作者：明則遠(yuǎn)
格雷厄姆《聰明的投資者》寫給誰看的？當(dāng)然是價(jià)值投資者。一般人都會這么回答。這里面其實(shí)有一點(diǎn)點(diǎn)誤解。書中把投資者分為兩類，一個(gè)是防御性投資者，一類是積極型的投資者。
防御性投資者只要遵守一些價(jià)值基本準(zhǔn)則，比如他書中所列的七條標(biāo)準(zhǔn)，那就不用太在意去選擇超群的，有成長性的股票，這樣也有望可獲得與市場相持平的收益。
防御性投資者關(guān)鍵要做到：一、遵守幾條簡單的紀(jì)律；二、少犯錯(cuò)誤，即在牛市中多賣，在熊市中多買。三、我怎么知道熊市和牛市？格雷厄姆用股票和債券配置5:5動態(tài)平衡來加以保證，因?yàn)?，股票上漲，倉位超過50%，就需賣出部分股票降低倉位；股票下跌，倉位少于50%，這時(shí)候就需要買進(jìn)部分股票，一切讓數(shù)字說話，無需主觀判斷，這樣其實(shí)就可以達(dá)到熊市多買，牛市多賣效果。嚴(yán)守這三點(diǎn)，即可獲得合適的收益（與市場持平的收益）。
這種收益不是去靠分析公司、發(fā)掘大牛股而得。格雷厄姆的論述有錯(cuò)么？沒有，因?yàn)檫@點(diǎn)現(xiàn)在很容易做到，只要買入上證etf50即可。但格雷厄姆為什么要針對防御性投資者說那么多？因?yàn)樗莻€(gè)時(shí)候沒有etf，但從他的論述可以看出，他給防御性投資者的建議：其實(shí)大致是要建立一個(gè)類似于etf50的投資組合。顯然，這類投資者應(yīng)該不算個(gè)嚴(yán)格的價(jià)值投資者，更多的是類似于一種傻瓜式的投資。聽起來似乎令人不快。但仔細(xì)一想。發(fā)現(xiàn)這里面有大道理，
這種程序式的投資方式，不就暗含了安全邊際，分散投資和資金配置這些有效因素在里面么？其實(shí)，能夠做到這一點(diǎn)的，還真需要一種大智若愚的狀態(tài)，盡管表面上看來有點(diǎn)傻瓜。記住《道德經(jīng)》里說的話：無為而無不為。
問題是我們愿意接受這個(gè)結(jié)果么？
我們都不是甘于平庸的人。決定一個(gè)人是否不平庸，不僅僅是知識和能力的問題，還有心態(tài)的問題。牢記蘇格拉底的教誨：我自知我無知?？上Ф鄶?shù)人往往易于忘記這句話。
格雷厄姆所謂的第二類投資者，即積極型投資者，這類投資者通過自己的努力和完備的專業(yè)知識，再加上一點(diǎn)點(diǎn)智慧，有望可獲得超過市場的收益。不過請記住格雷厄姆的提醒：
獲得與市場持平的收益，比想象中簡單，獲得超過市場的收益比想象中要難。關(guān)鍵是要有一點(diǎn)點(diǎn)智慧。勤奮和知識以及專業(yè)技能都可以通過后天學(xué)習(xí)得來，相信大多數(shù)有志于成為積極型的投資者都可以做到這一點(diǎn)。在這里，涉及企業(yè)分析和對比，什么這個(gè)指標(biāo)那個(gè)指標(biāo)的，還有格雷厄姆強(qiáng)調(diào)的安全邊際等等。難點(diǎn)在于智慧的修得，這不應(yīng)該只是在股市里就可以修得。需要良好的心態(tài)，還需要自律，還有人生的際遇的機(jī)緣巧合等等。以前我不了解，許多成名成家之人，為什么會喜歡佛學(xué)，道學(xué)之類的玩意。按常理，成名成家之人都會精于世故，糾纏于名利才對，也就是說這都是一種入世的學(xué)問，并且他們還會精于此道。怎么會對佛學(xué)這些看似出世的東西有興趣呢？慢慢的才知道，成名成家絕不是僅僅是運(yùn)氣使然，這些人多具有一種常人沒有的智慧，或者說有佛家上所說的慧根，如果這樣，他們的成功就是一種大概率事件。既然具有智慧的種子，那么入世和出世只不過只是形式的區(qū)別而已了，因?yàn)橹腔郾举|(zhì)是不拘泥與形式的差別的。把這個(gè)道理搬到股市里面，就可以看到，
一味沉溺于股市中，忘了其它，而不能超出股市來反省和總結(jié)的人，很難說會是一個(gè)智慧的投資人，或者說是格雷厄姆所謂“聰明的投資人”。這樣，就很難保證可以長期獲得超出大盤平均的收益，即使有，很可能也會是運(yùn)氣使然。當(dāng)然，既具有智慧，又具有能力，還有嚴(yán)格的紀(jì)律，這種人就算是聰明的投資者了。
我們可以自問一下，我們具有過人的智慧么？會比通常人更具洞察力和遠(yuǎn)見么？如果沒有，就最好不要輕易的去學(xué)做聰明的投資人，到處出擊。在不具備充分的能力的情況下，往往會是多做多錯(cuò)。
倒不如抱殘守缺，做個(gè)被動的防守者，追求自己該得的收益，即與市場持平的收益。
說到這里，那么格雷厄姆這本書是給誰看的？我認(rèn)為，讀者先要明確自己的定位。打個(gè)比方，以武俠行走江湖為例。如果我們現(xiàn)在是防御性的投資者，那么你要從否定的角度來看本書。也就是說不要期望從本書學(xué)到屠龍絕技，打遍天下無敵手，而獲得超額收益，而是要時(shí)時(shí)謹(jǐn)記安全守則，力圖平安的行走于江湖中，獲得平均收益。如果我們定位為積極型的投資者，也不要期望從本書中學(xué)到一招制敵的獨(dú)孤九劍，本書給你的只是一種內(nèi)功心法，內(nèi)功和招數(shù)還得靠自己勤加練習(xí)，方有可能成長為一代大俠。
