從去年初3500億激增到年末萬億元
什么是融資融券？
“融資融券”，又稱為證券信用交易，是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市證券或借入上市證券賣出的行為。換言之，融資是借錢買股票；融券是借股票來賣。
杠桿效應(yīng)是融資融券一個(gè)最大的特點(diǎn)。簡單來說，就是可以用10萬元的資金在信用賬戶里買入20萬元的股票市值，若股票上漲了7%，1∶1的杠桿就可以使收益達(dá)到14%；而在普通賬戶中，10萬元的資金只能買入10萬元的股票市值，盈利只有7%。
首次融資融券就嘗到了甜頭
2014年12月2日早上9點(diǎn)整，張治如同往常一樣，坐在申銀萬國三樓大戶室的電腦桌前，打開電腦，準(zhǔn)備進(jìn)行新一天的交易。這一天，他的心情有點(diǎn)不同，因?yàn)榫驮谇耙粋€(gè)交易日，張治通過信用賬戶融資買入了10萬股中國石化。這是張治在兩融業(yè)務(wù)上的處女作。
盡管身家已過千萬，但融資融券推出這四年多來，張治從未操作過。風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的他，近兩年來只買一些國債回購、打新基金以及申購新股?？粗@幾個(gè)月來兩融規(guī)模暴增，張治有點(diǎn)心動(dòng)了。
“11月份，A股成交量節(jié)節(jié)攀升，大盤在11月下半月突然爆發(fā)了，滬指沖上2500點(diǎn)。央行也宣布降息?！睆堉位貞浀?，“這時(shí)我就感覺到會(huì)有更大的行情到來。與周圍一些朋友交流，發(fā)現(xiàn)他們都在玩融資融券。我也開始考慮嘗試一下這個(gè)金融工具，便開通了融資融券賬戶。”
去年11月28日，中國石化放量收出一根久違的大陽線。張治思索著：“國際油價(jià)一直在跌，但是兩桶油的股價(jià)絲毫未受影響，說明市場并不悲觀，有資金在不斷進(jìn)入?！贝稳臻_盤，張治便通過融資殺進(jìn)了中國石化?！半m然我的普通賬戶里有閑置資金，但看到行情不錯(cuò)，還是想用融資工具撬動(dòng)一下杠桿效應(yīng)。”
12月1日，中國石化微漲0.38%，收出一根十字星。雖然當(dāng)天中國石化的收盤價(jià)低于張治融資買入的價(jià)格，但他并不慌忙。在他看來，成交量還保持在比較高的位置，市場依然很活躍，根本不需要擔(dān)心。
12月2日，中國石化大漲4.07%，報(bào)收5.63元，張治兩融賬戶里的紅色字體顯示—盈利4.6萬元。12月3日，中國石化繼續(xù)上漲，雖然漲幅不如前一個(gè)交易日，但成交量依然攀升。張治認(rèn)為，只要量在，即便漲幅不大，問題也不大。
12月4日，中國石化午后突然放巨量飆升，并直奔漲停板，收盤報(bào)6.25元。當(dāng)日，張治已經(jīng)浮盈了15.7%，他決定繼續(xù)持有。12月5日，中國石化放出93.8億元的天量，收漲4.96%。當(dāng)日，張治分批賣出了兩融賬戶里的中國石化，獲利11萬元。
短線融資交易能降低風(fēng)險(xiǎn)
齊斌，上海國都證券大連路營業(yè)部里一位專業(yè)投資人士，手握數(shù)千萬元的市值。在A股市場摸爬滾打了數(shù)十年的他的投資法則是—只買自己熟悉的板塊個(gè)股。偏愛題材概念股的齊斌對(duì)上海板塊情有獨(dú)鐘。
從去年6月份開始，齊斌就開始布局上海本地股，并分批加倉，因?yàn)樗浅？春蒙虾蟾母锔拍钜约吧虾５鲜磕岣拍睢?/p>
齊斌介入上海本地股之時(shí)，大盤還在很低的位置，當(dāng)時(shí)，上海板塊并沒有隨大盤一同深跌。但在齊斌買入之后幾個(gè)月，他發(fā)現(xiàn)上海本地股走得并不強(qiáng)，他買入的幾個(gè)上海本地股在這幾個(gè)月里都沒有出現(xiàn)較明顯的上漲，而大盤卻從7月底開始啟動(dòng)了。11月份以后，在銀行、保險(xiǎn)、券商等幾個(gè)權(quán)重板塊的帶動(dòng)下，大盤漲勢更猛。兩融業(yè)務(wù)也正是從那時(shí)開始呈現(xiàn)出一股強(qiáng)大而驚人的爆發(fā)力。
綜合市場上的各類信息之后，齊斌認(rèn)為還是要買金融板塊。已經(jīng)滿倉上海本地股的他，最終選擇運(yùn)用融資工具來買入金融股。在齊斌看來，融資融券這項(xiàng)業(yè)務(wù)類似于之前政府允許老百姓零首付買房子的政策，也就是管理層允許投資者利用杠桿效應(yīng)來買股票。
