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今天回顧下去年給大家讀的幾本書。從這些書中，我們能得到什么？
（一）意識思維的再造，合格投資者的“精神洗腦”
首先要問下你自己，讀這些書的目的是什么？如果企圖幾本書就教你成為百萬富翁，那么我勸你直接去買彩票。在我看來，讀書對投資人最主要的目的有
一是保障本金的安全，使自己的虧損概率最小化；二是摸索和尋找到一些方法，盡可能獲得穩(wěn)定、可持續(xù)的正收益；三是約束自己的人性弱點，建立耐心、駕馭情緒，獲得更寬廣的視野和格局觀，最大程度發(fā)揮自己的投資潛能。
我選取幾個案例說下好書對我們思維的再造：
一些《小狗錢錢》、《窮爸爸富爸爸》我就不說了，主要是促使大家培養(yǎng)理財意識，以及介紹一些實現(xiàn)財務(wù)自由的基本步驟。
我這里介紹兩個曾經(jīng)讀過的名著中，有兩個概念。
第一個是關(guān)于“投資”和“投機(jī)”的區(qū)別?！堵斆鞯耐顿Y者》簡單說就是，如果你相信購買某股票，不管它的價格有多高，后面一定會有人以更高的價格來接盤，那么你就是個“投機(jī)者”；如果你看中的是這家公司本身的盈利能力和價值，而它的股價并沒有反應(yīng)這個價值，即便股價當(dāng)前平靜如水，你也會果斷耐心的持有他，那么你才是個“投資者”。認(rèn)清這一點，對于缺乏足夠知識技能和風(fēng)險承受力的人，如果一度要參與投機(jī)，那么只能把它當(dāng)成一種小范圍試驗的消遣行為。
《漫步華爾街》一書中，馬爾基爾也對投資和投機(jī)做了自己的定義：投資是一種以得到合理、可預(yù)見的收入（如股息、利息、租金等）和長時期內(nèi)價值增值為目的而購買資產(chǎn)的行為。反之，如果期望短期內(nèi)就獲得巨大不確定收入的，那就是投機(jī)行為了。
馬爾基爾還指出，投資不是為了一夜暴富，但至少要跑贏通脹。投資本身還是一種樂趣所在。當(dāng)你目睹你的投資回報高于工資的增長，用自己的智慧讓自己變得富有時，你定會為此興奮不已；當(dāng)你可以通過自己的思考，與那些巨無霸投資公司、專業(yè)能手比試，你定會感受到投資的無窮樂趣；另外，了解金融產(chǎn)品的新理念、接觸新的投資方法，也是很刺激、很新鮮的事。
第二個是，很多人投資肯定是賺錢，但是我們賺的到底是什么錢？
一是賺企業(yè)成長的錢，巴菲特的“六點選股法則”，其中一個關(guān)鍵理論是只有凈資產(chǎn)收益率不低于20%而且能穩(wěn)定增長的企業(yè)才能進(jìn)入巴菲特的研究范疇。
二是賺市場波動（情緒）的錢，波動會帶來低價買入的機(jī)會。
三是賺時間的錢。投資的周期越長，短期波動越不算什么，你可以橫跨市場的一個牛熊周期，最終能在收益得到滿足的一個相對較高的點、獲利離場，甚至投資的品種足夠可靠、或者找到好的基金經(jīng)理，可以一直持有下去。換句話說，長期盈利比短期賺錢要“簡單得多”?！堵斆鞯耐顿Y者》中也做過測算，在歷史上市盈率較低時期，未來十年的回報率顯著高于市盈率較高時期。
這些核心的意識思維也會貫穿多本書中。
（二）回望歷史、少走彎路，獲得難能可貴的經(jīng)驗
貪欲橫流是歷史上每一次經(jīng)濟(jì)過熱的基本特征。為了追求金錢，大家都將基本分析法拋之腦后，一窩蜂地認(rèn)為自己也能在股市中撈一筆，忙于建設(shè)自己的“空中樓閣”?！堵饺A爾街》回顧了世界歷史上著名的幾次泡沫事件，在這些案例中，有些人也曾短暫獲得巨大回報，但最終幸免于難的實在是鳳毛麟角。
從荷蘭的郁金香泡沫，到英國的南海泡沫，到美國大蕭條，還有后來到中國君子蘭傳奇，歷史總是在不經(jīng)意間重演。
我們還見識了上個世紀(jì)美股的瘋狂，比如60年代到成長股熱潮，70年代的漂亮50行情，80年代的新股發(fā)行和生物技術(shù)等概念泡沫，還有90年代日本股市和樓市風(fēng)波，世紀(jì)之交的美國網(wǎng)絡(luò)股泡沫，乃至2007/2008年次貸危機(jī)，2015年的高杠桿導(dǎo)致的中國股災(zāi)。。。我們每個人的經(jīng)歷有限，但借助這些經(jīng)典書籍，重溫歷史的教訓(xùn)，對我們今后的投資有著重要指明燈的警示作用。
