2020年6月5日，上海市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)發(fā)布《上海市經(jīng)濟(jì)信息化委關(guān)于支持新建互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目用能指標(biāo)的通知》，明確了12個(gè)支持用能的新建IDC項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目獲批機(jī)架數(shù)為3000臺(tái)，共合計(jì)36000臺(tái)機(jī)架。上榜企業(yè)包括光環(huán)新網(wǎng)、中經(jīng)云、數(shù)據(jù)港等。
在之前4月份的時(shí)候，阿里云宣布，計(jì)劃未來三年投資2000億元，用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)的研發(fā)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)。馬爸爸創(chuàng)辦的阿里在把過去吹過的牛都實(shí)現(xiàn)了后，現(xiàn)在又稱將重點(diǎn)投資建設(shè)數(shù)據(jù)中心。
在今年直播課中，我們和兄弟姐妹們深度討論了計(jì)算機(jī)行業(yè)，聊到5G應(yīng)用和新基建等內(nèi)容，也提到了相關(guān)公司。今天就借著上海新建IDC項(xiàng)目以及阿里的指揮棒，再來說說IDC行業(yè)龍頭，寶信軟件。
首先，我們了解下什么是IDC。
IDC是Internet Data Center的縮寫，直譯叫互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，具體點(diǎn)是指一種擁有完善設(shè)備（包括高速互聯(lián)網(wǎng)接入帶寬、高性能局域網(wǎng)絡(luò)、安全可靠的機(jī)房環(huán)境等）、專業(yè)化管理、以及完善應(yīng)用的服務(wù)平臺(tái)。
在這個(gè)平臺(tái)基礎(chǔ)上，IDC服務(wù)商為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)平臺(tái)服務(wù)（服務(wù)器托管、虛擬主機(jī)、郵件緩存、虛擬郵件等）以及各種增值服務(wù)（域名系統(tǒng)服務(wù)、負(fù)載均衡系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)、數(shù)據(jù)備份服務(wù)等）。
整個(gè)行業(yè)分為上、中、下游，上游是硬件基礎(chǔ)設(shè)施，中游IDC服務(wù)，下游則是應(yīng)用，我們今天要說的寶信軟件就是屬于中游企業(yè)。
如果看全球IDC的市場(chǎng)規(guī)模，大概在500多億美元，增速為10%左右；但在我國(guó)，由于起步晚，規(guī)模基數(shù)小，2018年只有800多億人民幣，不過增速比較快，能達(dá)到30%左右。
2018年全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心達(dá)到430個(gè)，其中美國(guó)約占40%，而中國(guó)僅占8%左右，所以中國(guó)市場(chǎng)未來增長(zhǎng)的空間還是很廣闊。
其次，我們來看一下游應(yīng)用。
IDC行業(yè)下游主要的應(yīng)用商是大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，剛才說的阿里就是其中之一；他們的資本開支決定了IDC行業(yè)的增速，而其中云服務(wù)需求仍然是拉動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廠商資本開支增長(zhǎng)最重要的因素。
比如，2019年上半年，AWS、Azure、谷歌云及阿里云分別實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收 37%、64%、40%、66%左右的同比增長(zhǎng)，雖然跟前幾個(gè)季度相比均有不同程度的下滑，但絕對(duì)增速仍然很高，四巨頭云業(yè)務(wù)平均增速達(dá)到了52%。
