IDC是什么
在5G時(shí)代，AI時(shí)代，云計(jì)算時(shí)代，作為基礎(chǔ)設(shè)施的IDC行業(yè)是非?？春玫摹DC可以理解成科技地產(chǎn)，未來(lái)任何基于信息行業(yè)的，你總要放在服務(wù)器里，服務(wù)器總要放在機(jī)柜里，機(jī)柜總要放在房子里，房子總要通電、散熱、通網(wǎng)、專人維護(hù)。這個(gè)IDC就是做這個(gè)事情的。讓服務(wù)器愉快、安全、省點(diǎn)、快速的運(yùn)行
作為IDC行業(yè)的兩大績(jī)優(yōu)股寶信軟件和光環(huán)新網(wǎng)一直是績(jī)優(yōu)股。這兩家公司各有特點(diǎn)，迄今為止，兩家公司都已經(jīng)披露了中報(bào)，來(lái)剖析一下兩家公司的情況。
1. 股東結(jié)構(gòu)：光環(huán)新網(wǎng)是民營(yíng)企業(yè)，而寶信軟件是寶鋼武鋼旗下的子公司
光環(huán)新網(wǎng)
寶信軟件
一句話總結(jié)：雖然說(shuō)社會(huì)主義國(guó)家英雄不問(wèn)出處，但是從目前大形勢(shì)下看，顯然寶信軟件的后臺(tái)更為強(qiáng)硬，更土豪。而作為民營(yíng)企業(yè)的光環(huán)新網(wǎng)則沒(méi)有太大的亮點(diǎn)。
2. 2019年半年報(bào)上來(lái)看，光環(huán)新網(wǎng)的盈利能力有所下滑，而寶信軟件依然盈利能力依然強(qiáng)勁
光環(huán)新網(wǎng)：
光環(huán)新網(wǎng)的非經(jīng)常性損益幾乎為零，說(shuō)明盈利質(zhì)量還是比較高的，美總不足的是，凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)較慢，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流依然是凈流出，雖然同比減少，但是依然為負(fù)。同時(shí)相比寶信軟件，盈利能力有所下滑。
寶信軟件：
現(xiàn)金流很好，同比大幅增加
盈利能力很好，在11.86%營(yíng)收增速下，拿下了46%的扣非凈利潤(rùn)增速
凈資產(chǎn)收益率持續(xù)提升
一句話總結(jié)：2019年半年報(bào)來(lái)看，寶信的盈利能力要更好，現(xiàn)金流狀況更健康。
3. 財(cái)務(wù)上用顯微鏡看：寶信軟件本期財(cái)報(bào)全面碾壓光環(huán)新網(wǎng)
寶信軟件：毛利率大幅提升，凈利率大幅提升，盈利能力顯著提升
2019H1:
軟件開(kāi)發(fā)及工程服務(wù)營(yíng)業(yè)收入為17.4億元(+9%)，鋼鐵信息化軟件業(yè)務(wù)受益于鋼鐵行業(yè)兼并重組推進(jìn)，以及鋼鐵行業(yè)回暖刺激；
服務(wù)外包營(yíng)業(yè)收入為8.9億(+31%)，主要由于IDC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；
系統(tǒng)集成營(yíng)業(yè)收入為0.6億(-50%)。
2019H1綜合毛利率為32.4%，比去年同期提高3.5個(gè)百分點(diǎn)，主要由于IDC上架率提升。凈利率從去年的13.07%到今年的15.74%，同樣大幅提升
期間費(fèi)用率為14.4%(-1.2pct)，
銷售費(fèi)用率為2.8%(-0.2pct)，
管理費(fèi)率為3.26%(-0.1pct)，
研發(fā)費(fèi)率為9.14%(-0.3pct)，
財(cái)務(wù)費(fèi)率為-0.9%(-0.6pct)。
光環(huán)新網(wǎng)：費(fèi)用率大幅提升，毛利率輕微提升，凈利率輕微下滑
銷售費(fèi)用增加：134%
管理費(fèi)用增加：58%
研發(fā)投入增加：43%
IDC毛利率增加0.62%，為56.47%
云服務(wù)毛利率增加1.27%，為11.50%
綜合毛利率為21.59%，凈利率為10.93%，相比去年同期的20.69%，11.39%來(lái)說(shuō)，毛利率提升了，但是凈利率下滑了。
一句話總結(jié)：毛利率凈利率費(fèi)用率是顯微鏡，從本期報(bào)表上看，光環(huán)除了研發(fā)費(fèi)用大幅提升趨好外，其他費(fèi)用率的提升，凈利率的下滑，都表現(xiàn)的較為疲弱
4. 未來(lái)的潛力
寶信軟件：
IDC 持續(xù)拓展業(yè)務(wù)，儲(chǔ)備機(jī)柜，為信息化服務(wù)