我們也總結(jié)了泡沫前后的一般規(guī)律：
◆ 產(chǎn)生了一次次暴富傳奇和投機(jī)熱潮，誕生了一批批“股神”、“預(yù)言家”；
◆ 市場瘋狂的時候，所有人都相信“價格絕無下跌可能”；
◆ 最后都是一地雞毛收場，瘋狂的人、貪婪的人、無知的人都付出了慘重代價；
◆ 能夠抵制住誘惑和貪婪的，都能在危機(jī)中全身而退，并且都有大把的資金買入已經(jīng)不能再便宜的資產(chǎn)。
這些既是歷史，又實實在在在我們身邊隨時可能發(fā)生著。
（三）投資方法的傳承，越簡單越實用
1，什么投資方法適合你？
《聰明的投資者》將投資人分為“防御型投資者”和“積極型投資者”。對于防御型投資者，他們關(guān)心資金安全、又不想多花時間和精力，適合通過基金/基金組合買入一些長期盈利、財務(wù)較好的藍(lán)籌公司；還有通過定投的方式，進(jìn)行最簡單的投資。
對于積極型投資者，他們較為激進(jìn)、投入大量時間分析和研究，但很多人會陷入短期擇股和追漲殺跌的陷阱。一種比較靠譜的策略是，通過長期的等待和忍耐，買入一只受到忽視而被低估的股票買入（“不受歡迎公司”、還有“廉價證券”等）。因為在作者格雷厄姆的字典里有一個永恒法則就是，當(dāng)股票的價格低于價值時，它就具有投資價值，而且這種差距越大，投資該股票越具有較好的安全邊際！這樣廉價的機(jī)會通常出現(xiàn)在：以往穩(wěn)定的公司當(dāng)季利潤不及預(yù)期；長期不受歡迎或被忽視；當(dāng)整個市場處于低估時；突發(fā)的意外事故，也會引發(fā)股價短時意外大挫。
在《巴菲特投資圣經(jīng)》里也提到，買入那些由最誠實、最有能力的人管理的公司，且你所付出的要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于其實際價值，之后堅定持有并等待市場確認(rèn)你的評估----這就是巴菲特投資理念的核心原則。
另外，投資活動并非要在別人的游戲中打敗他們，而是要在自己的游戲中控制好自己。聰明的投資者要戰(zhàn)勝的最大敵人，其實是自己。另外，投資的全部意義并不在“賺的比一般人多”，而在于“是否滿足自己的需要”，你是否有一個很可能是自己達(dá)到目標(biāo)的財務(wù)計劃和行為規(guī)范。最終，重要的不是你比其他人更先到達(dá)終點，而在于確保自己能夠到達(dá)終點！
2，如果判斷股價漲幅是否合理？
《聰明的投資者》給出了一個簡單的估算方式，股價漲幅=公司利潤增速+股息率+通脹率，比如公司每股利潤年增長20%，通脹率是3%，股息收益率是5%，則這意味著你對股票年回報率的合理期望應(yīng)該是28%左右。當(dāng)然可能因為一些投機(jī)活動、大家情緒的影響，股價短期內(nèi)可能被推高（風(fēng)險出現(xiàn)）或壓低（機(jī)會出現(xiàn)）。
而在《漫步華爾街》中，也有一個計算股價漲幅的公式：投資回報率=股息率+股息、盈利增長率+市盈率增長率。比如某調(diào)味品龍頭2014-2017年年利潤復(fù)合增長率為33.6%左右，2017年股息率為1.5%，市盈率從25倍升至30倍（年增速4.6%），則預(yù)計股票的投資回報率=33.6%+1.5%+4.6%=39.7%。這個數(shù)字跟實際股價的年化收益非常接近
關(guān)于具體怎么選股，在《怎樣選擇成長股》里，費雪總結(jié)了15個選股原則，這些有多牛呢？第一，如果你根據(jù)費雪的15原則選股，那么恭喜你，2000年熊市的時候，所有陷入丑聞的公司，你都完美避開了。第二，如果你根據(jù)15原則選股，那么互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時候，你就不會踩雷那些跌幅高達(dá)95%的科技股。大家有興趣可以去進(jìn)一步了解下。