12月24日，大盤高開低走，上證綜指重挫60點(diǎn)，失守3000點(diǎn)大關(guān)，這是大盤在那一周的連續(xù)第三根陰線。權(quán)重股的走勢也如出一轍，金融板塊集體暴跌。市場成交量進(jìn)一步萎縮，當(dāng)天解禁的打新資金似乎并沒有進(jìn)入二級(jí)市場的跡象。
在國都證券大連路營業(yè)部912室的大戶室房間里，齊斌對(duì)著三臺(tái)電腦，不動(dòng)聲色地看著這一切。他神色鎮(zhèn)定，沒有流露出一絲擔(dān)憂。因?yàn)?，他并不認(rèn)為大盤已經(jīng)走到盡頭了，他依然看好市場的后續(xù)走勢。
臨近尾盤前夕，金融股的跌幅有所收窄，滬深兩地股指也收復(fù)了一部分失地，于是，齊斌果斷以4.02元的價(jià)格融資買入500萬股光大銀行(601818,股吧)。
第二天，光大銀行反彈4.7%。26日，光大銀行繼續(xù)放量上漲6.38%，大盤似乎也重新活了過來，兩日累計(jì)大漲近200點(diǎn)。
雖然在A股市場上身經(jīng)百戰(zhàn)，但齊斌在融資買股這方面還是相對(duì)較為謹(jǐn)慎：他選擇的是1∶1的杠桿，而不是某些券商1∶2甚至1∶3的杠桿；另一方面，他選擇快進(jìn)快出，而不是長期持有。在他看來，用借的錢買股一定要選擇市場中有確定性的個(gè)股，而且不宜過長時(shí)間持有，短線交易會(huì)使融資融券的交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低一些。26日，齊斌在4.5元的價(jià)位果斷清空光大銀行。
作為資本市場中的老將，齊斌從前幾年就已經(jīng)開始融資融券交易了?！爸皟扇跇I(yè)務(wù)斷斷續(xù)續(xù)進(jìn)行過一些操作，但做得不多，且當(dāng)時(shí)市場并不是很活躍，所以我把杠桿放得較低?！鄙虉?bào)記者在采訪中了解到，為控制風(fēng)險(xiǎn)，目前大部分券商將融資融券業(yè)務(wù)的杠桿設(shè)定為1∶1。若有投資者希望提高杠桿比例至1∶2甚至1∶3，則需要通過券商的風(fēng)險(xiǎn)測試以及對(duì)該投資者賬戶資產(chǎn)與資金的審核。
在當(dāng)前的藍(lán)籌行情之下，像齊斌那樣通過融資業(yè)務(wù)大賺一筆的投資者并不在少數(shù)。商報(bào)記者從上海一些券商營業(yè)部了解到，近幾個(gè)月前來咨詢?nèi)谫Y融券業(yè)務(wù)的投資者絡(luò)繹不絕，在兩融市場日益火爆的大環(huán)境下，不少投資者計(jì)劃嘗試這項(xiàng)業(yè)務(wù)。
一位申銀萬國人士向商報(bào)記者介紹，在他們營業(yè)部，最先涉足融資融券業(yè)務(wù)的是一批做實(shí)業(yè)的老板。“他們覺得8.6%的年利率很便宜，所以去年開始就進(jìn)行融資業(yè)務(wù)了，而且這幾個(gè)月獲利了不少?！?/p>
運(yùn)用融資融券降低成本
有投資者通過融資業(yè)務(wù)大賺了一筆，也有投資者通過融資業(yè)務(wù)來攤薄股價(jià)的成本。據(jù)申萬經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部主管透露：“有幾位投資者手里有很多金融股，是從2013年下半年開始陸續(xù)買入的，但到了去年上半年，市場的行情一直不好，金融股越跌越深，他們只能不斷補(bǔ)倉，但依然套牢不少。后來，有幾位投資者到了沒資金可補(bǔ)倉的時(shí)候，他們就決定嘗試一下通過融資業(yè)務(wù)來繼續(xù)補(bǔ)倉?！?/p>
另一位不愿具名的投資者向商報(bào)記者透露，他在2013年10月份就買入了光明乳業(yè)(600597,股吧)（600597），買入價(jià)格為23.7元。該股在橫盤一段時(shí)間后開始不斷下跌，最低跌至14.25元，這位投資者最多被套約40%。
盡管這位投資者用自有資金分別在光明乳業(yè)跌至20元、19元、18元和17元這四個(gè)價(jià)位時(shí)陸續(xù)補(bǔ)倉以降低股價(jià)成本，但他卻遭遇了越補(bǔ)越跌的窘境。
