事件:
民和股份發(fā)布2021 年年報：2021 年，公司實現營業(yè)收入17.75 億元，同比增加5.56%，歸母凈利潤為4760.97 萬元，同比下降28.60%。
投資要點：
營收同比增加5.6%，歸母凈利潤同比下降28.6%。公司主要產品為商品代肉雞苗，子公司民和食品屠宰加工商品代肉雞，提供肉雞分割產品。2021 年白羽肉雞商品代雞苗市場呈現先高后低走勢，上半年，雞苗行情高開高走，一直保持較好水平；下半年，雞苗行情一路下滑，八九月雖有反彈但幅度不大。全年白羽雞行業(yè)產能相對充足且肉類價格受到豬肉供給充足的壓制，白羽肉雞終端雞肉市場價格全年維持在較低水平。養(yǎng)殖原料玉米、豆粕等價格持續(xù)高位運行，養(yǎng)殖成本不斷抬升，白羽雞行業(yè)景氣度較低。
銷售商品代雞苗3.1 億羽，雞苗收入9.4 億元。2021 年公司銷售商品代肉雞苗3.1 億羽，同比減少0.5 億羽，主要原因是下游商品代養(yǎng)殖利潤較差，補欄意愿不強。由于養(yǎng)殖成本上漲，雞苗成本和單價同時上漲，業(yè)績同比下降。雞苗收入為9.4 億元，同比增加6.8%。
目前公司商品代雛雞產能超過3 億羽，通過非公開募集資金建設項目將新增1 億羽/年商品代雛雞的產能，能夠進一步帶動公司業(yè)績的增長。另外，2021 年公司種雞淘汰收入6257 萬元，同比增加27.2%。
雞肉制品銷量為6.9 萬噸，同比增加1300 萬噸。子公司民和食品銷售肉雞分割產品實現營業(yè)收入6.7 億元，同比增加0.6%。雞肉制品單價為9648 元/噸，同比下降122 元/噸，主要原因是受到豬肉價格影響，肉價整體回落。公司正積極向產業(yè)下游雞肉制品深加工環(huán)節(jié)進行拓展，通過非公開募集資金建設項目將新增肉制品產能合計6萬噸，雞肉制品等深加工環(huán)節(jié)的利潤較為穩(wěn)定，將持續(xù)為公司增加較為穩(wěn)定的收益。
盈利預測和投資評級：豬價拐點將至，白羽雞行業(yè)有望逐漸走出低景氣度周期，公司雞苗及肉制品產能將繼續(xù)擴張，蓄勢上行周期，肉制品深加工環(huán)節(jié)盈利穩(wěn)定，產業(yè)鏈一體化不斷推進。我們預計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為0.58/5.29/5.73 億元，EPS 分別為0.17/1.52/1.64 元/股，對應的PE 分別為96.23/10.52/9.71 倍，維持“增持”評級。
風險提示：飼料原料價格持續(xù)走高；新冠疫情運輸不暢的風險；對上游種雞苗供應商風險；下游雞苗經銷商風險；公司業(yè)績不及預期風險。
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