3，關(guān)于倉位和配置
《聰明的投資者》將股“50%股+50%債”定義為標(biāo)準(zhǔn)組合，然后在熊市底部和牛市時，股票類資產(chǎn)可以增配至最高75%（即便此種情況下，也至少保留25%的債，作為資產(chǎn)的穩(wěn)健端）；在股市位于高點、熊市前夜時，債的倉位升至最高75%（即便此時股票類資產(chǎn)也不應(yīng)該低于25%，以博取可能的底部反彈）。
而在《漫步華爾街》里，提出了一個生命周期投資組合，根據(jù)年齡從20多歲到60多歲，股票配比從65%不斷降低至25%，而債券配置比例從20%不斷提升至50%。也就是年紀(jì)越大，降低高風(fēng)險的股票類資產(chǎn)的配置，改為更穩(wěn)健的債券類資產(chǎn)。
4，如果應(yīng)對風(fēng)險和波動？
1）永遠(yuǎn)不要使自己限于重大的風(fēng)險之中。只要每年5%的收益就能達(dá)成的目標(biāo)，但如果出現(xiàn)一次失誤虧損50%，那么接下來需要16年每年收益達(dá)到10%，才能達(dá)成同樣的目標(biāo)。
避免這個風(fēng)險有兩種方法：
一是給自己留足安全邊際。你必須有能力對企業(yè)的內(nèi)在價值有一個大體的估計，并給自己留足“安全邊際”：1美元的東西，你用40美分顯然比用60美分買下，擁有更好的安全空間（也是更大的收益空間）。
二是做分散化投資。長期持有股票可以獲得較豐厚收益，而債券在發(fā)生金融危機(jī)時能有效分散組合風(fēng)險。在中國，大盤股與中小盤有較強(qiáng)相關(guān)性，但與美股、港股有較低的相關(guān)性；債券與股市的相關(guān)性也一般；而黃金、原油與股市構(gòu)成負(fù)相關(guān)。將上述資產(chǎn)適度組合，可以有效分散單一市場風(fēng)險，在風(fēng)險受控的情況下、實現(xiàn)收益的可持續(xù)增長。
當(dāng)持有10-20只股票時，非系統(tǒng)性風(fēng)險幾乎被完全分散，此時只剩下無法消除的系統(tǒng)性風(fēng)險（市場風(fēng)險）了。如果是基金，一般認(rèn)為5-8只不同風(fēng)格的基金足以消除非系統(tǒng)性風(fēng)險。
當(dāng)然如果你期待更高的收益，也可以在組合中多配置β值較高的（一般都是小盤、成長類的），這樣整個組合會更激進(jìn)些，風(fēng)險和收益同步抬高；反之保守型的也可以反向操作。
關(guān)于投資組合的構(gòu)建，另外如果適度集中投資獲取更高收益，可以參考閱讀《巴菲特的投資組合》。
2）至于波動，首先，資產(chǎn)價格會出現(xiàn)周期性的輪動，會產(chǎn)生波動。其次，人性的貪婪與恐懼會加大市場波動，尤其在半有效市場的中國。在實操中，波動只有兩個意義，一是大跌時告訴你可以買了，二是大漲時告訴你可以賣六，除此之外，你最好忘記波動的存在，以免受精神折磨。
降低這種波動，同樣可以通過分散化投資（資產(chǎn)配置）來實現(xiàn)；
另外定投也是一種降低風(fēng)險的方法。格雷厄姆也建議，當(dāng)認(rèn)識到自己高買低賣的生理傾向后，你可以采取平均成本法（定投），通過簽訂長期投資的承諾合約等方法，使自己的投資處于“自我運行狀態(tài)”，你就能克服自己喜歡預(yù)測的傾向，使自己關(guān)注長期的財務(wù)目標(biāo)，免受短期市場先生的情緒的影響。后面再進(jìn)一步闡述。
還有長期投資也能降低波動，讓收益積累的更多。《巴菲特投資圣經(jīng)》有一條黃金法則就是“有耐心”。40多年來，巴菲特持有較大份額的伯克希爾哈撒韋公司股票，但從未賣出一股。他經(jīng)歷過所有重大的市場波動，從黑色星期一到道瓊斯指數(shù)跌破11000點，他從未迷失過自己。也正是因為這種耐心，伯克希爾哈撒韋的股票從1974年的每股40美元，上漲到了2004年的每股97000美元，三十年的時間里整整上漲了2000多倍。
