2020年2月16日，高瓴以每股124元的價(jià)格定增凱萊英，共投資23億元。定增后高瓴持股5%以上，成為凱萊英第二大股東。5月7日，高瓴又受讓了泰格醫(yī)藥總經(jīng)理曹曉春減持的500萬(wàn)股，花費(fèi)3.7億元。
凱萊英和泰格醫(yī)藥分別是國(guó)內(nèi)CDMO和臨床CRO領(lǐng)域的龍頭，高瓴的重資入股使得CXO這個(gè)小眾領(lǐng)域受到空前的關(guān)注。
CXO是醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)外包服務(wù)，類似于電子行業(yè)的代工服務(wù)。如果說(shuō)創(chuàng)新藥是西部淘金，那CXO就是一個(gè)賣鏟子賣水的行業(yè)。CXO主要分為研發(fā)外包CRO和生產(chǎn)外包CDMO。CRO又分為臨床前CRO和臨床CRO。
入股凱萊英后三個(gè)月，凱萊英的股價(jià)上漲30%，滬深300醫(yī)藥指數(shù)今年上漲13%，已是漲幅最大的板塊，同期滬深300下跌6%。高瓴這筆投資的賬面浮盈已超過(guò)15億元。
CXO是高瓴在醫(yī)療健康領(lǐng)域最早投資的板塊之一，投入超過(guò)100億元。早在2015年，高瓴就在美股投資了CRO龍頭藥明康德，并一路參與藥明康德的私有化、A股和港股上市。2018年以后，高瓴又陸續(xù)投資了泰格醫(yī)藥、方達(dá)控股和凱萊英。
高瓴為什么要重倉(cāng)CXO？
高瓴對(duì)CXO的投資共分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是2015年-2018年，第二個(gè)階段是2018年至今。2015年和2018年，是CXO行業(yè)的兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。要弄清楚高瓴重倉(cāng)CXO的原因，就要先搞清楚CXO行業(yè)發(fā)展的邏輯。
2015年前，中國(guó)CRO行業(yè)的最重要的投資邏輯就是全球制藥產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移。產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的核心在于降低成本，這與CXO行業(yè)產(chǎn)生的邏輯一脈相承。
從1950年代起，隨著簡(jiǎn)單的疾病被攻克，醫(yī)藥研發(fā)的領(lǐng)域越來(lái)越艱深。新藥研發(fā)呈現(xiàn)反摩爾定律的趨勢(shì)，每投入10億美元能上市的新藥數(shù)量，每10年減少一倍，投資回報(bào)率不斷下降?，F(xiàn)在每投入10億美元，只能上市一款新藥。為了降低研發(fā)成本，1970年代，跨國(guó)藥企開始將研發(fā)任務(wù)外包，以昆泰為代表的CRO巨頭崛起。
1995年后，跨國(guó)藥企進(jìn)入創(chuàng)新藥瓶頸期，開始尋求海外布局。大批跨國(guó)藥企進(jìn)入中國(guó)，帶來(lái)中國(guó)第一家合資CRO企業(yè)凱維斯。2000年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，大批海歸回國(guó)工作。留美博士李革回到中國(guó)，創(chuàng)立中國(guó)第一家CRO企業(yè)藥明康德。同期成立的，還有尚華醫(yī)學(xué)、博濟(jì)醫(yī)藥、康龍化成和泰格醫(yī)藥。
相比于昆泰，藥明康德最大的優(yōu)勢(shì)在于中國(guó)的工程師紅利。80年代，“21世紀(jì)是生物的世紀(jì)”伴隨著人類基因組計(jì)劃被提出，生物人才開始受到關(guān)注。2002年，教育部發(fā)文，批準(zhǔn)高校建立國(guó)家生命科學(xué)與技術(shù)人才培養(yǎng)基地。CRO是人力密集型行業(yè)，最大的成本在于人員工資，而中國(guó)工程師的工資不到美國(guó)的一半。
