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目錄

  

   

一、概述

二、SpaceX系統(tǒng)發(fā)展歷程01 SpaceX的業(yè)務(wù)布局（獵鷹火箭、龍飛船、StarLink星座、星艦）02 SpaceX的融資（權(quán)益融資、合同融資、債務(wù)融資）03SpaceX的資金去向（1、設(shè)施設(shè)備投資: 總部和火箭工廠的建設(shè)、衛(wèi)星研制設(shè)施投資、分布于全國(guó)的5個(gè)區(qū)域辦事處、 測(cè)試和發(fā)射系統(tǒng)復(fù)用拆卸設(shè)施、飛行測(cè)控中心、 新建發(fā)射場(chǎng)、龍飛船發(fā)射場(chǎng)租用；2、研發(fā)開支；3運(yùn)營(yíng)成本。）

三、Starlink商業(yè)模式分析

01 Starlink系統(tǒng)建設(shè)方案可行性

02 StarLink的典型服務(wù)對(duì)象（1.偏遠(yuǎn)地區(qū)的寬帶接入;2. 通信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng);3.航空和海事、鐵路寬帶;4.軍用及政府市場(chǎng);5.車聯(lián)網(wǎng);6. 企業(yè)寬帶接入;7. 其他小眾市場(chǎng)等。）

03  影響Starlink經(jīng)濟(jì)性的因素04  系統(tǒng)平均成本的低廉性05 Starlink系統(tǒng)市場(chǎng)分析

06 Space X的Starlink PCB供應(yīng)鏈

07 Starlink競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

08 發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)

四、總結(jié)

一、概述

  

   

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)質(zhì)疑的聲音一直存在著，然而從0到1的過程往往都是這樣的，一個(gè)跨世紀(jì)的創(chuàng)舉就是在不斷質(zhì)疑過程中產(chǎn)生的。StarLink正在引領(lǐng)著美國(guó)霸占全球的通信市場(chǎng)，通過天基通信和傳統(tǒng)陸地移動(dòng)通信相結(jié)合構(gòu)建全球數(shù)字化底座網(wǎng)絡(luò)通信關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，并營(yíng)造服務(wù)全球的通信網(wǎng)絡(luò)。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將成為一個(gè)國(guó)家核心能力。隨著深海戰(zhàn)略和深空戰(zhàn)略的探索成為科技強(qiáng)國(guó)重要舉措，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將改變傳統(tǒng)的移動(dòng)通信技術(shù)，衛(wèi)星通信技術(shù)將成為國(guó)家在全球通信領(lǐng)域部署核心能力，并可以服務(wù)全球數(shù)字化關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施能力。地球上更多的地方需要網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行覆蓋！

2022年底，SpaceX 就獲得了超過 100 萬(wàn)的 Starlink 互聯(lián)網(wǎng)用戶，到 2022 年底，他們現(xiàn)在每月 15 萬(wàn)，即每年 180 萬(wàn)。2023年2月份，SpaceX總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官 Gwynne Shotwell 表示，SpaceX 的 Starlink 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃在 2022 年有一個(gè)“現(xiàn)金流為正的季度”，并將在 2023 年“盈利”。

2015年1月，馬斯克宣布SpaceX將開展衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入項(xiàng)目。這一項(xiàng)目被命名為“StarLink”。Starlink系統(tǒng)從誕生之初便被各種各樣的聲音質(zhì)疑，SpaceX正在用高速建設(shè)的Starlink系統(tǒng)以及地面試驗(yàn)來(lái)回應(yīng)這些疑問。

截至2022年底，Starlink系統(tǒng)已發(fā)射有 4400 顆衛(wèi)星和 100 萬(wàn)個(gè)訂閱者，每年預(yù)測(cè) 15 億美元收入。SpaceX 擁有 20,000 名員工的， SpaceX 每年的所有運(yùn)營(yíng)費(fèi)用可能高達(dá) 40 億美元。經(jīng)國(guó)外測(cè)速網(wǎng)站Speedtest公布，Starlink的Beta測(cè)試下載速度可達(dá)11-60Mbps間，上傳速度在5Mbps-18Mbps間，網(wǎng)絡(luò)延遲（Ping值）可維持在31-94ms間。

此前，眾多公司嘗試涉足這一領(lǐng)域，OneWeb、O3b、SpaceX、Telesat等多家國(guó)外企業(yè)已提出衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃。其中， O3b星座系統(tǒng)是目前全球唯一一個(gè)成功投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)的中地球軌道(MEO)衛(wèi)星通信系統(tǒng)。但是實(shí)際的運(yùn)營(yíng)情況并不如意：高軌HTS衛(wèi)星的市場(chǎng)仍在摸索，低軌星座創(chuàng)業(yè)者舉步維艱，OneWeb申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)是這一局面的直接反映。

國(guó)外低軌衛(wèi)星星座部署計(jì)劃

盡管如此，當(dāng)馬斯克宣布“StarLink”計(jì)劃時(shí)，業(yè)界還是為之一振。彼時(shí)，SpaceX的“獵鷹”火箭和“龍”飛船已經(jīng)取得了巨大的成功。人們親眼見證了SpaceX在短時(shí)間內(nèi)將藍(lán)圖轉(zhuǎn)化為成功產(chǎn)品的高效率，期待“StarLink”能續(xù)寫馬斯克的傳奇。

    SpaceX公司是全球迄今為止擁有衛(wèi)星數(shù)量最多的商業(yè)衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商，其部署的Starlink星座計(jì)劃第六批60顆“星鏈”衛(wèi)星已于2020年3月18日成功入軌，累計(jì)發(fā)射近360顆衛(wèi)星。

本文首先介紹Starlink系統(tǒng)發(fā)展歷程，接著從系統(tǒng)建設(shè)方案可行性、系統(tǒng)平均成本低廉性以及未來(lái)市場(chǎng)可獲得性三個(gè)方面分析Starlink商業(yè)模式的可行性。

二、Starlink系統(tǒng)發(fā)展歷程

  

   

早期，Starlink是由SpaceX提出低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座，計(jì)劃向距離地表300-600km的區(qū)域內(nèi)發(fā)射11926顆衛(wèi)星向全球提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)。StarLink的技術(shù)概括的說，StarLink由分布在340公里、550公里和1200公里三個(gè)軌道面上的12000枚（可以擴(kuò)展到更多）左右衛(wèi)星組成。

SpaceX 在 2019 年的計(jì)劃是讓最初的 12,000 顆衛(wèi)星在三個(gè)軌道殼中運(yùn)行：

第一層：550 公里（340 英里）高度的 1,440 顆

第二層：1,110 公里（690 英里）的 2,825 顆 Ku 波段和 Ka 波段頻譜衛(wèi)星

第三層：340 公里（210 英里）的 7,500 顆 V 波段衛(wèi)星

系統(tǒng)的基本參數(shù)如下:重量227-260公斤 ；壽命5年 ；容量，未見準(zhǔn)確指標(biāo)。（未經(jīng)確認(rèn)的數(shù)據(jù)是20Gbps/星，星間速率1Tbps）；星座：分為三期建設(shè)，衛(wèi)星總量約12000顆，構(gòu)成如下：

（2019.4 FCC批準(zhǔn)從1150公里改為550公里軌道） 

就目前公布的建設(shè)計(jì)劃，一期和二期的4400枚衛(wèi)星是其最優(yōu)先發(fā)展的工作，三期7518衛(wèi)星的部署是遠(yuǎn)景規(guī)劃。    

頻段：Ku，Ka，V和激光。初期僅支持Ku波段進(jìn)行星-地和關(guān)口站-用戶之間的通信，后期結(jié)合雙Ku/Ka波段芯片組支持Ka、V頻段進(jìn)行網(wǎng)關(guān)通信。激光鏈路用于星間通信。

波束：I期-半徑940.7公里，天線仰角25°；II期-半徑573.5公里，天線仰角40°。

平臺(tái)技術(shù)：?jiǎn)翁?yáng)能帆板，4部相控陣天線，5塊碳化硅激光器件，氪離子推進(jìn)系統(tǒng)，自主碰撞規(guī)避系統(tǒng)等。

Starlink系統(tǒng)近地軌道組成 （Ku/Ka頻段4425顆）

Starlink系統(tǒng)極低地球軌道組成 （Q/V頻段7518顆）

Starlink第一期星座頻率規(guī)劃

Starlink第二期星座頻率規(guī)劃

Starlink與之前的同類產(chǎn)品相比，Starlink采用了一種新技術(shù)，可用于在低軌軌道運(yùn)行的衛(wèi)星。這些衛(wèi)星處于低軌道這一事實(shí)意味著它們的延遲相比要低得多，數(shù)百萬(wàn)家庭將有史以來(lái)第一次能夠使用無(wú)縫互聯(lián)網(wǎng)。

