周一大盤繼續(xù)殺跌，但是光環(huán)新網(wǎng)（300383）卻在午后逆勢(shì)沖擊漲停，收盤漲7.38%。該股之所以逆勢(shì)走強(qiáng)，主要是受光環(huán)新網(wǎng)8月1日午間公告利好刺激，近日光環(huán)新網(wǎng)與亞馬遜通技術(shù)服務(wù)（北京）有限公司（下稱“亞馬遜”）簽訂了關(guān)于亞馬遜授權(quán)公司基于公司北京及周邊地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施，在中國(guó)境內(nèi)提供并運(yùn)營(yíng)北京區(qū)域的亞馬遜云技術(shù)及相關(guān)服務(wù)（“AWS 云服務(wù)”）的《運(yùn)營(yíng)協(xié)議》。那么，云計(jì)算的市場(chǎng)有多大，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有哪些，公司未來發(fā)展?jié)摿θ绾?，在今日文章中為投資者一一分析。
1. 中國(guó)云計(jì)算高速發(fā)展，云計(jì)算將成為公司新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
1.1. 中國(guó)云計(jì)算將進(jìn)入廣泛應(yīng)用高速發(fā)展期
中國(guó)云計(jì)算起步較晚，經(jīng)歷了4 個(gè)發(fā)展階段，目前進(jìn)入高速發(fā)展期
（1）學(xué)習(xí)國(guó)外階段（2007-2009 年）。我國(guó)云計(jì)算起步相對(duì)較晚，2007 年左右國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的
科技公司開始向海外學(xué)習(xí)云計(jì)算相關(guān)技術(shù)，逐步推動(dòng)一些云計(jì)算研發(fā)項(xiàng)目，并嘗試做一些平
臺(tái)類產(chǎn)品，但并未商業(yè)化。
（2）政府驅(qū)動(dòng)階段（2009-2012）。2009 年開始政府部門逐步出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)云計(jì)算
產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，地方政府也配合著進(jìn)行了一些項(xiàng)目投資，但由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)與技術(shù)都
還不夠成熟，且用戶對(duì)云計(jì)算的安全性等問題存在顧慮，直到2012 年底前云計(jì)算都并未被
廣泛地采用。
（3）云計(jì)算服務(wù)落地階段（2013-2015）。2013 年開始，我國(guó)云計(jì)算技術(shù)已步入成熟，企業(yè)
對(duì)云計(jì)算已有一定認(rèn)識(shí)，且通過云計(jì)算削減成本的意愿較強(qiáng)烈，阿里、百度、盛大等國(guó)內(nèi)互
聯(lián)網(wǎng)公司紛紛推出自己的云計(jì)算業(yè)務(wù)，同時(shí)Microsoft, Google, Salesforce 等海外云計(jì)算公
司開始紛紛將其云計(jì)算業(yè)務(wù)引入中國(guó)。2013 年12 月18 日Amazon 正式宣布將其云計(jì)算業(yè)
務(wù)AWS 引入中國(guó)，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)外各云計(jì)算巨頭在國(guó)內(nèi)布局基本完畢。相關(guān)公司此后將陸續(xù)
開始在國(guó)內(nèi)推廣自己的云計(jì)算服務(wù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大幕開啟。
參考美國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)云計(jì)算即將步入廣泛應(yīng)用期。美國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)在2005
年開始由Amazon，Google 等領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)逐步推廣，在2008 年起進(jìn)入廣泛應(yīng)用階段，相關(guān)公
司迎來快速發(fā)展。對(duì)比美國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，2013 年以來隨著國(guó)內(nèi)外主流云計(jì)算服
務(wù)商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局的逐步完成，國(guó)內(nèi)云計(jì)算服務(wù)種類將不斷豐富，服務(wù)質(zhì)量也將進(jìn)一步提
高，企業(yè)用戶對(duì)云計(jì)算接受的認(rèn)可已逐步完成，云計(jì)算業(yè)務(wù)從2015 年開始步入廣泛應(yīng)用階
段，整個(gè)產(chǎn)業(yè)將迎來快速發(fā)展。
圖1：中美云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段對(duì)比