格雷厄姆的本意既然是在于業(yè)余投資者，所以，多數(shù)人從本書得到的最大教益應(yīng)該莫過于，第一步：承認(rèn)自己的平凡（平庸二字有點(diǎn)傷自尊），牢記安全邊際，先保本，再圖發(fā)展；第二步：在有一定的基礎(chǔ)后，可朝聰明的投資者方向努力。記住，這兩者中間沒有過渡狀態(tài)，只有質(zhì)的飛躍，所以不要輕易轉(zhuǎn)型。
根據(jù)格雷厄姆的說法，我目前只能做個(gè)保守型的投資者，能力如此，時(shí)間如此，智慧如此，還不達(dá)不到做積極型投資者的標(biāo)準(zhǔn)。這叫有自知之明，或者叫做
清楚自己有幾斤幾兩。
一旦承認(rèn)自己很普通，能力有限，那么就容易接受格雷厄姆的教誨了。
實(shí)際上，要很多人承認(rèn)自己普通，接受一個(gè)平庸的（與市場同步）投資結(jié)果，從心理上是很難受的。多數(shù)人都認(rèn)為自己投資理論和智慧超乎常人，所以理應(yīng)取得超額收益。但事情往往是事與愿違，這些自視甚高的人往往，不能很好的克制欲望，自認(rèn)為在通向致富的大道上，其實(shí)是不斷地在做愚傻事，不但沒有取得與市場同步結(jié)果，反而虧了大錢。
回想當(dāng)初宿舍四個(gè)人一起進(jìn)入股市，如今只有我一人還留在這個(gè)市場。想當(dāng)年他們?nèi)齻€(gè)是何等的雄心壯志，指點(diǎn)江山，激揚(yáng)文字，如今安在？七八年間不斷求索，不斷否定自我，摸索交易模式，閱覽大量投資書籍，泡過很久的論壇，分析了很多圖表，還有面對財(cái)務(wù)報(bào)表的無助。我還不夠成功，但學(xué)了很多，不斷地在成長。股票教會我控制欲望，見證人性貪婪和恐懼的一面。要知道佛教的“貪嗔癡”三毒，貪字排第一位。在股市中，對內(nèi)對外都讓自己切切實(shí)實(shí)的體驗(yàn)到這個(gè)貪欲的魔力。股市確實(shí)可以教會人很多，至少教會了我：直面內(nèi)心的欲念，克制自己的欲望。我覺得股市是內(nèi)心的一面鏡子，當(dāng)貪念發(fā)生的時(shí)候，里面顯現(xiàn)出來的是一個(gè)丑陋的家伙，當(dāng)能克制自律的時(shí)候，里面顯現(xiàn)出來的家伙貌似還挺可愛的。一念天堂，一念魔鬼，不是么？
炒股六年記 2007年進(jìn)入股市，06年和07年是瘋牛時(shí)節(jié)。那個(gè)時(shí)候還在讀碩士，宿舍四人，在A君的帶動下，先后進(jìn)入股市。那個(gè)時(shí)候，A君有朋友在證券公司，買了佛塑科技，似乎從2塊多一直漲到4塊多，天天晚上打開電腦就開懷大笑。在強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)下，B和C君先后加入了股市。好一段時(shí)間內(nèi)，三人經(jīng)常在宿舍討論股市，隔壁宿舍也有人在炒股。股票成了逐漸走入了我的生命中。我一向?qū)π率挛锓磻?yīng)遲鈍，再加上那個(gè)時(shí)候一心在準(zhǔn)備考博的事情，雖然在外面兼職上課賺了些錢，大概約2萬多，一個(gè)窮學(xué)生的全部家當(dāng)，所以對他們的討論也沒有怎么在意。同學(xué)之間感情就是深厚，大家都賺錢，看著我這個(gè)窮兄弟還在喝西北風(fēng)，當(dāng)然于心不忍。于是，A君極力發(fā)動我加入股市，(這不是犯忌了么？呵呵)最后，我把持不住，投了7500塊錢進(jìn)入股市。當(dāng)時(shí)就抱著試試看的態(tài)度，買了幾手佛塑科技，幾天后就迎來了一個(gè)漲停，一天就是500多啊，呵呵，比我上課強(qiáng)多了。不久就遇上了著名的5.30大跌，與有些股票連續(xù)四五個(gè)跌停比較，佛塑科技似乎是兩個(gè)跌停。因?yàn)閷善笔裁炊疾欢?，所以也沒什么感覺。無知者無畏啊，后來還迎著跌停買武鋼呢，看看，典型的逆向投資者不是？
后來，股市慢慢就不行了，我在那段瘋牛時(shí)間似乎賺了3000多。A君的消息慢慢也不靈光了，我們的集體行動也逐漸失去了綱領(lǐng)。A君賺了好幾萬，開始投入的是3萬左右（我估計(jì)），后來他發(fā)動了家人都投入到股市，我估計(jì)投入的應(yīng)該有幾十萬吧，再后來結(jié)果怎么樣，我就不知道了。記得2011年，他還打電話問我，說他想買一個(gè)技術(shù)神仙的軟件，說那個(gè)軟件很好，據(jù)說價(jià)格是3萬左右。我當(dāng)時(shí)是反對他買那個(gè)軟件，為什么呢？常識所致，因?yàn)椋僭O(shè)一個(gè)軟件就能保你賺錢，那么這個(gè)世界一定會有很多富有的傻瓜，這是不可能的。在07到08年時(shí)間內(nèi)，我漸漸知道了什么叫K線，均線，KDJ，看了一兩本書，但是對股票為什么會漲跌？股票的實(shí)質(zhì)是什么？這是看了《證券投資學(xué)》之后再慢慢明白的。