StarLink具有一些明顯的技術(shù)特點(diǎn)：

首先是全球無(wú)縫覆蓋，接入方便且成本較低；其次是時(shí)延小；第三，容量較大；第四，通過眾多地面站和星間鏈路優(yōu)化系統(tǒng)的性能和成本。另外，衛(wèi)星大量采用標(biāo)準(zhǔn)化和商業(yè)化部件，單星的可靠性要求低，以便低成本大批量快速生產(chǎn)；星座容錯(cuò)備份能力強(qiáng)，無(wú)需商業(yè)保險(xiǎn)。

提出StarLink計(jì)劃后，馬斯克及公司高層多次就建設(shè)節(jié)點(diǎn)做出宣示。我們梳理了項(xiàng)目的建設(shè)信息如下：

通過對(duì)上述信息的分析，筆者有以下一些看法：

首先，近期的高密度發(fā)射，使人有理由相信SpaceX在2020年或略晚實(shí)現(xiàn)I期1584枚的部署目標(biāo)，并開始在2020-2021年開始初步運(yùn)營(yíng)。

其次，按照FCC的強(qiáng)制性規(guī)定，StarLink需要在2024年完成I期和II期的一半-約2200枚衛(wèi)星的部署。如果I期建設(shè)目標(biāo)完成，只需要在接下來(lái)的4年里部署600枚衛(wèi)星，這對(duì)SpaceX應(yīng)該沒有困難。因此，到2024年完成2200枚衛(wèi)星部署的目標(biāo)是現(xiàn)實(shí)的。

FCC要求SpaceX到2027年完成4485枚衛(wèi)星部署。這意味著2025-2027需發(fā)射2300枚衛(wèi)星（13次發(fā)射/年）。需要注意的是，從2023年開始，前期衛(wèi)星開始退役，2024年開始進(jìn)入退役高峰。按照筆者測(cè)算，2024年需補(bǔ)發(fā)替代星400枚（7次發(fā)射），2025年需補(bǔ)發(fā)1400枚（26次發(fā)射），補(bǔ)網(wǎng)+組網(wǎng)，SpaceX需要達(dá)到40次/年的發(fā)射。長(zhǎng)期來(lái)看，維持一個(gè)4485枚衛(wèi)星的星座，年均需補(bǔ)星約900枚。在未來(lái)幾年全球經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，會(huì)對(duì)資金流形成較大壓力。讓我們拭目以待2025-2027年從2200枚到4485枚衛(wèi)星的部署情況。

筆者對(duì)III期的7512枚衛(wèi)星的建設(shè)目標(biāo)持更加謹(jǐn)慎的態(tài)度。I期和II期的衛(wèi)星規(guī)模已經(jīng)能很好的完成全球覆蓋，商業(yè)上可以支持其運(yùn)營(yíng)，繼續(xù)部署衛(wèi)星帶來(lái)的邊際收益并不明顯。而III期的衛(wèi)星數(shù)量幾乎是I期和II期的兩倍，邊際收益和邊際成本的比例很低。特別是，如果前期4485枚衛(wèi)星的建設(shè)出現(xiàn)延誤，那么這7512枚衛(wèi)星很可能淪為紙上談兵。筆者猜測(cè)，III期更像是馬斯克跑馬圈地，搶占頻率資源的籌碼。真正的星座數(shù)量應(yīng)該是根據(jù)市場(chǎng)情況而漸進(jìn)調(diào)整的。實(shí)際部署數(shù)量最終會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)遠(yuǎn)小于12000枚的平衡點(diǎn)上。

SpaceX曾表示將衛(wèi)星造價(jià)控制在50萬(wàn)美元/枚。2020年2月，馬斯克表示“目前衛(wèi)星成本要比將其送入軌道的成本低”。筆者估計(jì)目前的獵鷹火箭的成本約3500-4500萬(wàn)美元，據(jù)此測(cè)算，衛(wèi)星的地面交付成本為60萬(wàn)-80萬(wàn)美元，在軌交付的成本在120萬(wàn)美元以上。成本未來(lái)仍會(huì)有一定的下降空間，但基于前文分析的發(fā)射成本已難以大幅下降，衛(wèi)星生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)及學(xué)習(xí)曲線的優(yōu)勢(shì)已有很好的發(fā)揮，未來(lái)5年的極限成本難以低于100萬(wàn)美元。筆者判斷，完成I期空間段投資應(yīng)在20億美元以上，完成II期空間段總投資需50億美元以上。即便未來(lái)成本下降，完成所有12000枚衛(wèi)星的部署也需要120億美元以上。偶爾傳出的星座要擴(kuò)大到3萬(wàn)枚或4萬(wàn)枚的消息，從經(jīng)濟(jì)角度看，令人難以置信。

在空間段建設(shè)的同時(shí)，SpaceX還需同步進(jìn)行地面系統(tǒng)的建設(shè)。SpaceX于2019年2月向FCC申報(bào)了100萬(wàn)個(gè)終端和24個(gè)地面站建設(shè)的許可。地面站的建設(shè)，還面臨海外落地等協(xié)調(diào)工作。SpaceX很可能把測(cè)控設(shè)置于美國(guó)本土，關(guān)口站選址采用先易后難，先本土，后其他，邊運(yùn)營(yíng)，邊建設(shè)的方式，以化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力。

Starlink系統(tǒng)從方案提出到測(cè)試衛(wèi)星發(fā)射歷經(jīng)3年時(shí)間，從測(cè)試衛(wèi)星到首批衛(wèi)星組網(wǎng)歷時(shí)1年零3個(gè)月，此后便開始了高速組網(wǎng)的歷程，相較于其他提出低軌寬帶星座的企業(yè)可謂是后發(fā)先至。

Starlink系統(tǒng)從整個(gè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)建設(shè)方案的變化來(lái)說，可以發(fā)現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì)：

1、整個(gè)系統(tǒng)衛(wèi)星數(shù)量逐步增加，從一期4408顆衛(wèi)星（原計(jì)劃4425顆），到二期7518顆衛(wèi)星，目前正在申請(qǐng)的三期已經(jīng)多達(dá)30000顆衛(wèi)星，衛(wèi)星數(shù)量的增加另一方面也代表了系統(tǒng)容量的逐漸提升；

2、使用頻率越來(lái)越高，一期使用Ku/Ka波段，二期使用V波段，目前正在申請(qǐng)的三期建設(shè)使用E波段，利用未來(lái)可能的利用頻率對(duì)其他國(guó)家/企業(yè)進(jìn)行卡位；

3、軌道越來(lái)越低，最初申請(qǐng)一期時(shí)，軌道位于1100公里至1325公里間，2018年11月將其中1584顆衛(wèi)星降低至550km，2020年4月將剩余2824顆衛(wèi)星軌道降低至540-570公里間；二期大幅降低軌道高度，低至340km。

軌道高度的降低一方面反映了Starlink對(duì)于系統(tǒng)低延時(shí)的極致追求，不僅提高了用戶使用體驗(yàn)，可以流暢游玩網(wǎng)絡(luò)游戲，而且低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)超低延時(shí)，有望被美國(guó)納入數(shù)字農(nóng)村機(jī)會(huì)基金（Rural Digital Opportunity Fund）的供應(yīng)商中（一期160億美金，二期44億美金，要求網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商的用戶使用延時(shí)低于100ms），進(jìn)而令農(nóng)村地區(qū)平民使用衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)時(shí)獲得一定的補(bǔ)貼，相對(duì)于高軌HTS（高通量衛(wèi)星）運(yùn)營(yíng)商取得了用戶體驗(yàn)和用戶使用成本的雙重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；另一方面軌道降低可以使全部衛(wèi)星迅速離軌，避免產(chǎn)生太空垃圾，滿足監(jiān)管要求。

2020年3月30日，著名低軌通信星座運(yùn)營(yíng)商一網(wǎng)公司（Oneweb）突然在美國(guó)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。Oneweb被視為傳統(tǒng)GEO衛(wèi)星技術(shù)和商業(yè)模式的顛覆者，長(zhǎng)期以來(lái)得到了軟銀、富達(dá)、國(guó)際通信衛(wèi)星公司、非洲國(guó)家政府的背書支持。其申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的消息震驚了業(yè)界。聯(lián)想到不久前另一名氣稍遜的星座-LeoSat的破產(chǎn)，人們難免把目光投向了另一著名低軌通信星座-太空探索公司（SpaceX）的“星鏈”（StarLink）。StarLink及其代表的低軌星座的未來(lái)如何發(fā)展。

