商品價(jià)格的上漲或下跌，主要受到2個(gè)層面的影響：一方面是貨幣政策，一方面是商品本身的供給與需求。若假設(shè)白銀的供需不發(fā)生變化，貨幣端的供應(yīng)增加，商品還是那個(gè)商品，但貨幣因供應(yīng)增加而貶值，購買同樣的商品則需要支付更多的貨幣，這是前期商品價(jià)格上漲的重要因素之一。
對于白銀來說，疫情后已經(jīng)上漲140%，充分反映了貨幣供應(yīng)量增加對其的影響。未來，美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)控，從寬松到收緊的變化，這一舉措對市場的影響非常重要。
美聯(lián)儲是否縮表、停止量化寬松，甚至加息，都要看2個(gè)方面，一是通脹數(shù)據(jù)，二是勞動(dòng)力市場的表現(xiàn)。從目前看，通脹數(shù)據(jù)雖然連續(xù)3個(gè)月超過5%，但其中還是因?yàn)槟茉?、二手車的價(jià)格提升以及基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致，具備暫時(shí)性的特征；勞動(dòng)力市場雖然有反彈，但疫情反復(fù)較大，就業(yè)問題依然困擾著民眾。這兩個(gè)層面都不能夠支撐美聯(lián)儲的緊縮動(dòng)作。
所以貴金屬市場的大幅下跌可能性較低，預(yù)計(jì)會(huì)走出日線級別的低位震蕩走勢，從資產(chǎn)配置的角度上，白銀資產(chǎn)起到了與其他資產(chǎn)低關(guān)聯(lián)性的作用，家庭財(cái)富配置可以拿出5%-10%進(jìn)行配置，比較合理。
白銀期貨的推出對于白銀上下游公司起到了價(jià)格對沖和套期保值的重要作用，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到了保障作用。投資者教育在期貨市場中是非常有必要的，一方面可以提升投資者的平均認(rèn)識，降低在市場中的交易風(fēng)險(xiǎn)，更理性地參與其中，也對期貨公司本身起到了重要價(jià)值。
中國理財(cái)頻道特邀嘉賓，帕閣科技CEO。11年跨市場交易經(jīng)驗(yàn)，5年交易團(tuán)隊(duì)運(yùn)作經(jīng)歷，是東方財(cái)富網(wǎng)、金融界、新浪財(cái)經(jīng)等財(cái)經(jīng)專欄撰稿人，在中國第四屆金融大會(huì)中獲得“最具潛力分析師”獎(jiǎng)，同時(shí)也是微博、頭條等新媒體平臺財(cái)經(jīng)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者，全網(wǎng)視頻播放超500萬次。
路老師及其團(tuán)隊(duì)長期致力于市場各級參與者的交易行為和市場情緒研究中；2018年創(chuàng)辦了“交易學(xué)社”，將10余年交易精華分享其中，旨在讓國人更懂交易，見識更大的交易天地。
以下是分享的正文內(nèi)容：
邏輯主線
今天我們來聊一下現(xiàn)在的這個(gè)環(huán)境下，我們貴金屬市場上面未來的一些展望或者是目前的狀態(tài)。
我們通過這幾個(gè)方面展開說明：
首先說一下邏輯主線，也就是說咱們今天討論的范疇以及整個(gè)討論的流程是怎樣的。
我們首先來看一下貨幣環(huán)境。因?yàn)閺奈覍τ谡麄€(gè)的市場在研判的過程當(dāng)中，會(huì)抓到一個(gè)基本的主線。這個(gè)基本主線先跟大家說一下，一般分為這兩個(gè)層面：一個(gè)是貨幣端，一個(gè)是商品端。
在整個(gè)的貨幣環(huán)境下面，如果它是一個(gè)寬松的貨幣環(huán)境，我們先統(tǒng)一變量，在商品這一端，假設(shè)它的供給和需求是不變的情況下，如果貨幣的供應(yīng)量增加，那么對于我們看到這個(gè)市場，大家正常的反應(yīng)就是商品價(jià)格的上漲。但是我們可以倒過來想這個(gè)問題，其實(shí)不是商品價(jià)格的上漲，這個(gè)商品本身假設(shè)它不變，但是貨幣供應(yīng)量增加了，也就代表著這個(gè)貨幣不值錢了，同樣的一個(gè)商品要以更多的貨幣來購買它，那么我平時(shí)是這樣的一個(gè)視角來去看待這個(gè)市場的。同樣相反的，如果貨幣的供應(yīng)量是降低的啊，市場上面錢的供應(yīng)是降低的。就相當(dāng)于貨幣這一端，因?yàn)楣?yīng)降低，所以它更貴了，商品還是那個(gè)商品，就需要更少的錢去買它，也就代表著商品價(jià)格是下跌的。
剛才我們是統(tǒng)一變量，也就是說在商品的供給和需求端沒有發(fā)生任何變化的情況下，去討論了貨幣端的這個(gè)情況。如果正常狀態(tài)，它是一個(gè)比較復(fù)雜的狀態(tài)，也就是說商品一端的供給需求也在發(fā)生變化，貨幣端的供給需求也在發(fā)生變化。所以這個(gè)時(shí)候我們要去先看一下貨幣環(huán)境，因?yàn)樨泿怒h(huán)境它不是說每天都在變化的，它是一個(gè)階段。如果是一個(gè)持續(xù)寬松的貨幣政策，也就是錢、資金的供應(yīng)上面它是一個(gè)持續(xù)增加的過程。不是說今天增加，明天就緊縮，不會(huì)轉(zhuǎn)向這么快。因?yàn)檫@樣的話貨幣環(huán)境整個(gè)的對市場的影響會(huì)非常的糟糕。所以在貨幣這一端，相對來講啊，它的穩(wěn)定性或者說它這個(gè)政策的持續(xù)性會(huì)更強(qiáng)。在商品的這個(gè)供需上面，就要去逐個(gè)的進(jìn)行分析。
今天我們說到的是貴金屬特別是白銀層面上的那種，我們先帶著這樣的一種思路去看待貨幣環(huán)境。
第二點(diǎn)就是勞動(dòng)力市場，第三個(gè)是通脹背景。我主要分析的其實(shí)是這個(gè)海外，因?yàn)槲覀冏鲑F金屬期貨我們要參照的比如說國際黃金，國際白銀的價(jià)格走勢，這個(gè)參考點(diǎn)肯定是要需要的。所以在整個(gè)的海外市場上，包括美聯(lián)儲的這種政策以及它的貨幣環(huán)境，對于整個(gè)的大宗商品的價(jià)格的影響還是非常的重要的。因此我們通過這個(gè)層面上，然后去看一下前瞻的動(dòng)作。如果未來美聯(lián)儲采取收緊的這個(gè)貨幣的政策，那么市場的波動(dòng)會(huì)是怎樣的？大類資產(chǎn)的表現(xiàn)會(huì)是怎樣的？我們可以參考上一次的加息周期上面的市場表現(xiàn)。所以參考2014年的表現(xiàn)，我們可以回溯一下。大類資產(chǎn)目前的一個(gè)現(xiàn)狀，特別是疫情后到現(xiàn)在，各個(gè)資產(chǎn)的表現(xiàn)，我們也可以拿出來來進(jìn)行一個(gè)對比。貴金屬資產(chǎn)的配置以及經(jīng)營底上面，我們最后會(huì)得出一些階段性的結(jié)論，我們整個(gè)的對于貴金屬市場的邏輯主線，我們來這樣安排。
