春節(jié)期間，中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。此次利率的上調(diào)有利于控制通脹和樓價(jià)，符合市場預(yù)期。目前一年定期存款利率為3%，依然遠(yuǎn)低于超過4%的CPI，說明利率還有進(jìn)一步上調(diào)的空間。
面對(duì)高企的CPI數(shù)據(jù)，普通投資者不僅僅面臨著“菜籃子”問題，還折射出我們手中握有現(xiàn)金的實(shí)質(zhì)價(jià)值損失幅度。舉個(gè)簡單的例子，如果我們認(rèn)為目前的通脹水平一年已經(jīng)達(dá)到5%，那么必須投資股東回報(bào)率大于5%的公司，才可以維持我們的購買力。也就說，股東權(quán)益回報(bào)率超過通貨膨脹的部分，才是我們真正賺到的錢。因此，在“負(fù)利率”時(shí)代背景下，如何通過投資讓手中的財(cái)富增值，是每位投資者最為關(guān)注的話題。目前市場上抵御通脹的品種如紙黃金、黃金期貨、石油期貨、房地產(chǎn)等。本文對(duì)以上投資品種不做贅述，主要討論如何在通脹背景下布局基金投資。
開放式基金業(yè)績分化仍將演繹
國家統(tǒng)計(jì)局12月20日公布的核心數(shù)據(jù)顯示2010年我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長，避免了之前市場對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂。但是，過去兩年為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并增長而投放的大量流動(dòng)性的危害漸漸浮出水面，通貨膨脹成為了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是基民在布局今年投資過程中必須面對(duì)的宏觀環(huán)境?？梢灶A(yù)期的是，2011年物價(jià)依然存在不小的上漲壓力，相對(duì)緊縮的貨幣政策可能將籠罩A股市場。
今年以來，1月份的開放式基金業(yè)績透露了一部分市場投資端倪。首先，當(dāng)前A股市場中小盤股票的高估值現(xiàn)象會(huì)得到糾正，一些估值較低、同時(shí)業(yè)績增長穩(wěn)定的大中盤股票受到市場更多青睞。其次，在符合國家產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域內(nèi)，純粹概念炒作的股票將被市場拋棄，只有業(yè)績增長符合預(yù)期的公司才可以繼續(xù)享受估值溢價(jià)。因此，股價(jià)受盈利驅(qū)動(dòng)更加明顯?？梢灶A(yù)計(jì)的是，在預(yù)期緊縮的宏觀環(huán)境以及個(gè)股分化的背景下，今年的市場行情對(duì)基金經(jīng)理的選股能力尤為考驗(yàn)，基金之間仍然會(huì)面臨較大的業(yè)績分化局面，并最終使基金投資者年底的投資收益“幾家歡樂幾家愁”。
偏股基金長期仍是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種
相比債券基金以及現(xiàn)金資產(chǎn)，目前來說，股票型基金仍是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種。以晨星數(shù)據(jù)為例，截至1月31日，晨星股票型基金最近五年的平均年化回報(bào)是27.72%。其中，表現(xiàn)最好的基金是華夏收入，年化回報(bào)率是40.62%;表現(xiàn)相對(duì)落后的寶盈泛沿海增長也有12.18%的回報(bào)率。晨星標(biāo)準(zhǔn)混合型基金最近五年的年化回報(bào)是25.86%;而債券型基金的表現(xiàn)則比較暗淡。其中，激進(jìn)債券型基金為9.98%，普通債券型為7.44%。(見附表一)當(dāng)然，不容忽視的是，近幾年股票型以及混合型基金的良好表現(xiàn)大部分受益于06、07以及09年的牛市，而面對(duì)較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)股票型基金也無法回避。因此，股票型基金的投資期限越長較長，其短期的市場波動(dòng)性才可以被熨平，并最終戰(zhàn)勝通貨膨脹水平，這一點(diǎn)在發(fā)達(dá)國家股票市場中也同樣存在。
今年投資者在關(guān)注主動(dòng)管理型基金時(shí)，可以選擇資歷較深、選股型、偏中小盤投資風(fēng)格的基金經(jīng)理，規(guī)模相對(duì)適中，介入的方式可選定期定額投資。筆者認(rèn)為在短期流動(dòng)性中性偏緊的局面下，中小盤股票可能仍然是較為具備吸引力的品種。特別是在符合國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整方向的領(lǐng)域內(nèi)，一些業(yè)績增長明確且較快的中小市值股票獲取相對(duì)收益的可能性更大。