大盤從去年7月份開始啟動(dòng)，股指在金融等權(quán)重板塊的瘋漲下一路大漲，但光明乳業(yè)卻沒有隨大勢出現(xiàn)大幅上漲的行情，股價(jià)最高也只漲到了17元左右，10月份還又一次跌破了15元。整整一年，這位投資者始終未曾解套過，而且還到了無錢可補(bǔ)倉的地步。
在兩融業(yè)務(wù)大熱的背景下，這位投資者跟隨周圍股友一同開通了信用賬戶，利用融資工具，在2014年11月融資買入光明乳業(yè)，并將股票的成本降到了18元左右。
也有一些投資者通過兩融業(yè)務(wù)來騰出資金申購新股。商報(bào)記者了解到，一般而言，這種方法需要先在新股申購日前兩個(gè)工作日，從普通賬戶劃轉(zhuǎn)一部分原有股票至信用賬戶。然后，在申購日，在普通賬戶中賣出申購新股所需資金對(duì)應(yīng)市值的股票，同時(shí)在信用賬戶中融資買入相同市值的股票。申購日后三個(gè)工作日，打新股解凍的資金才從普通賬戶轉(zhuǎn)到信用賬戶并還款。
這種打新方式不僅會(huì)提高持股成本，還需要支付一筆相對(duì)較高的利率費(fèi)用。另一方面，去年的新股相對(duì)難中簽，所以運(yùn)用兩融業(yè)務(wù)來進(jìn)行新股申購并不可取。
融資不當(dāng)頃刻血本無歸
“常在河邊走，哪有不濕鞋？”雖然可以稱得上是兩融高手，但齊斌在融資融券業(yè)務(wù)上也失手過。去年11月中旬，齊斌融資買進(jìn)了建設(shè)銀行。但意料之外的是，原本走勢尚可的建設(shè)銀行突然在11月17日和18日連拉兩根陰線。齊斌見形勢不妙，立即賣出止損，損失了1%。但沒想到的是，沒過幾日，央行宣布降息，銀行板塊迎來了一波大牛行情，這令齊斌懊惱不已。
所謂成也蕭何敗也蕭何，若通過融資買入的股票出現(xiàn)了下跌，投資者的虧損比例也將相應(yīng)放大。
有人融資買了成飛集成(002190,股吧)，卻遭遇黑天鵝，頃刻血本無歸；有人融資買了中國銀行，不出幾日，收益就翻了幾倍；有人融資買了獐子島(002069,股吧)，卻一不小心踩雷中招，手中資金如水下的扇貝沒了蹤影；有人融資買了中信證券(600030,股吧)，一天進(jìn)賬數(shù)十萬元。所以，運(yùn)用融資融券這項(xiàng)杠桿業(yè)務(wù)也有較大的風(fēng)險(xiǎn)。
申銀萬國人士告訴商報(bào)記者：“由于近階段進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的投資者數(shù)量越來越多，另一方面這幾個(gè)月黑天鵝事件也不少，市場中曝出很多有關(guān)融資客爆倉的新聞，所以我們最近非常忙碌，不僅要對(duì)新開兩融業(yè)務(wù)的投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范教育，還要根據(jù)市場的動(dòng)態(tài)提醒融資規(guī)模較大客戶，以防出現(xiàn)爆倉事件。”
兩融賬戶年增長逾八成
2014年A股市場成為全球市場最大的亮點(diǎn)，當(dāng)然，無論是藍(lán)籌股這波強(qiáng)有力的上攻行情，還是不斷刷新全球紀(jì)錄的天量成交額，它的高度和成交量在很大程度上是由資金筑造的，而融資融券這項(xiàng)杠桿業(yè)務(wù)無疑是此輪行情的最大功臣。
從數(shù)據(jù)上來看，融資融券業(yè)務(wù)自2010年推出以來，已從萌芽期進(jìn)入了高速增長期。推出的第一年，融資融券業(yè)務(wù)十分冷清，兩融規(guī)模僅有數(shù)十億元。2011年－2012年，兩融交易也平平淡淡，增長并不多。直到2013年，融資融券業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較明顯的增長，兩融規(guī)模首次突破千億元大關(guān)，并從2013年的1000億元附近增長至當(dāng)年年末的3500億元左右，實(shí)現(xiàn)了一次質(zhì)的增長。2014年，尤其是下半年，融資融券業(yè)務(wù)出現(xiàn)了狂飆突進(jìn)式的爆發(fā)增長，并在12月突破萬億元。
商報(bào)記者根據(jù)東方財(cái)富(300059,股吧)的Choice金融終端數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年1月初，融資融券的余額在3500億元左右，到了4月10日，兩融余額才剛剛突破了4000億元，也就是說，用了三個(gè)多月的時(shí)間，融資融券余額才增長了區(qū)區(qū)500億元。又過了四個(gè)月的時(shí)間，也就是8月初，兩融余額才提高到了4500億元。
