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特約撰稿人：馬志博—前華爾街頂級(jí)投行風(fēng)控專家；通政金融與區(qū)塊鏈技術(shù)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)；工業(yè)區(qū)塊鏈（DIPNET）基金會(huì)理事
?今天呢我們?cè)賮?lái)聊一下第一次世界大戰(zhàn)之后，德國(guó)的惡性通貨膨脹。
那么大家知道為了進(jìn)行第一次世界大戰(zhàn)，各個(gè)國(guó)家都發(fā)布了自己相應(yīng)的財(cái)政政策，最主要的兩個(gè)參戰(zhàn)國(guó)呢就是法國(guó)和德國(guó)。
當(dāng)時(shí)在戰(zhàn)爭(zhēng)開始的時(shí)候，法國(guó)宣布通過(guò)收稅的方式來(lái)支援國(guó)家進(jìn)行這場(chǎng)正義的戰(zhàn)爭(zhēng)，（當(dāng)然每個(gè)國(guó)家都說(shuō)自己是正義的戰(zhàn)爭(zhēng)），當(dāng)時(shí)德國(guó)也提出支援這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，通過(guò)借貸的方式來(lái)進(jìn)行。
大家直觀上覺(jué)得從經(jīng)濟(jì)學(xué)或者金融的角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)國(guó)家要做一件非常重要的大事，像是進(jìn)行戰(zhàn)爭(zhēng)，那你說(shuō)是向別人借錢好，還是向老百姓收稅好呢？我們的直觀印象呢，如果說(shuō)非要做這件事不可，是借錢好一點(diǎn)，因?yàn)榻枇隋X你還要還。
收了稅是不要還的，但是關(guān)鍵問(wèn)題在于到底還不還的起呢。要是說(shuō)借錢聽起來(lái)很好，還的時(shí)候還不起，又會(huì)怎么樣？
所以說(shuō)這里面呢就涉及到當(dāng)時(shí)真正的戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)果的問(wèn)題。
在戰(zhàn)爭(zhēng)開始的時(shí)候，德國(guó)當(dāng)時(shí)認(rèn)為它能贏得這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，贏得戰(zhàn)爭(zhēng)，就能夠吞并周邊法國(guó)、比利時(shí)那些資源豐富的工業(yè)區(qū)，還能獲得戰(zhàn)爭(zhēng)賠款，那這當(dāng)然是好事了，拿著這些靠打仗賺來(lái)的錢，他也就把自己向別人借的錢還清了，所以呢他們雖然借錢帶來(lái)一個(gè)強(qiáng)大的還款壓力，但是信心滿滿。但是我們都知道（我們這里不討論戰(zhàn)爭(zhēng)），到了最后德國(guó)輸?shù)袅艘粦?zhàn)。雖然說(shuō)德國(guó)本土并沒(méi)有被大舉入侵破壞，但是輸?shù)袅藨?zhàn)爭(zhēng)簽訂了凡爾賽合約，要進(jìn)行大量的賠款。
那么當(dāng)時(shí)的這個(gè)魏瑪共和國(guó)，也就是德國(guó)當(dāng)時(shí)的這個(gè)政體是沒(méi)有辦法償還這些巨額的債務(wù)的。
所以反觀當(dāng)初你覺(jué)得是收稅好呢還是借錢好？要是最后還不起的話，那還是當(dāng)時(shí)收稅好，收稅至少在當(dāng)時(shí)跟老百姓（社會(huì)經(jīng)濟(jì)體）就有一個(gè)反饋的關(guān)系，稅收不上來(lái)的時(shí)候可能戰(zhàn)爭(zhēng)就不會(huì)打的那么殘酷了。借錢的話呢借的時(shí)候覺(jué)得相對(duì)容易一點(diǎn)，美國(guó)把錢借給你去買她生產(chǎn)的軍火再賺你錢，但是還不上欠債又有額外戰(zhàn)爭(zhēng)賠款的時(shí)候問(wèn)題就嚴(yán)重了。怎么辦呢？其實(shí)一開始的時(shí)候，德國(guó)就覺(jué)得有可能財(cái)政會(huì)出問(wèn)題，所以早在1914年就宣布自己的貨幣與黃金脫鉤了，也就是說(shuō)貨幣已經(jīng)不能再兌換黃金了，貨幣就是國(guó)家“按需印刷”強(qiáng)制流通的一個(gè)金融代券，那么還不起欠債的時(shí)候，因?yàn)樗膊桓S金有什么兌換關(guān)系，政府很顯然的辦法就是使勁印錢！