IDC業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，開(kāi)啟全國(guó)布局。寶之云IDC四期項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始建設(shè)，2019H1公司在建工程比期初增加32%，主要由于寶之云四期項(xiàng)目投資支出增加。2019年1月10日，公司和武鋼集團(tuán)、寶地資產(chǎn)共同在武漢市青山區(qū)合資設(shè)立武鋼大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園有限公司。合資公司計(jì)劃建設(shè)18000個(gè)20A機(jī)柜，建成后可成為華中區(qū)域單體規(guī)模最大的大數(shù)據(jù)和云計(jì)算中心。具體分三個(gè)階段，在2019年底/2020年至2021年/2021至2023年，計(jì)劃投資建設(shè)約2000/6000/10000個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜。合資公司利用武鋼集團(tuán)閑置資源，依托寶信軟件網(wǎng)絡(luò)資源，結(jié)合寶地資產(chǎn)園區(qū)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)發(fā)展大數(shù)據(jù)+產(chǎn)業(yè)應(yīng)用、云計(jì)算服務(wù)業(yè)，完善大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈，是公司IDC業(yè)務(wù)走出上海、邁向全國(guó)的第一步，對(duì)公司整體發(fā)展產(chǎn)生積極影響。
收購(gòu)武鋼技工，提升區(qū)域化軟件服務(wù)能力
收購(gòu)武鋼工技，優(yōu)化資源整合，提升區(qū)域優(yōu)勢(shì)。2019年6月，公司收購(gòu)武漢鋼鐵工程技術(shù)集團(tuán)有限責(zé)任公司100%股權(quán)。 武鋼工技主營(yíng)業(yè)務(wù)軟件開(kāi)發(fā)、 信息服務(wù)，軟件外包項(xiàng)目和系統(tǒng)集成項(xiàng)目的承接、實(shí)施和交付等。 2018 年武鋼工技營(yíng)業(yè)收入 3.84億元，凈利潤(rùn)-2.29 億元。從短期來(lái)看，由于武鋼工技目前盈利能力弱于寶信整體，收購(gòu)?fù)瓿傻某跗?，公司的凈資產(chǎn)收益率會(huì)受到一定的影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，公司和武鋼工技在業(yè)務(wù)、人員等方面的整合，可以優(yōu)化業(yè)務(wù)配置，降低武漢區(qū)域業(yè)務(wù)成本，有助于提升市場(chǎng)占有率、穩(wěn)固區(qū)域市場(chǎng)，提升客戶滿意度。通過(guò)提高原有團(tuán)隊(duì)的技術(shù)和管理水平，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)武鋼工技原有業(yè)務(wù)的扭虧為盈，對(duì)于公司收入和利潤(rùn)的提升有較為積極的作用。
鋼鐵信息化驅(qū)動(dòng)訂單
寶武集團(tuán)整合馬鋼，鋼鐵信息化受益。 2019年6月，安徽國(guó)資委將所持有馬鋼集團(tuán)51%的股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)寶武集團(tuán)，寶武集團(tuán)成為馬鋼集團(tuán)的控股股東。中國(guó)寶武由寶鋼和武鋼集團(tuán)在2016年重組而成，2018年?duì)I收為4386億元，凈利潤(rùn)274億元，目前鋼鐵產(chǎn)能約為7000萬(wàn)噸。馬鋼集團(tuán)2018年?duì)I收為917億元，凈利潤(rùn)75億元，鋼鐵產(chǎn)能約為2000萬(wàn)噸。 寶武集團(tuán)整合馬鋼集團(tuán)之后，公司作為寶鋼旗下的信息化建設(shè)方直接受益，市占率有望提升。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)回暖，公司外部訂單有望增長(zhǎng)。
光環(huán)新網(wǎng)：
IDC是盈利和增速的主要來(lái)源，未來(lái)18個(gè)月儲(chǔ)備了8.1萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，假設(shè)價(jià)格不變，潛在增加利潤(rùn)空間在5.5-6億元之間，加上原有的機(jī)柜提供的利潤(rùn)，整體IDC將貢獻(xiàn)8.2億元
上半年?duì)I收中，IDC業(yè)務(wù)營(yíng)收約10億元，同比+26%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約2.74億元，利潤(rùn)占比70%。
其中，
中金云網(wǎng)已經(jīng)全部上滿，貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.6億元；