一直到11月份，融資融券余額突然出現(xiàn)了一股意料之外的爆發(fā)式增長，基本每周就可以增加500億元。12月19日，滬深兩市的融資融券余額一舉突破萬億元大關(guān)，達(dá)到10070億元。截至2014年12月30日，融資融券余額已經(jīng)高達(dá)1.0287萬億元。
可以發(fā)現(xiàn)，被市場譽(yù)為借雞生蛋的融資融券業(yè)務(wù)，在2014年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。從年初的區(qū)區(qū)3500億元激增到年末的萬億元，短短一年時(shí)間，兩融規(guī)模整整增長了186%。
在這輪牛市行情中，A股市場已從全民炒股上升到全面融資炒股的新階段。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月末，兩融賬戶總數(shù)為515.39萬戶；而2014年1月末這一數(shù)字僅為280.51萬戶，增長高達(dá)83.73%。
銀行股可謂是火爆的兩融市場中一個(gè)典型的例子。如中國銀行（601988）這只“大象”，該權(quán)重股在2014年年初時(shí)的融資融券余額只有3.14億元，到了2月份，中國銀行的融資融券余額還下滑到了3億元之下。
但就在去年“雙十一”前一天，中國銀行的一則消息引爆了銀行板塊。中國銀行稱，香港中央結(jié)算有限公司選定中國銀行為滬股通獨(dú)家結(jié)算銀行，由中銀香港和中行上海市分行分別擔(dān)任香港和內(nèi)陸結(jié)算銀行。
當(dāng)日早盤，中國銀行放量跳空高開，并很快沖上漲停板。這則利好不僅令整個(gè)金融板塊出現(xiàn)暴動(dòng)，同時(shí)也激活了中國銀行的融資盤。11月11日，中國銀行的融資融券余額突然飆升至9億元，這比前一日的4.5億元整整翻了一番。
之后，中國銀行的兩融余額持續(xù)攀升。在短短半個(gè)多月的時(shí)間里，中國銀行的融資融券余額增長了10億元，并在12月2日突破了20億元。僅僅過了4個(gè)交易日，中國銀行的融資融券余額又飆升至40億元上方，增長速度令人瞠目結(jié)舌。
截至2014年12月31日，中國銀行的融資融券余額已經(jīng)達(dá)到了63.96億元，較年初的3.14億元驟增了約19倍之多。
融資融券標(biāo)的四度擴(kuò)容
到底是哪些因素令融資融券業(yè)務(wù)在2014年的最后一個(gè)季度出現(xiàn)了驚人的爆發(fā)力呢？接受商報(bào)記者采訪的幾位券商研究員都將其中的一部分原因歸結(jié)為融資融券標(biāo)的擴(kuò)容。
2014年9月22日，融資融券的股票數(shù)量由695只擴(kuò)大到900只，這也是融資融券標(biāo)的隊(duì)伍的第四次擴(kuò)容。
太平洋證券一位研究員在接受商報(bào)記者采訪時(shí)表示：“從這幾年融資融券的數(shù)據(jù)來看，融資融券標(biāo)的范圍擴(kuò)大是推動(dòng)兩融業(yè)務(wù)增長的一個(gè)重要因素，這能夠進(jìn)一步拓寬標(biāo)的股票覆蓋面，使市場可參與的標(biāo)的數(shù)量越來越多，也有利于滿足投資者多樣化交易需求，使投資者選擇范圍越來越廣。2013年如此，2014年更是如此。另一方面，越來越多券商參與到融資融券業(yè)務(wù)中，也直接使得兩融規(guī)模不斷增長。”
2013年1月31日，上交所融資融券標(biāo)的股票范圍從180只擴(kuò)大至300只，深交所融資融券標(biāo)的股票數(shù)量由98只擴(kuò)展為200只。這一次擴(kuò)容，令滬深兩市融資融券標(biāo)的股票數(shù)量增加到500只。也正是在2013年，兩融規(guī)模出現(xiàn)了首次突破。而在融資融券業(yè)務(wù)最初的試點(diǎn)期間，滬深兩市的標(biāo)的數(shù)量僅有90只。
在兩融標(biāo)的范圍四度擴(kuò)容后，融資融券標(biāo)的股票流通市值占A股流通總市值的比例提高至80%。
