1、業(yè)績成長：營業(yè)收入73.72億，同比增長16.70%；凈利潤20.44億，同比增長10.37%；每股收益3.13元，同比增長10.36%。2015-2017季度同比穩(wěn)定增長勢頭沒有改變。
2、盈利能力尚好：ROE22.46%，同比下降了1.64個(gè)百分點(diǎn)；凈利率27.73%，同比下降1.64個(gè)百分點(diǎn)；毛利率65.05%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。
3、償債能力較強(qiáng)：資產(chǎn)負(fù)債率20.24%，同比上升4.53個(gè)百分點(diǎn)；流動比率3.95；速動比率2.47。
4、運(yùn)營能力：應(yīng)收賬款周期略微延長。
1、凈利率增速不如營收。原因在于：銷售成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，以及資產(chǎn)減值損失造成了凈利率減少。根據(jù)年報(bào)的披露和查找，資產(chǎn)減值損失上升其中一部分是長期股權(quán)投資帶來的投資損益，還有一部分是可供出售金融資產(chǎn)公允變動，但是對之后發(fā)展沒有很大的影響，且數(shù)量也是不大。
2、存貨36.07億，相比3季度41.48億，減少了5.41億，但是較16年度同比增加19.67%。
看看細(xì)分類，其中原材料19.54億，同比增加2.65億；在產(chǎn)品8.22億，同比增加5.11億；庫存商品6.85億，同比減少2.77億；發(fā)出商品0.53億，同比增加0.11億；從結(jié)構(gòu)來看主要是原材料、在產(chǎn)品和庫存商品占比較大，合計(jì)占比達(dá)到34.61億元，占比整體庫存的96%左右。而存貨主要大幅度提升的是在產(chǎn)品和原材料，然而庫存商品反而是降低的；原材料增加主要是驢皮儲備，在驢皮預(yù)期仍會漲價(jià)、且自建養(yǎng)殖基地還處于初級階段的情況下，多儲備一點(diǎn)沒壞處；在產(chǎn)品的增加也是受到第四季度的銷售旺季需求影響。
3、應(yīng)付賬款8.29億，同比增長130.28%，預(yù)收賬款4.38億，同比增長151.72%，預(yù)付賬款1.66億，同比下降27.83%。這三個(gè)指標(biāo)反映了出公司將資金成本壓力進(jìn)一步轉(zhuǎn)移到上下游企業(yè)，公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)了。
4、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額17.57億，同比增長181.37%，其中原因在于銷售商品收到的現(xiàn)金增加，而且現(xiàn)金流出增速降低。
5、2017營業(yè)周期與去年相比有所增加，此處主要是存貨周轉(zhuǎn)增加較多，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，但是存貨——驢皮的增加也是投資人希望看到的。2017年上半年公司進(jìn)行了大量收購。
但年報(bào)與2017年前三季度相比，營業(yè)周期明顯好轉(zhuǎn)，也從側(cè)面說明了第四季真是阿膠的銷售旺季?。?/p>
6、2017 公司研發(fā)投入同比增長 34.21%。研發(fā)的投入有助于公司提高門檻，進(jìn)一步鞏固其在阿膠市場的高端地位，完善更多的產(chǎn)品線，形成更好的競爭格局。
7、目前估值接近2014年最低點(diǎn)位16倍PE。
1、近三年的基本面情況較好，營收增速逐年上升；
2、品牌效應(yīng)+持續(xù)多次購買，老百姓說到“補(bǔ)氣補(bǔ)血”佳品，首先想到的就是東阿阿膠，有很多消費(fèi)者是多年食用；
3、消費(fèi)升級給公司高端產(chǎn)品銷售帶來強(qiáng)勁動力；
4、老齡化趨勢，國人更加注重身體保健，增加了產(chǎn)品的銷售；
5、研發(fā)持續(xù)投入+產(chǎn)品多樣化，原有的九朝貢膠，東阿阿膠塊，復(fù)方阿膠漿，桃花姬阿膠糕的基礎(chǔ)上，又增加了包裝精美的真顏阿膠糕，從而刺激了年輕消費(fèi)群體的增加。
6、OTC渠道，延展了消費(fèi)渠道；
7、跟上時(shí)代，除了傳統(tǒng)產(chǎn)品還增加了年輕人喜歡的外觀和便攜裝，網(wǎng)絡(luò)銷售通道人氣旺盛好評如潮；
