近段時(shí)間以來，我大概陸陸續(xù)續(xù)寫了不下幾十篇關(guān)于基金經(jīng)理的深度分析文章，基本都是以定量分析為主，結(jié)合定性分析，試圖給大家呈現(xiàn)出一種知其然也知其所以然的多維立體效果。
不過說實(shí)話我講了這么多這也好那也好的基金經(jīng)理之后，我估計(jì)還是有不少小伙伴是懵圈的，區(qū)別只是有人懵了一兩個(gè)圈，有人卻懵了幾十個(gè)圈，就像俗話說的那樣，聽過很多基金經(jīng)理，卻依然選不好基金，甚至還一不小心選到了其中最差的。
鑒于此，我認(rèn)為我有必要給大家一根繩子，用以把之前羅列出來的宛若珍珠的基金經(jīng)理們串起來，指不定就成了一條璀璨的珍珠項(xiàng)鏈。
聰明的小伙伴估計(jì)已經(jīng)猜到我要開始講主動(dòng)基金組合了，不過正如我在之前的投資目標(biāo)系列里面講到過的，最好的組合并不一定是最賺錢的組合，但肯定是最適合自己的組合，以至于我當(dāng)時(shí)出了一期叫做《不會(huì)建組合的投資者不是一個(gè)好基民》的文章來教大家如何建一個(gè)簡單的主動(dòng)基組合。
問題在于我當(dāng)時(shí)文章所默認(rèn)的“每個(gè)人都知道最適合自己的是什么”這個(gè)前提并不完全成立，有的人的確知道（不管是知道自己知道還是不知道自己知道），但有的人也的確不知道（不管是知道自己不知道還是不知道自己不知道）。
所以今天這篇文章主要是寫給不知道的那類小伙伴的，同時(shí)也給知道的小伙伴提供一個(gè)可以改進(jìn)的基礎(chǔ)模板。
在直接給組合模板之前，我們先來做些鋪墊：
上圖展示的是代表價(jià)值的上證50和代表成長的創(chuàng)業(yè)板指的對(duì)比情況圖，紅肥也藍(lán)瘦的，那么請(qǐng)問你們能從這個(gè)圖中看出什么端倪來呢？
你們自己慢慢看，我先來提供三個(gè)端倪供思考。
端倪一：
稍微有點(diǎn)歷史觀的小伙伴大概會(huì)有一定的感觸，那就是上證50和創(chuàng)業(yè)板指的走勢并不是完全一致的。
這其實(shí)也很好理解，因?yàn)槭袌鲲L(fēng)格可能是偏價(jià)值的，也可能是偏成長的，但是不管是偏價(jià)值還是偏成長，兩者歸根結(jié)底都是會(huì)漲的。
這從上圖的指數(shù)趨勢線可以大致看出來。
端倪二：
接著端倪一的話題，我們還能發(fā)現(xiàn)，市場上的風(fēng)格，不是價(jià)值壓倒成長，就是成長壓倒價(jià)值，但是我不知道大家有沒有發(fā)現(xiàn)，兩者除了最終都會(huì)漲之外，還有一個(gè)特點(diǎn)就是兩者會(huì)殊途同歸并最終趨同。
請(qǐng)看兩個(gè)例子：
上圖中2013年中開始的初段創(chuàng)業(yè)板漲上證50跌，中段兩者同漲同跌，末段創(chuàng)業(yè)板跌上證50漲，總歷時(shí)4年半多，中間的波動(dòng)不盡相同，但最終兩者凈值走向了趨同。
上圖這段時(shí)期大家可能比較熟悉，2017年伊始的初段創(chuàng)業(yè)板跌上證50漲，中段兩者同漲同跌，末段創(chuàng)業(yè)板漲上證50跌，總歷時(shí)3年半多，中間的波動(dòng)自然也不盡相同，但最終兩者凈值再次走向了趨同。
端倪三：
上圖我簡單的用上證50和創(chuàng)業(yè)板指的比值來區(qū)分市場的風(fēng)格，比值漲代表價(jià)值占優(yōu)，比值跌代表成長占優(yōu)。
