市場大逆轉(zhuǎn)，熟悉的情形又回來了！
8月11日，市場突然陷入一片混亂，黃金等避險資產(chǎn)大崩盤，股市等風險資產(chǎn)也在下跌，債市也遭遇拋售。
幾乎所有人都在問，市場到底怎么了？市場上有很多文章解釋，但是理由都很勉強。
8月12日12:30-13:00，市場混亂結(jié)束，又重新回到熟悉的模式：美元下跌，黃金上漲、股市上漲，風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)又開始狂歡。
01
先看一下，詭異混亂的市場表現(xiàn)。
8月11日，黃金市場終于迎來了期待已久的“回調(diào)”，只不過這次回調(diào)非常暴力！
黃金單日大跌超過110美元，失守2000美元，創(chuàng)七年來最大跌幅！
白銀單日大跌近15%，收盤的時候，現(xiàn)貨黃金下跌5.7%，現(xiàn)貨白銀下跌14.82%。
8月12日上午，繼周二跌超115美元后，黃金市場繼續(xù)暴跌！
亞市盤中現(xiàn)貨黃金短線突然大幅下挫近55美元，跌破1900美元整數(shù)關(guān)口，逼近1870美元/盎司。
市場詭異之處一：
我們知道，黃金價格是美元標價，一般情況下，美元走勢跟金價相反。
從市場表現(xiàn)看，美元確實在上漲，因此很多人都解釋為，金價下跌是因為美元走強。
只定性分析，不定量分析，都是耍流氓。
任何一件事件，對金融市場的影響，都能從定性分析的角度，得出兩個截然相反的結(jié)論！
比如，經(jīng)濟數(shù)據(jù)好，股市反應基本面，所以股市應該漲；經(jīng)濟數(shù)據(jù)好，打擊了央行放水預期，市場流動性變差，股市應該跌。
等等。
這次金價暴跌，用美元上漲解釋，跟上面的情況差不多。
看看最近6天，美元指數(shù)和金價的走勢圖就發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)的變化幾乎可以忽略。
所以，美元走勢不能解釋這兩天黃金價格暴跌！
02
市場詭異之處二：
正常情況下，黃金作為避險資產(chǎn)代表，股票作為風險資產(chǎn)代表，他們兩個的走勢都是相反的。
既市場情緒高漲的時候，股票等風險資產(chǎn)價格大漲，黃金等避險資產(chǎn)價格大跌，此時我們稱市場為risk-on。
市場情緒低落的時候，黃金等避險資產(chǎn)價格大漲，股票等風險資產(chǎn)價格大跌，此時我們稱市場為risk-off。
我們也常常觀察這兩個資產(chǎn)價格的表現(xiàn)，來判斷市場風格是不是要轉(zhuǎn)換了。如果市場風格轉(zhuǎn)換，就趕緊調(diào)整交易策略。
問題是，市場并沒有按照這個規(guī)律來！
避險資產(chǎn)價格暴跌，風險資產(chǎn)價格也在下跌，美國三大股指全面下跌，其中納指跌近2%，標普500指數(shù)跌1%。
所以，金價暴跌并不是市場風格轉(zhuǎn)化，并沒有risk-on。
所以，什么美國疫情出現(xiàn)拐點，經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)；什么全球疫情再次惡化，什么俄羅斯研發(fā)出疫苗等等，都不能解釋當時的市場。
03
市場詭異之處三：
風險資產(chǎn)和可以避險資產(chǎn)走勢趨同么？當然可以！
根據(jù)中金的統(tǒng)計，如果忽略持續(xù)時間過短的階段，上世紀70年代以來，風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)同時上漲的階段，粗略來看共有7輪。
無一例外，都是流動性泛濫，美元走弱，黃金表現(xiàn)出極強的金融屬性，跟股票等資產(chǎn)性質(zhì)趨同，所以大幅上漲。
這也是我們前面一篇文章中提到的情況，流動性洶涌澎湃，資產(chǎn)泡沫井噴 。
那有沒有風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)同時下跌的時候呢？當然也有！
什么時候？流動性危機！