中國(guó)CRO企業(yè)的服務(wù)對(duì)象主要是跨國(guó)藥企，2012年，藥明康德超過(guò)16%的收入都來(lái)自默克，對(duì)大客戶的過(guò)度依賴甚至被投資者認(rèn)為是公司的一大風(fēng)險(xiǎn)因素。2013年，跨國(guó)藥企的新藥研發(fā)陷入了瓶頸期，新藥上市數(shù)量急劇減少，抑制了CXO增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
2012年，美國(guó)共39個(gè)新藥獲批，達(dá)到1997年以來(lái)的峰值。但2013年即降到27個(gè)，申請(qǐng)審批的也只有32個(gè)，其中生物藥只有2個(gè)。盡管藥明康德的營(yíng)收增速在這一時(shí)期仍然超過(guò)10%，但還是遠(yuǎn)低于2015年后超過(guò)20%的增速。
2015年之前，高瓴沒(méi)有投資CXO，主要原因在于國(guó)內(nèi)下游創(chuàng)新藥行業(yè)沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，CXO企業(yè)還在給跨國(guó)藥企做外包。最先進(jìn)入的是仍然是外資，2005年斯道資本投資了藥明康德，2008年DCM和君聯(lián)資本投資了康龍化成。彼時(shí)，高瓴成立不久，張磊剛剛用導(dǎo)師大衛(wèi)·斯文森給的2700萬(wàn)美元投了騰訊。
直到2015年，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)迎來(lái)了爆發(fā)的契機(jī)，高瓴開始布局創(chuàng)新藥和上游的CXO。
2014年，O藥上市，開啟了腫瘤免疫療法的大潮。PD-1一時(shí)炙手可熱，跨國(guó)藥企如同久旱逢甘霖，紛紛跟進(jìn)，全球醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的研發(fā)周期。
跨國(guó)藥企研發(fā)進(jìn)入順周期，帶來(lái)了CXO行業(yè)的增長(zhǎng)。但中國(guó)CXO行業(yè)更重要的驅(qū)動(dòng)因素，是2015年開始的藥審改革。這場(chǎng)改革志在規(guī)范仿制藥行業(yè)，鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展，在供給端和需求端對(duì)CXO形成了雙重利好。
（不了解創(chuàng)新藥的讀者，建議先看“大佬買什么”系列上一篇《高瓴創(chuàng)新藥賽道布局詳解》，會(huì)更容易理解高瓴投資CXO的邏輯。）
2015年7月，CFDA發(fā)布117號(hào)文件，決定對(duì)1622個(gè)待審藥品開展藥物臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)核查。117號(hào)文件結(jié)尾有這樣一段話：
“對(duì)核查中發(fā)現(xiàn)臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)真實(shí)性存在問(wèn)題的相關(guān)申請(qǐng)人，3年內(nèi)不受理其申請(qǐng)。藥物臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)存在弄虛作假的，吊銷藥物臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)的資格；對(duì)臨床試驗(yàn)中存在違規(guī)行為的人員通報(bào)相關(guān)部門依法查處。將弄虛作假的申請(qǐng)人、臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)、合同研究組織（CRO）以及相關(guān)責(zé)任人員等列入黑名單。”
這是中國(guó)醫(yī)藥史上最嚴(yán)厲的一次藥審核查。1622個(gè)待審藥品，撤回和不予批準(zhǔn)的總數(shù)達(dá)到1277個(gè)，超過(guò)10家臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)和CRO被立案，史稱“722慘案”。中國(guó)對(duì)CRO公司一直沒(méi)有資質(zhì)認(rèn)證，這次審查過(guò)后，大批水平低的CRO企業(yè)被踢出行業(yè)。藥審改革在某種意義上推動(dòng)了CRO的供給側(cè)改革。