時(shí)間走到了08年，我在積極準(zhǔn)備考博，但業(yè)余時(shí)間偶爾也會看看股票，也會上上網(wǎng)看看博客?？偟膩碚f還是個(gè)技術(shù)客，懂得了量價(jià)關(guān)系，艾略特波浪理論等等，甚至還會設(shè)計(jì)一些技術(shù)指標(biāo)的簡單參數(shù)等等。但總的來說，沒什么進(jìn)步。記得中國石油一直在跌，最高48元左右跌倒了20左右，我心里想想，這應(yīng)該比較便宜了吧，抄了一下底，可是陰跌不斷，一直跌倒11塊多，斬倉，虧損2000左右。期間還進(jìn)行了一些其他的操作，具體已經(jīng)記不清楚了。反正是陸陸續(xù)續(xù)把賺的3000左右都還了，而且還虧損了約2000多。中石油這段操作十分無厘頭，沒理由的買入，沒理由的賣出。好在倉位不重，否則更慘。
之所以沒有嚴(yán)重的虧損，在于我天生膽小，比較謹(jǐn)慎，不敢下重注。
09年空倉，專心學(xué)業(yè)，沒有關(guān)注股市，呵呵，錯(cuò)過了一波大的反彈。
10年十月左右，學(xué)業(yè)已到尾聲。規(guī)劃了人生之后，感覺以后職業(yè)生涯雖然可保溫飽，但還達(dá)不到大富大貴。鑒于家底薄，負(fù)擔(dān)重，得想想其它途徑創(chuàng)收。仔細(xì)分析了自身優(yōu)缺點(diǎn)，從政？似乎不甚性格不太符合。經(jīng)商？沒有太多時(shí)間。好了，只有投資證券這一條了。投資證券的好處：一、時(shí)間自由，我工作有比較自由的時(shí)間；二、知識優(yōu)勢，本身學(xué)習(xí)能力似乎不錯(cuò)；三、個(gè)性優(yōu)勢，
都說耐心、自律、賭性不重的人適合炒股。我賭性顯然是不重的，從以往打牌的經(jīng)歷可知；自我控制能力也不錯(cuò)，從個(gè)人職業(yè)發(fā)展可知。所以從這幾點(diǎn)，我認(rèn)定了把證券投資當(dāng)成自己的第二職業(yè)。
10年開始，我設(shè)定了一個(gè)長遠(yuǎn)目標(biāo)，初始資金3萬，每年投入6000左右，用來保障退休有兩份收入。在我的親人里，多數(shù)退休之后是沒有保障的，估計(jì)到老了我也不會太富有，不會有太大能力幫他們。于是，設(shè)定了這個(gè)目標(biāo)。我初步設(shè)想，等我有穩(wěn)定的交易系統(tǒng)后，再替親友搭理空閑資金。這個(gè)目標(biāo)是在對比商業(yè)保險(xiǎn)之后作出的決定。我仔細(xì)研究了一個(gè)朋友的商業(yè)保險(xiǎn)合同，按照商業(yè)保險(xiǎn)的條款，我覺得自己能夠做得比商業(yè)保險(xiǎn)更好，因?yàn)槲易孕盼揖邆溥@方面的能力。既然有了決心，就開始行動。
我的行動是首先輕倉買入，大量時(shí)間讀書。讀了不下于20本國內(nèi)外的技術(shù)分析，秘籍之類的書。期間比較關(guān)注新浪博客“ 陶博士”的文章，里面列了很多投資書籍，順著他的引導(dǎo)看了一些其它方面的書籍。
技術(shù)分析書籍暢銷的原因何在？在于人們的一個(gè)惰性，那就是人們不愿意思考，不愿意付出勞動。多容易啊，看看K線圖，既不要動腦也不要費(fèi)力，就能練就“炒股神功”，輕而易舉得到大筆想象中的財(cái)富。我最在意的是均線理論，包括量價(jià)關(guān)系。
我現(xiàn)在還十分認(rèn)可量價(jià)關(guān)系的合理性。放量代表分歧擴(kuò)大，縮量代表分歧縮小。價(jià)升量升，代表買方占上風(fēng)。價(jià)跌量升，代表買方占上風(fēng)。上升途中縮量上漲，代表大家一致看好，下跌途中縮量，代表大家一致看跌。這些都沒有問題。問題是即便我們看準(zhǔn)了又怎么樣？一個(gè)時(shí)段的價(jià)量關(guān)系，對股票價(jià)格的決定，是事后的果，價(jià)量關(guān)系更側(cè)重的是果，而非因。問題是大家為何看漲，為何看跌，這是一方面。另一方面，大家都認(rèn)可價(jià)量關(guān)系是短期判斷標(biāo)準(zhǔn)，可是短期價(jià)格走向，對于非內(nèi)部人士來說隨機(jī)的。所以，即使是正確的判斷價(jià)量關(guān)系，其結(jié)果并不一定增大你炒股的勝率，因?yàn)?，看均線和量價(jià)關(guān)系炒股的人多是短線投資者。
均線理論一個(gè)最大的問題在于，這套理論不能解決我的倉位控制問題。每次參與交易是全倉？半倉？還是十分之一倉？若是全倉？一次虧1%，100次左右的交易，足以使賬戶爆倉。而一年內(nèi)做100次交易是很容易的，看看有些散戶，一天就做很多次交易，如果算上手續(xù)費(fèi)，印花稅，賬戶會死得更難看。若是十分之一倉？怎么加倉，倉位太少容易錯(cuò)過大行情，是上漲途中加倉還是減倉，怎么止盈？怎么止損，都是我未能解決的問題。均線理論，還有一個(gè)更大的問題是，短線交易，天天要看盤，而我沒有那么多的時(shí)間。