Oneweb，以及任何一個(gè)走到破產(chǎn)地步的公司都在以不同的劇本講述同一個(gè)故事-金錢的故事。能讓公司破產(chǎn)不外乎四個(gè)字-入不敷出。當(dāng)我們分析StarLink的未來(lái)時(shí)，也只能從經(jīng)濟(jì)角度入手。建設(shè)階段的StarLink資金來(lái)源只有外部融資。談及SpaceX的融資，則必須了解一下SpaceX的業(yè)務(wù)布局及StarLink在Space X整體布局中所扮演的角色。

按照馬斯克的設(shè)計(jì)，SpaceX由四項(xiàng)業(yè)務(wù)組成，按建設(shè)的時(shí)間順序依次為：獵鷹火箭、龍飛船、StarLink星座、星艦。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，這四項(xiàng)業(yè)務(wù)分布于不同環(huán)節(jié)，互相呼應(yīng)，發(fā)揮著不同的作用。這符合馬斯克的風(fēng)格：這位從電子支付起家的大亨，橫跨太陽(yáng)能發(fā)電、電動(dòng)汽車、航天等眾多領(lǐng)域。在航天領(lǐng)域，Space X似乎在采用全產(chǎn)業(yè)鏈模式，試圖打通從制造，運(yùn)營(yíng)，再到終端設(shè)備的各個(gè)環(huán)節(jié)。至少，在通信管道硬件領(lǐng)域，SpaceX在全部環(huán)節(jié)均有布局。

獵鷹火箭

顯然，四項(xiàng)業(yè)務(wù)的地位各不相同。長(zhǎng)子獵鷹火箭風(fēng)頭正勁，但全球發(fā)射服務(wù)市場(chǎng)一般難以超過50億美元，具有明顯的天花板效應(yīng)，況且，作為2019年全球發(fā)射次數(shù)最多的中國(guó)市場(chǎng)，不會(huì)有獵鷹火箭的機(jī)會(huì)；美國(guó)為了維持正常的競(jìng)爭(zhēng)格局，也明確表示需要保留2-4家發(fā)射服務(wù)商。這使得獵鷹火箭的相對(duì)市場(chǎng)份額已經(jīng)不存在太好的增長(zhǎng)前景。留給獵鷹的潛在增長(zhǎng)只有發(fā)射成本的繼續(xù)降低和總的市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，然而隨著重復(fù)使用技術(shù)的穩(wěn)定以及全球經(jīng)濟(jì)的下滑，兩者的潛力都很有限。從長(zhǎng)期來(lái)看，獵鷹對(duì)SpaceX的貢獻(xiàn)不會(huì)再有增長(zhǎng)太大的潛力，目前已經(jīng)接近成熟期。

 龍飛船

Space X的次子是龍飛船。截至2020年1月19日，相關(guān)合同已經(jīng)完成了21次飛行，另外還有10次任務(wù)排期準(zhǔn)備中。龍飛船是NASA在航天飛機(jī)退役后執(zhí)行空間站人員和物資補(bǔ)給的“商業(yè)軌道運(yùn)輸服務(wù)(COTS)計(jì)劃”的一部分。這一項(xiàng)目的客戶目前只有國(guó)際空間站，市場(chǎng)容量比獵鷹火箭更加有限。NASA在2020年3月27日宣布將登月的補(bǔ)給飛行任務(wù)合同授予Space X，但寄希望于NASA的這類業(yè)務(wù)充其量只能是保持平穩(wěn)。如果說獵鷹火箭是通過成本優(yōu)勢(shì)取得市場(chǎng)份額，具有一定的商業(yè)效率，那么無(wú)論是龍飛船還是探月補(bǔ)給合同，更多的是NASA扶植競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)物，其未來(lái)更多的依賴國(guó)家預(yù)算，而非商業(yè)市場(chǎng)需求。由于這一市場(chǎng)的有限容量和商業(yè)效率的不足，龍飛船業(yè)務(wù)難以有機(jī)的成長(zhǎng)壯大。

StarLink

按照初步規(guī)劃，Starlink是由分布在1100公里和550公里、340公里三個(gè)軌道面上的12000顆衛(wèi)星組成的通信星座。其中1100公里軌道配置約7500顆衛(wèi)星，其他軌道配置約4500顆衛(wèi)星，旨在為全球尚未接入互聯(lián)網(wǎng)的用戶提供寬帶服務(wù)。衛(wèi)星結(jié)合關(guān)口站可以支持單星20Gbps的下載速度。星座全球覆蓋，使用Ku、Ka頻段對(duì)地連接，并配置激光頻段的星間鏈路。衛(wèi)星計(jì)劃于2020/2021年開始在北美地區(qū)運(yùn)營(yíng)。不同于StarLink的其他三項(xiàng)業(yè)務(wù)，StarLink的市場(chǎng)是尚未接入互聯(lián)網(wǎng)的消費(fèi)寬帶市場(chǎng)。按照馬斯克的判斷，僅僅接入服務(wù)留給StarLink的市場(chǎng)空間就高達(dá)300億美元/年，再考慮到附著其上的增值服務(wù)、終端制造、內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，與特斯拉汽車的結(jié)合前景等概念，StarLink給投資者以巨大的想象空間。

 星艦

SpaceX的幼子是星艦。向火星移民，拓展人類生存空間是馬斯克宣稱的SpaceX終極目標(biāo)。經(jīng)過馬斯克多年的努力宣傳，星艦似乎已成為承載人類希望的諾亞方舟。按照設(shè)想，星艦分為載人和貨運(yùn)兩種型號(hào)，具有9米*22米的史上最大整流罩，除了向火星運(yùn)貨運(yùn)人之外，還具有其他大型深空載荷的運(yùn)載能力。這代表了極大的技術(shù)難度（風(fēng)險(xiǎn)）。截至2020年3月的三次船體壓力試驗(yàn)均未成功，是這一風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。據(jù)不同的機(jī)構(gòu)估計(jì)，將一個(gè)人送往火星并支撐其生存的成本約需480億-1200億美元。難以想象會(huì)有什么客戶負(fù)擔(dān)得起這樣的價(jià)格。歷史上的無(wú)數(shù)案例已經(jīng)證明，由于市場(chǎng)需求難以支持龐大的成本，收益和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)不匹配，星艦這類技術(shù)難度過高、價(jià)格過高的產(chǎn)品難以市場(chǎng)化、商業(yè)化。試問，有多少富人愿意去火星上渡過余生？有哪個(gè)深空探測(cè)的大型航天器任務(wù)是市場(chǎng)化的？從投資的角度，星艦的前景比太空旅游還缺乏想象力。盡管如此，SpaceX從2002年成立開始，歷經(jīng)多輪融資，2020年的最新估值已經(jīng)達(dá)360億美元。我們認(rèn)為，吸引投資的部分原因來(lái)自于理想與情懷。畢竟，除了利潤(rùn)回報(bào)，詩(shī)與遠(yuǎn)方的情懷也會(huì)讓一些投資者心動(dòng)，然而，最主要的原因還是SpaceX的核心業(yè)務(wù)-StarLink。

Space X公司的融資來(lái)源可以概括為權(quán)益融資、合同融資、債務(wù)融資三類。前兩類是支撐Space X公司近年發(fā)展的主要資金來(lái)源。

（1）權(quán)益融資

權(quán)益融資是公司資金的首要來(lái)源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，Space X公司自2002年成立以來(lái)，已經(jīng)完成了11輪融資。募集金額42.1億美元。截至2020年3月公司估值為360億美元。

具體情況如下：

 （2） 項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是Space X公司的第二重要資金來(lái)源。Space X公司按簽約及履約工作節(jié)點(diǎn)收取項(xiàng)目合同款。Space X目前的合同收款項(xiàng)目為兩類：獵鷹火箭發(fā)射及龍?zhí)沾蝿?wù)。

已完成履約的發(fā)射服務(wù)任務(wù)共計(jì)66次：5次獵鷹I型（含2次試驗(yàn)發(fā)射），58次獵鷹9型（含1次試驗(yàn)發(fā)射，4次本公司的STARLINK項(xiàng)目），3次獵鷹重型（含一次試驗(yàn)發(fā)射）。按照目前了解到的發(fā)射價(jià)格-獵鷹I型600-1100萬(wàn)美元(根據(jù)載荷重量和軌道高度，以及復(fù)用情況)，獵鷹9號(hào)5000-6200萬(wàn)美元（早期便宜些），獵鷹重型9000萬(wàn)美元-估算這些項(xiàng)目合計(jì)收款約35億美元左右。去除自身的4次StarLink任務(wù)，估計(jì)項(xiàng)目款對(duì)融資的貢獻(xiàn)約為33億美元左右。