從圖中我們大致能看出來價(jià)值和成長兩種風(fēng)格似乎是有周期的，從長期趨勢上來看基本每隔三年左右市場風(fēng)格就會(huì)切換一次。
鋪墊部分先告一段落，不過這和基金組合又有什么關(guān)系呢？
請(qǐng)繼續(xù)往下看。
端倪一說的是不管市場風(fēng)格如何變化，長期來看最終都是會(huì)上漲的。
這一點(diǎn)的重要性事實(shí)上不言而喻，因?yàn)檫@是我們敢于買入并長期持有一個(gè)基金組合的大前提。
端倪二是說市場的風(fēng)格多變，并最終會(huì)趨同。
這里面隱含的信息比較多，其中較為重要的一條便是絕大部分的基金投資者事實(shí)上都是沒有能力去判斷市場風(fēng)格的，但是既然兩種風(fēng)格最終會(huì)趨同，那一個(gè)可行的組合構(gòu)建思路就是去做均衡配置，這樣至少不用去判斷市場風(fēng)格了。
這部分我來具體講下，簡單來講就是如何去均衡的配置一個(gè)基金組合以應(yīng)對(duì)不同風(fēng)格的市場環(huán)境。
這里要先引用一下招商證券任瞳團(tuán)隊(duì)對(duì)權(quán)益類基金經(jīng)理的分類。
基于他們的研究結(jié)論，權(quán)益類基金經(jīng)理按照投資風(fēng)格大致可以分成五大類，分別是：
價(jià)值風(fēng)格：追求在個(gè)股價(jià)格低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入，或在個(gè)股被相對(duì)低估并在合理估值范圍內(nèi)時(shí)買入，等待價(jià)值回歸；重視估值，投資組合整體估值較低。
價(jià)值成長風(fēng)格：偏重投資有一定成長性的藍(lán)籌白馬個(gè)股，如受益于行業(yè)集中度提升的龍頭企業(yè)，對(duì)企業(yè)成長的確定性與持續(xù)性較為關(guān)注。
成長風(fēng)格：偏重投資預(yù)計(jì)成長速度高于行業(yè)/市場平均水平的成長型公司，對(duì)估值容忍度較高，認(rèn)為即便短期高估，高速增長也將使價(jià)格回歸價(jià)值。
均衡風(fēng)格：選股時(shí)綜合考慮價(jià)值、成長指標(biāo)；或采用成長、價(jià)值、主題等多種策略構(gòu)建投資組合。
中觀配置風(fēng)格：與自下而上選股相區(qū)分，投資中偏重先選賽道再選個(gè)股，中觀出發(fā)進(jìn)行配置，或采用行業(yè)輪動(dòng)方式進(jìn)行投資。
至于第六大類的主題行業(yè)風(fēng)格我認(rèn)為是另一個(gè)話題，這里先不引入討論了。
如果大家還有印象的話，可能還記得我在之前介紹每一位基金經(jīng)理的時(shí)候都會(huì)講到這位基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，問題是如果我們?nèi)タ磫蝹€(gè)基金經(jīng)理的話那別說幾百上千位了，就是幾十位基金經(jīng)理也能把我們的眼鏡片看花，然后可能還不知道最后選誰。
但是如果我們從基金經(jīng)理的投資風(fēng)格去看的話，那就簡單多了，反正再多的基金經(jīng)理也就這么五大類，大家都是成年人就不做選擇了，全都要就行。
這就是我提供給大家的一種集齊五大類投資風(fēng)格但并不足以召喚神龍的基本款基金組合方式。
我掐指一算很多人五行缺錢，于是還給這個(gè)組合取了一個(gè)好聽的名字叫做“五行組合”。
接下去就有很多事情可以做了。
