美聯(lián)儲(chǔ)如今要為貨幣、美債、美股三大市場(chǎng)兜底，還要與美財(cái)政部配合，為就業(yè)市場(chǎng)兜底，于是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)將債務(wù)全盤(pán)貨幣化，這令美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表目前超過(guò)了8.2萬(wàn)億美元，美債規(guī)模超過(guò)了28.5萬(wàn)億美元，而這并不是盡頭，從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)的債務(wù)貨幣化問(wèn)題只會(huì)更加嚴(yán)重，這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的大印鈔運(yùn)動(dòng)已經(jīng)無(wú)法收?qǐng)隽恕?/p>
美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上已經(jīng)成為了美國(guó)市場(chǎng)中的全能運(yùn)動(dòng)員，用大印鈔為美國(guó)經(jīng)濟(jì)護(hù)盤(pán)，這令美國(guó)經(jīng)濟(jì)一時(shí)雄起，但回過(guò)頭卻發(fā)現(xiàn)種種尖銳矛盾正接踵而來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的債務(wù)貨幣化、赤字貨幣化與危機(jī)貨幣化游戲令美國(guó)金融體系的漏洞也越來(lái)越明顯。
一、美聯(lián)儲(chǔ)是美債最大的接盤(pán)人
二季度美聯(lián)儲(chǔ)的通脹數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，但是美聯(lián)儲(chǔ)依然堅(jiān)持通脹是短期現(xiàn)象的看法，這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)不敢承認(rèn)高通脹會(huì)成為中長(zhǎng)期現(xiàn)象，否則美債就會(huì)遭到市場(chǎng)的大幅拋售，通脹嚴(yán)重超標(biāo)必然令美債的實(shí)際負(fù)收益率繼續(xù)擴(kuò)張，誰(shuí)還敢長(zhǎng)期持有美債呢？
美聯(lián)儲(chǔ)目前已經(jīng)成為了美國(guó)國(guó)債最大的接盤(pán)人，這才穩(wěn)住了債券市場(chǎng)，所以美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不敢退出債券購(gòu)買(mǎi)，一旦退出債券購(gòu)買(mǎi)，將會(huì)引發(fā)債券市場(chǎng)恐慌，將導(dǎo)致美債市場(chǎng)出現(xiàn)拋售潮，美債收益率就會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，而國(guó)債收益率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有定價(jià)功能，一旦美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)高波動(dòng)，美股也將不可避免地放大波動(dòng)率，那么美國(guó)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)急劇擴(kuò)張，因此美國(guó)的高通脹雖已來(lái)臨，但是美聯(lián)儲(chǔ)既不敢退出債券購(gòu)買(mǎi)也不敢退出QE政策。
二、貨幣市場(chǎng)堰塞湖
美聯(lián)儲(chǔ)近期的固定利率逆回購(gòu)規(guī)模在萬(wàn)億美元上下擺動(dòng)，規(guī)模再上臺(tái)階，不斷刷新歷史上限。
大印鈔導(dǎo)致美國(guó)銀行業(yè)存款激增，這些銀行存款既無(wú)法進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)投資又無(wú)法低風(fēng)險(xiǎn)貸出去，通脹又不斷吞噬其價(jià)值，于是各大銀行就只有抱著現(xiàn)金來(lái)到貨幣市場(chǎng)，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩并形成了貨幣堰塞湖效應(yīng)。
貨幣堰塞湖又促使美國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率大跌，為了防止聯(lián)邦基金利率被擊穿底線進(jìn)而引發(fā)貨幣市場(chǎng)與金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩，于是美聯(lián)儲(chǔ)被迫用逆回購(gòu)為市場(chǎng)托底。
美國(guó)的次貸危機(jī)就是從貨幣市場(chǎng)被爆破開(kāi)始的，由于聯(lián)邦基金負(fù)利率會(huì)導(dǎo)致一大批玩高杠桿的對(duì)沖基金崩盤(pán)，所以美聯(lián)儲(chǔ)又為貨幣市場(chǎng)托底，玩起了左手出右手入的貨幣空轉(zhuǎn)游戲，一面大印鈔一面通過(guò)回購(gòu)市場(chǎng)回收流動(dòng)性，但這個(gè)游戲的漏洞就在于美國(guó)的資產(chǎn)泡沫不能破。
三、大而不能倒的美股
如今美國(guó)的一些企業(yè)表面看起來(lái)很光鮮，實(shí)際上都是依靠直接融資活著的，主要依靠股市與債市融資支撐著，一些企業(yè)用債券市場(chǎng)融資來(lái)支持股票回購(gòu)，這讓大多數(shù)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常高，一旦美股下跌，一大批企業(yè)債會(huì)從投資級(jí)公司債券降為垃圾債券，因此企債市場(chǎng)實(shí)際上是美國(guó)金融市場(chǎng)當(dāng)前最大的漏點(diǎn)，一旦美股出現(xiàn)大幅回撤，美國(guó)的企債市場(chǎng)會(huì)大概率先爆掉，將會(huì)成為下一輪金融危機(jī)的導(dǎo)火索。
因此美股如今已是大而不能倒，一旦美股出現(xiàn)較大回撤，則美國(guó)的企債風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)全面曝光，所以美國(guó)的一些銀行也不敢輕易貸款給這些企業(yè)，銀行業(yè)就只有抱著現(xiàn)金去沖擊貨幣市場(chǎng)。因此美債、美股與貨幣三大市場(chǎng)已經(jīng)成為了一條線上的螞蚱，牽一發(fā)而動(dòng)全身，美股的泡沫只有強(qiáng)撐著，美聯(lián)儲(chǔ)也要為美股保底，否則美國(guó)金融市場(chǎng)就會(huì)再度爆發(fā)危機(jī)。
但問(wèn)題在于美聯(lián)儲(chǔ)的危機(jī)貨幣化不可能一直持續(xù)，因?yàn)楦咄浭抢@不過(guò)的坎，不大可能出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)一直印鈔通脹反而不斷下降的局面，只要美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持當(dāng)前的貨幣政策，高通脹腳步就會(huì)持續(xù)，因此資產(chǎn)泡沫與高通脹事實(shí)上已經(jīng)是雙鬼拍門(mén)，這也決定了美聯(lián)儲(chǔ)必然走在危機(jī)與挽救危機(jī)的老路上，長(zhǎng)期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)的大印鈔還會(huì)再上臺(tái)階，這不僅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是嚴(yán)重威脅，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際貨幣體系而言都將是嚴(yán)重威脅。
四、失業(yè)兜底
為了挽救新冠危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)與美財(cái)政部為失業(yè)兜底，以免美國(guó)社會(huì)矛盾?chē)?yán)重激化，因?yàn)槊绹?guó)是超前消費(fèi)，大批居民無(wú)存款，一旦失業(yè)不僅個(gè)人負(fù)債問(wèn)題會(huì)打擊銀行業(yè)，同時(shí)還會(huì)有大批居民流離失所，所以美國(guó)通過(guò)大印鈔來(lái)紓困，試圖解決兩極分化的矛盾，并通過(guò)鑄幣稅向全球轉(zhuǎn)嫁債務(wù)危機(jī)，但問(wèn)題在于貨幣超發(fā)是富人的最大紅利，只會(huì)進(jìn)一步加速美國(guó)的兩極分化，這意味著一旦退出救濟(jì)政策美國(guó)就會(huì)出現(xiàn)明顯的消費(fèi)遞減問(wèn)題，而這不僅將會(huì)威脅美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，同時(shí)也會(huì)捅破美股與美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫。
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