一、黃金基本面分析
2013年，各國(guó)和經(jīng)濟(jì)體發(fā)展態(tài)勢(shì)存在差異，但世界經(jīng)濟(jì)將延續(xù)低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)刺激政策的依賴程度降低，復(fù)蘇基礎(chǔ)趨于穩(wěn)固。
1、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，延續(xù)低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
從2013年上半年的發(fā)展態(tài)勢(shì)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象增多、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)走出衰退難度較大、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)受到諸多因素影響、新興經(jīng)濟(jì)體受到外需低迷和內(nèi)生動(dòng)力減弱的制約，經(jīng)濟(jì)增速有望趨穩(wěn)。
總體看，世界經(jīng)濟(jì)年內(nèi)難以出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇跡象，不穩(wěn)定不確定因素較多，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，歐債危機(jī)、美國(guó)財(cái)政赤字、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體能否避免“硬著陸”等風(fēng)險(xiǎn)因素依然存在。種種不確定的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣政策將對(duì)金價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。
2、全球金融形勢(shì)總體好轉(zhuǎn)，但出現(xiàn)動(dòng)蕩的可能性依然較大
2013年初以來(lái)，在世界經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，全球金融形勢(shì)好轉(zhuǎn)：美國(guó)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)連創(chuàng)歷史新高，日經(jīng)指數(shù)高位震蕩，歐洲股市亦溫和上漲，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升。國(guó)際匯市總體平穩(wěn)。由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，金融市場(chǎng)缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力支撐，美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題未得到完全解決，歐元區(qū)重債國(guó)銀行資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)惡化等因素都會(huì)影響投資者信心和金融市場(chǎng)穩(wěn)定，全球金融市場(chǎng)再度出現(xiàn)動(dòng)蕩的可能性仍然較大。由于美國(guó)特殊的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治地位決定美國(guó)特殊的國(guó)際金融地位，美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)黃金價(jià)格具有重要影響，美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展良好，資本不斷流入，股市上漲，黃金的價(jià)格主要受到其商品屬性的影響會(huì)出現(xiàn)弱勢(shì)，反之出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
3、大宗商品價(jià)格高位震蕩，但大幅上漲的可能性不大
供求關(guān)系仍是影響大宗商品價(jià)格的基本因素。一方面在世界經(jīng)濟(jì)趨向復(fù)蘇的背景下，國(guó)際市場(chǎng)原油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品供求關(guān)系總體上仍將處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格將處于高位；另一方面，美國(guó)頁(yè)巖氣革命導(dǎo)致其原油進(jìn)口需求增速下降，新興經(jīng)濟(jì)體調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型影響對(duì)鐵礦石、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的需求?？傮w看今年原油等能礦產(chǎn)品價(jià)格大幅度上升的可能性不大，個(gè)別產(chǎn)品價(jià)格甚至可能出現(xiàn)回落。世界銀行預(yù)測(cè)，在不考慮地緣政治沖突、嚴(yán)重自然災(zāi)害等突發(fā)事件的情況下，2013年原油價(jià)格指數(shù)將下降2.6%，金屬類產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)上升1.3%，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)則下降0.1%。
由于大宗商品價(jià)格金融屬性不斷增強(qiáng)，全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性、美元匯率走勢(shì)以及突發(fā)事件等因素引發(fā)的市場(chǎng)投機(jī)趨向，大宗商品價(jià)格短期出現(xiàn)較大波動(dòng)的可能性較大，黃金難免跟隨震蕩。
4、黃金供求因素