今年3月份，美歐疫情大爆發(fā)，所有資產(chǎn)都被拋售，股票、原油、黃金、比特幣等等，唯一“安全”的資產(chǎn)就是，美元現(xiàn)金。
我們在之前的文章中也提過，我們要緊盯美元流動性，它對市場的影響很大，甚至教大家如何盯美元流動性。
所以，這次股票和黃金都被拋售，是因為市場又出現(xiàn)流動性危機了嗎？
不是！看看其他資產(chǎn)，比特幣和原油價格，都沒怎么變化。
我們再看一下其他衡量市場流動性的指標：
首先，看一下債券市場的流動性，10年期國債收益率雖然小幅上升，但是完全在正常范圍之內(nèi)。
所以，用什么美國實際利率變化來解釋這兩天的黃金價格變化，也解釋不通。
其次，美元的價格也沒有什么變化。
libor，以及l(fā)ibor的替代者SOFR，都沒有明顯上漲，沒有顯示出美元短缺的跡象。
對比一下，今年3月份的時候，這兩個利率都飆升了兩倍多，那時候隔夜利率0.2幾。
（隔夜美元Libor）
（隔夜美元SOFR）
最后，我們再看一下，VIX，這個衡量美元流動性的另類指標，也沒有什么反應。
所以，這次避險資產(chǎn)崩盤，風險資產(chǎn)下跌，也不是因為流動性危機出現(xiàn)了。
04
為何要執(zhí)著于解釋市場？因為這是理解市場的一個步驟，有助于我們判斷當下及未來的市場邏輯是否發(fā)生變化，進而思考要不要調(diào)整交易策略。
問題是，市場變化太快了，很多時候超出我們的理解范圍。
如果觀察的資產(chǎn)類別較多，就更難找到市場的主邏輯。因為很多時候，市場并沒有一條清晰的主邏輯。
老是想著用一條主邏輯解釋所有資產(chǎn)類別，就跟用一個理論解釋宇宙萬物一樣，基本不可能。
那么怎么理解昨天混亂的市場呢？只能分開理解。
先看黃金等貴金屬暴跌。
理由很簡單，就是因為前期漲的太快，漲的太猛，所有人都知道要回調(diào)，投資者要獲利了結(jié)。
這跟我們大A股今天軍工、醫(yī)藥股暴跌類似，漲多了就跌跌嘛。
這次貴金屬暴跌，就是大家期待的回調(diào)，而ETF基金又加劇了這個趨勢。
投資者從黃金ETF贖回，逼迫基金公司在市場上拋售黃金資產(chǎn)，重新?lián)Q回美元，還給他們的投資者。
8月7日上周五，道富公司(State Street)旗下的全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares遭遇3.82億美元的資金流出，創(chuàng)3月以來最大撤資規(guī)模！
從投資者贖回時間點，以及基金操作時間來看，黃金暴跌在時間上契合。
再看美股下跌。
盯盤的投資者都知道，昨天美股早盤其實很強勢，道指一度重返28000點關(guān)口。
主要原因就是，俄羅斯首支針對衛(wèi)生事件病毒病毒疫苗獲批，并且可以使人形成持續(xù)的免疫力。
俄羅斯總統(tǒng)普京宣布，該國已經(jīng)注冊了全球首款衛(wèi)生事件疫苗，而他的一個女兒已經(jīng)接種了疫苗。
尾盤時段，美股怎么又暴跌呢？
原因是，美國參議院多數(shù)黨(共和黨)領(lǐng)袖麥康奈爾表示，美國財政刺激計劃談判陷入僵局。
最后看美元指數(shù)。
最近一段時間，美元指數(shù)觸底小幅回升，其實就是反應的美國經(jīng)濟基本面，疫情開始出現(xiàn)拐點，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)又大超預期等等。
跟流動性危機，市場避險情緒等等，都沒啥太大關(guān)系。
另外的原油和比特幣等資產(chǎn)，基本面因素沒啥變化，所以資產(chǎn)價格也沒怎么變化。
所以，市場經(jīng)過短暫一天的混亂后，又重新回歸“正?！保?/span>
美元下跌，黃金上漲、股市上漲，風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)又開始狂歡！
這對我們有什么啟示呢？
市場的大邏輯并沒有變化，當下的市場主邏輯，仍然是我們之前講的：流動性洶涌澎湃，資產(chǎn)泡沫井噴。
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