（2）    龍飛船項(xiàng)目

        龍飛船項(xiàng)目共計(jì)五項(xiàng)，簽約情況如下表所示

已經(jīng)執(zhí)行的情況如下表所示：

其中DEMO部分（3.96億美元）全部執(zhí)行完畢，CRS部分執(zhí)行完畢20次飛行，比原計(jì)劃的12次超額完成，估算取得合同款27億美元，載人測(cè)試飛行一次，估算為1.5億美元，CCDev2全部執(zhí)行完畢（0.75億美元），CCicap尚未執(zhí)行。合計(jì)完成了約34億美元的合同。

（3）    手握訂單，尚未執(zhí)行（不含StarLink）

    不含StarLink任務(wù)，Space X共持有27.5億美元的待履約訂單。如果按照平均50%的進(jìn)度付款比例，待執(zhí)行合同約可貢獻(xiàn)14億美元的融資額度。

SpaceX也嘗試獲得銀行信貸來(lái)支持自身業(yè)務(wù)發(fā)展。2018年11月8日，有媒體報(bào)道SpaceX公司與銀行就一筆7.5億美元的貸款達(dá)成協(xié)議，后又將金額降低至2.5億美元。

梳理以上融資信息可以看出，Space X的主要資金來(lái)源是股東的權(quán)益投資和項(xiàng)目款融資。估計(jì)兩項(xiàng)融資合計(jì)約120-130億美元。此外，公司與銀行也就一些信貸額度達(dá)成協(xié)議。但由于Space X公司的較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，貸款難以成為公司的主要融資手段。未來(lái)的融資可能繼續(xù)以權(quán)益和項(xiàng)目融資為主。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》2017年1月13日披露的一份SpaceX內(nèi)部財(cái)務(wù)文件顯示，2015年6月的失敗，再加上后面幾個(gè)月的發(fā)射推遲，導(dǎo)致SpaceX2015年度虧損25億美元，營(yíng)收下降6%，此前幾年SpaceX雖然獲得許多訂單，但是獲得的利潤(rùn)微乎其微，可以說SpaceX的家底很?。〒?jù)SpaceX對(duì)這份報(bào)道的回應(yīng)，此時(shí)SpaceX有10億美元的現(xiàn)金流）。

《華爾街日?qǐng)?bào)》回顧了SpaceX公司2011年至2015年底的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，并做出了對(duì)未來(lái)十年的預(yù)測(cè)。SpaceX公司發(fā)射服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)收只能保持平穩(wěn)，而大幅營(yíng)收還是需要靠StarLink的運(yùn)營(yíng)。目前StarLink的建設(shè)剛剛開始、而星艦也需要巨大的研發(fā)投資，未來(lái)Space X仍會(huì)面臨巨大的融資需求。

Space X的資金主要有以下用途：1、設(shè)施設(shè)備投資: 總部和火箭工廠的建設(shè)、衛(wèi)星研制設(shè)施投資、分布于全國(guó)的5個(gè)區(qū)域辦事處、 測(cè)試和發(fā)射系統(tǒng)復(fù)用拆卸設(shè)施、飛行測(cè)控中心、 新建發(fā)射場(chǎng)、龍飛船發(fā)射場(chǎng)租用；2、研發(fā)開支；3運(yùn)營(yíng)成本。

（1）、 設(shè)施設(shè)備投資

（1）    總部和火箭工廠的建設(shè)

位于加州霍桑。工廠主要承擔(dān)發(fā)動(dòng)機(jī)、箭體、衛(wèi)星、航電、軟件的生產(chǎn)、組裝和測(cè)試?；羯９S是Space X最主要的生產(chǎn)基地。周邊還分布了大量的供應(yīng)商。

（2）    衛(wèi)星研制設(shè)施投資

位于西雅圖。承擔(dān)StarLink衛(wèi)星的生產(chǎn)。滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)下?lián)碛泄蛦T1000人左右。

（3）    分布于全國(guó)的5個(gè)區(qū)域辦事處

分別位于西雅圖、休斯頓、弗吉尼亞的錢德利以及華盛頓。

（4）    測(cè)試和發(fā)射系統(tǒng)復(fù)用拆卸設(shè)施

位于德州麥格雷戈(McGregor)的工廠負(fù)責(zé)火箭的研發(fā)、測(cè)試、復(fù)用火箭的清洗和維修；

租用位于新墨西哥州的商用太空港用于火箭的組裝和拆解。

（5）    飛行測(cè)控中心

租用卡納維拉爾角發(fā)射場(chǎng)的40號(hào)工位用于低軌衛(wèi)星發(fā)射；

租用卡納維拉爾角的13號(hào)工位，將其改裝為著陸區(qū)；

租用范登堡空軍基地4E工位，用于極軌衛(wèi)星和獵鷹重型火箭的發(fā)射。

（6）    新建發(fā)射場(chǎng)

位于德州布朗斯維爾(Brownsville)。

（7）    龍飛船發(fā)射場(chǎng)租用

租用佛羅里達(dá)肯尼迪航天中心39A工位，用于龍飛船任務(wù)。

 （2）、 研發(fā)開支

2011年馬斯克表示SpaceX在獵鷹9火箭和龍?zhí)沾目傃邪l(fā)開支為8-10億美元。按筆者理解，這一數(shù)字應(yīng)該包括了相關(guān)生產(chǎn)研制設(shè)施的投資。推測(cè)此后的研發(fā)成本集中于StarLink和星艦系統(tǒng)、以及獵鷹重型火箭。目前還沒有進(jìn)一步的信息估算SpaceX公司的總研發(fā)成本。

（3）、運(yùn)營(yíng)成本

主要為人員薪酬、生產(chǎn)制造成本、市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)用等。目前SpaceX員工人數(shù)約6000人，但在初期幾年，人數(shù)遠(yuǎn)小于此數(shù)字。據(jù)悉，在SpaceX快速擴(kuò)張前，平均每年人員的薪酬成本約為5000萬(wàn)美元/年。

（4）、資金去向小結(jié)

由于SpaceX公布的信息有限，暫時(shí)難以估算公司的各項(xiàng)成本。但媒體報(bào)道的如下信息或者可以管中窺豹，對(duì)其資金情況猜測(cè)一二：

“公司自2002年成立以來(lái)，到2010財(cái)年的總支出不到8億美元，其中包括獵鷹1號(hào)、獵鷹9號(hào)和龍飛船的全部研發(fā)成本。這8億美元中包括在范登堡、卡納維拉爾角和夸賈林山建造發(fā)射場(chǎng)的費(fèi)用，以及每年最多可支持12次獵鷹9號(hào)和龍飛船任務(wù)的公司制造設(shè)施的費(fèi)用。這個(gè)總數(shù)還包括5次獵鷹1號(hào)飛行、兩次獵鷹9號(hào)飛行和一次龍的往返飛行的費(fèi)用?！?（http://www.spaceref.com/news/viewpr.html?pid=33457）

“獵鷹9號(hào)運(yùn)載火箭從一張白紙發(fā)展到四年半來(lái)的首次發(fā)射，花費(fèi)了3億多美元?！保ㄍ希?/p>

“自2007年以來(lái)，盡管雇員人數(shù)大幅增長(zhǎng)，重大基礎(chǔ)設(shè)施和運(yùn)營(yíng)投資也在增加，但SpaceX每年都在盈利。我們的旅客名單上有40多個(gè)航班，收入超過30億美元?！保ㄍ希?/p>

“2015年6月的失敗，再加上后面幾個(gè)月的發(fā)射推遲，導(dǎo)致SpaceX2015年度虧損25億美元，營(yíng)收下降6%，此前幾年SpaceX雖然獲得許多訂單，但是獲得的利潤(rùn)微乎其微，可以說SpaceX的家底很薄（據(jù)SpaceX對(duì)這份報(bào)道的回應(yīng)，此時(shí)SpaceX有10億美元的現(xiàn)金流）?！保ā度A爾街日?qǐng)?bào)》2017.7.13）

對(duì)此，我們有如下一些基本判斷：

（1）愿意投資SpaceX公司的機(jī)構(gòu)還有很多，SpaceX的融資前景較為樂觀。

正如華爾街某投資機(jī)構(gòu)所說“SpaceX是全球最受歡迎的預(yù)IPO（pre-IPO）科技公司之一。我在全世界的每個(gè)地方接觸的投資者，包括個(gè)人、家族基金、對(duì)沖基金、主權(quán)財(cái)富基金或私人股本，幾乎所有人都想?yún)⑴c到SpaceX中。幾乎所有投資者都表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)。”，

SpaceX總裁格溫·肖特韋爾在2018年5月接受CNBC采訪時(shí)也表示：“我們對(duì)誰(shuí)能夠投資公司非常挑剔，我們希望投資者有耐心，也希望投資者對(duì)我們?cè)噲D做的事情有興奮?！?/p>