5，懶人必備：傻瓜投資法
股票市場波動無序，但你可以拒絕采取任何主動行為，也不要假裝自己能預(yù)測未來（盡管很多人仍沉溺在這種不切實際的追求中），你的每一個投資行為都是自動作出的，而不要受市場波動的干擾，這就是格雷厄姆推薦的“成本平均法”（我們現(xiàn)在叫定投）。
而且最好的投資對象就是前面說過的指數(shù)基金。格雷厄姆認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，指數(shù)基金將勝過大多數(shù)基金，雖然它會比較令人乏味。持有指數(shù)基金20年甚至更長時間，每個月注入一筆資金，你將比絕大多數(shù)專業(yè)投資者或個人投資者做的更好。所以指數(shù)基金是個人投資者的最佳選擇，格雷厄姆和他的學(xué)生巴菲特都持有同樣的觀點。
《聰明的投資者》有案例顯示，假設(shè)你在1929年9月初以12000美元投資買入標(biāo)普指數(shù)，十年后你將剩下7223美元（當(dāng)時發(fā)生罕見的股災(zāi)和經(jīng)濟(jì)大蕭條），但如果你以100美元起步，以后每月追加投入100美元，也是十年后，你的資產(chǎn)將增至15571美元。即便遭遇大蕭條這樣有史以來最糟糕的熊市，定投仍然有不俗的收益。
結(jié)合今年以來的行情表現(xiàn)，在這種熊末牛初，指數(shù)是最簡單、最實用的抄底神器。今年以來指數(shù)收益明顯跑贏其他基金、跑贏多數(shù)股票。
總結(jié)下，承認(rèn)自己對未來知之甚少，以及對這種“無知”的心安理得，而堅持“定投指數(shù)基金”這種簡單的、永久性的、自動導(dǎo)航式的投資組合，正是防御性投資者最強(qiáng)大的武器。雖然在中國是弱有效市場，指數(shù)基金沒有美國那么強(qiáng)，但不得不說，指數(shù)基金也同樣是普通投資者參與市場最有效的工具，因為這樣能避免擇股、挑選基金經(jīng)理，大大減輕了麻煩。
最后，如果自己沒有那個能力和精力，那么把錢交給懂的人（在《漫步華爾街》中被稱為職業(yè)漫步者，也就是專家管理），也未嘗不是一種明智的方法！
（四）讓大家都能照照鏡子，規(guī)避人性弱點、改掉陋習(xí)，養(yǎng)成終身受益的投資好習(xí)慣
讀過《聰明的投資者》這本書，投資者會發(fā)現(xiàn)，我們最大的問題不是命運、不是股票，而是我們自己。即便我們擁有豐富的金融股票知識，但如果沒有恰當(dāng)?shù)男闹呛颓榫w，我們并不能確保比那些普通無知識的投資者做得更好。
高智商、高學(xué)歷并不足以使投資者變得聰明。最經(jīng)典的案例，就是被最偉大蘋果砸中的科學(xué)家牛頓了，一開始炒股，買南海公司的股票賺了7000英鎊，回報率100%，后來又追高買進(jìn)，賠了20000英鎊，此后都不許任何人在他面前提“南?！倍郑⒏袊@“我能計算出天體的運動，卻無法揣摩人類的瘋狂”。由于被群體的狂熱蒙蔽了理智，這位世界上最偉大的科學(xué)家，其行為就像是一個傻瓜。很多時候，我們投資失敗，不是我們沒有專業(yè)能力、不是我們蠢笨，而是沒有建立投資成功必備的“心理約束”（投資紀(jì)律）。
《巴菲特投資圣經(jīng)》中巴菲特也說過，若要在股市取得成功，你只需要一般的智力水平。但除此以外你還需要可以幫助你渡過難關(guān)并堅守長期投資計劃的那種氣質(zhì)。如果你在周圍的人都驚慌失措的時候還能保持冷靜，那你就是笑到最后的人。而在股市高漲的時候，在面對周圍人都變得貪婪和興高采烈時，你要保持自己頭腦的清醒。
關(guān)于“逆向投資”，你還可以參考《約翰·聶夫與溫莎基金》，看約翰·聶夫與溫莎基金的神奇故事。
格雷厄姆的一些核心法則，大家也可以讀一讀，挺有幫助：