貨幣環(huán)境
我們先來看一下第一個(gè)方面也就是在貨幣環(huán)境端，主要通過這幾個(gè)層面：第一個(gè)就是購債規(guī)模的增長的速率。
我們先來看一下這是美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中的資產(chǎn)一端。大家都知道，資產(chǎn)負(fù)債表、資產(chǎn)端和負(fù)債端】這個(gè)數(shù)字肯定是相等的。美聯(lián)儲在真正的開始QE之后，到目前整個(gè)的這個(gè)購債規(guī)模其實(shí)還是在一個(gè)增加的過程當(dāng)中，只不過大家可以發(fā)現(xiàn)，這個(gè)增加的速率是在減緩的。
那么QE簡單解釋一下，其實(shí)正常的常規(guī)的在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域當(dāng)中，對于一個(gè)國家的公開市場操作其實(shí)就那么幾樣啊。但是QE這件事情就相當(dāng)于一個(gè)國家的央行真正下場去買長期債券，其實(shí)就是這么一件事啊。就是美聯(lián)儲真正去參與到了長期債券市場做買方。那么他買長期債券，他就要向市場上面注入資金，這就是這個(gè)寬松的貨幣政策。這個(gè)層面，市場上面一直在講說縮表，但是一直沒有這個(gè)動(dòng)靜，只能說現(xiàn)在我們看到的這個(gè)確切的信息是資產(chǎn)端的擴(kuò)張的規(guī)模的增加，這個(gè)速率在降低，這個(gè)速度在降低。
關(guān)于什么時(shí)候停止QE？其實(shí)這就相當(dāng)于貨幣端的供應(yīng)量是在減少，這是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我們剛才說如果貨幣端的這個(gè)供應(yīng)量減少，那么相對來講錢就變得更貴。如果商品端是保持不變的話，那么這個(gè)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生變化。所以說現(xiàn)在市場上面都在關(guān)注這件事情，市場人士有預(yù)期說九月份可能會(huì)是一個(gè)時(shí)間窗口，也就是說停止QE。但是從我個(gè)人的這個(gè)主觀的經(jīng)驗(yàn)上面不會(huì)這么早?？赡茏钤绲臅r(shí)間要到今年的12月份，可能才會(huì)有這種真正的動(dòng)作。
因?yàn)槲覀儚倪@幾個(gè)方面啊，如果是講到縮表問題、講到停止QE，那么美聯(lián)儲會(huì)根據(jù)兩個(gè)重要的指標(biāo)。第一個(gè)指標(biāo)就是勞動(dòng)力市場的表現(xiàn)，我們先來看一下：
勞動(dòng)力市場也就是說每個(gè)月的第一個(gè)周五，會(huì)公布美國的非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口的數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)是市場非常關(guān)心的。大家可以看一下，在8月6號，就是前幾天公布的七月份的這個(gè)非農(nóng)數(shù)據(jù)是94.3萬人，這個(gè)數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)超過預(yù)期值，當(dāng)然也遠(yuǎn)超于前值。這對市場的表現(xiàn)就是貴金屬，特別是黃金白銀展開了大幅的下跌。其實(shí)大家可以看到，其他的大宗商品啊，如果是看國際的這個(gè)盤面上面，幾個(gè)大類上沒有非常大的變化，只有貴金屬這個(gè)市場上面有大的波動(dòng)。也是8月6號當(dāng)天晚上非農(nóng)數(shù)據(jù)出來之后，因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)是利好的，也就是說勞動(dòng)力市場表現(xiàn)是非常強(qiáng)勁的。
為什么勞動(dòng)力市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，這個(gè)貴金屬品種就會(huì)出現(xiàn)下跌呢？簡單的邏輯是這樣的：因?yàn)閯趧?dòng)力市場表現(xiàn)的強(qiáng)勁，所以說大眾對于未來美聯(lián)儲的收緊也就是停止QE也好或者是這個(gè)縮表或者是加息這樣的一個(gè)預(yù)期就會(huì)更大。
大家知道如果一個(gè)國家進(jìn)行加息的操作，就相當(dāng)于這個(gè)國家的貨幣對于這國的匯率來講是一個(gè)利好的消息。所以美元指數(shù)當(dāng)天晚上展開了大幅的向上運(yùn)行。在黃金上面的報(bào)價(jià)是以美元來計(jì)價(jià)的，對吧，那么美指的上行也會(huì)造成黃金的壓力，所以這是一個(gè)簡單的邏輯啊。但是我們要看另外一個(gè)指標(biāo)，就是這個(gè)失業(yè)率。
失業(yè)率指標(biāo)這次是5.4%，其實(shí)也是很不錯(cuò)的，失業(yè)率指標(biāo)當(dāng)然是越小越好。我們可以看到回到疫情之前，美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是非常非常強(qiáng)勁的，當(dāng)時(shí)的失業(yè)率大概就是3.5- 3.6%啊，但是現(xiàn)在是5.4%。所以說，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到疫情之前的那個(gè)水平。
另外這次的這個(gè)非農(nóng)數(shù)據(jù)為什么非常亮眼呢？其實(shí)從內(nèi)部分析來看，也是跟美國方面給到的這個(gè)救濟(jì)金到期，因?yàn)槿绻芯葷?jì)金的話，我不知道大家熟不熟悉，這個(gè)救濟(jì)金其實(shí)對于一些家庭遠(yuǎn)超于平時(shí)工作上班所得的收入，就是他在家什么都不干，賺的錢要比上班要多，所以他就在在家里呆著。這個(gè)救濟(jì)金基本上也是要完結(jié)了，大家會(huì)有這種需求來去找工作啊，所以說就業(yè)數(shù)據(jù)上面可能是其中的一個(gè)原因。
