1923年11月15日，魏瑪共和國采取了決定性措施以終結(jié)惡性通貨膨脹的噩夢：德意志銀行（Reichsbank）——德國的中央銀行，停止將政府債務(wù)貨幣化，并廢除了紙馬克（Papermark，德語：Papiermark），發(fā)行了一種新的交換工具——地租馬克（Rentenmark）。這些措施成功地中止了惡性通貨膨脹，但紙馬克的購買力已被徹底摧毀。為了弄清楚這是怎么回事，以及為什么會(huì)變成這樣，我們不得不簡單地回顧下一戰(zhàn)爆發(fā)前的那段時(shí)期。
自1871年起，馬克成為了德意志帝國的官方貨幣。隨著一戰(zhàn)爆發(fā)，1914年8月4日暫停以德國馬克兌換黃金。有黃金支持的德國馬克（或黃金馬克（Goldmark），如其在1914年后的稱呼）變成了沒有黃金支持的紙馬克。最初，德國在很大程度上通過發(fā)行債券以支付軍費(fèi)。公債總額從1914年52億紙馬克漲到1918年1053億。1914年，紙馬克的數(shù)量是59億，但1918年紙馬克的數(shù)量達(dá)到329億。從1914年8月到1918年11月，德國的批發(fā)價(jià)已漲了115%，并且紙馬克的購買力已減少了一多半。同一時(shí)期，紙馬克兌美元的匯率跌了84%.
新魏瑪共和國面臨著巨大的經(jīng)濟(jì)和政治挑戰(zhàn)。1920年，工業(yè)產(chǎn)出是1913年的61%，而1923年進(jìn)一步下降到54%。在凡爾賽條約中，德國喪失了領(lǐng)土，這在實(shí)質(zhì)上削弱了德國的生產(chǎn)能力：德國失去了先前領(lǐng)土總面積的13%左右，并且約有10%的德國人現(xiàn)居于國境之外。此外，德國還必須支付戰(zhàn)爭賠款。而最重要的是，新興的民主政府希望盡量最大程度地滿足選民的愿望。由于稅收收入不足以維持這些開支，德意志銀行開始發(fā)動(dòng)印鈔機(jī)。
從1920年4月到1921年3月，稅收占支出的比例只有37%，此后，情況稍有改善，1922年6月，稅收占總支出的比例甚至達(dá)到了75%。然后情況驟變。到1922年年底，德國被指控未能按時(shí)支付賠款。為索要賠款，1923年1月初，法國和比利時(shí)軍隊(duì)侵占了魯爾區(qū)——德國的工業(yè)重地?？偫硗す胖Z（Wilhelm Kuno）領(lǐng)導(dǎo)下的德國政府呼吁魯爾區(qū)的工人們拒絕侵略者的所有要求，并承諾德國將會(huì)支付他們工資。德意志銀行以債務(wù)貨幣化的方式大肆印鈔，以維持政府的流動(dòng)性，彌補(bǔ)稅收的短缺并支付工資、社會(huì)轉(zhuǎn)移支付以及補(bǔ)貼。
從1923年5月起，紙馬克的數(shù)量開始失控。它從4月的8.61萬億猛增至5月的17.34萬億，8月更增至669.703萬億，1923年11月紙馬克的數(shù)量達(dá)到400X1018。批發(fā)價(jià)格飆升到天文數(shù)字的水平，從1919年底到1923年11月增長了1183%。1918年一戰(zhàn)結(jié)束時(shí)，原本能買5000億個(gè)雞蛋的錢，五年后卻只能買一個(gè)雞蛋。1923年11月，一個(gè)月的時(shí)間，美元兌紙馬克的價(jià)格已增長了8912%。紙馬克實(shí)際上已如同廢紙。
隨著貨幣的崩潰，失業(yè)率上升。一戰(zhàn)結(jié)束后，失業(yè)率保持著相當(dāng)?shù)偷乃健@是由于魏瑪共和國政府積極地以赤字支出和印鈔來維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。1919年底，失業(yè)率為2.9%，1920年是4.1%，1921年為1.6%而1922年為2.8%。然而，隨著紙馬克瀕臨絕境，失業(yè)率于10月達(dá)到了19.1%，11月23.4%，12月則是28.2%。惡性通貨膨脹使絕大多數(shù)的德國人狀況惡化，尤其是中產(chǎn)階級。人們饑寒交迫。政治極端主義開始興起。
處理貨幣困境的關(guān)鍵在于德意志銀行本身。德意志銀行的行長，魯?shù)婪颉す沂诽梗≧udolf E. A. Havenstein）是終身任期的，而且他的權(quán)力簡直無人可擋：在哈芬史坦的領(lǐng)導(dǎo)下，為維持德國財(cái)政，德意志銀行持續(xù)發(fā)行越來越多的紙馬克。此后，1923年11月15日，德意志銀行決定停止將政府債務(wù)貨幣化并發(fā)行新貨幣。同時(shí)，它決定一萬億（1012）紙馬克等于1地租馬克。1923年11月20日，哈芬史坦因心臟病突發(fā)而驟然逝世。同一天，將于12月?lián)蔚乱庵俱y行行長的亞爾馬·沙赫特（Hjalmar Schacht），采取行動(dòng)，穩(wěn)定紙馬克對美元的匯率：德意志銀行通過干預(yù)外匯市場使4.2萬億紙馬克等于1美元。而1萬億紙馬克等于1地租馬克，所以地租馬克對美元的匯率是4.2地租馬克等于1美元。這恰好是一戰(zhàn)前在德國馬克與美國美元之間盛行的匯率?！暗刈怦R克的奇跡”標(biāo)志著惡性通貨膨脹的終結(jié)。