均線理論的短線交易邏輯基礎(chǔ)在于追漲殺跌，而這是與我的個(gè)性很不一致的。我骨子里有點(diǎn)反叛的個(gè)性，不喜歡趕時(shí)髦，也不喜歡人云亦云。
平時(shí)不喜歡熱鬧，也不喜歡往人多的地方扎。顯然追漲殺跌，炒熱門龍頭是不符合我的個(gè)性的?？赡芫€理論是一門屠龍絕技，可惜不適合我。以我狹小的認(rèn)知范圍，我沒見過短線高手，所以我既不輕易相信短線高手存在，但也不否認(rèn)短線高手存在。
基于上述原因后，我于2011年后，開始嘗試做價(jià)值投資，期間我接觸了格雷厄姆，聶夫，多西，巴菲特等人的著作。
看到格雷厄姆的《聰明的投資者》和《證券分析》，透過字里行間，我由衷的感覺的作者的客觀、冷靜和睿智。于是確立了價(jià)值投資作為我投資邏輯的主線，以聶夫的低市盈率方法作為我的主要方法?！堵斆鞯耐顿Y者》讀了好幾遍，開始以13.45元買入招商銀行，作為長線投資的第一個(gè)目標(biāo)。當(dāng)時(shí)淘股吧“匪仔”挺看重招商銀行。我也覺得比較便宜，主要是市盈率10倍左右，peg小于1，利潤增長也不錯(cuò)。這個(gè)股票一直持有到現(xiàn)在，現(xiàn)在看來，買入價(jià)相對有點(diǎn)高，但還不是太離譜。我一直很有信心，因?yàn)檎猩蹄y行基本面并沒有變壞，隨著盈利增長，招商銀行的價(jià)值越來越高，股價(jià)雖然沒有變，但其安全邊際越來越大。2011年總體賬戶微虧大約5%左右。
緊接著我6.4元左右，買入了寶鋼，當(dāng)時(shí)估計(jì)寶鋼價(jià)值大約9元，這個(gè)估值有點(diǎn)過高，具體估值標(biāo)準(zhǔn)見博客2012年版“我的投資框架體系”。我現(xiàn)在最多估計(jì)7元，見博客2013年版“我的投資框架體系修改版”。按照強(qiáng)周期行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，至少要在7元的估值基礎(chǔ)上打6折，也就是4.2元以下買入是比較合理的。因而這筆買賣到現(xiàn)在為止浮虧50%左右，這算一個(gè)比較深刻的教訓(xùn)。估值標(biāo)準(zhǔn)不嚴(yán)格，導(dǎo)致買入價(jià)過高。當(dāng)時(shí)為什么這樣？主要是其它股票比較貴，寶鋼股份相對比較便宜，二是明星經(jīng)理王亞偉重倉寶鋼股份?；谂绿た盏脑?，所以匆匆買入。（現(xiàn)在想想，
怕踏空是一種貪婪的表現(xiàn)）要是按我現(xiàn)在標(biāo)準(zhǔn)，以4元左右的價(jià)格買入寶鋼股份，這也不算一筆好的買賣，為何？一則是有更便宜的股票，比如銀行。二則是寶鋼股份
分紅率達(dá)不到5%的標(biāo)準(zhǔn)。三則是寶鋼是強(qiáng)周期行業(yè)，盈利不穩(wěn)定，成長性欠佳，第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)我雖然不是很看重，但是卻是價(jià)值圈內(nèi)的人的共識，盡管我認(rèn)為這是一種偏見。
第二筆投資是廣州友誼，這更是一筆失敗的投資，我買入價(jià)是20塊左右，即使按照2011年低市盈率標(biāo)準(zhǔn)，買入時(shí)候的市盈率也是20倍左右。這個(gè)股票到目前為止價(jià)格9元左右，已經(jīng)是腰斬了。因?yàn)槿嗽趶V州，覺得廣州友誼是個(gè)還不錯(cuò)的公司，定位于高檔服裝和其它一些高檔消費(fèi)品。其次是公司高管21元左右增持，2012年高管又增持一次，第二次增持的成本價(jià)14元左右。這是促使我買入股票的最大原因。還有一個(gè)原因是廣州友誼最高價(jià)為33左右，當(dāng)時(shí)覺得已經(jīng)跌得比較多了。實(shí)際上，股價(jià)跌的幅度會超乎你的估計(jì)，當(dāng)然，漲起來的時(shí)候也會超出你的想象?？梢?，
不嚴(yán)格遵守標(biāo)準(zhǔn)，怕踏空，匆忙買入的代價(jià)是十分慘重的。總的說來，廣州友誼給
我的教訓(xùn)是，首先，不要怕踏空，踏空至少不虧錢；其次，不要降低買入標(biāo)準(zhǔn)，其后果是災(zāi)難性的；再次，沒有預(yù)見到行業(yè)變化所帶來的影響，比如百貨行業(yè)最大的沖擊是來自電商的挑戰(zhàn)，以及香港的地區(qū)挑戰(zhàn)。最后，股價(jià)跌起來會很兇很兇，即使是公司高管也不能預(yù)見股價(jià)跌得深度和幅度。
