現(xiàn)在，作為輸出流動性最大的“水龍頭”，美聯(lián)儲再度量化寬松政策（QE II）已如箭在弦。上月聯(lián)儲的貨幣政策會議紀要，對失業(yè)率未能降低及通脹率居于低點表示擔憂，并認為進一步放松政策可能是合適的。
但這些增加的貨幣供應量很大部分并不在本土停留，而是在全球?qū)ふ以鲋禉C會。發(fā)達經(jīng)濟體非常規(guī)工具的運用，恰是近一個多月來新興市場面臨資本流入及本幣升值壓力的源頭。巴西等國或被迫采取更嚴厲的資本管制，或進行外匯市場干預。人民幣兌美元匯率也在美國的喧鬧聲中加快升值。
中國央行10月19日晚宣布加息，以及歐元區(qū)和英國對量化寬松政策的爭論，使其規(guī)模存有更多的不確定性。
中國加息幅度僅25個基點，但海外市場反應強烈。有分析稱，中國加息可能減弱市場對美國量化寬松規(guī)模的預期。由于擔憂中國政策收緊后給全球經(jīng)濟帶來的影響，隨后開盤的美國股市三大股指全線下跌，美元指數(shù)受此刺激而小幅反彈。當日，美元指數(shù)上漲超過1.3％。
美聯(lián)儲寬松政策已為市場預期，若英國或歐洲表現(xiàn)出更多放寬貨幣政策的意愿，則弱勢美元很可能掉頭向上。
歐洲央行行長特里謝10月17日表示，央行執(zhí)委會多數(shù)成員并不贊成德國央行行長韋伯（Axel Weber），有關歐洲央行國債購買計劃對金融市場未產(chǎn)生效果、應逐步解除的看法。
通縮魅影
與歐元區(qū)及英國政策前景難測不同，市場關于美聯(lián)儲量化寬松的分歧，主要是聯(lián)儲會做多少。為此，市場熱切希望能從美聯(lián)儲官員的講話中，找到關于量化寬松規(guī)模的蛛絲馬跡。
美聯(lián)儲對低通脹，甚至是通縮的擔憂，是市場期待這一政策的重要理由之一。10月15日，美聯(lián)儲主席伯南克表示，今年前八個月以來，核心通脹年化增幅約為1.1％，顯著低于美聯(lián)儲兩大職責目標中，為支持就業(yè)所需的2％的通脹目標。
伯南克同時重申了擴大量化寬松規(guī)模面臨的風險。美聯(lián)儲在此類非傳統(tǒng)貨幣政策工具領域的經(jīng)驗不多，對于確定數(shù)量和步伐，以及如何與公眾溝通政策目標，這都成為挑戰(zhàn)。因此，“美聯(lián)儲在決策是否進一步購買長期債券時，也會采取謹慎態(tài)度。”伯南克稱。而另一方面的風險在于，進一步擴大美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表，將影響公眾對于未來美聯(lián)儲能否在恰當時機平緩退出的信心。
雖然伯南克并未表示，將在決策聲明中明確設定這一目標——即央行將不惜一切手段制造通脹，但部分市場參與者仍將伯南克講話解讀為，美聯(lián)儲對低通脹的擔憂，意味著量化寬松規(guī)?？赡茉陬A測區(qū)間的上端。
不過，市場參與者之間的分歧仍十分明顯。伯南克講話當天，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)小幅走高，但迅即掉頭向下。最終收盤較前一交易日下跌33.23點，報收11062.78點。
政策樂觀預期者仍堅信，美國疲弱的就業(yè)情況和通脹數(shù)據(jù)，最終會迫使美聯(lián)儲做出積極行動。
野村證券美國首席經(jīng)濟學家大衛(wèi)•瑞斯勒預測，居高不下的失業(yè)率所反映的產(chǎn)能過剩，很可能會對工資和價格持續(xù)造成下行壓力。在此狀況下，美國的核心通脹將會繼續(xù)呈周期性下降之勢，2010年四季度可能降至0.7％。“通縮的風險不小，”瑞斯勒如此判斷。