對(duì)于混合型基金，如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)，盡量追求絕對(duì)收益的基金品種則值得關(guān)注，如華夏回報(bào)、博時(shí)平衡配置等。基于的考慮是，國內(nèi)的基金投資者缺乏對(duì)各類資產(chǎn)合理配置的能力，基金公司是投資領(lǐng)域較為專業(yè)的團(tuán)隊(duì)之一，如果有合適的基金品種，投資者可以將這一工作交由基金來完成。追求絕對(duì)收益的基金倉位通常限制較少，非常靈活， 基金經(jīng)理的投資目標(biāo)是為了獲得正收益，努力控制下跌風(fēng)險(xiǎn)，投資過程中會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場進(jìn)行判斷，進(jìn)而調(diào)整股票和債券資產(chǎn)的比重。
關(guān)注大盤指數(shù)基金的分散化作用
盡管1月份基金業(yè)績整體并不給力，但指數(shù)基金的表現(xiàn)仍然可圈可點(diǎn)。當(dāng)月319只晨星股票型基金中月度實(shí)現(xiàn)正收益的基金僅有26只，跟蹤大中盤的指數(shù)基金獨(dú)樹一幟。基本面50、上證央企、上證龍頭、上證50、中證央企100、上證超級(jí)大盤等指數(shù)基金一改去年垂頭喪氣的表現(xiàn)，年初以來處于領(lǐng)漲勢頭。
隨著國內(nèi)指數(shù)基金標(biāo)的指數(shù)的多樣化，根據(jù)各標(biāo)的指數(shù)不同的經(jīng)濟(jì)代表性選擇基金，可以實(shí)現(xiàn)組合的多樣性。鑒于今年大盤藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情的考慮，跟蹤大盤指數(shù)的指數(shù)基金可以作為組合的衛(wèi)星配置，其中以ETF基金為主，因?yàn)檫@一類品種交易透明度高、運(yùn)作費(fèi)率低廉，投資者可以關(guān)注如基本面50、上證超級(jí)大盤、上證50等ETF基金。
市場普遍預(yù)測年內(nèi)仍有多次加息，這對(duì)債券基金的短期表現(xiàn)帶來壓力。目前，中債綜合指數(shù)的平均到期收益率約為4.27%，也就是說目前的收益率水平，債券投資者的平均年收益率約為4%多一點(diǎn)，當(dāng)然受緊縮政策的影響，債市短期的表現(xiàn)可能會(huì)更弱一點(diǎn)。因此，相對(duì)于高企的CPI以及加息預(yù)期，債市的機(jī)會(huì)要小于股市。
盡管如此，債券能夠提供一個(gè)比較低的固定收益，投資于債券的債券基金的防御性比較強(qiáng)，作用是降低整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)，適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者。國內(nèi)的債券型基金在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健收益的基礎(chǔ)上適度參與股市投資，分享股票上漲的收益。因此，我們可以更多關(guān)注固定收益團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且債券投資能力較強(qiáng)的基金，重點(diǎn)突出其選券能力、不同券種的配置與久期配置能力。反映在業(yè)績上則是關(guān)注回報(bào)穩(wěn)健的債券基金。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)的投資者，選擇類純債或參與新股申購的基金較為合適，在保持低波動(dòng)的前提下盡量追求增值，例如華夏債券、工銀增強(qiáng)收益?zhèn)?，這些基金經(jīng)理的歷史業(yè)績展示他們有較好的選券和配置久期的能力。
貨幣市場基金：資金的蓄水池
貨幣市場基金主要投資于短期債券，這是影響其回報(bào)率的主要因素。在流動(dòng)性、安全性與收益性方面，流動(dòng)性和安全性依然是貨幣市場基金未來長期追求的投資目標(biāo)。在看不清楚市場方向的情況下，投資者可以先將資金投資于貨幣市場基金。待投資品種確定，貨幣市場基金可以方便轉(zhuǎn)出轉(zhuǎn)入，實(shí)現(xiàn)資金快速有效的配置。
最后，謹(jǐn)慎應(yīng)該是全年的投資基調(diào)，投資者在年初制定策略宜采取謹(jǐn)慎的操作策略，目前倉位上還是以控制倉位為主。股票、債券比重適宜平均，同時(shí)發(fā)揮貨幣市場基金資金蓄水池的作用。
聯(lián)系客服