大家也知道通貨膨脹最主要的原因一般就是市場(chǎng)上流通貨幣過(guò)多，跟當(dāng)時(shí)的社會(huì)生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)總量不相匹配。
所以說(shuō)我們就知道還不起的時(shí)候德國(guó)政府就開足印鈔機(jī)全力以赴日以繼夜的這么印錢啊印錢啊印錢，老百姓也自然意識(shí)到市面上的流通紙幣會(huì)越來(lái)越多越來(lái)越多，可是你想啊那個(gè)時(shí)候戰(zhàn)爭(zhēng)剛結(jié)束，德國(guó)也挺窮的，人們又覺(jué)得政府一直在印錢，可是社會(huì)上的財(cái)物并沒(méi)有變多，那會(huì)怎么樣？結(jié)果就是錢越來(lái)越不值錢，東西越來(lái)越值錢，那一根火柴呢可能原來(lái)值一塊錢，可能我覺(jué)得他明天就值兩塊錢了，于是就趕緊把一塊錢花了買火柴，實(shí)物放在手里才放心。不是因?yàn)榛鸩窀袃r(jià)值了，是因?yàn)榧垘乓惶焱砩嫌侄嘤『枚?，老百姓都不相信它的穩(wěn)定價(jià)值。
政府印出來(lái)的錢買不到太多東西，那只能印的更多，這就會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)。
因?yàn)楫?dāng)時(shí)的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款是以外幣的形式支付，就是拿更保值的外匯付給那些戰(zhàn)勝國(guó)，那德國(guó)紙幣越是貶值呢老百姓越是不愿意用，那越是不愿意用，它在外匯市場(chǎng)上也不值錢，別的國(guó)家也知道這種情況，那他怎么辦？就趕緊印的更多，跟貨幣貶值的速度賽跑，然后到外匯市場(chǎng)上去換那些別的國(guó)家的穩(wěn)定貨幣，然后按照要求作為戰(zhàn)爭(zhēng)賠款，把這些穩(wěn)定的貨幣再賠給人家。印的多反而換回來(lái)的外匯更少了，更加瘋狂的印，才能勉勉強(qiáng)強(qiáng)還上每一期到期的賠款。老百姓也不愿意持有快速貶值的紙幣，它都是趕緊拿錢買成東西，因?yàn)闁|西才值錢，轉(zhuǎn)眼之間同樣?xùn)|西啊就值二倍甚至十倍的錢。
那么這種惡性循環(huán)使得當(dāng)時(shí)的通貨膨脹進(jìn)入到一個(gè)讓人難以想象的程度。那我們來(lái)看一下1922年的這個(gè)匯率關(guān)系。
在1922年的上半年的時(shí)候，德國(guó)的紙幣馬克已經(jīng)跌到320馬克兌換1美元的這個(gè)區(qū)間范圍，德國(guó)當(dāng)時(shí)已經(jīng)很難去買到足夠的外匯去償還自己的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款了。
在1922年6月份的時(shí)候，美國(guó)的投資銀行家小JP摩根召開了會(huì)議討論德國(guó)還款問(wèn)題（好多的債權(quán)人來(lái)自美國(guó)的華爾街），也沒(méi)有給出任何明確的答案能解決當(dāng)時(shí)的問(wèn)題。
而會(huì)議結(jié)束之后，大家更覺(jué)得這是個(gè)死扣，債權(quán)人信心再次被打擊只會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹越來(lái)越嚴(yán)重，越來(lái)越惡化。
到了1922年的12月份的時(shí)候，德國(guó)馬克已經(jīng)是掉落到了7400馬克只能兌換1美元的水平了。
此時(shí)德國(guó)普通老百姓的生活也特別困難，很快呢德國(guó)還錢就還不起了，所以呢也會(huì)還東西作為賠款。
