作者：胡峰
擁抱價值投資
真正讓我投資理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，徹底走上價值投資的道路，源于一本書和兩個博客。
當初是如何機緣巧合，購買了這本書，又是如何逛到這兩位投資高人的博客，印象已經(jīng)模糊。只記得當時瀏覽完他們的書和博客后，給了我很深地啟發(fā)和震撼，原來價值投資可以取得如此卓越的業(yè)績，原來價值投資在中國也行得通。
這本對我影響很大的書就是《規(guī)劃財富人生》，作者是著名投資人楊天南先生。這本書是他歷年在《錢經(jīng)》雜志上發(fā)表的專欄文章的合集。書中講述了作者在中國踐行價值投資二十年的感悟，以及由此實現(xiàn)財務(wù)自由的經(jīng)歷。書中給人留下深刻印象的是，堅持“好企業(yè)、好價格”原則，構(gòu)建持倉組合，不預(yù)測市場走勢，重倉穿越數(shù)輪牛熊周期，雖然面對熊市時也會產(chǎn)生虧損，但仍大幅跑贏上證指數(shù)，驗證了“投資股票就是投資企業(yè)”、“時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友”的道理。
后來我讀張化橋先生的著作《一個證券分析師的醒悟》，其內(nèi)容也有異曲同工之妙。
這兩本書都沒有談如何選股，如何止損，如何戰(zhàn)勝市場，卻用娓娓道來的語氣講述自己的投資經(jīng)歷，讓人深入思考：股票的本質(zhì)是什么？其實很簡單，一個股票背后代表的是一家企業(yè)，買股票就是投資企業(yè)，股票的價值就是企業(yè)的價值。只是，在市場的起起落落中，在一片追漲殺跌聲中，很多人已經(jīng)不愿意承認這條簡單的道理。
想通了這點，那么，尋找好的股票就是尋找好的企業(yè)，長期穩(wěn)定盈利的基礎(chǔ)必定來自于企業(yè)價值的增長。這樣簡單的道理不需要再有更多的論述。
風生水起
說起風生水起，相信很多老股民都聽過他的大名。他大約1997年入市，2004年轉(zhuǎn)變風格開始價值投資，從幾十萬資金起步，不靠內(nèi)幕，不靠杠桿，通過航天信息、大華股份、省廣股份等大牛股，賺取幾千萬利潤，實現(xiàn)人生財務(wù)自由。2012年封博后，如今，風生水起已經(jīng)很少在網(wǎng)絡(luò)上公開發(fā)表言論，業(yè)余時間大部分都在旅游和淘CD碟片，算是真正的“江湖上從此只有哥的傳說”。
他投資偏向成長股，喜歡在他擅長的領(lǐng)域——電子信息行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)中，選擇績優(yōu)成長股，長線持有。2010年熊市期間，大華股份上市后股價長期萎靡不振，受到很多網(wǎng)友的冷嘲熱諷，他依然堅定持有，認為大華股份受益于中國安防市場的高速成長，必將迎來大爆發(fā)，實在是讓人佩服至極。
具體的個股分析和操作理念這里就不詳細敘述了，有興趣的網(wǎng)友可以上百度查找，應(yīng)該能找到他的博文合集。實在找不到，也可以私信我，畢竟當年我也曾在他封博之前下載了他的大部分博文。
之所以提及這位高人，主要是他在我轉(zhuǎn)向價值投資的啟蒙階段，其影響是相當大的，我開始意識到，一只個股的股價，短期內(nèi)確實會受到大勢、消息或者情緒的影響，有時甚至受到所謂主力的操縱，但從長期來看，一個企業(yè)它最終的股價必然反映該企業(yè)的成長。隨著企業(yè)營收、利潤的不斷擴大，最終必然反應(yīng)到企業(yè)市值上。
后來，我選中寧波華翔作為標的股，在2013年低迷的熊市中，以7元價格的成本價買入，并在長期上下盤整中不斷加倉并堅定持有，就是基于以上的投資理念。
這些投資道理很淺顯，大部分投資者也都明白，但現(xiàn)實操作中又有多少人做到呢？“懂得很多道理，卻依然過不好這一生”。也許是某一次大盤的深度調(diào)整，也許是某一個宏觀利空消息的突襲，都有可能讓我們動搖，慌里慌張中途下車，最終遺憾錯過大牛股。
風生水起的成功固然有他扎實的行業(yè)背景做支持，才能堅定持股，饒是如此，面對股價低迷不振和網(wǎng)友的指責，他也好幾次在周記博文中流露出動搖的情緒，可見堅持自己的初心、與人性中的恐懼做斗爭，何其難！
另一方面，這也佐證了為什么投資是少數(shù)人成功的游戲。人都有從眾傾向，這本是我們的祖先早在幾萬年前，應(yīng)對惡劣的自然環(huán)境，所采取的抱團合作的最佳生存策略。它的負面作用就是容易使人喪失獨立思考的能力，用情緒代替思考，用感性代替理性。在股市上，這一點表現(xiàn)得淋漓盡致。如果股價處于低位，成交低迷，大眾也處于漠不關(guān)心的狀態(tài)；到了市場熱度不斷升溫，大眾就禁不住誘惑，變得歡欣鼓舞，跟風入市，忽視風險，把股價不斷推向高點，然后開始了新一輪的下跌。
這是個注定少數(shù)人獲勝的游戲，永遠是。