8、產(chǎn)業(yè)龍頭+強(qiáng)勢品牌形成主動定價(jià)權(quán)+藥用價(jià)值和送禮客戶消費(fèi)不敏感+弱周期。簡直完美！
9、大股東的連續(xù)增持。目前價(jià)位接近股東華潤醫(yī)藥的增持價(jià)。
$東阿阿膠(SZ000423)$ $華潤醫(yī)藥(03320)$ $創(chuàng)業(yè)板指(SZ399006)$
備注：2018-02-09華潤醫(yī)藥投資有限公司增持股份1396280股；平均增持價(jià)格為59.7962CNY。2017-11-30至2017-12-29華潤醫(yī)藥投資有限公司增持股份10764291股；平均增持價(jià)格為59.8954CNY。
四．董秘問答/機(jī)構(gòu)調(diào)研Q/A整理
Q：原料一直是制約行業(yè)發(fā)展一大瓶頸，現(xiàn)狀如何？
A：驢皮原料緊缺依然是公司未來發(fā)展的挑戰(zhàn)之一?；诖耍痉e極創(chuàng)新毛驢產(chǎn)業(yè)模式，實(shí)施活體循環(huán)開發(fā)，增強(qiáng)原料掌控能力，確保原料品質(zhì)，維護(hù)行業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展；創(chuàng)新“毛驢管理+金融服務(wù)+驢交所+深加工”的產(chǎn)業(yè)新模式，構(gòu)建驢糧廠、屠宰場、驢交所、驢奶廠及覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)集群；繼續(xù)加快海外收購布局，不斷提升海外驢皮采購比例；把毛驢當(dāng)藥材養(yǎng)，實(shí)施活體循環(huán)開發(fā)，全面提升和深挖毛驢綜合價(jià)值。目前，東阿阿膠自建20個(gè)毛驢藥材標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)殖示范基地，布局聊城、蒙東遼西兩個(gè)百萬頭養(yǎng)殖基地；與當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖場合作，公司提供凍精、技術(shù)支持等，對基層人員進(jìn)行培訓(xùn)；與當(dāng)?shù)卣献鳎瑢⒚H養(yǎng)殖與精準(zhǔn)扶貧相結(jié)合。
Q：公司驢皮什么時(shí)候能自給自足？
A：預(yù)計(jì)在2020年實(shí)現(xiàn)驢皮自給自足。
Q：除阿膠產(chǎn)品外，公司在其他領(lǐng)域是否有發(fā)展計(jì)劃？
A：公司發(fā)展戰(zhàn)略是聚焦阿膠主業(yè)，聚焦阿膠、復(fù)方阿膠漿、真顏阿膠糕三大產(chǎn)品。阿膠持續(xù)轉(zhuǎn)向高端滋補(bǔ)客群，升級體驗(yàn)工廠與熬膠兩大平臺；復(fù)方阿膠漿定位氣血雙補(bǔ)，突破“藥品化”傳統(tǒng)認(rèn)知，利用氣血雙補(bǔ)醫(yī)理的傳統(tǒng)認(rèn)知，開創(chuàng)“氣血保養(yǎng)”廣譜消費(fèi)；真顏阿膠糕開創(chuàng)高收入女性，培育持續(xù)性消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)布局性增長。同時(shí)，公司將深度挖掘毛驢產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)驢肉、驢奶等附加產(chǎn)品的循環(huán)開發(fā)，打造新的增長點(diǎn)。
Q：公司最近研發(fā)的有什么新產(chǎn)品？
A：目前，“阿膠燕麥汁”已經(jīng)上市，是一款純綠色有機(jī)的阿膠系列飲料。
Q：請問東阿的地下水檢測是多久檢測一次？
A：對東阿地下水進(jìn)行時(shí)時(shí)監(jiān)控和檢測，東阿地下水含有鈣、鎂、鍶等多種微量元素，有利于驢皮中雜質(zhì)的剝離。
Q：目前阿膠零售市場線上的增長情況以及占比？
A：公司會逐步強(qiáng)化電商等線上產(chǎn)品銷售，目前阿膠產(chǎn)品以線下藥店銷售為主。
Q：哪些收入是屬于“毛驢產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖搿保?/b>
A：其中黑毛驢牧業(yè)公司以及天龍食品公司等屬于該產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖搿?/p>