在失業(yè)率上面，剛才說沒有完全回到疫情前的水平還差的非常遠(yuǎn)。這是勞動(dòng)力市場的表現(xiàn)。所以市場上面對于這個(gè)表現(xiàn)可以說有一個(gè)過度反應(yīng)。從美元指數(shù)的表現(xiàn)上面，其實(shí)也可以看出來，就是非農(nóng)之后上漲，然后就馬上的收回來了。其實(shí)黃金要往回收的這個(gè)力度也非常大，但是白銀相對來講還是比較弱勢。我們后面再去詳細(xì)的說。
接下來我們看一下整個(gè)當(dāng)時(shí)的這個(gè)市場表現(xiàn)，8月6號晚間的時(shí)候：
我在這里面畫的一個(gè)豎線，就是8月6號晚間的時(shí)候。這里邊不同的資產(chǎn)先跟大家說一下。首先看一下，先找一下黃金白銀，白銀是橙色的。當(dāng)天非農(nóng)數(shù)據(jù)報(bào)告出臺之后，白銀就展開了一個(gè)大幅的下行。黃金其實(shí)也是同樣的，黃金是這個(gè)藍(lán)顏色的線，所以黃金白銀是出現(xiàn)了最大的一個(gè)跌幅。其他的比如說我們看參照一下銅，銅這邊在這里邊小幅下行，它的下跌力度并沒有非常大，現(xiàn)在基本上已經(jīng)收回來，然后在這里做橫盤調(diào)整。這是我在上周五的時(shí)候去截的這個(gè)圖。
再來看一下原油，WTI原油，是紫顏色的這個(gè)線。當(dāng)時(shí)出來之后呢，小幅上漲之后啊，長期展開下跌，其實(shí)如果去做原油市場的交易者應(yīng)該是清楚的，原油市場它的波動(dòng)是非常的有可以說有特性的，跟美元層面的一些短時(shí)間的數(shù)據(jù)其實(shí)影響并不是很大，他有自己的獨(dú)立走勢。所以一般來講啊，如果做海外市場，做這個(gè)非農(nóng)數(shù)據(jù)，基本上不會(huì)選擇原油，因?yàn)樗麄兊年P(guān)聯(lián)性是比較低的。
所以說原油市場展開向下的運(yùn)行，服務(wù)上面還是貴金屬市場的下跌幅度更大一些。再來看一下大豆是黃顏色的，本身行情之前就展開了下跌，在這里邊并沒有什么樣的太明顯的針對于這個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行任何的表現(xiàn)。再看兩個(gè)股指，一個(gè)是QQQ，QQQ代表是追蹤納斯達(dá)克指數(shù)的一款ETF，粉顏色。另外的一個(gè)是SPY啊，就是標(biāo)紅Y指數(shù)，是綠顏色。
基本上來講股票市場如果這個(gè)市場對于未來加息是有擔(dān)憂的，那么股票市場會(huì)首先反映?？赡軙?huì)有這個(gè)回落或者是調(diào)整，但是整體來講可以看到SPY表現(xiàn)還是非常強(qiáng)勁的，非常平穩(wěn)。所以說市場對于這方面其實(shí)已經(jīng)有自己的解讀啊，并不是特別的擔(dān)心或者是對于停止QE這一點(diǎn)可能不會(huì)那么早。好，這是勞動(dòng)力市場上面的數(shù)據(jù)以及市場的反應(yīng)的情況我們。
再來看暫時(shí)性通脹的事實(shí)。也就是說美聯(lián)儲在制定政策的時(shí)候呢，是看兩個(gè)方面。第一個(gè)勞動(dòng)力市場，第二個(gè)就是通脹。通脹上面美聯(lián)儲一直在講暫時(shí)性通脹，這個(gè)通脹數(shù)據(jù)其實(shí)從五月份開始5%，然后又出一個(gè)5.4%，這個(gè)數(shù)字本身已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美聯(lián)儲的這個(gè)既定要求，也就是2%，但是我們要深入的去看一下這里面的數(shù)據(jù)啊，這里面有一些點(diǎn)我們可以拿出來進(jìn)行分析。
先看一下這個(gè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)：
剛才說五月份的5%，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)非常高了，那么六月份的5.4%，七月份也就是前幾天公布的這個(gè)又是5.4%。所以連續(xù)的5%以上的通脹啊，這個(gè)數(shù)字單純來看其實(shí)是比較恐怖的。市場上面其實(shí)對他的反應(yīng)也不是特別的過度。
因?yàn)檫@幾個(gè)層面:第一點(diǎn)就是基數(shù)效應(yīng)。因?yàn)槭悄曷剩允峭热?/span>年。去年的這個(gè)時(shí)候五月份是0.1%,因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候是剛剛在海外疫情非常嚴(yán)重的時(shí)候，所以說通脹的數(shù)據(jù)非常低。既然是同比關(guān)系，所以說五月份的數(shù)據(jù)是同比同期的最低值,所以這個(gè)數(shù)字高一些，也是市場有所反應(yīng)的，有所預(yù)期的叫做基數(shù)效應(yīng)。往后去看呢，比如六月份、七月份越來越高，如果說這個(gè)通脹依然保持5.4-5.5%或者5%以上持續(xù)很長的時(shí)間，那才能說明問題。
第二個(gè)層面上，我們看一下詳細(xì)的這個(gè)通脹數(shù)據(jù)的展開表格：
展開表格里面，我們著重注意兩個(gè)方面：首先是能源。在能源這里邊，單純的能源這個(gè)品類上面，它的同比的增長是41.2%，這就算一個(gè)非常非常高的值了，這也是因?yàn)樗^的基數(shù)效應(yīng)所導(dǎo)致的。
因?yàn)榇蠹蚁肴ツ甑耐谀莻€(gè)時(shí)候大家還清楚嗎？去年五月份WTI原油期貨的價(jià)格曾經(jīng)跌到過負(fù)數(shù)，這是非?？鋸埖陌?，所以當(dāng)時(shí)的原油能源類的價(jià)格都是普遍歷史最低值，所以這個(gè)時(shí)候進(jìn)行那個(gè)時(shí)期的同比的這個(gè)比例關(guān)系，這個(gè)數(shù)字肯定是要比較大的啊。再加上疫情，可以說前一階段，上個(gè)月其實(shí)相對來講，美國控制的還是不錯(cuò)的，所以隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇啊，對于能源的需求增長，所以導(dǎo)致的這個(gè)數(shù)字會(huì)比較大。
第二個(gè)方面，Used cars and trucks。那就是說二手車二手車市場，這其實(shí)也是跟疫情逐步的復(fù)蘇，大家比如說出行的需求是有關(guān)系，然后這個(gè)數(shù)字也是非常高的。再往下，其實(shí)還有，比如這個(gè)機(jī)票的價(jià)格也是30%多。所以可以看到這個(gè)詳細(xì)的列出來的表格里邊比較夸張的一些數(shù)字都是跟疫情控制好之后的這個(gè)經(jīng)濟(jì)回暖或者是復(fù)蘇有關(guān)系，他不是一個(gè)非?？沙掷m(xù)的這種部分，再加上技術(shù)效應(yīng)所導(dǎo)致的，因此美聯(lián)儲其實(shí)自己也非常清楚，所以一直在表達(dá)這個(gè)通脹的暫時(shí)性啊。
