圖為美聯(lián)儲總部內(nèi)的一間會議室
核心提示:美聯(lián)儲官員們將于12月15-16日舉行政策會議,市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲此番會將基準聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.25個百分點。該利率自2008年12月以來一直維持在近零水平未變。
美聯(lián)儲主席耶倫下周不僅要決定是否啟動10年來的首次加息,而且還要在未來加息之路如何走的問題上考慮如何讓市場安心。
美聯(lián)儲短期借款成本保持在近零水平已有七年,在啟動加息問題上,決策者們最不希望此舉觸發(fā)人們對未來加息的預(yù)期,因為這可能使經(jīng)濟增長偏離軌道。
交易商目前預(yù)計,美聯(lián)儲明年可能加息兩三次。美聯(lián)儲官員曾通過發(fā)布季度預(yù)期來釋放加息步伐略微加快的信號,不過下周將公布的最新預(yù)期可能會更加接近市場看法。
美聯(lián)儲的預(yù)期或表明,決策者們認為長期經(jīng)濟增長速度較緩慢,因此利率即使達到最高,也會低于歷史高位。
盡管耶倫及其同僚表示,利率決議將“取決于數(shù)據(jù)”,但他們對經(jīng)濟過熱輕描淡寫的暗示,表明他們認為幾無升息的必要,試圖藉此讓市場保持冷靜。
“我知道大家都在談?wù)?,‘她會不?加息)呢’”,舊金山聯(lián)邦儲備銀行總裁威廉姆斯(John Williams)上周對記者表示。
但“會有一條未來幾年利率走勢的完整路徑。也會有如何溝通的完整決定,不只是針對我們所做的決定(升息還是不升息),而是必須進行溝通,這對未來政策有何意義?”,威廉姆斯表示。
美聯(lián)儲將如何達成該微妙的平衡,還不得而知,不過這可能包括對會后聲明的措辭進行重要調(diào)整。
“更強有力的前瞻性指引將是下周政策聲明稿的重要內(nèi)容,也許不是日歷上的日期,或許是關(guān)于下次行動的門檻,”Nothern Trust首席分析師Carl Tannenbaum表示。
“如果用辭審慎,基本結(jié)果變化不大,市場將會覺得可能要等到年中才會(再次)采取行動”。
在兩次升息之間暫停三至六個月的作法,符合上周五非農(nóng)就業(yè)報告公布后,路透調(diào)查中受訪分析師的預(yù)期。就業(yè)增長狀況令市場益發(fā)相信,美聯(lián)儲將在12月加息。
耶倫與其他聯(lián)儲官員數(shù)月來一直在暗示,一旦開始升息,其步伐將是“循序漸進”的。下周發(fā)布的政策聲明措辭可能也會有相應(yīng)調(diào)整,而非重復(fù)上次會后聲明中針對升息采取“平衡”立場的承諾。
耶倫上周在紐約發(fā)表演講時,或許預(yù)示著政策聲明中還會有另一項調(diào)整。她指出,美聯(lián)儲在考慮應(yīng)以多快速度升息時,將著重觀察邁向2.0%通脹目標的“實質(zhì)進展”。
亞特蘭大聯(lián)儲總裁洛克哈特最近也作出相似的暗示,表明通脹上升的“直接證據(jù)”是他為未來升息設(shè)下的門檻。
結(jié)合美聯(lián)儲的政策聲明,這樣的措辭可能暗示升息將緩慢展開,至少在明年上半年是如此,因為許多分析師目前預(yù)期,油價下滑和美元升值將令通脹率在未來數(shù)月保持在低位。
一旦低油價與強勢美元的影響消退,美聯(lián)儲或許就會有在需要時加快升息的余地。
前瞻性指引
美聯(lián)儲過去曾成功運用前瞻性指引,最典型的當(dāng)屬2011年明確承諾至少在2013年中前不會升息,之后其把承諾期限延長至2015年中。
但失敗的例子也不少。例如,前美聯(lián)儲主席伯南克2013年意外暗示聯(lián)儲很快將削減購債計劃,導(dǎo)致市場動蕩。
同樣的,短短幾個月前,耶倫對中國經(jīng)濟成長疲弱的評論,使得市場認為美聯(lián)儲在2016年前都不敢升息。
重要的是,美聯(lián)儲下周將公布一系列新經(jīng)濟預(yù)估,而其在幫助外界預(yù)測未來升息步伐方面的作用,與美聯(lián)儲政策聲明的措辭一樣大。
今年6月和9月的預(yù)期中值均暗示,2016年會升息四次。投資者將密切觀察這些預(yù)期,看看升息路徑是否有所變化。
“美聯(lián)儲是否會如其目前暗示的那樣迅速收緊政策,這一點還很模糊,因此市場實際上可能是對的,”Cornerstone Macro分析師Roberto Perli稱。
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