第三筆投資是九陽股份，約在2012年，那個(gè)時(shí)候家電板塊，市場不是怎么看好，市盈率10以下，我以價(jià)格7.5左右買入?？紤]到九陽股份是豆?jié){機(jī)的龍頭，并且是小公司，分紅也不錯(cuò)。到現(xiàn)在看來，這筆投資算是比較成功的，目前價(jià)15元左右，已經(jīng)在11.5元左右賣出一部分倉位，鎖定利潤。余下的等其高估的時(shí)候再賣出。這筆投資有點(diǎn)運(yùn)氣成分，算我的第一步成功的投資，應(yīng)該算個(gè)里程碑式的投資。
2012年股票基本上沒有怎么動，2011-2012年間陸續(xù)建倉魯泰，皖通高速，大秦鐵路。2013年建倉浙江醫(yī)藥和中國神華，從目前來看，都處于虧損狀態(tài)，但是成敗目前還不能下定論。這兩年是凈買入，沒有賣出。這兩年的賬戶還是微虧，到目前為止，賬戶總的虧損約10%，以五年算，每年虧2%。我不覺得這是失敗，就當(dāng)是學(xué)徒錢吧。
2013年后半年，
我偶然間看了佐羅君的投資博客，感覺其投資理念與我的體系非常符合，其深度價(jià)值投資理念把我想表達(dá)而未能表達(dá)的東西都說出來了，特別是是倉位控制和賣出策略對我的啟示很大，從佐羅君的博客中，我修改了選股標(biāo)準(zhǔn)，那就是
分紅率是第一位的標(biāo)準(zhǔn)。不再害怕踏空，確立股票和現(xiàn)金對半分的基本配置。賣出依據(jù)足利賣，高估賣，基本面徹底壞清倉三部曲，這三個(gè)啟示加深了我對自己交易系統(tǒng)的信心，修補(bǔ)了我的交易系統(tǒng)的漏洞。
歷經(jīng)六年的投資經(jīng)歷，除去2009年不算，我的投資應(yīng)該可以算五年了。以2011年為界，前三年基本上是懵懂階段，連股票漲跌的原因都不怎么懂，竟敢拿錢去試驗(yàn)，這純粹是賭博，幸好，謹(jǐn)小慎微的我下的賭注不大，這叫做小心駛得萬年船。投資領(lǐng)域，哪怕你成功99次，只要一次大虧，足以讓你一文不名。俗語說：“辛辛苦苦幾十年，一朝回到解放前”。
我目前已經(jīng)形成了自己的投資體系，包含心理、紀(jì)律和技術(shù)幾個(gè)層面。
一、心理的東西：
（1）就是抱殘守缺，接受一個(gè)交易系統(tǒng)的缺點(diǎn)，不要經(jīng)常換交易理念，
（2）不要過分高估自己投資能力，定下過高的盈利目標(biāo)，克制貪欲。
二、紀(jì)律方面的東西：
就是持之以恒，按交易系統(tǒng)行事，這樣可以克制人性方面的很多缺陷，比如追漲殺跌。三、技術(shù)方面的東西：
我感覺是最容易的，有很多現(xiàn)成的好系統(tǒng)，關(guān)鍵是心理認(rèn)可它，并明白其中的道理，所謂知其然還要知其所以然。
我的體系簡要的說就是：
（1）資金配置，股票和現(xiàn)金（債券和貨幣基金）5:5配置，分散持股，保持5-8個(gè)股票，這個(gè)非常重要，并有統(tǒng)計(jì)規(guī)律證明。
（2）選股：包括分紅率，市盈率，市凈率和資產(chǎn)負(fù)債比。
（3）買賣，分批買入和分批賣出，留足安全邊際。
最后說說我最喜歡的投資書籍，
對我影響最大的書，如果只說三本，那就是應(yīng)該是《聰明的投資者》，《約翰聶夫的成功投資》，《通向財(cái)務(wù)自由之路》，第一本引導(dǎo)我確立價(jià)值投資理念，第二本引導(dǎo)我確立具體選股方法，第三本引導(dǎo)我確立一個(gè)正確的投資模式。對我影響最大的博客分別是陶博士和佐羅投資札記這兩個(gè)博客，前一個(gè)博客引導(dǎo)我讀了一些經(jīng)典投資書籍，后一個(gè)博客解決我的交易系統(tǒng)的幾個(gè)困惑。最大的投資體會是，修心，自律，再投資。謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，
牢記安全第一，盈利第二。
我的投資策略和框架（2015年版） 本文在我的投資框架體系（2013改進(jìn)版）基礎(chǔ)上修改而成，其交易心法大致是：
一、保守投資。
（一）低pe，低pb，低負(fù)債，高股息，是主要選股標(biāo)準(zhǔn)，即“三低一高”。
（二）一般只買藍(lán)籌、白馬和龍頭股。
（三）一般只在最近兩年的低點(diǎn)買股票，不追高買股票。
二、分散組合。
（一）任一股票倉位不超過25%；任一行業(yè)倉位不超過50%。
（二）股票和債券搭配，一般不滿倉，也不空倉。股票最高倉位一般不超過80%，不低于20%。
（三）分批買進(jìn)，分批賣出，一般是分三批。
三、動態(tài)平衡。
（一）不擇時(shí)，不預(yù)測，依據(jù)滬深300市盈率高低決定股票倉位。
（二）股票和債券之間倉位定期動態(tài)調(diào)整。
（三）股票之間倉位定期動態(tài)調(diào)整。
注釋:
一、所謂“三低一高”，具體要求是：（一）除金融行業(yè)外，一般真實(shí)負(fù)債不超過50%，比如地產(chǎn)行業(yè)，可剔除預(yù)售款這一項(xiàng)負(fù)債。（二）按照格雷厄姆的標(biāo)準(zhǔn)，PE*PB的乘積不超過22.5.（三）股息率一般要超過3%。（四）在上述情況都滿足的情況下，ROE越高越好。