主要是一些煤炭啊、工業(yè)品之類的東西。那么當(dāng)時(shí)呢煤炭、工業(yè)品的實(shí)物賠付也不是那么順暢。德國(guó)本來(lái)就認(rèn)為這個(gè)戰(zhàn)爭(zhēng)賠款定的就太高了，因?yàn)樽约涸趹?zhàn)場(chǎng)上也沒(méi)有輸?shù)枚鄳K（只是雙方打累了都不想再打了，德國(guó)名義上承認(rèn)戰(zhàn)敗，莫名其妙自己就被強(qiáng)加上巨額賠款），其實(shí)從開始就沒(méi)有那么想還。
但是實(shí)物、外匯都不還把法國(guó)政府徹底激怒了，到了1923年1月份的時(shí)候，法國(guó)和比利時(shí)的軍隊(duì)突然占領(lǐng)了德國(guó)的老工業(yè)區(qū)魯爾谷地。
頂住美英壓力軍事占領(lǐng)魯爾區(qū)，法國(guó)聲稱德國(guó)不賠付資源和財(cái)產(chǎn)只好自己去搶。（當(dāng)然這也不是單純的搶，因?yàn)榈聡?guó)違背凡爾賽賠款合約在先。）
這個(gè)時(shí)候魯爾區(qū)的德國(guó)工人舉行了大罷工，他們當(dāng)然不喜歡外國(guó)的軍隊(duì)到自己的國(guó)家來(lái)?yè)寲|西。德國(guó)政府當(dāng)時(shí)也是又屈辱、又狼狽。
這種情況到了1923年11月份的時(shí)候，我們有一個(gè)數(shù)字能看到當(dāng)時(shí)的1美元已經(jīng)能兌換天文數(shù)字的德國(guó)馬克了。
這場(chǎng)鬧劇結(jié)束的也是比較神奇。追其原因是因?yàn)檎屠习傩斩家呀?jīng)受夠了這種瘋狂的局面了。
當(dāng)時(shí)政府引入了一種新的馬克，叫它地產(chǎn)抵押馬克，那么具體的價(jià)值設(shè)計(jì)、發(fā)行量等還是有一點(diǎn)復(fù)雜的，它涉及到土地的抵押、工廠價(jià)值的抵押，也涉及到了當(dāng)時(shí)的一個(gè)黃金掛鉤債券去支撐這個(gè)新發(fā)行的貨幣的價(jià)值。
不過(guò)這些都是表面上的說(shuō)辭，歸根究底是什么在起作用呢？其實(shí)只要政府再不隨隨便便的亂印鈔票就可以了。
由于新貨幣有了名義上的價(jià)值錨定，不能簡(jiǎn)單超發(fā)，就有了改善的社會(huì)公信力，人們對(duì)市場(chǎng)上流通的新貨幣的信心就恢復(fù)了，那么通貨膨脹也就隨之結(jié)束了。
所以說(shuō)聽了這個(gè)小故事，我們?cè)俜催^(guò)來(lái)想一想，有人說(shuō)金融就是一場(chǎng)游戲，那這到底是一句玩世不恭的話呢，還是其實(shí)這句話有的時(shí)候就是事實(shí)本身呢？
那故事呢就快講完了，咱們補(bǔ)充說(shuō)兩句，其實(shí)這場(chǎng)惡性的通貨膨脹它有嫌疑是一場(chǎng)主動(dòng)引導(dǎo)的行為，為什么說(shuō)有這個(gè)嫌疑？
因?yàn)槭潞蟮聡?guó)還是得到了一點(diǎn)點(diǎn)好處的，雖然不一定是什么好事。因?yàn)閻盒缘耐ㄘ浥蛎?，老百姓過(guò)得不好，國(guó)家也窮了，那么國(guó)際社會(huì)很同情德國(guó)，很多的很大量的戰(zhàn)爭(zhēng)賠款就不需要賠了。減免外債加上日后更正確的財(cái)政政策，德國(guó)才能一舉扭轉(zhuǎn)了通貨膨脹的局面，如果繼續(xù)進(jìn)行大量的賠款的話，這種局面還是很難辦的。
其次這場(chǎng)鬧劇也埋下了一個(gè)惡果！因?yàn)榈聡?guó)用這個(gè)一損俱損的不老老實(shí)實(shí)賠款的印鈔鬧劇既客觀上達(dá)成了否定凡爾賽賠款的目標(biāo)，也使得老百姓對(duì)這些戰(zhàn)勝國(guó)充滿了怨恨，因?yàn)樽约哼^(guò)得不好。所以說(shuō)日后極右翼勢(shì)力煽動(dòng)、政黨紛爭(zhēng)、甚至包括之后的二次世界大戰(zhàn)對(duì)歐洲其他國(guó)家的侵略在這個(gè)時(shí)候都有了土壤。這個(gè)伏筆絕對(duì)不是我們希望看到的，所以經(jīng)濟(jì)的故事不僅僅局限于經(jīng)濟(jì)本身，也必然擴(kuò)展到整個(gè)物理世界。
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