 （2）Space X的融資緊迫性較大

馬斯克在2020年的衛(wèi)星大會(huì)上已經(jīng)提出“活下去，不破產(chǎn)”作為公司未來(lái)幾年的首要目標(biāo)。可能一定程度上反應(yīng)了公司的資金壓力。如前文分析，SpaceX目前能夠貢獻(xiàn)收入的業(yè)務(wù)只有龍飛船和發(fā)射服務(wù)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)前景并不樂觀。未來(lái)的StarLink和星艦計(jì)劃都有巨大的資金需求。累計(jì)的120-130億美元融資似乎所剩不多。

（3）未來(lái)融資會(huì)繼續(xù)以PE融資為主，短期內(nèi)難以走上IPO之路。

      SpaceX四項(xiàng)業(yè)務(wù)的主力是StarLink。而StarLink目前前景不明。其余三項(xiàng)業(yè)務(wù)并不具備支持目前估值的合理性，很難取得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。筆者判斷，至少在未來(lái)5年內(nèi)，SpaceX難以通過IPO進(jìn)行融資。

三、Starlink商業(yè)模式分析

  

   

StarLink商業(yè)畫布

StarLink一直沒有公布市場(chǎng)計(jì)劃，但公司高層多次對(duì)目標(biāo)用戶和服務(wù)定價(jià)發(fā)表過看法。例如，2019年5月，馬斯克表示：“StarLink不會(huì)取代傳統(tǒng)的地面電信網(wǎng)絡(luò)”；“將與電信公司達(dá)成良好合作，因?yàn)樗采w到了人口稀少的地區(qū)。SpaceX 正在與可能的戰(zhàn)略合作伙伴進(jìn)行談判，例如電信公司”；“StarLink的目標(biāo)市場(chǎng)為大型電信公司的4G/5G服務(wù)未能覆蓋的地區(qū)，例如人口密度低的農(nóng)村和海事、航空市場(chǎng)。這些用戶占總?cè)藬?shù)的3%左右?！?；2019年10月，公司的另一高層表示“StarLink的月費(fèi)將定在80美元以下”。

很多人認(rèn)為Starlink系統(tǒng)過于龐大，超過過往發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量的總和，SpaceX無(wú)法按照監(jiān)管要求按時(shí)完成部署。本節(jié)針對(duì)Starlink系統(tǒng)建設(shè)方案的可行性進(jìn)行論述。

目前Starlink系統(tǒng)建設(shè)方案分為兩個(gè)階段，第一階段位于550公里的4408顆衛(wèi)星計(jì)劃在2024年3月建設(shè)整個(gè)系統(tǒng)50%，2027年3月全部建設(shè)完成。第二階段位于340公里的7718顆衛(wèi)星計(jì)劃在2024年11月建設(shè)完成50%，2027年11月全部建設(shè)完成。

為了便于計(jì)算我們假設(shè)，忽略2019年已發(fā)射的120顆衛(wèi)星，從2020年初開始建設(shè)，在2024年底發(fā)射50%，在2027年底全部建設(shè)完畢。Starlink星座系統(tǒng)發(fā)射方案如下：

前五年每年發(fā)射1193顆衛(wèi)星，使用20枚火箭，在2024年底在軌衛(wèi)星數(shù)量到達(dá)5965顆。目前雷德蒙德衛(wèi)星工廠的產(chǎn)能達(dá)到每天6顆衛(wèi)星，一個(gè)月產(chǎn)能達(dá)到120顆衛(wèi)星。按照這個(gè)數(shù)據(jù)估算全年衛(wèi)星產(chǎn)能可以達(dá)到1440顆，完全可以滿足第一階段建設(shè)。至于火箭產(chǎn)能方面，2020年上半年在疫情影響下，SpaceX發(fā)射數(shù)量依然達(dá)到10枚火箭，可見全年發(fā)射20枚火箭對(duì)于SpaceX來(lái)說不是很大的障礙。

第二階段每年除了需要發(fā)射1987顆衛(wèi)星（星座剩余50%），2020年發(fā)射的衛(wèi)星由于壽命原因，需要補(bǔ)網(wǎng)1193顆衛(wèi)星，因此第二階段需要每年發(fā)射3180顆衛(wèi)星。類似的需要每年需要33枚火箭的產(chǎn)能。按照目前的情況看，衛(wèi)星和火箭的產(chǎn)能無(wú)法滿足這個(gè)需求。因此預(yù)計(jì)SpaceX在2025年以前需要進(jìn)一步擴(kuò)大衛(wèi)星與火箭的產(chǎn)能。

綜上，依照SpaceX目前的能力，可以充分滿足Starlink當(dāng)前的建設(shè)需求，但需要在2025年前擴(kuò)大產(chǎn)能，以滿足2025年開始每年3180顆衛(wèi)星的需求。

我們估計(jì)下面的應(yīng)用場(chǎng)景將是StarLink的典型服務(wù)對(duì)象包括：1.偏遠(yuǎn)地區(qū)的寬帶接入;2. 通信運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng);3.航空和海事、鐵路寬帶;4.軍用及政府市場(chǎng);5.車聯(lián)網(wǎng);6. 企業(yè)寬帶接入;7. 其他小眾市場(chǎng)等。

1.      偏遠(yuǎn)地區(qū)的寬帶接入：StarLink的初心，最大的價(jià)值所在。按照馬斯克的估算，這一市場(chǎng)約占全部人口的3%。市場(chǎng)規(guī)模約300億美元。但這一市場(chǎng)并不樂觀：首先，目前還未接入寬帶的市場(chǎng)往往是最不發(fā)達(dá)地區(qū)，收入較低。StarLink 80美元/月的定價(jià)和消費(fèi)能力不符，交集只是北美等發(fā)達(dá)國(guó)家的稀路由農(nóng)村市場(chǎng)，但這一市場(chǎng)已被HTS運(yùn)營(yíng)商占據(jù)了較大部分。更大的非洲、南亞、東南亞市場(chǎng)必須繼續(xù)降低價(jià)格。其次，城市化是全球的大趨勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，農(nóng)村邊遠(yuǎn)地區(qū)的人口減少不可避免。長(zhǎng)期看，這一市場(chǎng)呈萎縮趨勢(shì)。StarLink不得不面臨一種困難局面：經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)時(shí)有需求，但用不起。經(jīng)濟(jì)發(fā)展后，人口進(jìn)入城市，會(huì)舍棄StarLink而使用更加便宜方便的地面網(wǎng)絡(luò)。第三，即便是邊遠(yuǎn)市場(chǎng)，其人口分布也是不均勻的，GEO衛(wèi)星的backhaul方案、HTS衛(wèi)星的社區(qū)Wi-Fi可按照人口密度選擇覆蓋，更具成本優(yōu)勢(shì)。

澳大利亞已經(jīng)完全覆蓋，包括海上島嶼。

2.      運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)：稀路由區(qū)域的backhaul業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)衛(wèi)星與地面網(wǎng)絡(luò)融合的典型應(yīng)用。模式成熟，市場(chǎng)較大。根據(jù)NSR的統(tǒng)計(jì)，未來(lái)5年的復(fù)合增長(zhǎng)率可望達(dá)到20%。SpaceX不會(huì)放過這塊肥肉，然而將會(huì)面臨GEO運(yùn)營(yíng)商的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

3.      航空和海事、鐵路寬帶：航空和海事寬帶是方興未艾的藍(lán)海市場(chǎng)。NSR預(yù)計(jì)到 2025 年全球機(jī)載客艙寬帶接入市場(chǎng)達(dá) 46.5 億美元，年均增長(zhǎng)率23%。根據(jù) APSCC（衛(wèi)星通訊委員會(huì)）的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前的海上產(chǎn)業(yè)包括80000 艘商船，郵輪和政府船只，370萬(wàn)艘漁船，以及 1400 多個(gè)海上石油鉆井平臺(tái)。2023 年配備高通量衛(wèi)星終端的遠(yuǎn)洋船舶數(shù)量將快速增長(zhǎng)到 22000 艘，總帶寬需求將有望超過150Gbps，并在之后幾年繼續(xù)快速增長(zhǎng)。鐵路寬帶有所遜色：全球最大的鐵路市場(chǎng)中國(guó)和印度，前者StarLink難以落地，后者與地面網(wǎng)絡(luò)相比并無(wú)太大優(yōu)勢(shì)，對(duì)StarLink的收入難以形成貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)航空和海事市場(chǎng)將會(huì)成為StarLink的主要市場(chǎng)之一。在這一市場(chǎng)，低軌星座以帶寬大，覆蓋廣的特點(diǎn)可望形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4.      軍用及政府市場(chǎng)：StarLink設(shè)有星間鏈路，較少依賴境外關(guān)口站，測(cè)控站在美國(guó)本土。這些技術(shù)特點(diǎn)對(duì)美國(guó)軍方具有特別吸引力。2019年9月-11月，首批組網(wǎng)衛(wèi)星一就位，美空軍即展開了通訊試驗(yàn)。考慮到歷史上銥星星座和美軍的關(guān)系，美軍成為StarLink的用戶不會(huì)讓人感到意外。但另一方面，承載美軍業(yè)務(wù)將使StarLink帶上特別的政治標(biāo)簽，這對(duì)公司在歐洲、亞洲的政府市場(chǎng)開發(fā)會(huì)帶來(lái)微妙的壓力。

