通常來說，央行擔(dān)負(fù)著管理通脹和穩(wěn)定就業(yè)兩大任務(wù)，投資并不在其優(yōu)先考慮的目標(biāo)之列。不過在一些情況下，央行出于穩(wěn)定貨幣的考量，會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，買入一些穩(wěn)定或有升值預(yù)期的貨幣資產(chǎn)，同時(shí)拋出一些不看好的資產(chǎn)，對(duì)外儲(chǔ)進(jìn)行優(yōu)化配置。
在這種“乾坤大挪移”的轉(zhuǎn)化中，央行盯著的不僅是美元和歐元等硬通貨，以及人民幣等新興市場(chǎng)貨幣，黃金也重新被越來越多的考慮其中。去年央行們將全球大約10％的黃金產(chǎn)出搬運(yùn)到了地下金庫(kù)中，今年這一勢(shì)頭仍未減緩，第一季度全球各國(guó)央行共購(gòu)買了145.5噸黃金，這是自2013年以來第一季度全球央行黃金儲(chǔ)備的最大增幅。此外，中國(guó)央行也連續(xù)5個(gè)月增持黃金，央行網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)顯示，4月末我國(guó)的黃金儲(chǔ)備為1900.42噸，環(huán)比增長(zhǎng)14.9噸，總價(jià)值783.49億美元。
黃金現(xiàn)在再次成為了央行眼中的香餑餑，儲(chǔ)備多元化及對(duì)安全、流動(dòng)性資產(chǎn)的渴望，成為央行購(gòu)金的主要推動(dòng)力，黃金的重新貨幣化也被重新拿出討論。但黃金的這種地位是逐漸贏得的，就在20年前，黃金在不少央行眼里還是必須清空的“有毒資產(chǎn)”。
最篤信“黃金無用論”的央行代表是英格蘭銀行。英格蘭銀行是全球四大央行中歷史最悠久的一家，其觀點(diǎn)和和行動(dòng)對(duì)其他不少央行都有深刻的影響。就在1999年5月，時(shí)任英國(guó)財(cái)政大臣戈登·布朗建議英格蘭銀行賣出395噸黃金——后一共賣出401噸——這一數(shù)量超過英國(guó)官方黃金儲(chǔ)備的一半。這筆交易數(shù)量巨大不說，更讓英國(guó)人后悔不已的是，當(dāng)時(shí)賣出的黃金平均價(jià)格在每盎司275美元左右，幾乎就是目前價(jià)格的一個(gè)零頭。當(dāng)時(shí)布朗賣出黃金后，將前后共約35億美元的收入買入了歐盟國(guó)家、美國(guó)和日本的政府債券。這些金邊債券擁有穩(wěn)定的收益率，不過從過去20年看，帶來的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上黃金。
當(dāng)時(shí)布朗選擇賣出黃金的理由無可辯駁，畢竟這位經(jīng)濟(jì)科班出身的蘇格蘭人一直以深謀遠(yuǎn)慮著稱。在當(dāng)時(shí)的情況下，黃金處于熊市當(dāng)中，流動(dòng)性遠(yuǎn)遜于債券，不但沒有收益，而且處于波動(dòng)中的價(jià)格還會(huì)帶來本身的損益風(fēng)險(xiǎn)。出于謀求更良性資產(chǎn)平衡的訴求，英格蘭銀行賣出了大量黃金儲(chǔ)備，并在之后宣布此舉使得“央行資產(chǎn)受損的可能性下降了大約30％”，而且“世界其他央行也會(huì)采取類似的舉動(dòng)”。
英國(guó)出售黃金的消息又讓黃金價(jià)格遭受重創(chuàng)，金價(jià)一度跌至每盎司250美元左右，布朗短暫成為了贏家。上世紀(jì)90年代是黃金最被央行看輕的時(shí)期，比利時(shí)、加拿大和荷蘭在那十年里售出1590噸黃金。僅在1997年阿根廷和澳大利亞就賣出了290噸，1999年瑞士投票通過公投，切斷了瑞士法郎和黃金官方聯(lián)系，并批準(zhǔn)了一項(xiàng)計(jì)劃，從其2590噸的黃金儲(chǔ)備中1300噸的拋出。此外當(dāng)時(shí)奧地利的央行也有減持黃金計(jì)劃。其他的央行則看準(zhǔn)黃金租賃需求增長(zhǎng)的行情，擴(kuò)大出借、掉期交易和其他衍生工具的運(yùn)用。出借增加導(dǎo)致售出金量增加，意味著市場(chǎng)進(jìn)一步朝供大于求的方向發(fā)展。
英格蘭央行賣出黃金是央行一系列拋售中最明顯的信號(hào)，倫敦是有200多年歷史的全球黃金交易的中心。英國(guó)出售黃金的行為助長(zhǎng)了一種信念，即現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)不再需要持有巨額黃金儲(chǔ)備，黃金儲(chǔ)備已經(jīng)是過時(shí)的資產(chǎn)。這一信號(hào)也被廣泛解讀，當(dāng)時(shí)《紐約時(shí)報(bào)》的一篇社論強(qiáng)調(diào)了央行中的黃金不再閃耀的觀點(diǎn)，標(biāo)題為《當(dāng)我們擁有格林斯潘時(shí)，誰需要黃金？》——事實(shí)上當(dāng)格林斯潘退休后，卻成了黃金的忠實(shí)擁躉。