這樣的貨幣災(zāi)難怎會(huì)發(fā)生在一個(gè)文明先進(jìn)的社會(huì)里，導(dǎo)致通貨的徹底崩壞？對此人們提出了很多解釋。比如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)際上是戰(zhàn)后賠款，長期赤字，以及紙馬克在外匯市場中貶值引發(fā)了德國的通貨崩潰。然而，這些解釋并不具有說服力，正如德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢斯·F· 森霍爾茨（Hans F.Sennholz）解釋道:“每一個(gè)馬克都是德國人印制的，由純粹由德國人組成的政府所統(tǒng)治的中央銀行所發(fā)行的。正是組成聯(lián)合政府的各個(gè)德國政黨，如社會(huì)主義政黨，天主教中央黨（the Catholic Centre Party）和民主黨（the Democrats），要為他們執(zhí)行的政策負(fù)全部責(zé)任。當(dāng)然，不能指望任何政黨承認(rèn)其在任何災(zāi)難中的責(zé)任?！焙翢o疑問，德國的惡性通貨膨脹實(shí)屬人禍，這是沒有任何限制而增加貨幣實(shí)際數(shù)量的政治決策蓄意而為的結(jié)果。
我們能從德國惡性通貨膨脹里吸取什么教訓(xùn)呢？第一個(gè)教訓(xùn)：哪怕是一個(gè)政治上獨(dú)立的中央銀行也不能提供可靠的保障以防止紙幣的毀滅。早在1922年，德意志銀行已在政治上獨(dú)立；實(shí)際上德意志銀行代表盟軍，為盟軍提供服務(wù)，作為暫時(shí)延期支付賠款的交換。但德意志銀行委員會(huì)仍決定實(shí)行高通脹。既然德國不得不日益依賴德意志銀行的信貸以維持經(jīng)濟(jì)狀況，德意志銀行委員會(huì)決定在這種“事關(guān)存亡的政治危機(jī)”（existential political crisis）時(shí)提供無限量的貨幣。當(dāng)然，魏瑪政客對信貸的胃口也變得再無節(jié)制。
第二個(gè)教訓(xùn)，法幣不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。亞爾馬·沙赫特（Hjalmar Schacht）在他的1953年傳記里提到：“只有當(dāng)國家或中央銀行承諾，紙幣任何時(shí)候都能兌換成黃金時(shí)，才能夠使用紙幣。保證在任何時(shí)候紙幣都能兌換成黃金，這必須成為所有紙幣發(fā)行者的竭誠努力?！鄙澈仗氐难哉撾[藏著一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)識(shí)：沒有黃金支持的紙幣是政治上的貨幣，因此它是自由市場體系中的破壞因素。奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派的代表人物很久以前就指出了這點(diǎn)。
“無中生有”被制造出來，并通過銀行信貸注入到經(jīng)濟(jì)體系中的紙幣，不僅造成長期的通貨膨脹，還會(huì)產(chǎn)生不當(dāng)投資，“繁榮與蕭條”的經(jīng)濟(jì)周期，并導(dǎo)致陷入高額負(fù)債的境地。尤其是，一旦各國政府和銀行在債務(wù)負(fù)擔(dān)下捉襟見肘，經(jīng)濟(jì)便將面臨收縮的危險(xiǎn)，為了擺脫先前信貸生成的紙幣所致的問題，在選擇不那么惡劣的辦法時(shí)，加印更多的鈔票看起來是再容易不過的政策。
看看今天的世界——許多經(jīng)濟(jì)體已使用信貸生成的紙幣長達(dá)數(shù)十年，從而債臺(tái)高筑。目前的情況在某種意義上來說與90多年前的魏瑪共和國十分相似。現(xiàn)在與當(dāng)時(shí)一樣，迫切需要對貨幣秩序的改革；越快進(jìn)行貨幣改革的挑戰(zhàn)，調(diào)整的代價(jià)就會(huì)越小。
翻譯：徐嘉 校對：風(fēng)靈
原文：90年前的今天：德國惡性通貨膨脹的終結(jié) Mises Daily: Friday, November 15, 2013 by Thorsten Polleit
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