2013年上半年金價(jià)走低使得黃金實(shí)物需求增加。在世界黃金消費(fèi)中，中國(guó)和印度消費(fèi)量占據(jù)主要地位，2013年上半年金價(jià)大幅走低，中國(guó)黃金需求增速明顯。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度中國(guó)黃金消費(fèi)量320.54噸，與去年同期相比增加65.34噸，同比增長(zhǎng)25.6%。印度因2012年盧比嚴(yán)重貶值導(dǎo)致印度盧比計(jì)價(jià)的黃金觸及歷史高位，且印度政府的稅收所致，2012年印度黃金需求下滑20-25%左右至750-800噸，不過(guò)金價(jià)下跌使得2013年印度黃金需求將出現(xiàn)回升，但印度為平衡國(guó)際收支，對(duì)黃金進(jìn)口提高稅率，黃金需求增長(zhǎng)有限。
各國(guó)央行增持黃金。世界黃金協(xié)會(huì)稱各國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備將不斷增加，2013年第一季度的全球黃金需求中，央行購(gòu)金量占比11.3%，特別是2013年以來(lái)俄羅斯連續(xù)繼續(xù)增持黃金，哈薩克斯坦、阿塞拜疆、土耳其和希臘央行也進(jìn)一步增加黃金儲(chǔ)備持有量。央行購(gòu)金是支撐金價(jià)的重要因素。由于歐美采取寬松貨幣政策增加新興國(guó)家通脹的壓力，促使新興國(guó)家增持黃金儲(chǔ)備，儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣化以及新興國(guó)家提升本國(guó)貨幣國(guó)際化也是央行黃金需求背后的推動(dòng)力。2013年官方領(lǐng)域的需求有望繼續(xù)成為未來(lái)黃金需求的支柱。
由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，美元和股市走強(qiáng)，資金不斷從黃金市場(chǎng)流出，打壓黃金的投資需求，加速了黃金價(jià)格的下行，而且近期黃金ETF不斷清算，金價(jià)難以獲得支撐。
二、國(guó)際投行黃金白銀價(jià)格預(yù)期
【德意志銀行】6月25日發(fā)布報(bào)告稱，下調(diào)大宗商品價(jià)格預(yù)期，因美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)㈤_(kāi)始縮減債券購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期。德意志銀行將2013年黃金價(jià)格前景下調(diào)6.7%至1,431美元/盎司，將2014年黃金價(jià)格前景下調(diào)10.8%至1338美元/盎司；預(yù)計(jì)2013年第三季度黃金均價(jià)在1350美元/盎司。
該行同時(shí)將2013年第三季度白銀均價(jià)下調(diào)17.3%至21.40美元/盎司，將2013年全年白銀價(jià)格預(yù)期下調(diào)9.9%至24.10美元/盎司。該行分析師表示，本年度黃金市場(chǎng)出現(xiàn)了非常重大的機(jī)遇轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)在美國(guó)利率周期的帶動(dòng)下，美元前景將愈發(fā)看漲，而全球投資者將進(jìn)行資產(chǎn)在分配，資金將從定息債券轉(zhuǎn)向股市。
該行同時(shí)將2013年鎳價(jià)預(yù)估下調(diào)7.9%至15,506美元/噸，將2014年鎳價(jià)預(yù)估下調(diào)3.9%至15,375美元/噸；將2013年銅價(jià)預(yù)估下調(diào)4.0%至7547美元/噸，將2013年鋁價(jià)預(yù)估下調(diào)2.7%至1980美元/噸，將2014年鋁價(jià)預(yù)估下調(diào)4.4%至2075美元/噸。
【摩根士丹利】也于近日宣布大幅下調(diào)今明兩年黃金均價(jià)預(yù)期，大摩稱，下調(diào)2013年黃金平均價(jià)格預(yù)期至1409美元/盎司，下調(diào)幅度5%；下調(diào)2014年黃金平均價(jià)格預(yù)期至1313美元/盎司，下調(diào)幅度16%。大摩還稱，下調(diào)2013年白銀價(jià)格預(yù)期至23.39美元/盎司，下調(diào)幅度14%；下調(diào)2014年白銀價(jià)格預(yù)期至21.01美元/盎司，下調(diào)幅度29%。
【瑞士信貸】6月24日下調(diào)大宗商品價(jià)格預(yù)期，將2013年黃金價(jià)格預(yù)期從1580美元/盎司下調(diào)至1400美元/盎司；將2014年黃金價(jià)格預(yù)期從1500美元/盎司下調(diào)至1180美元/盎司。
該行同時(shí)將2013年白銀均價(jià)從28.50美元/盎司下調(diào)至24.20美元/盎司，將2014年白銀均價(jià)從27.20美元/盎司下調(diào)至21.30美元/盎司。
【匯豐銀行】匯豐銀行6月24日下調(diào)2013年及2014年黃金和白銀價(jià)格預(yù)估，主要因美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃縮減經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模且中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景疲弱。該行將2013年黃金價(jià)格預(yù)估從1542美元/盎司調(diào)降至1396美元/盎司，2014年價(jià)格預(yù)估從1600美元/盎司調(diào)降至1435美元/盎司；將2013年白銀價(jià)格預(yù)估從26美元/盎司調(diào)降至21美元/盎司，2014年預(yù)估從27美元/盎司調(diào)降至20美元/盎司 。