IDC公司通過自己購臵服務(wù)器，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，安裝虛擬化軟件后，提供云主機(jī)業(yè)務(wù)、云存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，向IAAS（Infrastructure as a services）業(yè)務(wù)模式演進(jìn)。部分IAAS 云計(jì)算公司與傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心供應(yīng)商形成合作伙伴關(guān)系。向數(shù)據(jù)中心供應(yīng)商租用硬件機(jī)房機(jī)柜、電力設(shè)備和帶寬為最終用戶提供IAAS 服務(wù)。而數(shù)據(jù)中心擁有自己的網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)和服務(wù)器的現(xiàn)成資源，
通過實(shí)施虛擬化軟件，即可向IAAS 業(yè)務(wù)模式演進(jìn)。
從阿里云和AWS收入增長(zhǎng)對(duì)比看，目前中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)增速是美國(guó)的2倍，中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。美國(guó)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，IaaS 率先爆發(fā)，PaaS/SaaS 類公司緊隨其后。隨著云計(jì)算在美國(guó)的逐步推廣，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸發(fā)展成熟，各個(gè)環(huán)節(jié)領(lǐng)頭企業(yè)開始出現(xiàn)，并先后迎來投資機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)云計(jì)算進(jìn)入高速發(fā)展階段，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第一的阿里云公告的數(shù)據(jù)來看，其云計(jì)算業(yè)務(wù)開始高速增長(zhǎng)，每個(gè)季度的環(huán)比增長(zhǎng)約為30%，同比增長(zhǎng)達(dá)到了130%。從目前阿里云和亞馬遜AWS 的收入增長(zhǎng)對(duì)比來看，中國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)的增速約是美國(guó)市場(chǎng)的2 倍。中國(guó)的云計(jì)算市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入的高速增長(zhǎng)期。
圖2：阿里云收入數(shù)據(jù)（單位：億元）
圖3：阿里云和亞 馬遜AWS收入增速對(duì)比
1.2. 與AWS 合作有望深入，云計(jì)算將為新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
公司目前主營(yíng)有三塊業(yè)務(wù)：IDC 服務(wù)、寬帶接入服務(wù)、云計(jì)算。其中IDC服務(wù)2015年?duì)I收占比進(jìn)一步提高到86.59%，為公司主要收入來源。同時(shí)，隨著與亞馬遜AWS 合作的落地與云主機(jī)、虛擬網(wǎng)絡(luò)等光環(huán)云產(chǎn)品的正式上線，公司發(fā)展重點(diǎn)之一的云計(jì)算業(yè)務(wù)開始發(fā)力。
亞馬遜AWS的2015年收入約為1.6億人民幣，未來 3年內(nèi)國(guó)內(nèi)公有云年收入有望達(dá)到
10億美金，公司將會(huì)持續(xù)收益于AWS中國(guó)業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)，云計(jì)算將成為公司新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2015 年亞馬遜AWS 全球收入為78.8 億美金，中國(guó)市場(chǎng)由于限制原因還只有1.6 億左右。我們預(yù)期AWS 在解決目前在華運(yùn)營(yíng)合規(guī)問題解決后，其國(guó)內(nèi)公有云有望于2019 年內(nèi)達(dá)到10 億美金規(guī)模的年收入，占亞馬遜全球收入約5%，進(jìn)入中國(guó)公有云市場(chǎng)的前三名。
這將使得亞馬遜AWS 在中國(guó)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到150%以上，并逐步開始規(guī)模盈利，
中國(guó)未來也將逐步成長(zhǎng)為AWS 全球第二大市場(chǎng)。光環(huán)新網(wǎng)與亞馬遜AWS 深度合作，將能
分享AWS 的高速增長(zhǎng)紅利，云計(jì)算業(yè)務(wù)也將成為公司新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
圖4： 2015年中國(guó)公有云（IAAS）市場(chǎng)份額
2、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：
自2012 年到2015 年，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)34.74%的復(fù)合增長(zhǎng)；歸屬母公司的凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)27.50%。其中，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92億元，同比增長(zhǎng)36.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)19.34%，增速放緩主要系毛利下降所致。
圖5、公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)情況