從成交上來看，融資融券在A股總成交額中占比也越來越高。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2014年1月2日，兩市融資融券交易占A股成交額比重為9.7%；3月28日以后，該比重維持在10%上下。到了10月30日，這一數(shù)據(jù)突然上升至15%，11月20日之后更是一直穩(wěn)定在20%左右。持續(xù)攀升的兩融余額不但激活了A股的成交量，也使兩融投資者在市場上獲得了越來越多的話語權(quán)。
瑞銀證券近期大幅上調(diào)了兩融預(yù)期?？紤]券商融資渠道放開令資金面制約逐漸減少、融資融券標(biāo)的繼續(xù)擴(kuò)容等因素，該券商預(yù)計(jì)，“未來3年融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模仍將持續(xù)較快增長。在2015年－2016年融資融券余額占市場流通市值比例穩(wěn)步提升以及股市仍保持平穩(wěn)的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2015年、2016年融資融券余額分別達(dá)到1.5萬億元和1.78萬億元。”
瑞銀證券也提醒道：“A股市場的波動(dòng)性使得融資融券預(yù)測非常困難，若股市出現(xiàn)回調(diào)，融資融券余額反而可能出現(xiàn)下降?！?/p>
不少券商加碼兩融業(yè)務(wù)
融資融券業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長改變了過分依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的各家券商。兩融規(guī)模的不斷擴(kuò)大讓不少券商的營業(yè)收入組成從“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)＋投行業(yè)務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)＋投行業(yè)務(wù)＋兩融業(yè)務(wù)”三駕馬車的模式。
來自中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，117家證券公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入930億元，其中融資融券業(yè)務(wù)利息收入163億元，兩融收入同比增長145%。融資融券業(yè)務(wù)收入占總收入的17.5%，超過投行與資管，成為券商第三大支柱。
融資融券規(guī)模的大幅增長也讓券商有了資金上的煩惱。近期，不少券商紛紛拋出了再融資計(jì)劃，擬補(bǔ)充資本和加碼兩融業(yè)務(wù)。中信證券近日稱，擬增發(fā)不超過15億股H股，將所得絕大部分募集資金用于發(fā)展融資融券等業(yè)務(wù)。
廣發(fā)證券(000776,股吧)此前也發(fā)布了董事會(huì)決議公告，同意公司開展融資融券業(yè)務(wù)的總規(guī)模由“不超過700億元”提高至“不超過1000億元”。
隨著券商的盈利重心從像經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這樣的傳統(tǒng)渠道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向資本中介業(yè)務(wù)，資本實(shí)力將成為衡量券商競爭力的關(guān)鍵因素。各上市券商先后增發(fā)補(bǔ)充資本金，不僅可以提高他們的資金實(shí)力，也能滿足不斷增長的融資融券業(yè)務(wù)。
有券商人士坦言，兩融業(yè)務(wù)的火爆會(huì)使一些券商的資金吃緊。因?yàn)楫?dāng)客戶將保證金存入銀行后，券商并不能挪用這部分資金，而且還需要給中登公司存入結(jié)算備付金。所以在實(shí)際開展融資融券業(yè)務(wù)時(shí)，只有依賴其他融資渠道。目前由于許多券商都存在相同問題，無論銀行間拆借還是發(fā)行債券，利率都不低，所以，一些規(guī)模較小的券商，若不進(jìn)行資本補(bǔ)充，也無法擴(kuò)大兩融業(yè)務(wù)。
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