CRO在需求端也迎來(lái)利好。在興業(yè)證券醫(yī)藥首席分析師徐佳熹看來(lái)，醫(yī)藥創(chuàng)新轉(zhuǎn)型是中國(guó)CRO行業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力，小型創(chuàng)新型藥企是提升中國(guó)CRO行業(yè)滲透率的關(guān)鍵。
2015年8月10日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)布了一篇特別報(bào)道，《創(chuàng)新藥臨床審批為什么這么慢？》質(zhì)疑臨床審批成中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)最大的瓶頸。從遞交材料到得到反饋，澳大利亞是5天，美國(guó)是1個(gè)月，連墨西哥都只要4-9個(gè)月，而中國(guó)需要1年。這一質(zhì)疑很快得到響應(yīng)。
一個(gè)星期后，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評(píng)審批制度的意見》，提出了4大任務(wù)：提高藥品審批標(biāo)準(zhǔn)，推進(jìn)仿制藥一致性評(píng)價(jià)，加快創(chuàng)新藥審評(píng)審批，開展藥品上市許可證持有人制度。新藥審批太慢的瓶頸被打開。
審批效率變高，意味著投資回報(bào)周期變短。中國(guó)創(chuàng)新藥大潮開啟，大批創(chuàng)新藥企業(yè)在2015年成立，資本瘋狂涌入。2015年中國(guó)新增130家制藥企業(yè)，達(dá)到歷年來(lái)的峰值。中國(guó)制藥行業(yè)的融資額從2015到2017年，連續(xù)3年每年翻一倍，2017年達(dá)到623億元，3年總投資超千億。
然而，有個(gè)問(wèn)題擺在中小創(chuàng)新藥企面前，研發(fā)一款藥物環(huán)節(jié)眾多，資本砸錢也不可能支撐中小創(chuàng)新藥企自建大規(guī)模研發(fā)平臺(tái)，外包需求開始爆發(fā)。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，高瓴投資了CRO龍頭藥明康德。
對(duì)中小創(chuàng)新藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥研發(fā)的復(fù)雜性和高昂的成本是難以跨越的門檻。研發(fā)一款藥物環(huán)節(jié)眾多，中小企業(yè)無(wú)力搭建大規(guī)模的研發(fā)平臺(tái)。但凡少一個(gè)環(huán)節(jié)，就需要尋找外包。研發(fā)成功的藥品，到了商業(yè)化階段，自己造罐子太慢，也需要尋找CDMO。這給CXO行業(yè)帶來(lái)了巨大的增量需求。
在迸發(fā)的行情下，高瓴進(jìn)入了CRO領(lǐng)域。
CRO領(lǐng)域的龍頭藥明康德，是最早進(jìn)入醫(yī)藥外包領(lǐng)域的企業(yè)之一，已經(jīng)覆蓋了醫(yī)藥外包全產(chǎn)業(yè)鏈，被稱為“醫(yī)藥界富士康”。
2015年，高瓴在美股買入將近5000萬(wàn)美元藥明康德的股票。本來(lái)只是一筆簡(jiǎn)單的投資，但藥明康德教科書般的資本運(yùn)作，給了高瓴暴賺一筆的機(jī)會(huì)。
美國(guó)股市是成熟的市場(chǎng)，查爾斯河這樣的CRO巨頭，估值從沒(méi)超過(guò)40倍。藥明康德在退市之前，一直在35倍左右徘徊?？疹^不斷做空中概股帶來(lái)的恐慌情緒，也壓低了中概股的估值。三生制藥董事長(zhǎng)婁競(jìng)曾說(shuō)，如果你的銷售額5年間增長(zhǎng)5倍，利潤(rùn)也翻了5倍，但是股價(jià)還是不變，你退不退市？