此外，經(jīng)濟減速特別是就業(yè)復蘇的緩慢，也令市場對量化寬松規(guī)模漸有看多趨勢。美聯(lián)儲10月20日公布的“褐皮書”報告稱，到今年10月初，美國經(jīng)濟以溫和步伐增長，通脹不足，且經(jīng)濟和政策的不確定性使得雇主們不愿意增加雇傭和投資，從而令失業(yè)率維持高位。
就在“褐皮書”公布當天，美元指數(shù)重現(xiàn)跌勢，前一個交易日的漲幅幾乎盡數(shù)回吐，美元空頭力量再度有所提升。
“開放式”寬松
在金融危機時的第一輪量化寬松過程中（2008年末至2010年春），美聯(lián)儲購買了1.25萬億美元抵押貸款支持證券、3000億美元國債和1750億美元機構(gòu)證券?；鶞世释频椭两诹?。
目前對美聯(lián)儲二次量化寬松的規(guī)模，市場預測區(qū)間大致在5000億美元到1.25萬億美元之間。保守估計者認為，和獲得的收益相比，量化寬松付出的代價更大，特別是它對經(jīng)濟影響不夠直接，這或成為美聯(lián)儲謹慎行事的理由。
野村證券美國首席經(jīng)濟學家瑞斯勒預測，美聯(lián)儲第二輪量化寬松政策規(guī)模應在6000億美元左右，即在今年11月、明年1月和4月的美聯(lián)儲會議上分別購買2000億美元的證券，在初期，購買的范圍可能局限于國債這一品種。“但這種證券購買是‘開放式的’，也就是說在失業(yè)率下降和通脹預期企穩(wěn)之前，會繼續(xù)擴大購買規(guī)模和范圍。”瑞斯勒稱。
美聯(lián)儲底線未明，這意味著在下次美聯(lián)儲議息會議前，美元弱勢仍是市場的主旋律。雖然美聯(lián)儲并未就量化寬松政策與經(jīng)濟和通脹之間的關系做具體的預測，但部分市場人士通過前一次量化寬松政策的效果做了推斷。此前，圣路易斯聯(lián)儲副行長克里斯多弗•尼利曾公開表示，數(shù)額為1.725萬億美元的資產(chǎn)購買計劃，已經(jīng)導致美元下跌6.5％。如以這一比例縮放的話，1萬億美元的量化寬松將會導致美元下跌3.8％。
高盛公司的一份報告指出，每1萬億美元的量化寬松，意味著市場上債券長期收益率將下降49個基點；三個月期限LIBOR利率下降7個基點。與此同時，還伴隨著資產(chǎn)價格接近8％的上漲和美元2％的下跌。“雖然猜測（量化寬松）規(guī)模十分困難，但從現(xiàn)在市場的種種反應看，1萬億美元的規(guī)模應該已經(jīng)包含于其中。”高盛公司分析師斯特恩（Sven Jari Stehn）稱。
高盛公司9月對客戶所做的一項調(diào)查顯示，59名客戶對美聯(lián)儲量化規(guī)模的預測中值為5000億美元。“但應該注意到，在此后，美聯(lián)儲的幾位官員講話中，透露出美聯(lián)儲最早可能在11月會議就開始推動量化寬松。因此，市場參與者對其規(guī)模的預期可能提高了。”高盛公司預計，市場對美聯(lián)儲量化寬松規(guī)模的預期應在1萬億美元左右。
不過，值得注意的是，自美聯(lián)儲量化寬松預期出現(xiàn)后，美元貶值幅度已幾乎超過了這種預期的上限，這或許意味著，一旦美聯(lián)儲實際的量化寬松規(guī)模小于預期，美元很可能出現(xiàn)反彈。
蘇格蘭皇家銀行駐悉尼貨幣策略師吉布斯（Greg Gibbs）近期警告稱，市場目前已過度“做空美元”，考慮到美聯(lián)儲可能采取的量化寬松規(guī)模較預期要小，美元短期可能企穩(wěn)甚至反彈。
“按照第一次量化寬松的效果，即使在政策公布后，市場仍可能繼續(xù)受到影響。這意味著，美元弱勢和股指走高仍然會適度延續(xù)一段時間。”高盛的斯特恩稱。
聯(lián)系客服
