在全球化時代，國民經(jīng)濟與國際經(jīng)濟的聯(lián)系越來越緊密，貨幣危機通常強調(diào)國際資本的突然大幅下降、停止或逆轉(zhuǎn)等，進而使經(jīng)濟基本面惡化，而這往往與美聯(lián)儲的政策密切相關。
自2015年12月美聯(lián)儲宣布加息以來，美元步入加息通道，在減稅、縮表、貿(mào)易保護和地緣政治等一系列影響下，全球美元持續(xù)回流美國，這使得新興市場本幣貶值加速，誘發(fā)金融市場恐慌，貨幣危機此起彼伏，土耳其、阿根廷、南非、巴西、俄羅斯、伊朗、印尼、印度等國貨幣劇烈動蕩。年初至今，土耳其里拉兌美元跌幅近40％，伊朗里亞爾已貶值超過50％。
貨幣危機之所以被關注，在于它常與主權債務危機、銀行業(yè)危機伴生，對經(jīng)濟體的打擊不可估量，同時受經(jīng)濟往來影響，使其具有很強的傳染性，極易引發(fā)“羊群效應”。在此我們要思考的是：新興市場的貨幣危機會否演變?yōu)槿蛐晕C？
經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機、2008年美國金融危機和2009年歐債危機之后，各主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長預期增加了其對風險的抵御能力，單從貨幣的角度其對美元強力沖擊風險的敏感性已降低，但為了應對新興市場的“貨幣危機”，防范美元政策風險，減少美元資產(chǎn)、“去美元化”及尋求新的儲備貨幣和新的匯率機制的浪潮已暗流涌動。
美債歷來被認為是安全的投資產(chǎn)品，其收益率一直是全球金融市場的標桿，但年初迄今美國公債走勢突顯異象，2月份10年期美債收益率快速逼近3％，4月份突破3％，10月份再次突破3％，美債收益率走高，意味著資金的價格升高，錢更加值錢了，資金的閘門將關得更緊。
值得注意的是，幾個月以來，美債在全球市場卻遭到大量拋售。據(jù)國際資本流動報告（TIC）最新數(shù)據(jù)顯示，中國、德國、巴西、英國、瑞士、比利時、印度、加拿大、澳大利亞等多國央行均不同程度地拋售美債。其中，印度從3月份開始，一共減持了144億美元；德國從4月份開始，減持了115億美元；中國6、7兩個月份，累計減持了121億美元，而俄羅斯和土耳其已是清倉式拋售。
就美債自身來說，美國長短期國債收益率瀕臨倒掛，引發(fā)市場危機預期恐慌。據(jù)資料顯示，自2015年12月美聯(lián)儲加息以來，聯(lián)邦基金利率由0.5％提升到今年9月的2.25％，使得美國長短期國債收益率不斷收窄，今年10月初美國2年期國債收益率已升至2.81％，而最新發(fā)行的十年期國債票面利率僅為2.88％，這二者的收窄，將迫使美聯(lián)儲采取更激進的加息預期。如果美聯(lián)儲再次加息，美國國債市場將出現(xiàn)令投資者生畏的長短期收益率倒掛，而新一輪的危機也將近在咫尺，因為2000年和2006年均出現(xiàn)了該現(xiàn)象，其后分別發(fā)生了美國網(wǎng)絡科技股破裂和次貸危機。
從股市的角度來說，股市和債市存在著“蹺蹺板效應”。當債市收益走高，受逐利因素影響，資金將蜂擁債市；當債市收益走低，資金將涌入股市?；仡?018年美股和美債走勢，不難發(fā)現(xiàn)，每當美債收益率快速拉升時，美股便開啟“閃崩”模式，頻遭“血洗”。
在上述二者因素的交織下，10月3日美債收益率暴漲，10月4日維持多年高位，歐亞美隨即上演了“股債雙殺”，這也拉響了全球危機的警報。
從美國的角度來看，美國的金融政策將陷入“囚徒困境”的博弈。目前美國實施的是加息經(jīng)濟增長模式，加息和提高美債收益率，是為了確保全球的美元不斷回流美國，為美國經(jīng)濟的持續(xù)增長提供資金支持，而這會打壓美國股市，進而影響美國實體經(jīng)濟。若停止加息，降低美債收益率，利好美股，但美國經(jīng)濟持續(xù)增長所需的資金將面臨障礙。10月以來，美債長短期收益率瀕臨倒掛，說明加息經(jīng)濟增長模式已迫近臨界點，美股、美債將面臨周期性“極端走勢”，除非美國調(diào)整宏觀金融政策，但這需要一定的周期。
從新興市場的角度來看，制定新的金融政策，加速走出“貨幣危機”的陰霾，弱化美元沖擊風險的敏感性，覓求新的儲備貨幣和匯率機制增信本幣，保證幣值穩(wěn)定，確保本國股市、債市和匯市穩(wěn)定，將是新興市場的階段性任務。而這期間，其股市、債市和匯市也必將波瀾不斷。
目前，美國、新興市場國家及其他國家能否采取行之有效的經(jīng)濟政策，來應對已經(jīng)發(fā)生和將要發(fā)生的危機，還不得而知，但未來雙方面臨系列經(jīng)濟角力將在所難免。這主要體現(xiàn)在以下四方面：一是美聯(lián)儲加息政策與新興市場呼吁停止加息政策的較量，二是以美元為核心的現(xiàn)行國際匯率體系與正在推進的雙邊貨幣互換體系的對抗，三是美元及美元資產(chǎn)與“新興市場貨幣危機”中眾推的貨幣及資產(chǎn)的競爭，四是新貿(mào)易保護主義和貿(mào)易自由化的抗爭。
在上述四方面因素的角逐下，全球市場必將風云不斷、駭浪連連，這也必將對黃金市場產(chǎn)生巨大影響。
在新興市場貨幣危機和美債異象的警報聲中，黃金市場正在打開熊市向牛市轉(zhuǎn)換的周期窗口。
對“貨幣危機”中的經(jīng)濟體來說，黃金的選擇性定向被動升值窗口已經(jīng)開啟，今年以來部分經(jīng)濟體貨幣計價的黃金漲幅驚人，以土耳其里拉計價的黃金價格飆升了62％，伊朗里亞爾計價的黃金與年初相比價格已經(jīng)翻倍，阿根廷比索計價的黃金上漲了46％，巴西雷亞爾和南非蘭特計價的黃金上漲了8.3％。
對恐慌中的投資者來說，規(guī)避資金風險，被動投資黃金的時間窗口已經(jīng)開啟。隨著全球金融市場的動蕩，全球市場恐慌情緒不斷攀升，10月份全球恐慌指數(shù)VIX升破26關口，截至10月24日該指數(shù)本月已上漲95％。對各類投資者來說，加速選擇避險產(chǎn)品，規(guī)避資金風險已是當務之急，投資美元及其資產(chǎn)可以說是前途未卜，因為新一輪危機的警鐘已經(jīng)響起，投資新的貨幣及其資產(chǎn)，還需要有一個互信的過程，選擇黃金將更加便捷穩(wěn)妥。
我們還要清醒地認識到，當前美債和美股只是異動，還未能影響到其經(jīng)濟走勢，而美元仍處于加息通道，這對以美元計價的國際金價來說，正在打開熊市向牛市轉(zhuǎn)換的周期窗口。（王江南）
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