我們再看目前的狀態(tài)，其實(shí)目前疫情可以說要長期的伴隨人類的生活。在這樣的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)下面，目前美國的疫情其實(shí)它的反復(fù)性很強(qiáng)，沒有壓得住，八月份不是特別好。在這種疫情之下，再加上剛才分析的勞動(dòng)力市場，特別是就算這一次的數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常的亮眼，但是可能的原因也是跟這個(gè)救濟(jì)金到期有關(guān)系。大家開始出來找工作，然后失業(yè)率指標(biāo)并沒有回到疫情之前的那個(gè)水平，還差的很遠(yuǎn)。再加上通脹數(shù)據(jù)當(dāng)中，雖然數(shù)值非常高，5%兩個(gè)5.4%，但是它的作用或者它形成的是基數(shù)效應(yīng)，再加上這個(gè)表格里邊主要的這個(gè)價(jià)格增長是在能源端，二手車以及機(jī)票的價(jià)格，因此這個(gè)方面并不是說一些根本性的通脹。
第三點(diǎn)就是也是跟疫情有關(guān)系，就是供給不足。所以這就是暫時(shí)性通脹的幾個(gè)事實(shí)。
不知道大家平時(shí)關(guān)不關(guān)注一些海外的，比如說一些比較創(chuàng)新的這種基金經(jīng)理去分享一下，也就是說我們目前在市場上面要接觸各種各樣的信息，不要只接觸單一信息。因?yàn)橛械臅r(shí)候交易者會(huì)根據(jù)比如說自己看多一個(gè)市場，然后在這個(gè)資訊上面只找相對應(yīng)的支持自己看漲的這種理由，這個(gè)很容易蒙蔽。就像我們平時(shí)比如刷一些視頻或者是上一些內(nèi)容平臺的載體，一般來說大家現(xiàn)在都是一個(gè)信息流，推送的都是你喜歡的，所以如果你想看一些自己舒適圈之外的東西，那你要培養(yǎng)這個(gè)信息流體系，要特意的去看一些你可能不太愿意看的，但是是有營養(yǎng)的東西啊。
在這里像“木頭姐”，Cathie Wood，就給我們?nèi)ナ崂砹怂膬蓚€(gè)方面的猜想。第一個(gè)他認(rèn)為這個(gè)通脹其實(shí)有可能會(huì)變成通縮。他第一點(diǎn)就是科技創(chuàng)新生產(chǎn)力提高的物價(jià)其實(shí)會(huì)逐漸的降低，因?yàn)樗鲗?dǎo)的ARK基金都是這個(gè)科技股方向或高成長性的，就比較超前創(chuàng)新的這樣的一個(gè)行業(yè)。所以說他會(huì)有這樣的一種對待市場的預(yù)期。第二點(diǎn)是面對創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)一些沒有創(chuàng)新優(yōu)勢的公司，只能采用低價(jià)策略。因此這是關(guān)于產(chǎn)品以及服務(wù)層面上，也就是說木頭姐認(rèn)為未來的市場有可能還會(huì)出現(xiàn)通縮，價(jià)格會(huì)略低。這種就是給大家提供一個(gè)不同的視角啊。
我們現(xiàn)在去看待的整個(gè)的這個(gè)市場的環(huán)境，就是在貨幣市場上面，貨幣的供應(yīng)上面其實(shí)不會(huì)那么快的去停止。也就是說整個(gè)的這個(gè)貨幣端的供應(yīng)雖然速率在降低，但是還是有持續(xù)較長時(shí)間的可能性的。至少從我主觀來講，可能到年底都是有這種可能性的。
我們通過了勞動(dòng)力市場以及通脹這個(gè)大的背景，做了一些推演或者是一些事實(shí)。然后我們來看一些比較有前瞻性的一些動(dòng)作，這種動(dòng)作可能交易者平時(shí)不太關(guān)注。
第一個(gè)就是這個(gè)Reverse Repo，就是逆回購市場。在逆回購市場上面，之前是沒有任何的利息的，但是在這里面大家可以看到提升了五個(gè)基點(diǎn)，就是0.05%。其實(shí)這是一個(gè)機(jī)構(gòu)間的市場，這個(gè)利率提高之后會(huì)傳導(dǎo)到市場上面。
簡單來說，每次大家看比如說美聯(lián)儲的利率決議，聯(lián)邦利率的公布，比如說加5個(gè)基點(diǎn)或2.5個(gè)基點(diǎn)，還是降2.5個(gè)基點(diǎn)，他不是說降完就完事了，這是一個(gè)比較基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，它需要公開市場操作，比如說用回購和逆回購來控制這個(gè)利率，在他公布的這個(gè)區(qū)間之內(nèi)，它是這樣的一個(gè)需求，或者一個(gè)操作，不是說公布完了市場就嚴(yán)格按照這個(gè)利率去走。市場上面要需要央行來進(jìn)行回購和逆回購的控制，把這個(gè)利率降在或者就是把這個(gè)利率穩(wěn)定在他所要求的這個(gè)區(qū)間之內(nèi)就可以了。
所以在這個(gè)市場上面，高級的參與者和美聯(lián)儲直接的來進(jìn)行交易的這些機(jī)構(gòu)之間，是提升了5個(gè)基點(diǎn)的利息，所以這個(gè)利息也會(huì)逐漸的傳導(dǎo)到金融市場上面。這也相當(dāng)于有一點(diǎn)點(diǎn)的苗頭在做收緊的貨幣政策。那我們知道這個(gè)就可以了。
收緊的貨幣政策
我們再往下看，也就是說收緊的貨幣政策，雖然可能預(yù)期未來的這個(gè)時(shí)間會(huì)推延的比較遲，但是從目前的市場狀態(tài)來講，可能這一天會(huì)逐漸的到來，只不過美聯(lián)儲在每次的加息的這種預(yù)期的時(shí)候，都會(huì)給市場非常長期的反應(yīng)。我們可以追溯到上一次的美聯(lián)儲的這個(gè)加息的周期。
它是從2014年就開始對市場放消息說我要加息，一直到2015年12月份才加的息，他給市場充足的時(shí)間來去反映這個(gè)加息的預(yù)期。為什么？因?yàn)槿绻R上的加息會(huì)直接導(dǎo)致比如說美股市場的崩盤，特別是目前大家可能都會(huì)有所預(yù)期，就是會(huì)有泡沫。加息是一個(gè)很快速的擠泡沫的過程，如果快速加息，那么這個(gè)泡沫會(huì)瞬間的崩塌，從而導(dǎo)致可能會(huì)有些流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出現(xiàn)。比如說黃金白銀像周一早盤的時(shí)候，國際黃金白銀出現(xiàn)的大跌，一般來講在早盤出現(xiàn)這種巨幅的波動(dòng)，90%的可能性都是跟資金層面上的操作是有關(guān)系的，就是它的流動(dòng)性不足。