比如我們來看個(gè)具體的例子，我在每種風(fēng)格里面各選了一位代表性的基金經(jīng)理管理的一只代表性基金，每只基金賦予20%的權(quán)重。
具體基金如下（請(qǐng)注意這些基金雖然很好，但是在這里僅作為數(shù)據(jù)分析所用，不作為實(shí)際操作的推薦，原因以后你們會(huì)懂的）：
價(jià)值（景順長城余廣的景順長城核心競爭力）
價(jià)值成長（易方達(dá)張坤的易方達(dá)中小盤）
成長（民生加銀孫偉的民生加銀策略精選）
均衡（中歐周蔚文的中歐新趨勢）
中觀配置（融通鄒曦的融通行業(yè)景氣）
基于上述基金我們先來看一下各種風(fēng)格的基金在各市場環(huán)境下的收益率情況：
限于篇幅我就不一一分時(shí)段做具體分析了。
總而言之，不同風(fēng)格的基金在不同的市場環(huán)境下都會(huì)有不同的表現(xiàn)。
如果看得夠仔細(xì)的話可能還能發(fā)現(xiàn)在每一段不同風(fēng)格的市場環(huán)境下跑得最好的那類基金幾乎都是不一樣的：幾乎任何一類風(fēng)格都可以在某種市場環(huán)境下取得優(yōu)勝，但是沒有任何一類風(fēng)格可以一直保持優(yōu)勝。
這也從側(cè)面再次證明了基金組合要做均衡配置的必要性。
組合的最終效果圖如下：
這個(gè)我也不做具體分析了。
長期來看，組合跌的時(shí)候比指數(shù)跌得少，漲的時(shí)候能跟的上指數(shù)甚至能漲的更多，整體效果跑贏指數(shù)是妥妥的，即便這是事后諸葛亮的回測我認(rèn)為也是可以說明一些問題并具有一定意義的。
為了更加清楚的反映出組合和單只基金的聯(lián)系和區(qū)別，請(qǐng)?jiān)倏炊嘁粋€(gè)圖：
這個(gè)圖我認(rèn)為足夠一目了然，既體現(xiàn)出了基金組合的均衡效果，又無形之中呼應(yīng)了今天文章的題圖。
講到這里我想對(duì)于大家自己去構(gòu)建一個(gè)屬于自己的基金組合多多少少會(huì)有一些幫助和啟示，別的我也不敢保證，至少組合構(gòu)建的大框架已經(jīng)搭起來了，遺留問題固然還有很多，但基本不會(huì)影響基金組合投資的大方向。
甚至我已經(jīng)部分解決了其中一個(gè)重要的遺留問題，也就是對(duì)基金經(jīng)理投資風(fēng)格的描述和判斷：我在之前寫的每篇基金經(jīng)理的文章末尾基本都加了標(biāo)簽，其中一個(gè)標(biāo)簽描述的就是這位基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，請(qǐng)大家參閱。
其他的遺留問題我們后續(xù)再慢慢探討。
話說你們不奇怪我為什么還沒講端倪三呢：如果說端倪一二主要是給“不知道”的小伙伴準(zhǔn)備的，那么端倪三就是專門給“知道”的小伙伴準(zhǔn)備的。
端倪三說的是歷史數(shù)據(jù)顯示，市場風(fēng)格雖然多變，但在大趨勢上依然具有一定的周期性，基于此我們?cè)谧龌鸾M合的時(shí)候就不一定非要為配而配給每類風(fēng)格都定死20%的配比了，我們完全可以循著市場自身的周期提前向某種風(fēng)格做適度地傾斜，從而去獲取更高的收益率。
這一方面可以發(fā)散的點(diǎn)也很多，不過也得容我后續(xù)再慢慢探討了。
今天的文章就先到這里吧，建議大家多看幾遍先消化一下，否則后續(xù)要出的幾期可能會(huì)有看不懂的風(fēng)險(xiǎn)。
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