20年前央行的意圖讓市場(chǎng)頗為擔(dān)憂，導(dǎo)致全球金價(jià)進(jìn)一步下行，當(dāng)時(shí)央行大規(guī)模的黃金銷售將這種貴金屬推向20年低點(diǎn)，而且還有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。為了防止持有大量黃金的央行過度干預(yù)市場(chǎng)，擁有大量黃金的歐洲15個(gè)國(guó)家緊急簽署了一份《央行黃金協(xié)議》，將五年之內(nèi)的黃金出售量限制在每年400噸。該項(xiàng)協(xié)議涉及的央行合計(jì)擁有全球45％的黃金儲(chǔ)備，這份協(xié)議的簽署對(duì)于穩(wěn)定黃金價(jià)格發(fā)揮了重要作用。在協(xié)議結(jié)束的2004年，當(dāng)時(shí)黃金已經(jīng)進(jìn)入上升通道，為了保駕護(hù)航，這一協(xié)議得到續(xù)簽，但將黃金出售量最高值上調(diào)至500噸。
2009年，包括瑞典央行和瑞士央行在內(nèi)的18個(gè)歐洲國(guó)家央行將該協(xié)議再度續(xù)簽五年，第三份協(xié)議將央行出售黃金的上限重新下調(diào)至400噸。事實(shí)上，即使400噸的數(shù)量限制也形同虛設(shè)，這一期間正趕上全球金融危機(jī)，這場(chǎng)席卷全球的危機(jī)明顯地說明了為什么從央行到個(gè)人投資者應(yīng)該持有少量黃金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。之后各國(guó)央行黃金出售量顯著減少，尤其是從2011年到2014年，歐洲17家央行合計(jì)出售的黃金也僅在60噸左右。而在這個(gè)協(xié)議之外，一些新興市場(chǎng)的央行則成為黃金的買家，為了抵御風(fēng)險(xiǎn)而收攏黃金。
具有諷刺意味的是，1999年決定出售英國(guó)黃金儲(chǔ)備的財(cái)政大臣布朗，在金融危機(jī)來臨時(shí)擔(dān)任首相。雖然他出售英國(guó)黃金儲(chǔ)備被稱為“現(xiàn)代最糟糕的決定”，可在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中他關(guān)于將利率降至歷史低位和加大量化寬松力度的決斷，有效遏制了危機(jī)的擴(kuò)張，也同時(shí)推高了金價(jià)。而越高的金價(jià)，則越顯出當(dāng)時(shí)“低價(jià)拋售”的魯莽。
從2013年起，創(chuàng)出歷史高位的金價(jià)有所回落，而第四份歐洲央行黃金銷售協(xié)議則在2014年千呼萬喚中露了面，這版的《央行黃金協(xié)議》重申黃金仍然是全球貨幣儲(chǔ)備的重要組成部分；簽約方將繼續(xù)協(xié)調(diào)其黃金交易，以避免引起市場(chǎng)波動(dòng)；簽約方表示目前它們無大幅減持黃金計(jì)劃。與上份協(xié)議相比，歐元區(qū)18國(guó)央行，加上瑞典、瑞士央行及歐洲央行本次并沒有像以前一樣設(shè)定每年銷售不超過400噸的上限，央行在黃金市場(chǎng)上進(jìn)入了“不限量供應(yīng)”的階段。
在從2014年到2018年，已經(jīng)逐漸看到黃金儲(chǔ)備價(jià)值的央行們不但基本沒有賣出黃金，而且紛紛買入黃金，當(dāng)時(shí)《央行黃金協(xié)議》基本上被市場(chǎng)架空。盡管如此，該協(xié)議依舊為黃金市場(chǎng)參與者提供的清晰度與透明度，也鞏固了黃金作為一種全球貨幣儲(chǔ)備資產(chǎn)的重要地位。
現(xiàn)在是英格蘭銀行甩賣黃金20周年，也到了簽署新的《央行黃金協(xié)議》的時(shí)候。現(xiàn)在俄羅斯、哈薩克斯坦和土耳其等國(guó)是最穩(wěn)定的買家，每月都會(huì)定期購(gòu)買。去年包括波蘭、匈牙利和印度在內(nèi)的此前不活躍的央行也加入了購(gòu)買黃金的行列。央行對(duì)黃金的態(tài)度發(fā)生了巨大的變化，已經(jīng)連續(xù)成為黃金的凈買家而不再賣出黃金。黃金儲(chǔ)備的避險(xiǎn)功能當(dāng)下受到全球青睞，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景不明朗、貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)和政治不確定性增加的情況下，黃金作為最終避險(xiǎn)資產(chǎn)發(fā)揮作用。此外，由于具有安全性和流動(dòng)性，各國(guó)央行還希望通過購(gòu)買黃金來減少美元的持有量。去年各國(guó)央行的凈購(gòu)買總量達(dá)651.5噸，同比增長(zhǎng)74％，是1971年美元兌黃金停止以來最高的全年凈購(gòu)買量，也是史上第二高的年度購(gòu)買總量。
風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，黃金已經(jīng)從20年前的“有毒資產(chǎn)”再次成為“有效資產(chǎn)”，新的《央行黃金協(xié)議》怎么擬定還要思量。（王亞宏）
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