5.      車聯(lián)網(wǎng)：業(yè)界一直對(duì)把特斯拉汽車與StarLink綁定寄予厚望。但筆者對(duì)司機(jī)們開車上網(wǎng)的需求是存疑的。當(dāng)然，車聯(lián)網(wǎng)絕不僅僅是瀏覽網(wǎng)站。把StarLink和物聯(lián)網(wǎng)的概念相結(jié)合，拓展更多的應(yīng)用，是這一業(yè)務(wù)的希望所在。

6.      企業(yè)寬帶接入：石油開采、時(shí)延要求高的小眾市場(chǎng)-金融，電子游戲、遠(yuǎn)程醫(yī)療和教育等。根據(jù)GEO衛(wèi)星市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)寬帶市場(chǎng)占全部衛(wèi)星業(yè)務(wù)收入的5%-10%之間，我們可以合理推測(cè)該市場(chǎng)對(duì)低軌星座的最終成敗不會(huì)有重要影響。

7.      其他小眾市場(chǎng)：科考、探險(xiǎn)、應(yīng)急救災(zāi)、重要網(wǎng)絡(luò)的備份等。在對(duì)StarLink生死存亡最重要的2021-2025年里，這些業(yè)務(wù)難當(dāng)大任。

筆者認(rèn)為，上述前四類市場(chǎng)對(duì)StarLink至關(guān)重要。總體看，StarLink傾向于將自己定位為地面電信網(wǎng)絡(luò)的補(bǔ)充，著眼于大型電信公司未服務(wù)的市場(chǎng)，避免與之展開正面競(jìng)爭(zhēng)。但對(duì)于航空、海事、農(nóng)村等新興細(xì)分市場(chǎng)，StarLink意在成為主要玩家。簡(jiǎn)言之，StarLink定位于增量市場(chǎng)，對(duì)存量市場(chǎng)可能采取與大型電信公司合作的戰(zhàn)略。

在商業(yè)模式上，大型電信公司大都采用電話+寬帶+增值業(yè)務(wù)一攬子打包的方式，以硬件免費(fèi)或低價(jià)切入市場(chǎng)，以客戶粘性固化市場(chǎng)，以服務(wù)費(fèi)作為主要利潤(rùn)來(lái)源。筆者判斷StarLink也將采用這種模式。但是，StarLink的終端為自制，技術(shù)難度大，通用性差，產(chǎn)量較小，成本控制比較困難。空間段成本已經(jīng)不低，如果不能有效降低地面站和終端硬件成本，將給StarLink的運(yùn)營(yíng)造成困難。有鑒于此，StarLink一直把低成本終端的研制作為公司的重要工作。

由于市場(chǎng)、星座成本等信息的模糊，特別是StarLink的從制造到運(yùn)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，目前預(yù)測(cè)StarLink的經(jīng)濟(jì)性是困難的。

盡管如此，筆者拋磚引玉，猜測(cè)幾個(gè)影響StarLink經(jīng)濟(jì)性的因素：

1.     補(bǔ)星和折舊。維持一個(gè)4485枚、壽命5年的星座，僅年度折舊成本即高達(dá)10億美元以上（以每年補(bǔ)網(wǎng)20%-900枚衛(wèi)星計(jì)），遠(yuǎn)大于15年壽命、2-3枚衛(wèi)星的HTS運(yùn)營(yíng)商。StarLink需要多得多的用戶數(shù)量才能生存。

2.      用戶數(shù)量。一個(gè)可以對(duì)標(biāo)的對(duì)象是ViaSat。歷經(jīng)近10年的發(fā)展，其2019年的固定寬帶用戶數(shù)量是58.6萬(wàn)。StarLink按照全球3%的人口，每個(gè)終端服務(wù)5人，2025年市場(chǎng)份額10%的假設(shè)去估算用戶數(shù)量的話，估計(jì)2025年為400萬(wàn)。事實(shí)上，這一數(shù)字可能過于樂觀-中國(guó)市場(chǎng)不會(huì)對(duì)其開放，印度的人口密度和自然條件并不適合StarLink，歐洲沒有市場(chǎng)，美洲已被HughesNet、ViaSat捷足先登。其最大的市場(chǎng)還是10億人口的非洲和6億人口的東南亞。筆者相信，ViaSat的成本遠(yuǎn)小于StarLink。面對(duì)HTS運(yùn)營(yíng)商，低軌星座的勝算并不大。

3.      運(yùn)營(yíng)成本。NSR統(tǒng)計(jì)2017年的GEO運(yùn)營(yíng)商的平均EBITDA是76%。即運(yùn)營(yíng)成本約占收入的24%。就SpaceX整個(gè)公司看，研發(fā)設(shè)施建設(shè)已完成；火箭、龍飛船、衛(wèi)星等產(chǎn)品已基本定型。研發(fā)的繼續(xù)投入應(yīng)該有限。后續(xù)主要成本是制造等變動(dòng)成本。另外關(guān)口站建設(shè)組網(wǎng)、市場(chǎng)開發(fā)等也需要大量投資。作為初創(chuàng)公司，StarLink的EBITDA將顯著低于行業(yè)平均值。過去幾年，HTS運(yùn)營(yíng)商ViaSat遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸納斯達(dá)克指數(shù)，如果不能證明自己的盈利能力，StarLink在資本市場(chǎng)的估值和融資不排除面臨困難的可能。

4.      終端設(shè)備的銷售。對(duì)StarLink系統(tǒng)的終端，特別是海事、航空、企業(yè)網(wǎng)等2B業(yè)務(wù)，設(shè)備會(huì)采用收費(fèi)模式。這樣的話，StarLink還將具有設(shè)備制造商的性質(zhì)，創(chuàng)造了另外一個(gè)收入來(lái)源。除了為自己生產(chǎn)設(shè)備，StarLink的生產(chǎn)部門有可能將制造技術(shù)和能力外溢。對(duì)設(shè)備制造業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)目前難以估計(jì)，但無(wú)疑是StarLink整體戰(zhàn)略的重要組成部分。

5.      現(xiàn)金流。事關(guān)StarLink生死存亡的直接指標(biāo)。2020-2025年是其投資高峰，特別是2024 -2025年，補(bǔ)網(wǎng)衛(wèi)星和組網(wǎng)衛(wèi)星疊加；地面站的大規(guī)模建設(shè)及市場(chǎng)開發(fā)、初期運(yùn)營(yíng)疊加，而銷售收入又不會(huì)很大，是其生死存亡的關(guān)鍵期。如前文分析，StarLink屆時(shí)具有迫切的融資需求。StarLink的未來(lái)和挑戰(zhàn)

StarLink作為眾多低軌互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的佼佼者，其成就有目共睹，是目前最接近成功的一家。即便如此，展望未來(lái)五年，筆者對(duì)其發(fā)展前景仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。理由如下：

1.      新冠疫情的影響很可能使全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)幾年陷入衰退。中美兩國(guó)近期的爭(zhēng)執(zhí)使經(jīng)濟(jì)全球化的前景略顯暗淡。一個(gè)覆蓋全球的衛(wèi)星星座是否能順利融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、盈利，在很大程度上依賴各國(guó)的良好合作和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。遺憾的是，StarLink似乎生不逢時(shí)。

2.      StarLink成本負(fù)擔(dān)較重，這源于龐大的星座規(guī)模、較短的在軌壽命。對(duì)全球無(wú)差別的覆蓋既是技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，也意味著商業(yè)上的低效和浪費(fèi)。目前HTS衛(wèi)星已經(jīng)提出了100萬(wàn)美元/Gbps的成本目標(biāo)，而壽命是StarLink的三倍，完成對(duì)非洲、東南亞等主要市場(chǎng)的覆蓋可能只需要2-3枚。二者的成本可能相差10倍以上。StarLink面對(duì)HTS運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)未必有勝算。

