美聯(lián)儲主席耶倫忽吹鷹派風：美聯(lián)儲19日表示，將在利率前瞻指引中放棄6.5%的失業(yè)率門檻。耶倫表示將在今年秋季結束購債，并在6個月后首次加息。
上述美聯(lián)儲表態(tài)來自當天結束的貨幣政策例會，這也是耶倫上任后主持的第一次貨幣政策例會。不過耶倫也強調，雖然不再將失業(yè)率6.5%作為決定何時升息的指引，但并不代表美聯(lián)儲的政策意圖發(fā)生了變化。美聯(lián)儲將參考一系列廣泛的指標來決定升息時間。
市場分析人士稱，她(耶倫)顯然把加息時間向上推了一些。其對于前瞻指引的表述顯然更偏向于溫和的鷹派。
上述暗示加息時間可能早于預期的表態(tài)，讓市場頗感意外。紐約股市三大股指19日全線下跌。紐約金價也未能幸免，2014年4月黃金期價收于每盎司1341.3美元，比前一交易日下跌1.3%。與之形成對應的是美元指數(shù)19日上漲0.86%。
美聯(lián)儲還決定，從4月起將長期國債的月度購買規(guī)模從350億美元降至300億美元，將抵押貸款支持證券的月度購買規(guī)模從300億美元降至250億美元。這樣一來，美聯(lián)儲月度資產購買規(guī)模將從此前的650億美元縮減至550億美元。這是美聯(lián)儲第三次削減購債，照此削減速度，美聯(lián)儲將于今年秋天完全退出長達五年的“量化寬松”(QE).
美聯(lián)儲下一次議息會議將于4月29日至30日舉行。
QE政策秋季徹底退出
自去年12月起，美聯(lián)儲連續(xù)兩次在貨幣政策會議上縮減每月購債規(guī)模，從最初的850億美元減至此次議息會議前的650億美元。在耶倫上述言論出爐后，市場普遍認為美聯(lián)儲將在此后的歷次會議中繼續(xù)延續(xù)每月多縮減100億美元的步伐。
不出所料，美聯(lián)儲宣布將4月份購債規(guī)模再削減100億美元，至550億美元，其中，長期美國國債購買量和抵押貸款擔保證券(MBS)購買量將各削減50億美元，至每月300億美元和250億美元。美聯(lián)儲的購債計劃旨在推低長期貸款利率，刺激投資、支出和招聘。
耶倫重申了美聯(lián)儲將保證充分就業(yè)和將通脹拉回2%的水平。前兩個月的反常天氣增加了研判經濟景況的難度，今年的生產與消費的數(shù)據均不及預期。
但她同時指出，美聯(lián)儲對經濟前景的看法與去年年底相比基本沒有改變。如果經濟表現(xiàn)符合預期，美聯(lián)儲將繼續(xù)穩(wěn)步縮減資產購買數(shù)量，并在今年秋季停止資產購買計劃。
修改前瞻指引
在結束為期兩天的貨幣政策例會之后，美聯(lián)儲放棄了原來關于未來利率前景的指引，這也是此次會議最大的看點。
美聯(lián)儲在會后的聲明中，調整了有關短期利率走勢的前瞻指引，淡化了之前使用的6.5%失業(yè)率門檻。
根據美聯(lián)儲聲明，在決定接近于零的聯(lián)邦基金利率(即商業(yè)銀行(行情 專區(qū))間隔夜拆借利率)的時長時，美聯(lián)儲將參考廣泛指標，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和預期以及金融市場狀況，以衡量經濟在就業(yè)和通脹兩大政策目標上已取得和有望取得的進展。
所謂“前瞻性指引”，是指美聯(lián)儲對未來利率政策走向給出一些語言暗示或承諾來引導市場預期，從而對當下的經濟活動產生影響。自2008年年底將聯(lián)邦基金利率降至零至0.25%的超低區(qū)間之后，美聯(lián)儲開始啟用非常規(guī)工具來刺激經濟，前瞻指引是其中的一個重要組成部分。根據此前美聯(lián)儲的前瞻指引，除非失業(yè)率降至6.5%，并且通脹不超過2.5%，否則美聯(lián)儲就不會考慮將短期利率從接近零的水平上調。
不過隨著美國失業(yè)率不斷向6.5%靠近，前瞻指引的有效性也引發(fā)廣泛爭議。數(shù)據顯示，今年1月和2月美國失業(yè)率分別為6.6%和6.7%。
