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通過三個(gè)問題來了解新能源行業(yè)。

第一個(gè)問題：新能源行業(yè)為什么會(huì)存在？它存在的基礎(chǔ)在于什么地方？

主要還是三個(gè)層面：第一是環(huán)境的問題。第二是人民的訴求。昨天我坐飛機(jī)又延誤了，我也是人民，我也有自己對幸福的追求，我覺得我延誤了，我不幸福了，所以我想這種情況得到改變。第三是有巨大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，這個(gè)行業(yè)目前來說有非常大的發(fā)展空間。

第二個(gè)問題：新能源行業(yè)的增長空間到底有多大？

截至到2017年，光伏新增的裝機(jī)容量首次超過了火電，占比達(dá)到了40%，同時(shí)也位居各類電源的增長首位。光伏也成為了火電、水電、風(fēng)電之后的第四大發(fā)電主體。

第三個(gè)問題：我們的新能源產(chǎn)業(yè)能夠存在多久？實(shí)際上這個(gè)產(chǎn)業(yè)本身在中國，形成產(chǎn)業(yè)的時(shí)間并不是太長。根據(jù)我國向世界的承諾，到2030年我們的非化石能源占比要達(dá)到20%。目前來看，我們基本上接近了15%的狀態(tài)。隨著其他化石能源的增長，以及非化石能源的增長，我們預(yù)計(jì)它的行業(yè)周期還應(yīng)該會(huì)維持在十年左右的趨勢。

從全球來看，全球的裝機(jī)規(guī)模未來五年預(yù)計(jì)還是保持在15%到18%的增速，我們國內(nèi)的發(fā)展也是很迅猛的。2016年光伏的累計(jì)裝機(jī)達(dá)到了77.4GW，2017年底達(dá)到了130GW，可以說，2017年全年的新增裝機(jī)接近2016年的累計(jì)增長。所以預(yù)測在十三五期間，2018年光伏裝機(jī)應(yīng)該就要超過150GW這樣一個(gè)水平。那么每年還要保持30GW的增速，所以說它每年資金的需求大概是1500億以上。

光伏發(fā)電呈現(xiàn)著一個(gè)高速增長的態(tài)勢，那么它具備什么樣的邏輯呢？我們從五方面進(jìn)行了剖析。

首先是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，另外是國家補(bǔ)貼的刺激，技術(shù)壁壘比較低、公眾健康訴求，還有環(huán)境友好產(chǎn)業(yè)。我們來看一下下面的圖表：

我們拿出了幾個(gè)核心的能源發(fā)電體，光伏、水電、風(fēng)電、核電。無論是在政策因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會(huì)因素、技術(shù)要素、環(huán)境因素上，光伏是比較友好的，而且也比較清晰。從裝機(jī)的數(shù)量來看，它也說明了這個(gè)問題，截至到2017年的裝機(jī)，光伏已經(jīng)達(dá)到了130GW。當(dāng)然了，相比于火電和水電來說，它還是一個(gè)小老弟。但是伴隨著未來十幾年的環(huán)境整治的要求，它的增速，包括它的累計(jì)裝機(jī)數(shù)量還是會(huì)進(jìn)一步的接近并替代火電。

這個(gè)行業(yè)目前還是處于一個(gè)從發(fā)展期向成熟期轉(zhuǎn)變的階段，還是一個(gè)比較朝陽的產(chǎn)業(yè)。2015年我第一次跟興業(yè)銀行談光伏的時(shí)候，大家應(yīng)該都知道，興業(yè)銀行叫赤道銀行，在新能源行業(yè)也是屬于比較成熟的金融機(jī)構(gòu)。但是當(dāng)時(shí)光伏在那個(gè)節(jié)點(diǎn)，大家的認(rèn)識(shí)還是有一點(diǎn)談光色變的感覺，畢竟在2012、2013年貿(mào)易雙返，整個(gè)光伏的上游、中游行業(yè)都出現(xiàn)了巨大的困難。但是實(shí)際上融資租賃所做的光伏產(chǎn)品，和光伏的上游、中游并不發(fā)生多大的關(guān)系。我們做的是最終的成品，是光伏電站，光伏電站和光伏有一定的區(qū)別。所以通過與金融機(jī)構(gòu)的多次路演，實(shí)際上，廣大的金融機(jī)構(gòu)，對于光伏電站還是有自己新的認(rèn)識(shí)的。

所以說，這個(gè)行業(yè)還是一個(gè)相對朝陽的行業(yè)，那么通過我國的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景，我們預(yù)測，在十三五期間，它的新裝機(jī)的空間還是非常巨大的。因?yàn)楝F(xiàn)在歐洲的清潔能源比較發(fā)達(dá)的國家，它的非化石能源占比應(yīng)該都在50%以上，而我國目前也就是15%到18%，所以說，這個(gè)行業(yè)的周期還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