所以在未來，隨著云計(jì)算滲透率的提升，未來發(fā)展空間極大。尤其在IaaS細(xì)分市場(chǎng)上，中國(guó)的市場(chǎng)增速將達(dá)到30%以上，超過全球平均的20%水平。
最后，關(guān)于國(guó)內(nèi)IDC發(fā)展的情況，我們可以從三個(gè)角度來分析。
第一個(gè)是發(fā)展。資源、資金壁壘是IDC行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)壁壘之一。土地和水電能耗等指標(biāo)是限制IDC企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)展的主要制約因素之一，新建機(jī)房前一般需要投入大量資源和時(shí)間才能獲得相匹配的資源供給；資金就更不用說了，寶信的4期寶之云投資接近50億元。
第二個(gè)是需求。根據(jù)工信部發(fā)展司發(fā)布的《全國(guó)數(shù)據(jù)中心應(yīng)用發(fā)展指引（2018）》，我國(guó)IDC資源也主要集中在京津冀、長(zhǎng)三角以及珠三角這些相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中北京和上海（及周邊）是IDC資源最集中分布的地區(qū)。
第三是政策。北京和上海出于對(duì)環(huán)境和能源的保護(hù)，先后于2018年和2019年發(fā)布相關(guān)政策，對(duì)市內(nèi)的某些區(qū)域禁止建設(shè)IDC或設(shè)定較高的建設(shè)門檻。
寶信最早只是一個(gè)部門，1978年那時(shí)候叫上海寶鋼自動(dòng)化部，1996年成立了上海寶鋼軟件有限公司，2001年股份公司設(shè)立，從那時(shí)起開始針對(duì)工業(yè)制造、交通、金融、能源、醫(yī)療等進(jìn)行垂直行業(yè)的軟件應(yīng)用研發(fā)。
2013年起，公司依托母公司寶鋼股份的廠房設(shè)施等基礎(chǔ)資源支持，開始戰(zhàn)略性發(fā)展IDC業(yè)務(wù)，服務(wù)內(nèi)容由數(shù)據(jù)中心租賃、服務(wù)器托管等傳統(tǒng)IDC服務(wù)逐步拓展至IaaS、PaaS、SaaS等增值云計(jì)算業(yè)務(wù)。
公司的控股股東是中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“寶武集團(tuán)”）實(shí)際控制的寶山鋼鐵股份有限公司（簡(jiǎn)稱“寶鋼股份”），所以擁有天然的大股東資源，背靠寶鋼股份和寶武集團(tuán)。
公司的鋼鐵信息化和IDC兩大主業(yè)的發(fā)展具有先天優(yōu)勢(shì)，例如公司的寶之云IDC一期至四期項(xiàng)目建設(shè)都是租用寶鋼股份上海羅涇廠區(qū)。
公司的鋼鐵信息化業(yè)務(wù)和IDC業(yè)務(wù)收入分別歸集在軟件開發(fā)和服務(wù)外包中，這個(gè)讀年報(bào)的時(shí)候不太容易發(fā)現(xiàn)，此外還有少量系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。
2014年至2019年，公司服務(wù)外包收入保持30%左右的年增速，但并未單獨(dú)披露IDC的業(yè)務(wù)情況；我們估算IDC業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速在80%以上，占服務(wù)外包收入比重占比超過60%。
截至2018年底，公司在運(yùn)營(yíng)機(jī)柜數(shù)達(dá)1.75萬架，是國(guó)內(nèi)主要的第三方IDC服務(wù)提供商之一；機(jī)柜上架率超過80%，經(jīng)營(yíng)效率可與國(guó)際IDC龍頭水平（80%左右）看齊。
依托上海IDC的經(jīng)驗(yàn)，公司也已經(jīng)正式在全國(guó)開啟布局IDC和云計(jì)算服務(wù)能力，目前已經(jīng)在武漢規(guī)劃1.8萬個(gè)IDC機(jī)柜的建設(shè)計(jì)劃。