安全，復(fù)利與動態(tài)再平衡
另一個對我影響比較大的則是Sosme的博客。那時的他還沒有發(fā)行私募基金，但已經(jīng)開啟了個人賬戶十年十倍的實證之路。每年年末，他都會把這一年來的操作過程、持倉組合、投資業(yè)績等公布出來，以此證明，價值投資可以在中國成功穿越牛熊。該實證賬戶從2002年開始，到2013年時累計收益達到19倍，年平均復(fù)合收益達到27.8%，不僅大幅跑贏上證指數(shù)，而且最終收益也遠遠超過了當初設(shè)立實證賬戶實現(xiàn)十年十倍的目標。
本金的安全性、動態(tài)再平衡、復(fù)利增長，是Sosme最核心的投資理念。
本金的安全是無論怎樣強調(diào)都不過分的。資本市場本身就是一個風險市場，可惜太多的人包括我，心靈被貪婪所蒙蔽，腦中只有賺快錢、賺大錢的想法，唯獨缺少安全意識。確實有人在資本市場賺取了巨額利潤，比如上文提到的風生水起，可是，資本市場更多地是連年虧損、默默消失的人，成王敗寇，死人是沒法開口說話的，他們的事是無人提及，我們也無甚關(guān)心。但這不代表風險就不存在。如果大家有仔細讀過巴菲特歷年的年報，就會發(fā)現(xiàn)，“安全”這個詞，絕對是出現(xiàn)頻率最高的。
Sosme追求投資的安全性，主要體現(xiàn)在不遺余力地尋找“價值洼地”中的低估標的。他持有的無論是A股的長江電力、國投電力，還是從07年就開始介入B股中的萬科B、深基地B，均是如此。很多人都以流動性差為借口而對B股不屑一顧，認為流動差必然帶來低收益，卻不知兩者沒有必然關(guān)系。投資的首要原則是追求安全，其次才是追求收益。大多數(shù)人眼中低收益的B股，卻給Sosme的投資貢獻了大部分利潤，比如在萬科B上賺取32倍收益，07年到13年六年熊市在深基地B上賺取6倍收益。如今Sosme成立了私募基金，把投資方向主要投向港股市場，也是基于這樣的理念。
只有將安全置于投資體系的第一位置時，才會自然而然地衍生出下一個投資理念——減少回撤，追求穩(wěn)定的年收益率，發(fā)揮復(fù)利的威力。關(guān)于減少回撤在投資中的重要性，用小學數(shù)學的知識就可以來驗證：
假如，一個人有100萬本金，采用所謂積極進取的策略來投資，第一年賺40%，第二年虧20%，第三年賺40%，第四年虧20%，第五年賺40%，第六年虧20%，看似賺多虧少，但六年后本金只增值到140.5萬元，六年年化收益率僅為5.83%，其總收益率甚至低于這六年什么都不干，只投資五年期憑證式國債的投資者。
另一方面，當你開始追求穩(wěn)定的年復(fù)利增長的時候，自然而然地，就會減少交易頻次。因為多次交易產(chǎn)生的摩擦成本，會對你的年收益率產(chǎn)生重大影響。
然后你學會了等待，學會蟄伏。
太多人的致命錯誤就在于，在毫無機會的日子里、被快速致富一朝暴富的心態(tài)所支配，頻繁的耗費自己的資金和時間，而導(dǎo)致在重大機會終于出現(xiàn)時只能望洋興嘆、束手無策，然后，繼續(xù)惡性循環(huán)。
富人為什么容易越來越富？因為物質(zhì)和心理上的安全感和滿足感，足以支撐他們耐心等到下一個輪回的機會，最終呈現(xiàn)每幾年幾何級增長一下的財富積累格局。普通人由于急躁，由于特別著急發(fā)財，由于眼紅要把握住每一個“機會”，由于逼迫著自己每年都要往前走一大步，而難以學會等待，于是四處出擊，于是一事無成。最終，也就一次大機會都抓不住。
我就是在把安全與追求穩(wěn)定復(fù)利增長的理念納入到自己的整個投資體系中時，我的投資行為才發(fā)生了根本性的變化。我從此開始變得只關(guān)注具有安全邊際的資產(chǎn)，對市場上流行的熱點、概念、主題不再關(guān)心；我大幅度減少了看盤與操作的次數(shù)，這一點證券公司可能頗有微詞；我把投資的視野拉長到以年為單位，不再被日內(nèi)波動甚至下跌所困擾；我大部分時間都在觀望，耐心等待市場出現(xiàn)我有把握的機會才行動。
Sosme的實證博客，第三個讓人受益匪淺的是他的動態(tài)再平衡策略。所謂動態(tài)再平衡，就是把50%的資金投資于股票，另外50%投資于保本固定收益類產(chǎn)品的一種資產(chǎn)配置策略。它最大的好處就是，機械化、傻瓜式地強迫你，當股票下跌以后，克服恐懼的心理，賣出固定收益類產(chǎn)品而買入股票；當股票上漲后，克服貪婪的人性，賣出部分股票兌現(xiàn)利潤，并投資于收益類產(chǎn)品，始終保持資金的動態(tài)平衡狀態(tài)，避免滿倉或空倉等極端現(xiàn)象的出現(xiàn)。關(guān)于動態(tài)平衡的詳細知識，大家如果有興趣的話，可以在雪球網(wǎng)上自行搜索這方面的資料。對采取這種策略是否足夠有效，也可以自行沙盤推演，予以驗證。
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