一邊是不斷地被做空的中概股，一邊是從2000點(diǎn)漲到5000點(diǎn)的大牛市，鮮明的對(duì)比之下，中概股掀起大規(guī)模退市潮，奇虎360、邁瑞醫(yī)療、藥明康德都在當(dāng)年退市。藥明康德的資本運(yùn)作最成功，退市后3年四次IPO，市值翻了13倍。高瓴抓住這次機(jī)會(huì)，參與了藥明康德的私有化。
美股退市之前的藥明康德，囊括了小分子CRO（化學(xué)藥CRO）、大分子CRO（生物藥CRO）、CDMO。美股退市之后，藥明康德一分為三，拆為藥明康德、藥明生物、和全藥業(yè)，分別負(fù)責(zé)上述三大業(yè)務(wù)板塊。分拆后的藥明康德沒(méi)有止步于化學(xué)藥CRO，慢慢成為唯一一家可以覆蓋從CRO到CDMO全產(chǎn)業(yè)鏈的巨頭。
高瓴不止參與了藥明康德33億美元的私有化，還是藥明康德在A股IPO以及藥明生物港股IPO的基石投資者。
上市2年，藥明康德的股價(jià)翻了將近5倍，高瓴已套現(xiàn)16億元左右，剩余股票的賬面浮盈超過(guò)28億元。藥明生物的股價(jià)也已翻了6倍。假設(shè)高瓴至今仍然持有藥明生物未賣出一股，賬面浮盈超過(guò)100億元。但按照高瓴的常規(guī)操作，大概率已經(jīng)像藥明康德一樣減持。
2018年以前，高瓴在CXO領(lǐng)域的投資只有藥明康德，跟隨藥明康德從美股到港股再到A股，沒(méi)有放過(guò)每一個(gè)投資這家CRO領(lǐng)域巨頭的機(jī)會(huì)。
直到2018年，資本市場(chǎng)的改革再次攪動(dòng)醫(yī)藥市場(chǎng)，高瓴開始從藥物發(fā)現(xiàn)CRO向臨床CRO和CDMO拓展。
2018年4月，港交所正式公布醞釀半年之久的《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》，允許尚未盈利的生物科技公司赴港上市。巨額虧損的中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)，A股主板上市難，新三板流動(dòng)行性差，美股上市耗資甚巨，港股成為最佳退出渠道。
2018年，信達(dá)生物、君實(shí)生物、藥明康德陸續(xù)在港股上市。11月，總書記在中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，第二年科創(chuàng)板成立，成為醫(yī)藥企業(yè)重要的退出渠道。科創(chuàng)板的高估值也讓創(chuàng)新藥企業(yè)心潮澎湃，首批上市的企業(yè)被炒到200倍PE。
2015年的創(chuàng)新藥浪潮給了資本一個(gè)投資創(chuàng)新藥的契機(jī)，2018年的港交所改革和2019年科創(chuàng)板的成立，則給資本指了一條生財(cái)之道。2018年，仍然有超過(guò)600億元投向制藥企業(yè)，2019年也超過(guò)580億，但是投資的數(shù)量越來(lái)越少，創(chuàng)新藥企進(jìn)入兩極分化。
大量的創(chuàng)新藥項(xiàng)目被淘汰，剩下的項(xiàng)目拿到的融資額越來(lái)越高。2015年，制藥企業(yè)拿到的平均融資額是1億元，2016年1.5億，2017年和2018年3億，而2019年是4億元。剩下來(lái)的創(chuàng)新藥企，隨著研發(fā)的深入，要做的不僅僅是藥物發(fā)現(xiàn)，還有臨床研究和商業(yè)化。高瓴的投資也從藥物發(fā)現(xiàn)CRO拓展到臨床CRO和CDMO。
2018年，高瓴接受500萬(wàn)股大宗轉(zhuǎn)讓，入股臨床CRO龍頭泰格醫(yī)藥。泰格醫(yī)藥主要做CRO三期臨床。三期臨床費(fèi)用投入最高，占研發(fā)成本項(xiàng)60%以上。次年，泰格醫(yī)藥拆分方達(dá)控股港股上市，高瓴成為方達(dá)的股東。
這一波操作過(guò)后，高瓴在創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的布局已經(jīng)非常成熟，包攬四大創(chuàng)新藥巨頭和醫(yī)藥服務(wù)外包大半條產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)。藥明康德是CXO巨無(wú)霸，藥明生物小分子研發(fā)CRO，泰格醫(yī)藥臨床CRO。