公司2015 年度毛利率為33.02%，較去年同期下降9.98%。我們認(rèn)為主要有兩方面原因：一方面，公司燕郊機(jī)房及互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)一體化平臺(tái)二期后續(xù)項(xiàng)目陸續(xù)竣工，IDC及其增值業(yè)務(wù)固定成本帶來的折舊增加明顯，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司毛利率下降。另一方面，隨著合作機(jī)房的增加，因?yàn)楹献鳈C(jī)房毛利率水平較自有機(jī)房相對(duì)較低，也攤薄了公司的毛利率水平。我們預(yù)計(jì)隨著公司在建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)以及合作機(jī)房的進(jìn)一步增加，未來幾個(gè)季度公司的毛利率可能延續(xù)下降趨勢(shì)，凈利率預(yù)計(jì)三費(fèi)穩(wěn)定下，將隨著毛利率的下降而下降。待投產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)定后，毛利率、凈利率將維持相對(duì)平穩(wěn)。
圖6、公司銷售毛利率、凈利率
公司另外公布了2016年二季度的財(cái)務(wù)預(yù)告，同比增長(zhǎng)178.79%-200.23%，盈利13000萬-14000萬。爆發(fā)式增長(zhǎng)一方面源于原有的IDC及增值服務(wù)快速增長(zhǎng)，另外一方面中金云網(wǎng)和無雙科技已經(jīng)分別于2016年2月和3月實(shí)現(xiàn)并表。展望全年業(yè)績(jī)，有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
3、公司發(fā)展?jié)摿Γ?/strong>
3.1成長(zhǎng)路徑相似，公司有望成為中國(guó)版Equinix。
Equinix（EQIX）為全球最大的第三方IDC 運(yùn)營(yíng)商，2000 年上市后逐步借助資本實(shí)現(xiàn)全球性并購、與云計(jì)算巨頭深度合作，依靠互聯(lián)交換系統(tǒng)Cloud Exchange 業(yè)務(wù)深度綁定各大世界性云計(jì)算廠商從而吸引廣大中小企業(yè)客戶。目前公司業(yè)務(wù)遍及五大洲，覆蓋40 個(gè)核心商業(yè)城市，運(yùn)營(yíng)145 個(gè)數(shù)據(jù)中心。公司股價(jià)從2002 年至今上漲了接近200 倍，市值超過250 億美金。光環(huán)新網(wǎng)擁有優(yōu)秀的資本運(yùn)作能力，通過持續(xù)外延擴(kuò)張有望在中國(guó)復(fù)制Equinix 的發(fā)展路徑，成為中國(guó)版的Equinix。
圖7：Equinix 2003年以來股價(jià)表現(xiàn)
3.2持續(xù)擴(kuò)張全國(guó)性布局，“內(nèi)生+外延”推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。
隨著新建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目逐步投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)2016 年年底公司運(yùn)營(yíng)機(jī)柜能達(dá)到14000 個(gè)，同比增加125%。我們預(yù)計(jì)今年來自IDC 運(yùn)營(yíng)管理及增值服務(wù)的收入將迅猛增長(zhǎng)。同時(shí)未來2 年隨著募投項(xiàng)目數(shù)據(jù)中心/云計(jì)算中心逐步投入使用，公司將擁有超過4 萬個(gè)機(jī)柜的服務(wù)能力。并購中金云網(wǎng)、明月光學(xué)、無雙科技，不僅擴(kuò)大公司IDC 規(guī)模，實(shí)現(xiàn)全國(guó)性戰(zhàn)略布局，增厚公司業(yè)績(jī)，也推動(dòng)公司從IDC 運(yùn)營(yíng)服務(wù)商向云計(jì)算綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。我們預(yù)測(cè)借助股東紅杉資本豐富的IDC/云計(jì)算投資項(xiàng)目資源，公司未來在IDC/云計(jì)算領(lǐng)域的外延擴(kuò)張將延續(xù)。
4、投資建議：
和AWS 合作不斷深入，公司有望在云計(jì)算領(lǐng)域取得突破。同時(shí)借助優(yōu)秀的資本運(yùn)作能力，公司有望持續(xù)外延擴(kuò)張，成為中國(guó)版的Equinix，打造中國(guó)IDC/云計(jì)算巨無霸。我們預(yù)測(cè)2016 年~2017 年公司凈利潤(rùn)將達(dá)到3.60 億元和6.20 億元，給予買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)50 元，請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：AWS 公有云業(yè)務(wù)最終未交于公司；云計(jì)算業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期
【本文由華訊專業(yè)研究專家團(tuán)隊(duì)提供，觀點(diǎn)僅供參考，轉(zhuǎn)載請(qǐng)標(biāo)明出處。詳情關(guān)注華訊專業(yè)研究微信公眾號(hào)：huaxunzyyj，長(zhǎng)按復(fù)制粘貼添加好友，發(fā)送“999”到微信公眾號(hào)，獲取華訊投顧專家提供的具體操作建議?！?/p>
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