3.      StarLink聚焦的邊遠(yuǎn)、欠發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)消費(fèi)能力有限，長(zhǎng)期看成萎縮趨勢(shì)。五年內(nèi)達(dá)到30億美元的銷售目標(biāo)至少需要500萬(wàn)用戶（以5年后50美元/月定價(jià)計(jì)）。銥星歷經(jīng)20年發(fā)展，2019年的商業(yè)用戶數(shù)為120萬(wàn)。在美洲發(fā)展多年的Viasat用戶不到60萬(wàn)，對(duì)比一下即可知道五年內(nèi)達(dá)成這一目標(biāo)的難度。

4.      美國(guó)公司的身份，使用星間鏈路將信息傳回美國(guó)關(guān)口站落地的設(shè)計(jì)，讓他國(guó)無(wú)法控制跨政府信息交換的風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)政府向StarLink開放市場(chǎng)時(shí)會(huì)心存疑慮。OneWeb曾以此警告各國(guó)政府小心。至少，中國(guó)市場(chǎng)不會(huì)有它的空間。

5.      一直無(wú)法給出清晰的商業(yè)模式來(lái)覆蓋上百億美元的成本支出。如前文分析，目前支撐StarLink發(fā)展的是融資。SpaceX一直沒有給出星座自身的盈利模式。筆者不認(rèn)為是在故意保密，更可能的是還沒有找到一個(gè)盈利模式。相似的是OneWeb-看不到盈利前景的孫正義失去了耐心。不知StarLink的投資者們是否也面臨這樣的困境。

6.      存在一種可能，在建設(shè)和運(yùn)營(yíng)不順利的情況下，取消III期建設(shè)工作，失去340公里軌道頻譜資源。筆者認(rèn)為，過低的軌道由于壽命和覆蓋的原因，其商業(yè)價(jià)值是要打折扣的。這可能也是馬斯克將其放在最后建設(shè)的原因。

在這一節(jié)，筆者將從衛(wèi)星成本與發(fā)射成本兩個(gè)維度進(jìn)行成本拆解。

2020年4月馬斯克和SpaceX COO Shotwell表示目前星鏈的單顆衛(wèi)星制造成本已經(jīng)低于50萬(wàn)美元。與同是低軌星座的Iridium Next與Oneweb進(jìn)行對(duì)比。銥星二代星座由泰利斯·阿萊尼亞空間公司研制，整個(gè)星座75顆衛(wèi)星，研制和制造成本23億美金，平均每顆衛(wèi)星3067萬(wàn)美金，銥星二代搭載的載荷與Starlink不盡相同，擁有星上處理能力及星間鏈路且壽命更高，但這Starlink與Iridium Next單星成本兩個(gè)數(shù)量級(jí)的差距依然反映出了Starlink衛(wèi)星成本的低廉性。

另外一個(gè)經(jīng)常拿來(lái)對(duì)比的是Oneweb的星座，Oneweb衛(wèi)星制造是由Oneweb與Airbus合資成立的公司OnewebSatellite制造，根據(jù)公開報(bào)道，Oneweb單星成本高達(dá)100萬(wàn)美元（盡管Oneweb曾經(jīng)宣稱50萬(wàn)美元）。此外Starlink單星容量達(dá)到17.5Gbps，Oneweb單星容量7.5Gbps。Starlink衛(wèi)星容量達(dá)到Oneweb衛(wèi)星2.33倍，成本卻僅僅是其的一半。

Iridium Next、Oneweb和Starlink本質(zhì)上代表三種不同的模式，Iridium衛(wèi)星外包、Oneweb聯(lián)合研制、Starlink獨(dú)立研制。Iridium Next外部采購(gòu)衛(wèi)星依然遵循傳統(tǒng)衛(wèi)星制造模式，Oneweb雖然改變了衛(wèi)星制造模式，但仍需要與Airbus共同商議供應(yīng)鏈，而SpaceX采用跨供應(yīng)鏈甚至新建航天供應(yīng)鏈，對(duì)成本的追求達(dá)到極致。

Starlink發(fā)射成本低不僅體現(xiàn)在SpaceX作為發(fā)射方可以利用內(nèi)部采購(gòu)價(jià)格發(fā)射Starlink衛(wèi)星；另一方面星箭一體化設(shè)計(jì)，可以最大程度綜合利用整流罩包絡(luò)空間、火箭運(yùn)載能力，使單發(fā)火箭可以發(fā)射更多的衛(wèi)星。具體來(lái)說，根據(jù)小火箭刑強(qiáng)老師測(cè)算，獵鷹9號(hào)火箭充分復(fù)用后，成本約為3692萬(wàn)美元，單次發(fā)射60顆衛(wèi)星，平均每顆衛(wèi)星發(fā)射成本61.53萬(wàn)美元。Starlink V1.0版本衛(wèi)星重量260kg，Starlink系統(tǒng)每公斤發(fā)射成本0.24萬(wàn)美元。相較之下，Iridium Next建設(shè)過程中，銥星與SpaceX簽訂發(fā)射合同，八次發(fā)射總金額5.1億美元，系統(tǒng)共計(jì)75顆衛(wèi)星，平均每顆衛(wèi)星發(fā)射價(jià)格680萬(wàn)美元。Iridium Next每顆衛(wèi)星860kg，Iridium Next每公斤發(fā)射成本0.79萬(wàn)美元。Oneweb2020年上半年發(fā)射兩次，使用聯(lián)盟號(hào)2.1b火箭，單次發(fā)射34顆衛(wèi)星。根據(jù)FAA年度報(bào)告的數(shù)據(jù)Soyuz 2.1b火箭發(fā)射價(jià)格為8000萬(wàn)美元，平均每顆衛(wèi)星發(fā)射價(jià)格235.29萬(wàn)美元，Oneweb衛(wèi)星重量147kg，Oneweb系統(tǒng)每公斤發(fā)射價(jià)格1.60萬(wàn)美元。

綜合起來(lái)，天基5年折舊，地面系統(tǒng)10年折舊計(jì)算，系統(tǒng)假設(shè)完成后每年需要折舊22.6億美元，加上人力成本、星座運(yùn)維成本，預(yù)計(jì)每年成本24.1億美元（沒有考慮用戶通信終端成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）。

作為對(duì)比，Intelsat 2019年總成本29.8億美元，折舊每年6.58億美元；SES 2019年總成本18.84億歐元，折舊及攤銷每年8.51億歐元。只從折舊攤銷成本這個(gè)維度比較，Starlink折舊和攤銷成本是Intelsat的3.43倍，是SES的2.24倍（采用2020年9月4日匯率），由此可見Starlink雖然系統(tǒng)龐大，但整個(gè)系統(tǒng)建設(shè)成本并非是很多人認(rèn)為的高不可攀。

在摩根士丹利2019年9月發(fā)布的報(bào)告《SpaceX，Starlink and Tesla：Moving into Orbit》中，對(duì)全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，到2030年全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模454.26億美元，詳細(xì)的市場(chǎng)營(yíng)收結(jié)構(gòu)結(jié)果如下：

該報(bào)告中對(duì)Starlink的營(yíng)收同樣進(jìn)行了測(cè)算，認(rèn)為到2030年Starlink市場(chǎng)占有率將達(dá)到33.3%，營(yíng)收將達(dá)到151.42億美元。該報(bào)告市場(chǎng)測(cè)算邏輯雖然簡(jiǎn)單粗暴，且忽略了目前衛(wèi)星通信重要的軍方、能源、電信運(yùn)營(yíng)商等政府與行業(yè)客戶的市場(chǎng)，但仍然凸顯出未來(lái)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的重要幾塊市場(chǎng)（個(gè)人寬帶、自動(dòng)駕駛汽車以及航空）。

接下來(lái)筆者選取占比最高且目前爭(zhēng)議最大的個(gè)人寬帶市場(chǎng)進(jìn)行分析。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用于個(gè)人寬帶市場(chǎng)有兩點(diǎn)大的誤區(qū)：

1）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)可以代替5G，手機(jī)能夠直連衛(wèi)星；

2）目前全球接近50%的人沒有使用互聯(lián)網(wǎng)，但是這部分人沒有購(gòu)買力，無(wú)力使用費(fèi)用昂貴的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。對(duì)于第一點(diǎn)誤區(qū)，由于目前手機(jī)通訊使用的頻率（Wifi 2.4GHz/5GHz）遠(yuǎn)低于衛(wèi)星通信頻率（Ku頻段12-18GHz，Ka頻段26.5-40GHz），因此個(gè)人用戶使用衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)需要使用定制的衛(wèi)星通信終端（目前Starlink使用的是一塊碟形終端，造價(jià)200-300美金）。