唯一缺了一塊，CDMO商業(yè)化。
CDMO商業(yè)化主要指藥品生產(chǎn)，是醫(yī)藥外包領(lǐng)域的最后一環(huán)，也是制藥領(lǐng)域成本最高的環(huán)節(jié)之一。買地、建廠、買罐子……成本都不低，而且政策要求非常嚴(yán)格，自己建廠的投入不亞于做研發(fā)。生產(chǎn)外包成為一種趨勢(shì)。
2020年，高瓴以23億元定增CDMO龍頭凱萊英，補(bǔ)齊了CXO領(lǐng)域的最后一塊版圖。
3年來(lái)，高瓴在CXO領(lǐng)域投資已超過(guò)100億人民幣。投創(chuàng)新藥和CRO也是產(chǎn)業(yè)布局的一部分，但都在產(chǎn)業(yè)發(fā)展和政策的重要節(jié)點(diǎn)，高瓴更看重行業(yè)格局和供需關(guān)系的變化。高瓴投資凱萊因，不在任何產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)，行業(yè)格局也沒(méi)有發(fā)生變化，但高瓴投資最重，并和凱萊因建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。有三點(diǎn)原因。
第一，凱萊英是高瓴布局CXO行業(yè)最后一塊版圖，所以一定要買。CDMO是醫(yī)藥外包產(chǎn)業(yè)鏈最后一環(huán)。研發(fā)完成，臨床一二三期成功，最后要進(jìn)入生產(chǎn)階段。高瓴已經(jīng)買下了藥物發(fā)現(xiàn)CRO、臨床CRO龍頭，就差CDMO。
第二，CDMO行業(yè)有極強(qiáng)的馬太效應(yīng)，凱萊英的壟斷地位越來(lái)越穩(wěn)固。作為重資產(chǎn)行業(yè)，CDMO前期需要大量的投入，而一旦品牌建立，與下游藥企的合作關(guān)系確立，地位很難被撼動(dòng)。電子行業(yè)的臺(tái)積電和富士康就是同樣的情況。
第三，打8折買入的機(jī)會(huì)難得。3月20日，證監(jiān)會(huì)明確了戰(zhàn)略投資者的定位，只有具有同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)較強(qiáng)的重要性戰(zhàn)略資源，并且愿意長(zhǎng)期持有上市公司較大比例股份，才能享受以8折為底價(jià)，和上市公司協(xié)商定增價(jià)格。這一政策利好高瓴，將沒(méi)有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)資源的投資人擋在了門外。
高瓴能以8折的價(jià)格拿下凱萊英定增，要?dú)w功于高瓴背后的資源和市場(chǎng)影響力。定增合約中規(guī)定，高瓴為凱萊英帶來(lái)8億元訂單，如果不能完成，高瓴不會(huì)退出。8億元訂單，是凱萊英2019年總收入的三分之一。自帶訂單的能力，來(lái)源于過(guò)去6年高瓴在下游創(chuàng)新藥領(lǐng)域的廣泛布局。
中國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資正在復(fù)制20年前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，但現(xiàn)在已經(jīng)不是資本稀缺的時(shí)代，到處都是舉著美元人民幣想擠進(jìn)圈子里的投資人。即便是20年前，好的項(xiàng)目也有足夠多的資本方可以挑選。真正稀缺的是資本背后的資源，而在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)， “高瓴”兩個(gè)字就代表資源。
張磊和王曉東、施一公是一個(gè)圈子里的好友，都是中國(guó)醫(yī)藥圈的權(quán)威人物。高瓴從2014年開始，相繼投資百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī)藥、君實(shí)生物、信達(dá)生物等中國(guó)四大創(chuàng)新藥巨頭，在一級(jí)市場(chǎng)共投資了30家生物技術(shù)和制藥企業(yè)，是醫(yī)藥領(lǐng)域布局最廣泛的國(guó)內(nèi)投資者。