平時(shí)總會(huì)有交易者會(huì)問說，哎呀這個(gè)品種為什么上漲，為什么下跌？有的時(shí)候確實(shí)是基本面支撐，但是從最根本的角度上，市場還是有資金鏈去導(dǎo)致的。也就是說，在周一早盤的這段期間，市場的交易量本身就比較小，這個(gè)時(shí)候可以用更小的資金來撬動(dòng)市場更大的波動(dòng)。
比如說打開國際黃金的交易的這個(gè)版面上面，你會(huì)發(fā)現(xiàn)正常海外有個(gè)叫做點(diǎn)差，點(diǎn)差正常的狀態(tài)，可能就是在三個(gè)點(diǎn)左右，3-5個(gè)點(diǎn)，這是在流動(dòng)性正常的情況下，但是當(dāng)時(shí)周一早盤的時(shí)候，這個(gè)行情大跌，那個(gè)流動(dòng)性是非常薄弱的，就下方買盤是非常稀薄的，所以一點(diǎn)點(diǎn)的雜盤就可能會(huì)導(dǎo)致市場的大跌。當(dāng)時(shí)的這個(gè)點(diǎn)差，從正常的3到5個(gè)點(diǎn)以下，瞬間到了15到20個(gè)點(diǎn)，也就是增加了5到6倍的這個(gè)點(diǎn)差，這就是市場流動(dòng)性不足所導(dǎo)致的。
所以如果剛才想到就是美聯(lián)儲貿(mào)然的快速加息，一定會(huì)導(dǎo)致市場的風(fēng)險(xiǎn)。那么市場風(fēng)險(xiǎn)一旦來臨，我們可能平時(shí)都覺得說這個(gè)市場它的交易量非常大，像我們現(xiàn)在國內(nèi)的股票市場動(dòng)不動(dòng)就萬億，連續(xù)十幾天，這個(gè)交易量非常大。但是當(dāng)市場出現(xiàn)快速下跌的時(shí)候，還是會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的情況，就是踩踏的情況，空投想賣，但是買家很少，只有不斷的下跌。
所以說通過對于流動(dòng)性層面上的理解，我們其實(shí)可以倒推美聯(lián)儲每次在這種收緊的貨幣政策上面呢，一定會(huì)預(yù)留非常長的時(shí)間。如果這一幕再次上演，我們最好的參考標(biāo)準(zhǔn)，就是2014年開始到2015年這段時(shí)間大類資產(chǎn)的一個(gè)表現(xiàn)情況。有可能會(huì)重新的出現(xiàn)。當(dāng)然當(dāng)時(shí)是沒有疫情的影響的，所以現(xiàn)在有疫情這種腳步，我覺得可能就是這個(gè)加息的腳步可能會(huì)更慢，或者是他的不確定性可能會(huì)更強(qiáng)，就是否真的是進(jìn)行加息，可能停止QE或者是縮表這種動(dòng)作會(huì)發(fā)生，但是加息的時(shí)間可能預(yù)期的時(shí)間會(huì)比較久，但是市場總歸要有預(yù)期，它就會(huì)走出來。也就是說如果一個(gè)品種你知道它明天會(huì)上漲，那它今天一定會(huì)上漲，它不會(huì)等到明天的。所以市場都是在走一個(gè)預(yù)期啊。
大類資產(chǎn)的現(xiàn)狀
我們可以看一下在這里邊，這中間大的環(huán)境就是一個(gè)加息的環(huán)境，加息預(yù)期的環(huán)境。真正加息落地的時(shí)候是2015年12月份。這個(gè)起始位置其實(shí)是比較關(guān)鍵的，起始位置我選擇在了2014年5月份，因?yàn)檫@樣在這個(gè)位置的時(shí)候，大類資產(chǎn)的表現(xiàn)基本上是一個(gè)比較平均的水平，沒有出現(xiàn)很大的波動(dòng)。如果這個(gè)起始位置發(fā)生變化，那后面的資產(chǎn)的排序也會(huì)發(fā)生一些變化，但是我們可以大致的去看一下，總體上面，在上方的都是資產(chǎn)表現(xiàn)當(dāng)年是比較好的，這段時(shí)間是比較好的。
按照我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識或者是金融市場常識，在加息的時(shí)候，首先利于美元，對吧。因?yàn)橘徺I美元資產(chǎn)，你給我更高的利息，就會(huì)吸引錢繼續(xù)去購買美元，所以美元會(huì)提振。在這段時(shí)間當(dāng)中，美元看一下，DXY是上漲了15.66%。其實(shí)對于一個(gè)貨幣來講，而且是一個(gè)自由流通的交易量最大的這個(gè)貨幣，美元，他在短時(shí)間當(dāng)中六個(gè)月上漲15%，這個(gè)水平已經(jīng)是非常高了。如果你平時(shí)關(guān)注匯率的話，比如說一只股票，可能從5塊錢漲到10塊錢，但是你可以看到一個(gè)匯率很難從比如說現(xiàn)在是7.2啊，漲到14.4塊，這個(gè)波動(dòng)太嚇人啊，對于一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是極為不利的。所以說一個(gè)匯率它的表現(xiàn)如果能增長百分之十幾，已經(jīng)是一個(gè)非常大的波動(dòng)了。
然后再往上去看這邊TLT，TLT是什么？是長期債券的跟蹤長期債券的一款ETF。你可以看到他在這半年當(dāng)中的漲幅也達(dá)到了22.14%，這個(gè)也很好理解啊，因?yàn)榧酉⒙?，就相?dāng)于會(huì)有更高的利息，所以他會(huì)吸引大家去購買美國的國債。
第三點(diǎn)可能大家沒有想到，就是這個(gè)QQQ，剛才說的是納斯達(dá)克指數(shù)的一款ETF。它的漲幅達(dá)到了17.38%。其實(shí)對于納斯達(dá)克來講，這個(gè)漲幅就算是比較小了。然后我們也可以梳理一下疫情之后現(xiàn)在的整個(gè)的大類資產(chǎn)的表現(xiàn)到底是怎樣的，那么這個(gè)漲幅其實(shí)是比較低的，但是確實(shí)也是上漲，而且債券能跟美元本身是在一個(gè)同樣的上漲水平上面。再往下就是這個(gè)SPY的表現(xiàn)，指數(shù)7.46%。
我們?nèi)リP(guān)注一下這個(gè)貴金屬市場上面，黃金的表現(xiàn)比較的中規(guī)中矩，這邊是負(fù)的2.69%，白銀是負(fù)的17.46%，那么GSG是跟蹤GSGI這是一個(gè)指數(shù)，就是商品指數(shù)，綜合的商品指數(shù)是負(fù)的42.39%。因?yàn)檫@一點(diǎn)也可以理解，就相當(dāng)于收緊嘛。剛才說到了這個(gè)商品和貨幣之間的比例關(guān)系啊，如果貨幣的供給和需求不變，我們來復(fù)習(xí)一下，在這個(gè)貨幣端，如果供應(yīng)量減少，也就是貨幣變貴了，那么商品不變的情況下呢，那當(dāng)然是只需要更少的貨幣來兌換這個(gè)商品，所以這個(gè)加息對大宗商品來說不是一個(gè)很好的事情。