二、“依據(jù)滬深300市盈率高低決定股票倉位”。具體要求是：（一）一年對股票倉位最多進(jìn)行兩次調(diào)整。（二）滬深300市盈率15倍以下只加倉不減倉，滬深300市盈率20倍以上，只減倉不加倉。（三）市盈率10倍以下，股票倉位約8成。15倍以下，約6成。20倍以上，約4成。35倍以上，約2成。
三、關(guān)于本模式的幾大護(hù)法。
（一）紀(jì)律。任何一套模式，如果不遵守紀(jì)律都是零。
（二）耐心。這個(gè)模式多數(shù)時(shí)間是無所事事的狀態(tài)。耐心等待合適的標(biāo)的，合適的價(jià)格。
（三）自有長期資金。只有這種屬性的基金，才能等得起，熬得住。
（四）風(fēng)險(xiǎn)第一，收益第二。只做低風(fēng)險(xiǎn)高收益的交易，以概率取勝，不計(jì)較一城一池之得失。
四、本模式參考的前輩、著作及其思想。
（一）格雷厄姆：《聰明的投資者》----股債動態(tài)平衡策略和保守投資思想。
（二）范·撒普：《通向財(cái)務(wù)自由之路》----交易模式期望值策略。
（三）聶夫：《約翰·聶夫的成功投資》----低市盈率投資策略。
（四）多西：《股市真規(guī)則》----基本面分析框架和原理。
（五）西格爾：《投資者的未來》----長線投資思想和高股息策略。
（六）伯格：《伯格談共同基金》----指數(shù)化投資策略和原理。
（七）史蒂文森：《不落俗套的成功》----組合投資、動態(tài)平衡策略。
（八）查理·芒格：《窮查理寶典》----交易心理控制 。
（九）曾國藩：《曾國藩家書》----修身、做人的方法。
（十）慧能：《壇經(jīng)》----修心的方法。
續(xù)：
（一）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)：
1.不是回避風(fēng)險(xiǎn)，把錢存銀行風(fēng)險(xiǎn)最低，但連收益一起回避了。而是控制風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，追求適當(dāng)?shù)氖找?，也就是說，與普通人相比，在風(fēng)險(xiǎn)同等的狀況下，收益要比普通人高一些
2.股市波動不是風(fēng)險(xiǎn)，真正的風(fēng)險(xiǎn)是本金長期損失的風(fēng)險(xiǎn)，比如2007年48元買中石油的風(fēng)險(xiǎn)。還有一種風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)間成本損失，比如買入一只股票5年以上都不漲，這是一種機(jī)會成本的損失。
3.風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)候在人人都樂觀的時(shí)候----高風(fēng)險(xiǎn)低收益，反之，人人都悲觀的時(shí)候，往往是風(fēng)險(xiǎn)比較小的時(shí)候，----低風(fēng)險(xiǎn)高收益！
2015年自選股票池今年的自選股姍姍來遲，主要是由于上半年指數(shù)較高，沒有太多的合適股票，經(jīng)過7-8月份的股災(zāi)，又有一些股票進(jìn)入視線，但總體而言，性價(jià)比不如去年。選股主要依據(jù)還是以前的標(biāo)準(zhǔn)，即三低一高原則（低PE，低PB，低負(fù)債，高股息率）。相對于去年，剔除廣州友誼、皖通高速，這兩個(gè)股票最近一年漲幅最高的時(shí)候均超過3倍以上。增選海螺水泥，九牧王和中國石化。海螺水泥去年大幅增加分紅比例，是入選的主要原因。其中股票名稱帶*號的表示業(yè)績沒有衰退，其它的股票業(yè)績都有不同程度的衰退。
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談?wù)劯吖上⒙使善钡氖找妫〝?shù)據(jù)實(shí)證）
西格爾說“股息是熊市的保護(hù)傘，是牛市的加速器”。我在博文《分紅是保守型投資者的首要選股標(biāo)準(zhǔn) 》中談到，高分紅是最重要的選股標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)在用數(shù)據(jù)來印證這個(gè)推斷。
第一組，三個(gè)公司A,B,C，初始股價(jià)均為10元，公司盈利沒有增長，股息率均為7.5%。各用10000元本金買入后持股十年，分紅再投資。其中A不漲不跌，B先跌倒5元再漲到10元，C股票穩(wěn)步上漲到14.5元。十年后，結(jié)果怎么樣？
查看原圖A股是典型的僵尸股，十年沒挪動過，最終變成20408元，盈利10408元，全部來自于分紅再投資。A股投資年復(fù)利約7.3%。