“政策意圖未變化”
雖然修改前瞻性指引早在市場意料之中，但是砍掉6.5%的量化指標，取而代之的是一個不太明確的量化衡量標準，則讓市場頗感意外。
海外機構分析師表示，美聯(lián)儲棄用6.5%的失業(yè)率作為升息的決定標準，這為自身的公信力帶來了風險。上述分析師的依據在于：美聯(lián)儲此前一直表示失業(yè)率降至6.5%將促使其重新考慮0%~0.25%聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間。現(xiàn)在失業(yè)率數(shù)據來到了6.7%附近，而這一指引卻被修改了，原來的前瞻性指引顯得有些誤導。
對此，耶倫解釋說，就業(yè)和通脹與目標水平的差距越大，且差距持續(xù)的時間越久，低利率政策就將維持越長時間。調整利率前瞻指引并非否定這一政策工具所產生的作用，而是因為就業(yè)市場的改善比預想要快，而通脹水平卻比預期要低，之前的指引不再適用。
“失業(yè)率盡管是一個不錯的指標，但并不能全面衡量勞動力市場狀況，尤其是資源閑置程度，需要更為廣泛的信息作為參考。”耶倫同時強調，前瞻指引的改變并不代表美聯(lián)儲政策意圖發(fā)生變化，而是美聯(lián)儲希望說明在失業(yè)率降至6.5%以下后，利率政策將如何演變。
實際上，美聯(lián)儲一直在根據形勢調整有關短期利率走勢的前瞻指引。2012年12月，美聯(lián)儲擯棄了之前使用的模糊日期表述，首次明確使用量化指標門檻，把加息時機與通脹率和失業(yè)率掛鉤，宣布在通脹率低于2.5%和失業(yè)率高于6.5%之前不會加息。隨著失業(yè)率迫近6.5%的門檻線，2013年12月，美聯(lián)儲又增加表述，表示即使在失業(yè)率跌破6.5%之后很長時間，仍將把短期利率保持在超低水平。
加息時間或提前
更令資本市場屏息的是，美聯(lián)儲公布政策聲明后，耶倫召開了發(fā)布會，其首次明確了美聯(lián)儲的加息時點，相對于市場此前猜測的時點，美聯(lián)儲上調利率的時點可能更早。
在一小時的發(fā)布會中，市場只聽到三個詞，翻譯成中文是：大約六個月。
在被問到美聯(lián)儲在縮減購債完成后需要多久才開始升息時，耶倫表示這個時間間隔很難界定：“但大概可能是6個月。”
美聯(lián)儲縮減購債計劃有望在今年10月或11月結束，因此耶倫口中說的首次升息時間可能就是明年四五月份。
根據當天公布的最新經濟預測，美聯(lián)儲官員對2015年年底利率中值的判斷較上一份預測要高，這也引發(fā)了外界對美聯(lián)儲更早加息的猜疑。但耶倫指出，經濟預測中的細微變化沒必要過分看重。
具體來看，16位美聯(lián)儲官員中的13位表示，預計將于2015年開始上調短期利率，只有一位官員預計加息將從今年開始，兩位官員預計2016年開始加息。官員們對加息起始時間的預期正在向2015年靠攏。去年12月份，17位官員對加息起始時間的預期中，12位預計為2015年，兩位預計為2014年，3位預計為2016年。
美聯(lián)儲還在當天的聲明中首次指出，即使在通脹和就業(yè)兩大指標接近政策目標的情況下，基于經濟表現(xiàn)，一段時間內仍有必要把聯(lián)邦基金利率保持在美聯(lián)儲所認為的4%的長期正常水平以下。耶倫指出，美聯(lián)儲希望借此傳達的意圖是，即使啟動加息程序后，加息的幅度也將是漸進式的。
市場中的不安情緒“可能是人們覺得耶倫將盡早收緊政策的一個跡象，或者如果美聯(lián)儲在失業(yè)率降至6.5%以下后的很長時期內還維持低利率，那么市場可能出現(xiàn)通脹，”洛克韋爾證券駐紐約首席市場分析師維恩·庫夫曼(Wayne Kaufman)接受路透社采訪時稱。
(責任編輯：DF107)
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