原油跌去了54.18%，這是我們追溯到上一次的加息周期可以看到大類資產(chǎn)的表現(xiàn)。距離加息這樣一個(gè)時(shí)間點(diǎn)呢，還很早，市場之前是預(yù)計(jì)2022年，現(xiàn)在有可能是2023年。但是我們要對于這個(gè)方面做好一些準(zhǔn)備，特別是如果你做一些比如大類資產(chǎn)配置的話，可以提前的去了解這方面的內(nèi)容。這個(gè)是一個(gè)參照。
那么對于我們想去選擇說貴金屬市場的投資也好，或者是交易也好，我們要知道這個(gè)市場上面有哪些的大的品類。
好，我們先來去梳理一下STK就是stock，就是股票市場，bonds是債券的市場，PM就是貴金屬市場，然后能源市場，Reits是房地產(chǎn)信托基金，就相當(dāng)于房地產(chǎn)市場,Cash就是現(xiàn)金，Commodities就是商品。
所以我們有這么多的市場可以去選擇的情況下，比如說我們今天雖然在講這個(gè)白銀的投資，但是我們不是說在講貴金屬市場啊，然后再講白銀，白銀就一定要好，白銀就一定也值得我們?nèi)プ?，值得我們?nèi)ベI入投資，不是。我們要客觀的去分析它從各個(gè)大的品類當(dāng)中，我們看一下這個(gè)貴金屬市場在我們投資當(dāng)中，他扮演的角色到底是什么，我們應(yīng)該怎么樣去配置它。所以今天我們講的是一個(gè)比較宏觀的類似于大大類資產(chǎn)配置的這個(gè)角度上面。平時(shí)如果是讓我去看一些宏觀的東西，我是偏向于去做一些投資屬性。
我自己平時(shí)去做交易的時(shí)候，我就純交易，我們要把這個(gè)投資和交易把它分開一點(diǎn)，我稍微展開一下說。投資比較看重的是這個(gè)資產(chǎn)本身它的價(jià)格和價(jià)值之間的關(guān)系。如果通過你的分析或者是通過你的估值模型，總之是你做的功課，認(rèn)為現(xiàn)在的價(jià)格低于本身價(jià)值的時(shí)候，你去做這叫投資。如果是交易，其實(shí)你對于這個(gè)資產(chǎn)本身你沒有任何的興趣，只要這個(gè)資產(chǎn)它有波動(dòng)性，它的交易機(jī)制比較好，你在這里邊去做價(jià)差的收益就可以了。
那么交易上面是依靠什么獲利呢？就是我建議大家一定要去建立這個(gè)有一致性的，可持續(xù)性的明確的交易的系統(tǒng)，依靠不斷去執(zhí)行一套正向的交易系統(tǒng)，然后源源不斷的逐筆積累自己的利潤。如果是投資，我們是依靠標(biāo)的物的上漲去獲得利潤，所以說這兩種方式我是把它區(qū)分的比較開。
平時(shí)如果關(guān)注宏觀上面去分析這個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)上面的東西，在這上面做研究做功課，我一般是會(huì)去做投資屬性，那么交易層面上我有自己的比較嚴(yán)格規(guī)范的這種以圖表為主的交易體系，然后就持續(xù)執(zhí)行就好了。如果你是純交易的范疇，其實(shí)可能宏觀的內(nèi)容主要是拓展一些知識面，拓展一些信息為主，可能對于大家的具體的交易決策并沒有非常重要的決策因素。但是如果你想要做投資，那么這方面的信息就非常重要了。
這邊我羅列了一下在疫情之后，各大類資產(chǎn)上面的表現(xiàn)：
我們看看這個(gè)貴金屬品種上面表現(xiàn)到底是怎樣的。好，先來看一下這個(gè)藍(lán)顏色這邊是原油啊，美指是這邊是白顏色的。所以正常情況下，你像這邊是寬松的貨幣政策，是這個(gè)量化大寬松，直升機(jī)撒錢的這種，對于美元指數(shù)來講肯定是不好的。因?yàn)殄X一多，美元就變得不值錢了。但是大家知道美元指數(shù)它是一個(gè)權(quán)重，在這里邊呢，比如說歐元占了56.7%。然后是這個(gè)日元、英鎊在這里邊都有這個(gè)占比的，所以才統(tǒng)計(jì)出來一個(gè)指數(shù)的關(guān)系。
因此它不是一個(gè)單一說美元就貶值了。美元貶值你要相對于誰來貶值，對吧。這個(gè)時(shí)代可能大家這個(gè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都不是特別好啊，所以他只是一個(gè)相對關(guān)系。但是從常識的角度上面，只要是貨幣供應(yīng)量增加，對于這個(gè)美元對于貨幣來講都是不好的都是貶值的。對于商品來講肯定是有幫助的。貨幣供應(yīng)量增加了，錢不值錢了，要需要更多的錢買同樣的商品。我們一直在強(qiáng)調(diào)這個(gè)邏輯啊。
白銀這邊是綠顏色的線，這邊達(dá)到最高值之后呢，最終因?yàn)檫@是之前截的，現(xiàn)在行情又下來了，當(dāng)時(shí)的表現(xiàn)是上漲是41.65%，那么SPY是43.53%，那么黃金在哪？我們看一下，我選的是這個(gè)GLD。GLD它是一款跟蹤黃金現(xiàn)貨的，根據(jù)黃金實(shí)物的一款ETF。所以它的這個(gè)表現(xiàn)走勢是比較準(zhǔn)的。GLD只有9.95%的漲幅，所以這個(gè)是稍微差一點(diǎn)的。那么漲幅比較高的其實(shí)是銅，因?yàn)檫@個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，像銅、像原油都是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最重要的可以說商品指數(shù)或者商品指標(biāo)，你可以看到他們的上漲其實(shí)就代表著市場的需求量的一個(gè)增加。
原油其實(shí)從最低點(diǎn)開始，因?yàn)槲覀冎罢f原油是從負(fù)價(jià)格對吧，但是我沒有取那個(gè)原油期貨的價(jià)格，那個(gè)波動(dòng)太大了，原油的負(fù)價(jià)格其實(shí)是一個(gè)極端情況。因?yàn)槿绻蠹易銎谪浭遣豢赡苷f我這個(gè)期貨交易，咱不說實(shí)物交割，就期貨交易你拿到最后一天強(qiáng)制平倉的時(shí)候，基本上如果你要你繼續(xù)持有一個(gè)合約，那你自己可以移倉換月，也就是可以從近期合約換到遠(yuǎn)期合約，或者是直接做一個(gè)遠(yuǎn)期合約。到最后的交割日當(dāng)天，然后到馬上就交割了，還不出來那個(gè)時(shí)候的市場環(huán)境再加上疫情的影響是非常極端的，也是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的，再加上交易所本身還允許負(fù)價(jià)格的出現(xiàn)，所以才導(dǎo)致的那個(gè)負(fù)價(jià)格，那是一個(gè)非常短瞬即逝的瞬間。所以我采用的還是一個(gè)CFD的這個(gè)叫做contract for difference，這個(gè)CFD的報(bào)價(jià)相對來講是比較穩(wěn)健的。