在一級(jí)市場(chǎng)，投資人除了撒錢，還會(huì)提供大量投后服務(wù)，幫助企業(yè)制定戰(zhàn)略、連接資源、尋找人才。張磊就曾經(jīng)給百濟(jì)神州挖來(lái)輝瑞的大中華區(qū)總裁吳曉濱。高瓴有能力將所投的下游創(chuàng)新藥企連接給凱萊英，這是高瓴能入局凱萊英的原因。盡管高瓴有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資源，但凱萊英才是敢掀桌子的一方。
國(guó)內(nèi)CDMO龍頭，8折的定增價(jià)格，股價(jià)快速攀升階段，投資人爭(zhēng)著把錢塞到凱萊因手上?？雌饋?lái)是高瓴23億豪擲凱萊英，實(shí)則是高瓴開了一個(gè)令凱萊英滿意的條件，而凱萊英給了高瓴一個(gè)入局的機(jī)會(huì)。
資本是影響股票市場(chǎng)的重要力量，但對(duì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，資本是站在幕后的培育者、連接者、推動(dòng)者，而非控盤者。產(chǎn)業(yè)投資的根本不在資本，而在產(chǎn)業(yè)。
高瓴入局后，凱萊英股價(jià)在3個(gè)月內(nèi)上漲25%，高瓴的賬面回報(bào)超過(guò)40%。投資泰格醫(yī)藥的回報(bào)兩年超過(guò)50%，藥明康德的回報(bào)至少30%。隨著高瓴的產(chǎn)業(yè)布局越來(lái)越深入，在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的投入越來(lái)越高，高瓴已經(jīng)成為醫(yī)藥投資領(lǐng)域的風(fēng)向標(biāo)，無(wú)論高瓴買什么，市場(chǎng)都先漲為敬。
然而，高瓴入局不久，包括凱萊英在內(nèi)的CXO股東和高管們開始密集減持?？此品蟹从斓尼t(yī)藥投資市場(chǎng)，暗流涌動(dòng)。藥明康德減持了17億元，泰格醫(yī)藥的股東減持3.7億元，以74.2元的價(jià)格賣給高瓴，凱萊英的2名高管減持了1700萬(wàn)元。作為最懂企業(yè)的人，高管和股東的密集減持讓市場(chǎng)擔(dān)憂，醫(yī)藥股的高估值還能持續(xù)多久？
藥明康德95倍PE，凱萊英85倍PE，泰格64倍PE，而查爾斯河（美國(guó)版藥明康德）才34倍PE。CXO的高估值來(lái)自于行業(yè)的景氣度和增速。受疫情的影響，一季度凱萊英的營(yíng)收同比下滑，二季度是繼續(xù)下滑還是回升，要等到季報(bào)公布才會(huì)知曉。但有了8億訂單，今年業(yè)績(jī)應(yīng)該不愁。
一邊是高管密集減持，一邊是高瓴趁勢(shì)吸籌，CXO還能走出3年6倍的牛市嗎？沒(méi)有人知道。從行業(yè)邏輯到投資操作，中間的鴻溝普通人難以跨越。但有個(gè)降低風(fēng)險(xiǎn)的辦法——讓自己和大資金站在同一條起跑線上。
高瓴投資凱萊因鎖定期是18個(gè)月，在這期間，股價(jià)降到和高瓴持倉(cāng)成本一樣時(shí)再考慮投資，就能避免成為追高的韭菜的命運(yùn)。
后記：這篇文章和上篇高瓴投創(chuàng)新藥一起，構(gòu)成了高瓴在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的完整布局。下圖是高瓴在醫(yī)療領(lǐng)域的最新布局，后續(xù)我們會(huì)逐漸覆蓋其他領(lǐng)域，也會(huì)跟蹤其他大佬的動(dòng)向。
緊跟大資金的動(dòng)向，是為了從大額的投資交易中發(fā)現(xiàn)行業(yè)格局的演變，從細(xì)微的行為變化中尋找行業(yè)進(jìn)化的痕跡。和卓越的投資者一起，洞察趨勢(shì)，布局未來(lái)。
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