最后，公司也獲得了不少榮譽(yù)。比如“2019 年度電子信息行業(yè)卓越企業(yè)”；被中國(guó)軟協(xié)授予“2019 中國(guó)最具影響力軟件和信息服務(wù)企業(yè)”與“2019 十強(qiáng)創(chuàng)新軟件企業(yè)”；獲評(píng)“2019 中國(guó)卓越云服務(wù)提供商”；寶之云 IDC（二期）通過 Uptime M&O（數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)管理）認(rèn)證等等。
2019年，公司實(shí)現(xiàn)收入68億元，同比增長(zhǎng)17%，但歸母凈利潤(rùn)為8.8億元，同比增加接近100%。
公司歸母凈利潤(rùn)增速特別快，我們重點(diǎn)來找一下背后的原因。
一方面，由于公司投入了大量的資金建造IDC，接下來就是提供服務(wù)，上架率逐漸提升，所以公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，三費(fèi)幾乎不用過多增長(zhǎng)，就可以實(shí)現(xiàn)較高的利潤(rùn)。
另一方面，公司在自身資源優(yōu)勢(shì)的情況下，能夠?qū)崿F(xiàn)相對(duì)較低的運(yùn)營(yíng)成本，從而實(shí)現(xiàn)較高毛利率。
IDC運(yùn)營(yíng)成本主要是電力成本、折舊以及房租，三者合計(jì)占總成本的比例達(dá)89%。公司依托寶鋼羅涇廠區(qū)現(xiàn)有資源，建設(shè)成本、電力成本以及房屋租賃成本等均有一定優(yōu)勢(shì)，因此能夠?qū)崿F(xiàn)相對(duì)較低的運(yùn)營(yíng)成本，進(jìn)而可以實(shí)現(xiàn)較高毛利率。
以上兩個(gè)邏輯在2020年一季度得以延續(xù)。得益于連續(xù)5年巨大的IDC投資，雖然公司一季度收入下降，但利潤(rùn)增速依然達(dá)到45%，且一季度毛利率又提升了6個(gè)點(diǎn)，達(dá)到了36%，凈利率也提升了8個(gè)點(diǎn)，達(dá)到了21%。
此外，一季度毛利率還受到了疫情的影響。其中部分毛利率低、需要現(xiàn)場(chǎng)施工的自動(dòng)化和智能化業(yè)務(wù)受影響較大，而毛利率相對(duì)較高的信息化和IDC業(yè)務(wù)則受疫情影響較小，導(dǎo)致毛利率高的業(yè)務(wù)收入占比較高，從而提升了綜合毛利率。
在分紅方面，公司近2年分紅率都在50%左右，2018年還有轉(zhuǎn)增，誠(chéng)意還是比較足的。
關(guān)于寶信的未來，我們是這樣認(rèn)為的。
一方面，公司屬于既有“地”又有“關(guān)系”，擁有在工業(yè)信息化及IDC領(lǐng)域的龍頭地位，還有一線城市IDC資源的稀缺性。
另一方面，公司賺錢還是比較辛苦的，而且IDC是否能夠繼續(xù)擴(kuò)張建設(shè)，以及鋼鐵信息化的需求空間等問題，都是需要考慮到的風(fēng)險(xiǎn)。
估值方面，鑒于今年是IDC機(jī)柜運(yùn)營(yíng)的高峰，且公司凈利率較高，我們樂觀假設(shè)2020年凈利潤(rùn)增速有25%-30%，即11-11.5億元左右；考慮可比公司2020年平均PE為54倍，給予龍頭公司溢價(jià)55-58倍目標(biāo)PE；則2020年公司市值大概在600-660億元之間，目前尚在合理范圍之內(nèi)。
不過，如果從近三年估值來看，公司目前已經(jīng)偏離中樞值較遠(yuǎn)，超越了歷史高位。
最后，值得注意的是，北上資金從6月份以來一直在增持公司股票，陸股通持股占比已經(jīng)從6.6%逐步提高到了9.3%。
我們?cè)倩氐介_頭，會(huì)發(fā)現(xiàn)阿里的決策其實(shí)并不難理解，搶占IDC市場(chǎng)將是未來的趨勢(shì)之一。阿里也正如馬爸爸所言，她不是個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司，而是個(gè)數(shù)據(jù)公司。
好了，今天就先聊到這里了。大家如果對(duì)寶信軟件有興趣的話，剛巧今天下午（6月19日）寶信會(huì)參加“2020年上海轄區(qū)上市公司集體接待日”活動(dòng)，屆時(shí)高管將在線上回答投資者的提問，有興趣的兄弟姐妹們可以關(guān)注具體公告。
謝謝大家！
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