B股最悲慘，先腰斬后逐步回升。最終變成21580元，盈利11580元，全部來自分紅再投資。B股收益比A股高，原因在于股價(jià)低迷的時(shí)候，分紅的錢可以購買更多的股票。B股投資年復(fù)利約7.9%。值得一提的是，B股在腰斬變成5元的時(shí)候，其本金也還有9705元，大大的減低了賬戶的波動，在這里，分紅再投資發(fā)揮了重要的作用。這印證了西格爾教授的論斷：分紅是熊市的保護(hù)傘，是牛市的加速器。
C股最爽，股價(jià)漲到14.5元。以十年來看，這點(diǎn)漲幅卻是也算不上什么。最終變成24165元。其中4500元來自股價(jià)上漲，9665元來自分紅再投資收益。分紅投資收益少，是因?yàn)楣蓛r(jià)穩(wěn)步上升，每次分紅的錢購買的股票逐步減少。C股投資年復(fù)利約9.1%。
第二組，把上述情況數(shù)據(jù)改動一下。還是三個(gè)公司A，B，C，初始股價(jià)均為10元，公司盈利每年增長約7%，股息率還為7.5%。其它情況一樣。十年后，結(jié)果怎么樣？
查看原圖A股最終變成28590元，盈利18590元全部來自于分紅再投資。A股投資年復(fù)利約11%。
B最終變成30471元，盈利20471元全部來自分紅再投資。B股投資年復(fù)利約11.7%。
C股漲到14.5元。最終變成31846元。其中4500元來自股價(jià)上漲，17346元來自分紅再投資收益。C股投資年復(fù)利約12.2%。
第二組中，若公司盈利穩(wěn)中有升，保持7%的增長，即使股價(jià)不漲，投資收益率上升也較快，三個(gè)股票的年收益率達(dá)到11%以上。C公司股價(jià)雖然上升了40%，但是比B股票收益率只多了0.5%，整體貢獻(xiàn)不大?？梢?，穩(wěn)健型的股票，即使股價(jià)不動，其盈利能保持低速成長，同時(shí)保持高分紅率，則長期投資收益也不差，在這里達(dá)到11%。這從另一方面印證，投資收益來自:分紅、公司盈利增長和股價(jià)上升。
保守型投資者，可以期望獲得分紅和公司盈利增長的收益，即使沒有獲得股價(jià)上升的收益，總收益也是不錯(cuò)的。高分紅和公司盈利增長是比較好把握的，至于股價(jià)波動是市場先生的事情，不好把握，就順其自然吧。
分紅是保守型投資者的首要選股標(biāo)準(zhǔn) 佐羅君曾給出一條分紅標(biāo)準(zhǔn)，大盤股7%以上，小盤股5%以上。當(dāng)時(shí)覺得這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格，符合這種標(biāo)準(zhǔn)的股票稀少，心中頗不以為然?，F(xiàn)在看來，有比較多的股票符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)或接近這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，比如銀行股，大秦鐵路，中國神華，瀘州老窖等。
格雷厄姆在《聰明的投資者》里曾說，如果保守的投資者只用一條標(biāo)準(zhǔn)，他建議這條標(biāo)準(zhǔn)是連續(xù)穩(wěn)定的高分紅。 高股息率的魅力何在？
一、高股息率通常意味著低市盈率，若股息率為5%，派息率為50%，則當(dāng)前市盈率就是10。
二、連續(xù)穩(wěn)定的股息率，表明公司的現(xiàn)金流沒有問題。長期分紅是要拿出真金白銀的。若一個(gè)公司長期保持穩(wěn)定的高分紅，其財(cái)務(wù)狀況應(yīng)該是比較好的。財(cái)務(wù)報(bào)表可以造假，分紅造不了假。
三、
若買入股票不漲也不跌，每年分紅7%，則投資者只要把分紅再投資，可望獲得7%的復(fù)利，十年也可翻一倍。 四、若買入股票不漲也不跌，公司盈利保持7%的增長，則投資者大致可以獲得14%的年復(fù)利收益。因?yàn)橥顿Y利潤主要來源于：盈利增長、分紅、和估值上升三大塊。其中估值上升取決于市場的偏好，也就是股價(jià)波動收益。盈利增長是公司的，分紅才是屬于投資者可以掌握的，俗話說揣在自己口袋了的錢才是真正的錢。
從投資債券角度來看，低價(jià)買入高分紅的穩(wěn)定公司，其實(shí)就是相當(dāng)于買了一個(gè)具有債券性質(zhì)的股票。不過比單純買入債券還要更好的是，它還具有一個(gè)看漲期權(quán)，一旦股票上漲，還可以獲得巨額波動收益。
對于一個(gè)保守型投資者來說，高分紅和增長率那個(gè)更重要？個(gè)人看來，分紅率更重要，愚以為，增長是公司的屬性，股息率是投資者的屬性，也就是說，即使公司盈利不增長，投資者只要把分紅再投資，還是可以保持復(fù)利增長的。因?yàn)?，分紅后股份多了，再分紅基數(shù)就多了，下一次的分紅永遠(yuǎn)會比前一次的分紅多，這就是分紅的增長由來。