1）股票并不是個簡單的數(shù)字代碼，而是實實在在的一個企業(yè)的所有權(quán)，企業(yè)的價值并不由股價來決定；（言下之意，我們不能因為股價高，就認(rèn)為這個公司有價值，而股價低就沒有價值。）
2）市場總在樂觀和悲觀之間擺動，聰明的投資人要做“現(xiàn)實主義者”：把高估的股票賣給樂觀主義者，從悲觀主義者手中買入被低估的股票。
3）記住，你現(xiàn)在買入股票的價格越高，你將來的回報空間就越小，所以盡可能買到有上漲空間的，而不是現(xiàn)在漲的好的。
4）每個投資者都會犯錯，但記住一個“安全性原則”：無論一筆投資多么的令人神往，永遠(yuǎn)也不要支付過高的價格，這樣才能讓你犯錯的幾率最低。
5）行為方式比投資方式更重要。你需要始終保持自己的約束力、判斷力，不要被所看到的事實所欺騙、被其他人的情緒波動影響。
另外這些書中還有一些有意思的名言警語，大家可以對照看看，有沒有說到自己的：
千萬不要把股票投資當(dāng)成一場拍賣，以為---只要有人愿意以更高的價格接受你的股票，你就不需要關(guān)心企業(yè)的真實價值了。
請始終保持自己的“獨立思考”！如果一個瘋子每周5次告訴你，你應(yīng)該和他的想法完全一樣，你會跟他一樣去做嗎？但如果在金融市場上，很多人會心甘情愿地被這些“市場瘋子”牽著鼻子走。所以格雷厄姆的意思很明確，不要讓市場先生成為你的主人，而是讓它成為你的仆人！
對于想做長期投資的人來說，股價的任何下跌都是好消息，因為你可以花更便宜價格去買它，并且你要能堅持到最后。比如《巴菲特投資圣經(jīng)》中提到，巴菲特不但不受市場先生情緒的影響，還能準(zhǔn)確的把握市場先生的情緒，并在市場先生極度沮喪、報出非常低的價格時，大舉買入這些廉價籌碼，從中獲利。他不但可以在市場先生沮喪的時候，大舉買入物美價廉的股票，也就是在“別人恐懼時貪婪”，他還可以在所有人都異常興奮的時候保持冷靜，也就是“別人貪婪時恐懼”。
所以，換個角度看市場新聞。比如股市大跌，一般人看到的是，經(jīng)紀(jì)人慌忙的樣子，看著電子顯示屏無助的股民，報紙網(wǎng)站到處大跌、黑天鵝之類的夸張報道...此時換個角度也許會有所不同：
大甩賣了，股市全部減價50%！這么多年，從來沒這么便宜的價格了；
今天股價又下降了5%，已經(jīng)連續(xù)兩個月變得更便宜了，分析師預(yù)計還會更便宜；
技術(shù)股投資者更幸運了，因為技術(shù)股已跌了70%，他們的股票能被更多人閉住眼睛買了...
短線交易，即持有股票的時間在幾個小時左右，被稱之為“有史以來人類發(fā)明的最佳自殺武器”。這種情況你的某些交易會賺錢，并為此付出高度的緊張（及由此帶來噩夢般的壓力），但大多數(shù)會是賠錢，而你的經(jīng)紀(jì)人卻永遠(yuǎn)會從中獲利。
股價就像船，基本因素是錨（公司未來利潤、股息的增長水平和持續(xù)時間）。但是這些很難預(yù)測，當(dāng)市場樂觀時，投資者/分析師極度容易偏愛自己看上的公司，而對市場悲觀時，投資者/分析師又同樣會過度悲觀、預(yù)估會非常保守了。正應(yīng)了華爾街那句名言：牛市股價再高也不算高，熊市股價再低也不為低！可見不僅基本因素善變，人的心理、市場心理也對股價變化發(fā)生重要的影響。但有一點，無論價格多么偏離價值，“金融萬有引力”總會發(fā)生作用。
在自己的能力圈內(nèi)投資。每個人的競爭優(yōu)勢圈都不同，你應(yīng)該記下來讓你感覺投資比較順手的行業(yè)和公司，這將有助于你確定自己的競爭優(yōu)勢圈。千萬不要試圖跳出圈外，因為你不知道或無法評估這樣的風(fēng)險有多大。巴菲特說過：“如果你知道了能力圈的邊界所在，你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多”。
好了，本期內(nèi)容就到這里。最后給大家出個思考題：影響你最大的財經(jīng)名著是哪些，它帶給你的最大改變是什么？
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