科信盛彩貢獻(xiàn)利潤(rùn)6千萬(wàn)元；
剩余機(jī)柜貢獻(xiàn)5400萬(wàn)元。
目前運(yùn)營(yíng)機(jī)柜3.5萬(wàn)個(gè)，上架率75%。
預(yù)計(jì)年底投放3.6-3.7萬(wàn)個(gè)機(jī)柜，2020年底投放4.5萬(wàn)個(gè)機(jī)柜。
公司正在推進(jìn)的房山、燕郊、嘉定、昆山項(xiàng)目全部投產(chǎn)后預(yù)計(jì)將擁有10萬(wàn)個(gè)機(jī)柜
AWS業(yè)務(wù)營(yíng)收約11億元，同比+10%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約6600萬(wàn)元。上半年產(chǎn)品平均降價(jià)30%，用戶量+40%~+50%。
光環(huán)云數(shù)據(jù)主要負(fù)責(zé)建立AWS全國(guó)營(yíng)銷服務(wù)體系，目前銷售團(tuán)隊(duì)人數(shù)約120人，前期營(yíng)收主要來(lái)自AWS傭金收入，后續(xù)會(huì)幫助海外應(yīng)用在國(guó)內(nèi)落地，預(yù)計(jì)后年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
無(wú)雙營(yíng)收約14億元，同比+40%，貢獻(xiàn)利潤(rùn)5200萬(wàn)元。
總結(jié)來(lái)說(shuō)：
光環(huán)新網(wǎng)的潛力在儲(chǔ)備的機(jī)柜數(shù)量，由于地處中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的核心區(qū)域（北京、上海地區(qū)）機(jī)柜的數(shù)量一定程度上代表未來(lái)盈利的潛力。云計(jì)算業(yè)務(wù)營(yíng)收比重開(kāi)始增加，亞馬遜和自主的云計(jì)算運(yùn)營(yíng)將成為后續(xù)的主要業(yè)務(wù)來(lái)源?？傮w上評(píng)價(jià)公司依然保持高增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力從機(jī)柜的增長(zhǎng)到云計(jì)算。毛利率逐步降低，盈利能力看起來(lái)有所減弱。
寶信軟件的潛力在于業(yè)務(wù)的多元化，以及背靠寶武集團(tuán)的龐大的鋼鐵信息化需求。公司具備工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，尤其是鋼鐵行業(yè)的信息化領(lǐng)域需求巨大；具備軟件集成；IDC；等多個(gè)盈利來(lái)源，因此業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性也許會(huì)比較好。目前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力也在IDC上。但是IDC機(jī)柜的絕對(duì)數(shù)量比不上光環(huán)新網(wǎng)。
兩家公司都是好公司，從目前來(lái)看寶信軟件業(yè)務(wù)更穩(wěn)健，光環(huán)新網(wǎng)增長(zhǎng)能力開(kāi)始減弱，需要進(jìn)一步觀察。
估值上來(lái)看
光環(huán)新網(wǎng)34x，2019年9億左右的預(yù)估利潤(rùn)；增速約37%，292億的市值，4倍pb
寶信軟件40x，2019年9億左右的預(yù)估利潤(rùn)；增速約35%，270億市值，5倍pb
個(gè)人看法
從估值上看，尤其是看未來(lái)三年的增速預(yù)計(jì)來(lái)看，當(dāng)前兩家公司都是十分貴的。尤其是當(dāng)前的市場(chǎng)氛圍，給予兩家公司的溢價(jià)，其實(shí)是當(dāng)前好業(yè)績(jī)的溢價(jià)，一旦業(yè)績(jī)下滑，市場(chǎng)是會(huì)無(wú)情的殺價(jià)的。
已經(jīng)有的投資者，可以用趨勢(shì)投資的方式繼續(xù)拿著，拿到有效破30日均線或者某種自己定義的規(guī)則，拿到天荒地老。
尚未上車的人，其實(shí)就是屬于兩難的境地，強(qiáng)行上車很容易受傷，忍住不上車，說(shuō)不定眼睜睜的看著繼續(xù)漲，但是要知道，這個(gè)漲已經(jīng)是資金推動(dòng)了的，誰(shuí)也不知道穿花的擊鼓聲，何時(shí)會(huì)戛然而止。
到底哪家更好？
硬要說(shuō)哪家更好，我個(gè)人偏向于寶信軟件，雖然貴，但是可能更穩(wěn)。跌到21元左右，我可能會(huì)買的，要不然也只能看看了，不會(huì)強(qiáng)行上車的。
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