光伏和融資租賃公司，實(shí)際上是一個(gè)有機(jī)的結(jié)合。首先，看一下這個(gè)產(chǎn)品的優(yōu)勢。對融資租賃來說，不管結(jié)合到哪個(gè)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)首先要有一個(gè)巨大的市場空間，租賃物要有非常明顯的變現(xiàn)能力，同時(shí)有穩(wěn)定現(xiàn)金流入，而這些特點(diǎn)對光伏電站都非常符合。

我們來看一下，租賃物就是光伏電站的核心設(shè)備，它伴隨著光伏電站的股權(quán)，整體變現(xiàn)能力還是存在的。而且，光伏電站又不同于一般的生產(chǎn)型企業(yè)，比如說你做一個(gè)鋼廠的核心設(shè)備，但是這個(gè)鋼廠里還有其他的相關(guān)設(shè)備和相關(guān)人員。而光伏電站本身是一個(gè)單體公司，他是伴隨著電站而形成的經(jīng)營主體，相對簡單一些，電站里面沒有其他的相關(guān)資產(chǎn)，也沒有過多的人力。所以說，租賃物 電站股權(quán)，變現(xiàn)能力很強(qiáng)。

第二點(diǎn)，光伏電站有非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這一點(diǎn)在業(yè)內(nèi)來說，很多人會(huì)提出自己的觀點(diǎn)，主要是國補(bǔ)的問題。實(shí)際上截至到目前，光伏電站的國補(bǔ)，國家應(yīng)該欠了將近2000億。這2000個(gè)億說大不大，說小也不小。一方面就是通過可再生能源基金，另一方面，國家也在積極推出綠證，讓類似于火電的化石能源消費(fèi)企業(yè)去購買這個(gè)指標(biāo)，所以這部分我相信也會(huì)逐漸得到解決。

第三點(diǎn)，光伏電站的補(bǔ)貼還是比較可觀的。截至到今年的630，應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)最后的一次搶裝潮。因?yàn)閺慕衲甑?30之后電價(jià)會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，那么再下調(diào)的話，一些地區(qū)也就趨近于平價(jià)了。我們最早接觸2015年的電站，當(dāng)時(shí)的一類地區(qū)電價(jià)是1塊錢以上，這兩年已經(jīng)逐漸地從8毛5、7毛5，到今年的630之后會(huì)有6毛5、5毛5的水平。所以在前期介入的電站，它的收益率非?？捎^。我們知道國內(nèi)有一個(gè)電站在2008年建設(shè)的，當(dāng)時(shí)的電價(jià)是2塊多，那么從目前來看，這個(gè)收益率還是非常棒的。

即使在目前電價(jià)調(diào)整的情況下，伴隨著技術(shù)的創(chuàng)新，組件成本的下調(diào)，實(shí)際上光伏電站的資產(chǎn)收益率還是在10%以上的水平。

第四點(diǎn)，投放規(guī)模相對合適。因?yàn)槲覀円话愕淖赓U公司，至少核建租賃不是一個(gè)重人力資源的租賃公司，我們的人員數(shù)量相對較少，那么單體投放額度的規(guī)模大一點(diǎn)，對于我們來說，會(huì)節(jié)約一定的人力成本，所以說這個(gè)投放規(guī)模也比較迎和我們的要求。

但同時(shí)我們也要看到一些問題：

首先是政策退坡，導(dǎo)致了電站收益率水平的下降，還有補(bǔ)貼發(fā)放延遲、電站自身的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，包括后期的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，還有部分地區(qū)的棄光問題。今年棄光問題我們預(yù)測在三類地區(qū)局部可能也會(huì)出現(xiàn)，這些問題我們都要持續(xù)地關(guān)注。

通過我們這些年和客戶的接觸，我們發(fā)現(xiàn)客戶在融資租賃的需求上，更多提到了過橋短期需求。在電站建設(shè)的初期，伴隨著國補(bǔ)的沒有到位，伴隨著租賃土地，包括屋頂。而在銀行的工作流程里面，光伏電站貸款品種還是受限的，那么融資租賃恰恰是以融物的方式來解決企業(yè)融資的問題的，所以說本身是一個(gè)天然的契合。另外在管理方式上，對于新建項(xiàng)目，我們給客戶都有一定的寬限期，這也比較迎和客戶的需求。后續(xù)的這幾個(gè)都屬于行業(yè)共性的問題，我就不過多的介紹了。

實(shí)際上，今年不僅僅是資產(chǎn)荒的問題，還有資金緊缺的問題。那么在這樣的情況下，光伏電站是具有長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，所以我想伴隨著租賃業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)變，大家會(huì)逐漸地向綠色能源方面，進(jìn)行業(yè)務(wù)上的傾斜。另外很多的金租現(xiàn)在也都加入到了光伏電站的營銷過程中，伴隨而來的是項(xiàng)目的溢價(jià)能力迅速地提高。2015年我們曾經(jīng)做的光伏電站，IRR還會(huì)在10%以上，而在2016、2017年有的IRR甚至已經(jīng)達(dá)到了6%左右。但是今年可能隨著資金的緊張，大家逐漸的還會(huì)回歸到一個(gè)相對理性的狀態(tài)。