如果從這邊最低點(diǎn)到現(xiàn)在的這個(gè)位置啊，這個(gè)漲幅一定是不止55.46%，它這個(gè)漲幅怎么算呢？就是根據(jù)這個(gè)起始的位置。所以在這里面呢，一般來講在貨幣寬松的條件下呢，肯定是商品加上股票。對于價(jià)格彈性來說，貴金屬品種的價(jià)格彈性特別是白銀，相對來說還不是特別高，價(jià)格彈性比較強(qiáng)的比如說銅、原油這種價(jià)格彈性都非常強(qiáng)。所以如果是在漲幅層面上，可能選擇像銅原油這樣的品種對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表現(xiàn)是非常直接的。如果世界上的貨幣的供應(yīng)量在慢慢收緊，那么大眾商品肯定是一個(gè)不利的表現(xiàn)，我認(rèn)為。
好，我們單獨(dú)看一下這個(gè)級值：
也就是說在這段時(shí)間當(dāng)中，還是從2020年3月份到現(xiàn)在像白銀在上漲過程當(dāng)中，最高是達(dá)到過141.3%。也就是說它漲幅達(dá)到了141%，這個(gè)漲幅已經(jīng)是非常高了，我們最后會(huì)給大家準(zhǔn)備這個(gè)金銀比，就是這個(gè)gold silver ratio。在這個(gè)金銀比上面，大家可以看出來，其實(shí)現(xiàn)在就是相對于黃金來講，白銀和黃金的這個(gè)比例關(guān)系已經(jīng)非常正常了，之前就是黃金貴，白銀便宜。但是這段期間呢，白銀的上漲是非?？植赖?，所以把這個(gè)比例關(guān)系拉回來了。
在目前的這個(gè)狀態(tài)下，行情是大幅的盤整，震蕩的調(diào)整，而且現(xiàn)在的白銀在整理的過程當(dāng)中還是表現(xiàn)出來了一些疲態(tài)。黃金就沒有像白銀那么夸張，它的最高漲幅是40.39%。
能夠比白銀還要可觀的，就是從最低點(diǎn)開始計(jì)算，WTI原油的最高漲幅達(dá)到了500%多。
我剛才說這個(gè)價(jià)格彈性是非常強(qiáng)的，像股票市場上面，比如高成長股納斯達(dá)克指數(shù)117%，這個(gè)SPY也是達(dá)到了百分之百左右，99.65%，這個(gè)漲幅都是比較大的。
所以像寬松的貨幣政策，這一點(diǎn)對于大宗商品、股票市場完全都已經(jīng)反映了。我們?nèi)プ鐾顿Y，一定要想下一步是什么，下一步支不支撐這個(gè)商品的比如說大幅的上漲。從目前來看我們找不到實(shí)際的證據(jù)來支撐它。
金銀比關(guān)系
這是我在這個(gè)資料上面看到了一個(gè)比例關(guān)系：
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往就是喜歡拿這種可能兩個(gè)圖表有一些關(guān)聯(lián)性，來做一些預(yù)期。這種對于我來說只是一個(gè)參考，對大家也是一個(gè)參考，不能以此為任何的投資的依據(jù)。
好，剛才說到了像這個(gè)黃金白銀市場上面的下跌，一個(gè)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外一個(gè)大家要想一想一件事情，就是叫做投資回報(bào)率的考慮。像黃金白銀，像去投資這樣的資產(chǎn)，他拿不到任何的股息的收入。就是沒有任何的額外利息收入。
如果比如說你買債券也好，比如說你買股票有一些價(jià)值股，它會(huì)給到一些配息，特別是在這個(gè)寬松的貨幣環(huán)境下面。那你說寬松貨幣環(huán)境是買股票好呢，還是買這個(gè)商品好？特別是已經(jīng)漲上來一段，就是這個(gè)寬松貨幣環(huán)境下已經(jīng)兌現(xiàn)了，像白銀最高漲到了140%多，所以這個(gè)市場資金都是逐利的，在沒有這個(gè)充足利潤的前提下其實(shí)對于貴金屬市場上面并不是一個(gè)非常好的有利的消息。這是從投資回報(bào)率的角度上面。
那么貴金屬市場呢，特別是黃金市場啊，在主權(quán)國家是有一定的貨幣存儲或者黃金儲備的這么一個(gè)作用啊，就是外匯儲備。這是一個(gè)硬性的需求。
像現(xiàn)在黃金儲備最多的國家，那么它單位是噸啊，像美國8000噸以上，占外匯儲備的79%，這個(gè)占比是非常高的。像德國3000噸，占外匯儲備77%。如果根據(jù)經(jīng)濟(jì)體量來講，我們之前其實(shí)也講過，關(guān)于白銀上面的主題，講完之后，馬上這個(gè)國家就有這個(gè)動(dòng)作去增加黃金儲備。
因?yàn)閷τ谥袊@個(gè)可以說世界上面第二大經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)黃金儲備占比實(shí)在是太少了。所以說。對于咱們國家來講啊，這個(gè)黃金儲備往上加是一個(gè)必然的事情，這個(gè)對于貴金屬市場來說，這是一個(gè)硬需求。貨幣，其實(shí)就是一張紙，它背后是國家信用，而且對于像這種黃金儲備，黃金在世界上面他的信用體系他的信用是非常穩(wěn)定的，大家都認(rèn)，所以說每個(gè)國家它的貨幣背后如果能夠儲備更多的黃金，這個(gè)國家的貨幣相對來講，它的堅(jiān)挺程度會(huì)比較的不錯(cuò)，穩(wěn)定性也會(huì)比較的好啊。這是每個(gè)國家會(huì)去做這個(gè)黃金儲備的一個(gè)重要的原因。所以大跌的可能性其實(shí)也不是很大。探底之后行情回返力度其實(shí)是比較強(qiáng)的。
一般來講投資，剛才說投資和交易是分開的。投資我會(huì)比較看重兩種市場環(huán)境。第一種叫做系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。像黃金這個(gè)周一早盤的這種下跌，其實(shí)就屬于有一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了。這個(gè)其實(shí)是一種投資的機(jī)會(huì)。像去年疫情，這也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就是對于各個(gè)公司來講，公司基本面、公司的運(yùn)營并沒有出現(xiàn)很大的變化。但是股票的價(jià)格就會(huì)全部的跌下來啊，這叫做系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是我們要分清楚，比如說如果是教育的股票，那就是本質(zhì)上面的風(fēng)險(xiǎn)。如果是其他的中概股被錯(cuò)殺，這個(gè)就出現(xiàn)了一些投資的機(jī)會(huì)，對吧。