Q：“黑驢王子”品牌是否是東阿阿膠上市公司子公司呢？
A：“黑驢王子”是上市公司注冊商標(biāo)，該品牌主要使用在驢肉等業(yè)務(wù)板塊。
Q：真顏阿膠糕與桃花姬阿膠糕有什么不同？
A：真顏阿膠糕嚴(yán)選道地東阿阿膠、新疆大泡核桃、優(yōu)質(zhì)黑芝麻和正宗紹酒；升級CIP清洗控制系統(tǒng),達(dá)到高清潔標(biāo)準(zhǔn)；利用德國全球獨(dú)家專利微波水分控制技術(shù)，全生產(chǎn)流程水分在線智能監(jiān)測；利用陶瓷層GL膜獨(dú)立封裝，可確保在不含任何防腐劑的情況下，長達(dá)10個(gè)月內(nèi)保持最鮮口感；由國際著名設(shè)計(jì)師陳幼堅(jiān)原創(chuàng)三色手繪復(fù)古桃花布袋，包裝精致、攜帶方便，更適合高端女性。
Q：如何看待“阿膠只是水煮驢皮”等質(zhì)疑？阿膠的功效到底如何？
A：阿膠是擁有近三千年悠久應(yīng)用歷史的傳統(tǒng)中藥瑰寶，久經(jīng)考驗(yàn)，對中華民族的健康發(fā)揮著不可磨滅的呵護(hù)作用。
作為名貴中藥材，阿膠被列入1963年至今的歷版《中國藥典》，是國家批準(zhǔn)的“藥食同源”產(chǎn)品。阿膠具有補(bǔ)血滋陰、潤燥、止血等功效，藥典對阿膠的功效有非常明確、精準(zhǔn)的表述，無論是傳統(tǒng)中醫(yī)理論還是現(xiàn)代藥理研究，也都可以查詢得到，我們嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定生產(chǎn)和經(jīng)營。
Q：當(dāng)前在科技發(fā)展的背景下，阿膠的制作工藝有哪些創(chuàng)新？
A：阿膠制作工藝從手工化到機(jī)械化再到智能化，有了質(zhì)的飛躍。
東阿阿膠依靠智能抓手、基因測序、指紋圖譜、近紅外線檢測、特征肽鑒別等一系列“高精尖”技術(shù)，完成了科技與傳承近3000年傳統(tǒng)技藝的碰撞、結(jié)合。
與其他湯劑中藥材生產(chǎn)不同，阿膠生產(chǎn)線幾乎沒有現(xiàn)成的設(shè)備，都要靠自主創(chuàng)新，每個(gè)節(jié)點(diǎn)的智能化，背后都蘊(yùn)含著大量創(chuàng)新工作。一塊小小的東阿阿膠膠塊里，擁有345項(xiàng)專利技術(shù)，37項(xiàng)已納入國家標(biāo)準(zhǔn)。
Q：公司存貨增加的原因？
A：主要是驢皮原料戰(zhàn)略性儲備增加。
Q：存貨增加是否會增加折舊？
A：2018年3月公司發(fā)布了會計(jì)估計(jì)變更政策，主要內(nèi)容是：成熟生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的成齡種驢，按照年限平均法計(jì)提折舊，折舊年限為10年，凈殘值率為60%。原來為5年折舊，凈殘值率為5%。
Q：公司發(fā)展戰(zhàn)略介紹？
A：聚焦阿膠主業(yè)，培育多個(gè)品牌；持續(xù)推進(jìn)阿膠文化營銷和價(jià)值回歸工程；回歸滋補(bǔ)上品價(jià)值和高端滋補(bǔ)客群；實(shí)施毛驢活體循環(huán)開發(fā)，提升綜合價(jià)值，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸；利用全球資源；通過體驗(yàn)營銷，提升品牌認(rèn)知和顧客終身價(jià)值，向世界一流企業(yè)邁進(jìn)。東阿阿膠堅(jiān)持“壽人濟(jì)世”的使命、“厚道、地道、傳承、創(chuàng)新”的核心價(jià)值觀，做滋補(bǔ)養(yǎng)生樂活引領(lǐng)者，把阿膠持續(xù)做深做細(xì)，穩(wěn)步推行“全產(chǎn)業(yè)鏈全過程溯源、感知質(zhì)量購用方便化、文化體驗(yàn)營銷價(jià)值回歸”三大工程，實(shí)施“阿膠+”戰(zhàn)略，促進(jìn)公司穩(wěn)定健康發(fā)展，將阿膠再傳三千年。公司將不斷加大科研投入、升級配套服務(wù)，更加貼近顧客體驗(yàn)，滿足消費(fèi)者多元用戶需求；加大文化體驗(yàn)營銷，“游客變顧客、顧客變游客”，讓消費(fèi)者通過視覺、聽覺、嗅覺等全方位感受阿膠文化，體驗(yàn)滋補(bǔ)養(yǎng)生。
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