【高盛集團(tuán)】6月24日發(fā)布報(bào)告稱，下調(diào)至2014年年底全年黃金均價(jià)預(yù)期，因投資者已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)期計(jì)入黃金價(jià)格，從而加速了黃金的賣盤。該行將2013年年末黃金價(jià)格目標(biāo)從之前的1435美元/盎司下調(diào)至1300美元/盎司，同時(shí)將至2014年年末黃金價(jià)格預(yù)期從1270美元/盎司下調(diào)至1050美元/盎司。
該行分析師表示，當(dāng)前黃金價(jià)格走勢(shì)依然偏于下行。中期看來(lái)，黃金可能進(jìn)一步走跌，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步改善以及美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)的進(jìn)一步松動(dòng)。另外，數(shù)據(jù)顯示投資者今年迄今為止已經(jīng)拋售了533.3公噸黃金ETF產(chǎn)品，黃金ETF基金價(jià)格已蒸發(fā)540億美元。
【瑞銀集團(tuán)】6月24日發(fā)布報(bào)告稱，下調(diào)今明兩年白銀價(jià)格預(yù)期，因白銀價(jià)格持續(xù)受制于市場(chǎng)情緒，同時(shí)黃金價(jià)格的走軟令白銀失去了走高的動(dòng)力。該行將2013年白銀價(jià)格前景從此前的29美元/盎司下調(diào)至24美元/盎司，將2014年白銀價(jià)格預(yù)期從此前30美元/盎司下調(diào)至25美元/盎司。
【美國(guó)銀行】技術(shù)分析師6月11日表示，如果技術(shù)面上黃金走勢(shì)形成兩個(gè)對(duì)稱的三角形的話，那么接下來(lái)黃金可能跌至2010年以來(lái)最低水平1250美元/盎司。
三、技術(shù)分析
2013年4月12日、15日國(guó)際黃金價(jià)格大幅下跌，兩個(gè)交易日跌幅累計(jì)超過(guò)200美元/盎司，黃金跌破重要支撐1520美元/盎司進(jìn)入熊市區(qū)域，之后在1320美元/盎司至1500美元/盎司區(qū)間震蕩，整體處于震蕩箱體下方，走勢(shì)偏弱。6月19日美聯(lián)儲(chǔ)釋放出將在2014年中結(jié)束量化寬松政策措施的信號(hào)，再度加速黃金下行，1320美元/盎司附近形成的短線支撐再度跌破，下行至1300美元/盎司下方，到達(dá)2010年6月以來(lái)的低點(diǎn)1268美元/盎司附近，6月26日繼續(xù)下探低點(diǎn)，1250美元/盎司失守。
整體來(lái)看，市場(chǎng)空頭能量占優(yōu)，投資者情緒謹(jǐn)慎，黃金ETF近幾日大幅持續(xù)大幅減倉(cāng)，以到了1000噸以下，尤其是美國(guó)股市走高、美元堅(jiān)挺以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策導(dǎo)向壓制，加大了黃金下行概率。黃金下方1250美元/盎司支撐力度有限，不排除金價(jià)有跌向成本區(qū)間的可能，黃金價(jià)格或在1000至1100美元/盎司尋求底部支撐。
四、綜合分析
2012年國(guó)際資本市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，黃金市場(chǎng)處于震蕩休整年。2013年全球?qū)捤傻呢泿耪邔⒀永m(xù)，貨幣流通量增加，但尚未引發(fā)全球性通脹，黃金抗通脹魅力減輕，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、歐債危機(jī)減弱，使得黃金避險(xiǎn)魅力降低，但歐洲債務(wù)危機(jī)以及美國(guó)財(cái)政問(wèn)題影響，貨幣寬松政策仍將攪動(dòng)資本市場(chǎng)，并對(duì)黃金市場(chǎng)造成劇烈波動(dòng)，黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，金價(jià)上行未觸及歷史新高反而因美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松預(yù)期退出影響不斷創(chuàng)出新低，使得黃金上行動(dòng)能減弱，繼續(xù)下行是大概率事件，尤其是美國(guó)量化寬松政策的發(fā)展走向?qū)饍r(jià)影響明顯。
2013年6月19日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)量化寬松政策的一番言論再度引起市場(chǎng)轟動(dòng)。國(guó)際貴金屬市場(chǎng)再次出現(xiàn)斷崖式下跌，金價(jià)已跌穿1300美元/盎司的心理價(jià)位，白銀也跌破了20美元/盎司。國(guó)際金價(jià)過(guò)去幾年長(zhǎng)期維持在高水平，主要原因是金融危機(jī)后美國(guó)推出三輪量化寬松政策，開(kāi)閘印美鈔，導(dǎo)致美元貶值，市場(chǎng)只能轉(zhuǎn)而追逐黃金。但現(xiàn)在隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，美國(guó)以釋放退出量化寬松信號(hào)，這意味著美元的貶值趨勢(shì)將要停止，黃金的階段性避險(xiǎn)使命完成。
從黃金基本面、技術(shù)面、黃金相關(guān)市場(chǎng)和相關(guān)品種的聯(lián)動(dòng)情況來(lái)看，目前黃金已跌破1520美元/盎司，進(jìn)入熊市區(qū)域，而之后的震蕩下行使得黃金熊市跡象愈發(fā)明顯，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)金價(jià)未來(lái)走勢(shì)的指引將更為重要，預(yù)計(jì)2013年下半年黃金波動(dòng)區(qū)間1000-1400美元/盎司。
雖然國(guó)際投行有對(duì)2014年黃金均價(jià)1400美元/盎司的預(yù)估，但因2013年上半年金價(jià)波動(dòng)劇烈且頻繁，各大投行將會(huì)對(duì)黃金走勢(shì)做出分析并不斷調(diào)整黃金價(jià)格預(yù)期，我們將及時(shí)跟進(jìn)國(guó)際各大投行的黃金預(yù)測(cè)與分析，提供最新資訊給投資者作為參考。
招金期貨 集團(tuán)事業(yè)部
2013年6月26日