另外一種投資機(jī)會(huì)叫做周期性波動(dòng)產(chǎn)生的機(jī)會(huì)，特別是商品。商品的周期性波動(dòng)非常非常的明顯，這是商品的特征嘛。但是這一波下跌它并沒有出現(xiàn)周期性的機(jī)會(huì)，這并不是說黃金市場的周期性機(jī)會(huì)，只能說是一個(gè)系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)。這是投資而言。那么我們看一下白銀。白銀層面上的儲備呢，其實(shí)中國是屬于比較多的，秘魯是17.6%，波蘭17.6%，澳大利亞、俄羅斯，然后就是中國，的這個(gè)白銀儲備其實(shí)是比較有歷史淵源的。
接下來看一下白銀的用途，也就是說為什么要購入白銀啊，在這個(gè)基本面上面有哪些支撐。
第一個(gè)飾品，這個(gè)比較好理解啊。第二個(gè)電子用品，電子用品也會(huì)用到非常多的這種白銀的化合物。也就是說是這個(gè)市場上面對于飾品，對于電子用品的需求增加，那一定是要伴隨著比如說經(jīng)濟(jì)的回暖。其次，收入水平要有一定的保障。如果大家收入水平降低了，那可能消費(fèi)就減少了，無論電子用品還是飾品，還是照相設(shè)備。所以這些方面都是跟消費(fèi)有關(guān)系，但是如果直接能夠和經(jīng)濟(jì)回暖這一項(xiàng)指標(biāo)掛鉤的，其實(shí)最好還是剛才說的，像這個(gè)金屬里邊就是銅，像原油，這個(gè)掛鉤其實(shí)是更緊密的。白銀相對來講這個(gè)緊密性還有一些不足。
剛才有說到過這個(gè)金銀比例關(guān)系：
其實(shí)最高的時(shí)候，就是黃金和白銀的比例最高的時(shí)候，這里代表什么？這就說明黃金太貴了，一個(gè)黃金要兌這個(gè)白銀的比例快到了100 。這個(gè)時(shí)候就是白銀相對來講更便宜，那他就具備一些投資的價(jià)值嘛。但是現(xiàn)在基本上已經(jīng)拉回來了，拉回到大眾的這個(gè)區(qū)間里邊，所以相對于黃金來講，現(xiàn)在白銀并不是很便宜。
我們簡單的去做一個(gè)配置的分析，總結(jié)一下今天講的內(nèi)容。
第一個(gè)，前期貨幣超發(fā)帶來的資產(chǎn)價(jià)格上漲已經(jīng)體現(xiàn)到價(jià)格上。這也有很多的證據(jù)表明，像行情出現(xiàn)，像白銀這個(gè)品種出現(xiàn)141%的增長速率，這其實(shí)已經(jīng)完全是反映了。然后第二點(diǎn)，未來貨幣供應(yīng)增速有放緩的預(yù)期。本身現(xiàn)在已經(jīng)放緩了，加上我們說的這個(gè)reverse repo就是個(gè)逆回購市場上面還有5個(gè)基點(diǎn)的這種加息的調(diào)控啊，其實(shí)已經(jīng)反映了可能未來會(huì)逐步的有一些收緊或者是這種增速放緩。這對于大眾商品來講，其實(shí)不是一個(gè)好事情。第三點(diǎn)，相對于黃金來講，白銀價(jià)格其實(shí)并不是洼地。第四點(diǎn)，避險(xiǎn)屬性。避險(xiǎn)屬性是有生發(fā)條件的。什么叫有生發(fā)條件？就是避險(xiǎn)這個(gè)屬性是要在其他市場上面遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，你比如說股票市場大跌的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候大家才會(huì)想象黃金市場或者是白銀市場。
所以現(xiàn)在只要股市股票市場沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)避險(xiǎn)屬性都是短暫的。比如說戰(zhàn)爭或者是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致短暫的避險(xiǎn)，但是這種都沒有可持續(xù)性的。它的可持續(xù)性一定是本身自發(fā)的在這個(gè)供給需求端所造成的，或者是本質(zhì)上面比如說貨幣供應(yīng)量急劇再次增加，再次增加就是貨幣更多更不值錢，買同樣的商品需要更多的錢，那商品價(jià)格肯定又回暖。
這是我們看到的不利的情況，因?yàn)橛欣那闆r呢。第一點(diǎn)，市場的需求端逐步回暖。這一點(diǎn)應(yīng)該是未來的一個(gè)發(fā)展趨勢，當(dāng)然這里面會(huì)有動(dòng)蕩。就是由于疫情的關(guān)系，疫情在海外控制的其實(shí)還是有反復(fù)，其實(shí)從上個(gè)月開始，咱們國內(nèi)的疫情也是有反復(fù)，所以這一點(diǎn)上面。需求回暖是一個(gè)大趨勢，但是里邊會(huì)有波動(dòng)。
主權(quán)國家的外儲，就是這個(gè)比如說黃金儲備，像咱們國家這個(gè)黃金儲備一定會(huì)逐步增加上去的，但是對于白銀的儲備上面可能沒有特別大的增加需求。最后一點(diǎn)其實(shí)挺關(guān)鍵的。因?yàn)槲覀兘裉煺f了是主要針對于宏觀上面的，所以宏觀上面要么是投資屬性，要么就是資產(chǎn)配置屬性。
如果是資產(chǎn)配置當(dāng)中，在自己的投資組合里邊，白銀或者是貴金屬起到了一種低關(guān)聯(lián)性的資產(chǎn)作用。也就是說，它跟其他的市場的相關(guān)性不是非常強(qiáng)，可以做到這種分散風(fēng)險(xiǎn)，就是不是說一漲劇漲，一跌劇跌的這種情況，對吧？它起到了這樣的一種作用。因此在資產(chǎn)配置上面，如果有5%或10%的資金可以放在貴金屬市場上面。
如果是純投資，其實(shí)現(xiàn)在剛才說黃金剛跌下來的那一段，是比較具備投資屬性的，但是時(shí)間太短了，我們以后如果有這個(gè)機(jī)會(huì)分享一些，比如比較偏向于交易，比較微觀層面上，我們會(huì)提到一個(gè)概念，叫做價(jià)格停留時(shí)間。這就屬于價(jià)格停留時(shí)間短，給市場在那個(gè)價(jià)格進(jìn)行交易的時(shí)間是極短的。因?yàn)槟莻€(gè)價(jià)格實(shí)在是太好了，所以目前對投資屬性來講也不太具備。
這就是暫時(shí)性目前對于貴金屬市場咱們討論的一些階段性的結(jié)論，那么我們?nèi)绻院笥袡C(jī)會(huì)再跟大家去分享更多的內(nèi)容。我們今天關(guān)于這個(gè)白銀、關(guān)于貴金屬市場以及大力資產(chǎn)配置上面的內(nèi)容，就先到這邊。
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