這組數(shù)據(jù)我就不多說，這都是有公告的一些光伏運(yùn)營主體他們合作的租賃公司，也有我們自己的一些投放。所以說實(shí)際上在光伏這個(gè)小業(yè)態(tài)內(nèi)，目前國內(nèi)運(yùn)營光伏電站的上市公司大概也有百八十家，與融資租賃還是結(jié)合得非常緊密的。

過往我們投放較多的是地面大型電站，一般規(guī)模是20MW以上。從2016年后半年開始，我們已經(jīng)開始向分布式轉(zhuǎn)移，至少它在未來這幾年，也是租賃公司投放的一個(gè)趨勢。而且我們判斷，未來的戶用光伏，扶貧光伏，也是未來存在的趨勢。

在分布式電站特點(diǎn)比較明顯。首先目前國家的政策支持的力度非常大，電價(jià)的影響也很小，而且部分的分布式電站可以自發(fā)自用，還不受規(guī)模的限制，同時(shí)它比較靠近用戶側(cè)，減少了對于國家電網(wǎng)電路的損耗，還可以利用屋頂，減少占地面積。從這個(gè)圖表里可以看到，2016年到2017年，分布式光伏電站的同比增幅出現(xiàn)了一個(gè)激增的狀態(tài)。

在補(bǔ)貼方面，伴隨著今年的630，國補(bǔ)的價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)。但是在分布式和扶貧分布式電站上，下調(diào)的降幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有集中式的電站下調(diào)的降幅大，扶貧項(xiàng)目仍保持不變，這對于電站的運(yùn)營主體來說，是對收益率的考量。所以說，實(shí)際上國家的政策也是在引導(dǎo)著電站的運(yùn)營方，向一個(gè)相對合理清晰的產(chǎn)業(yè)端去靠攏。

做分布式光伏電站也要注意相關(guān)的問題，這里列舉了幾個(gè)：

首先是它小而分散，不像地面電站那么固定，一大片地，無人機(jī)放天上就看清楚了。分布式電站基本上都在屋頂，屋頂也比較零散，而一些廠房的屋頂還要判斷它的承載力，所以對建設(shè)方的要求還是很高的。電站的運(yùn)營商與屋頂下方的業(yè)主企業(yè)也要有良好的關(guān)系，比如屋頂?shù)募庸?、防水、消防等。后續(xù)包括電費(fèi)結(jié)算、自用電不穩(wěn)定，擔(dān)保方的支付能力，這都是分布式電站需要面臨的一些挑戰(zhàn)。

 最后這一部分是我們這三年做的幾個(gè)小案例，給大家做一個(gè)分享。

第一是直租案例：

做光伏電站非常大的好處就是直租業(yè)務(wù)接觸得比較多，而且直租是光伏電站的一個(gè)主要的投放方式。案例中的這個(gè)光伏電站是一個(gè)上市公司持有的位于中東部地區(qū)的20GW電站?？紤]到了新建項(xiàng)目前半年現(xiàn)金流不足的問題，我們設(shè)置了較為靈活付款的方式，同時(shí)考慮到八年的租金覆蓋率，期限做的是3 5年，這也保證了租賃公司流動(dòng)性的要求。

在風(fēng)控措施上，首先我們要求A公司，也就是這個(gè)上市公司提供連帶擔(dān)保。同時(shí)，電站主體的收費(fèi)權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。第三租賃物抵押和股權(quán)質(zhì)押，大家會(huì)提出一個(gè)問題，做直租為什么還要抵押？這是有效地對抗善意第三方，各地的工商局也可以協(xié)助辦理，起到公示作用。第四是購買電站的一些險(xiǎn)。第五個(gè)，既然你是做直租，就應(yīng)該按照工程進(jìn)度進(jìn)行分批投放，這就需要你對技術(shù)有一定的要求。在簽合同這方面沒有什么特殊的，還是三方兩合同。

第二是回租案例：

回租顧名思義，這一部分我也不再做詳細(xì)的介紹，就是已經(jīng)發(fā)電的電站，拿出來找一個(gè)租賃公司進(jìn)行融資。這是一個(gè)西部地區(qū)的電站，也就是一類地區(qū)的電站，目前來說還是很普遍的，也是直租的變形。

EPC 直租的模式

還有一個(gè)是EPC 直租的模式，這也是我們公司特有的方式。實(shí)際上我們的關(guān)聯(lián)公司是目前國內(nèi)的電站EPC建設(shè)排名比較靠前的公司，作為EPC方，他要進(jìn)行墊資，業(yè)主方在墊資期間給他一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用。但是這種墊資只能短期解決業(yè)主方資金的壓力。而通過EPC和租賃公司的同時(shí)介入，實(shí)際上解決了運(yùn)營方的資金壓力，同時(shí)也解決了EPC方的回款。這種模式首先是雙方簽訂買賣合同，租賃公司支付設(shè)備價(jià)格給EPC，EPC開具了設(shè)備購置發(fā)票給租賃公司，然后雙方簽訂租賃合同，承租人按期支付租金，同時(shí)EPC將設(shè)備直接交付到承租人安裝建設(shè)。