成長股還是價(jià)值（煙蒂）股？ 本不認(rèn)為成長和價(jià)值有什么本質(zhì)區(qū)別，成長其實(shí)就是一種廣義的價(jià)值，高成長股在未來最終要體現(xiàn)為價(jià)值。在這里，想說的是：小散在具體選股的時(shí)候，到底是首選成長股，還是低估股（煙蒂股）？
煙蒂股有幾個(gè)特征，首先，所處行業(yè)沒有想象力，例如當(dāng)前的鋼鐵，煤炭，電力等。其次，企業(yè)本身發(fā)展看到了天花板，比如大秦鐵路，工商銀行等。再次，當(dāng)前發(fā)展可能遇到了一定的困難，比如盈利下降。最后，價(jià)格比較誘人（以分紅、PE, PB或自由現(xiàn)金流估值模型等標(biāo)準(zhǔn)衡量），比如當(dāng)前的中國神華等。所謂成長股不外乎是所處行業(yè)好，比如當(dāng)前熱捧的醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等行業(yè)；企業(yè)本身成長想象力空間大，比如軍工股、醫(yī)療股等；當(dāng)前盈利增長強(qiáng)勁，有很多題材。但是成長股往往價(jià)格不怎么便宜，通常PE大于20，PB大于2.5等，這顯然不符合格雷厄姆所定義的保守投資標(biāo)準(zhǔn)。
作為一個(gè)普通小散，如何抉擇？照格雷厄姆的建議，顯然選擇煙蒂股。在這里結(jié)合自身投資體驗(yàn)，理由歸納如下。
（1）
選擇煙蒂股的第一標(biāo)準(zhǔn)：股息率要高，能超過5%最佳。這是個(gè)很重要的前提，目的是防止股票多年不漲，可從股息中得到補(bǔ)償?！耙圾B在手，勝過十鳥在林”，錢要落袋為安。
（2）價(jià)值低估反映的是當(dāng)前狀況，成長反映的是未來的狀況。
股價(jià)低估基本可用當(dāng)前的數(shù)據(jù)來衡量，是一種定量標(biāo)準(zhǔn)，比較容易把握。成長更多是一種定性研究，對于專業(yè)人士而言，可能比較好把握，但對信息不對稱的小散來說，無疑是一件難度很高的事情。（3）從心理預(yù)期來講，對煙蒂股，期望通常不會很高，即使公司表現(xiàn)不如意，也是有心理準(zhǔn)備的，股價(jià)一般達(dá)到了跌無可跌的地步。反之，對成長股而言，股民的心理預(yù)期一般會比較高，一旦公司表現(xiàn)不如意，則有可能引起恐慌，從而股價(jià)大跌。著名的“戴維斯雙殺”就是這個(gè)道理。
（4）以企業(yè)的生命周期來看，煙蒂股多處于壯年或老年期，可說已經(jīng)功成名就，但可能會處于走下坡路的階段；而成長股多處于青少年期，能否成功尚存諸多變數(shù)，以“二八原則”來看，能成長為卓越的企業(yè)畢竟很少，多數(shù)企業(yè)是平庸的，這個(gè)概率是成長股沒法避免的。
（5）即使認(rèn)定了一只成長股是大黑馬，小散也不一定守住，很可能中途就下馬。而煙蒂股的預(yù)期盈利目標(biāo)一般是明確的，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，賣出即是。明明白白買賣，減少了犯錯(cuò)的可能性。
（6）最后是一個(gè)心理誤區(qū)，多數(shù)大牛股（成長股）是事后才得到界定，而多數(shù)小散卻認(rèn)為：假使回到從前，自己一定能抓住這個(gè)機(jī)會。真的就能抓住么？恐怕是一種心理錯(cuò)覺。這是一種典型的馬后炮效應(yīng)，就如K線圖，反映的是“果”而不是“因”，以“果”來推導(dǎo)“因”并以此來指導(dǎo)將來的行動是荒謬的。
成長股的魅力在于：一旦抓住了一支，其盈利是巨大的。賭性重的人往往在巨大利益面前選擇鋌而走險(xiǎn)，這也是人性弱點(diǎn)之一。
煙蒂股盈利空間一般有限，加以分散投資，盈利的確定性比較好。成長股帶來的投資體驗(yàn)會很刺激，而煙蒂股可能就十分乏味，就如愛情，從轟轟烈烈到回歸平淡是一種沉淀、成熟和升華。
從概率上、可操作性來看，煙蒂股更適合小散，成長股可能更適合于專業(yè)人士。如果一個(gè)股票看起來成長性不錯(cuò)，并且價(jià)格相當(dāng)?shù)凸?，那就是絕佳投資標(biāo)的。當(dāng)然，天上掉餡餅的事情通常很少，有餡餅掉下，及時(shí)接住，沒有餡餅掉的時(shí)候，還頭看藍(lán)天在那里傻傻的等就是“你”的錯(cuò)了。
巴菲特十分強(qiáng)調(diào)尋找超級明星股，對明星股的分析十分到位；相比較而言，格雷厄姆則是強(qiáng)調(diào)降低風(fēng)險(xiǎn)和投資紀(jì)律。如果能學(xué)到巴菲特的絕招，可望獲得比較好的收益，如果能學(xué)到格雷厄姆的絕招，可望獲得等同于市場的合理收益。但是，
巴菲特的招式擅長定性分析，輕巧靈動，拈花成劍，類似于令狐沖的獨(dú)孤九劍，需要一點(diǎn)點(diǎn)天賦，投資者難以模仿。格雷厄姆的招式偏向定量分析，樸實(shí)厚重，一板一眼，類似于郭靖的降龍十八掌，不需要太多的天賦，投資者易于模仿。我是一個(gè)笨拙的人，路數(shù)以格雷厄姆為宗。