下面主要針對(duì)第二點(diǎn)誤區(qū)進(jìn)行分析：

根據(jù)前文測(cè)算，Starlink運(yùn)營(yíng)成本達(dá)到24.1億美元。Starlink計(jì)劃每個(gè)用戶每月收費(fèi)80美元，那么維持收支平衡需要251萬(wàn)用戶。根據(jù)ITU的數(shù)據(jù)，2018年美國(guó)寬帶訂閱數(shù)量約為1.1億，另外根據(jù)Statista的統(tǒng)計(jì)其中約4%使用衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)，即僅美國(guó)便有440萬(wàn)戶使用衛(wèi)星通信實(shí)現(xiàn)寬帶鏈接。因此這部分存量用戶，可以作為維持Starlink生存的用戶基礎(chǔ)。另外目前美國(guó)未使用互聯(lián)網(wǎng)人數(shù)約為4640萬(wàn)人，按照四口之家計(jì)算，依然有1160萬(wàn)戶未接入寬帶，這部分作為增量用戶。美國(guó)的1600萬(wàn)戶便是未來(lái)星鏈需要首先爭(zhēng)取的客戶。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)一旦建成后，新增用戶帶來(lái)的邊際成本對(duì)于衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)商來(lái)說可以幾乎忽略不計(jì)，因此在東南亞、非洲等地區(qū)的國(guó)家，Starlink可以采取低帶寬、低價(jià)格的策略（終端采取以租代售的形式）去獲得大量的用戶基礎(chǔ)，待這部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后通過銷售大帶寬的套餐增加APRU值。

臺(tái)光電、華通、TTM與Isola為Starlink設(shè)備PCB關(guān)鍵供貨商，PCB為Starlink設(shè)備關(guān)鍵零組件，ASP、毛利率與規(guī)格要求(如可靠性) 均遠(yuǎn)高于消費(fèi)性電子。Starlink的設(shè)備需求包括衛(wèi)星端與地面端，因NGSO具備大規(guī)模建置的特色，故Starlink衛(wèi)星與地面通訊的設(shè)備需求遠(yuǎn)高于一般衛(wèi)星計(jì)劃，又因?yàn)榈孛娑嗽O(shè)備需求顯著高于衛(wèi)星，故更有利于地面設(shè)備PCB關(guān)鍵供貨商 (包括：臺(tái)光電、華通、TTM與Isola)。

臺(tái)光電取得Starlink訂單代表該公司材料開發(fā)能力已擠身一線大廠。此公司亦受益于：(1) 類載板訂單比重提升、(2) PCB ASP因5G基地臺(tái)與手機(jī)規(guī)格提高而提升、與 (3) 高階訂單比重提升有助于毛利率改善。

前文提到美國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)目前約440萬(wàn)戶，Starlink在爭(zhēng)取這部分用戶時(shí)，必然涉及到與傳統(tǒng)HTS運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)。筆者認(rèn)為Starlink相對(duì)于傳統(tǒng)HTS運(yùn)營(yíng)商優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在價(jià)格低廉與業(yè)務(wù)場(chǎng)景拓展兩個(gè)層面。

1）價(jià)格低廉

選擇美國(guó)HTS運(yùn)營(yíng)商衛(wèi)訊（Viasat）與休斯網(wǎng)絡(luò)（HughesNet）進(jìn)行比較。衛(wèi)訊的套餐種類多，套餐價(jià)格從下載速度和數(shù)據(jù)上限兩個(gè)維度進(jìn)行定價(jià)。相較之下休斯網(wǎng)絡(luò)下載速度單一（25Mbps），數(shù)據(jù)上限從10GB到50GB間變動(dòng)，相應(yīng)價(jià)格從59.99美元/月增至150美元/月。

Starlink系統(tǒng)容量遠(yuǎn)大于衛(wèi)訊與休斯網(wǎng)絡(luò)，可以在數(shù)據(jù)上限不做出限制（或?qū)?shù)據(jù)上限調(diào)高），假設(shè)Starlink最終下載速度定于50Mbps，且價(jià)格定于80美元/月，那么Starlink在價(jià)格方面有非常大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

另外由于通信延遲的降低（Beta測(cè)試31-94ms），使得Starlink得以參與到美國(guó)數(shù)字農(nóng)村機(jī)會(huì)基金的競(jìng)爭(zhēng)中。數(shù)字農(nóng)村機(jī)會(huì)基金將耗費(fèi)204億美金對(duì)美國(guó)農(nóng)村地區(qū)的寬帶提供商進(jìn)行補(bǔ)貼。

Starlink系統(tǒng)可以充分發(fā)揮低軌通信星座低成本實(shí)現(xiàn)廣域覆蓋的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于地面運(yùn)營(yíng)商將會(huì)有非常強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，一旦Starlink成功入圍，美國(guó)用戶使用成本將進(jìn)一步降低。屆時(shí)Starlink將對(duì)傳統(tǒng)HTS運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)致命打擊。（目前Starlink系統(tǒng)丟包率數(shù)據(jù)尚未公布，通信穩(wěn)定性情況未知，暫不納入考量范圍。）

2）業(yè)務(wù)場(chǎng)景拓展

由于Starlink系統(tǒng)衛(wèi)星位于550km甚至更低的超低軌道，將通信延遲降低至100ms以下。有別于HTS運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)頁(yè)、郵件、視頻等對(duì)延遲沒要求的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，更低的延遲相開拓了網(wǎng)絡(luò)游戲等新的業(yè)務(wù)場(chǎng)景。一般來(lái)說，網(wǎng)絡(luò)延遲維持游戲100ms以下可以擁有較好的游戲體驗(yàn)，而延遲超過150ms會(huì)嚴(yán)重影響游玩。HTS運(yùn)營(yíng)商動(dòng)輒500ms以上的延遲，無(wú)疑限制用戶游玩網(wǎng)絡(luò)游戲。僅僅網(wǎng)絡(luò)游戲這個(gè)單一場(chǎng)景對(duì)于中青年來(lái)說可能產(chǎn)生致命吸引力。

Starlink航空的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。SpaceX毫不掩飾其成為IFC市場(chǎng)主要參與者的愿望，現(xiàn)在已采取下一步，推出Starlink Aviation服務(wù)。

SpaceX透露，Starlink Aviation將能夠?yàn)槊考茱w機(jī)提供高達(dá)350Mbps的傳輸速率，使所有乘客能夠同時(shí)訪問支持流媒體的互聯(lián)網(wǎng)。該公司表示，延遲時(shí)間低至20毫秒，乘客可以參與以前在飛行中不能實(shí)現(xiàn)的活動(dòng)，包括視頻通話、在線游戲、虛擬專用網(wǎng)絡(luò)和其他高數(shù)據(jù)速率活動(dòng)。Starlink的低輪廓航空終端采用電子控制相控陣天線，該公司表示，該天線可實(shí)現(xiàn)更高水平的可靠性、冗余度和性能。

SpaceX 所屬的Starlink公司已經(jīng)與夏威夷航空公司（Hawaiian Airlines）等簽訂了協(xié)議，但在接下來(lái)的一年里，它的目標(biāo)顯然要多得多?，F(xiàn)在它的飛機(jī)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)有了一個(gè)新名字。它的目標(biāo)是商業(yè)航空和商業(yè)航空市場(chǎng)。

那么，領(lǐng)先的行業(yè)分析師對(duì)此有何看法？The Valour Consultancy聯(lián)合創(chuàng)始人兼高級(jí)顧問Daniel Welch告訴Via
Satellite，“由于航空公司希望專注于改善每位乘客使用機(jī)載Wi-Fi服務(wù)的體驗(yàn)，SLA正在從Mbps到飛機(jī)，向Mbps到乘客方向發(fā)展。SpaceX引用的數(shù)據(jù)無(wú)疑令人印象深刻，但我希望看到隨著時(shí)間的推移，單乘客服務(wù)水平的承諾會(huì)有所提高?！?/p>

Valour的Welch指出，在確定SpaceX在航空市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力時(shí)， “無(wú)論是航空公司還是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，對(duì)Starlink Aviation都非常關(guān)注。我希望看到航空公司等著看服務(wù)在夏威夷和JSX這兩個(gè)初期客戶身上的表現(xiàn)，但SpaceX增加其在IFC安裝基礎(chǔ)中的份額只是時(shí)間問題。支配是一個(gè)強(qiáng)有力的詞，線裝（隨飛機(jī)出廠時(shí)安裝）正變得越來(lái)越重要。”而且已經(jīng)有很多飛機(jī)安裝了IFC硬件，對(duì)于大多數(shù)航空公司來(lái)說，很難有理由將其移除。但主要的在位者現(xiàn)在將面臨一個(gè)在價(jià)格和品牌吸引力上激烈競(jìng)爭(zhēng)的顛覆者——這將使未來(lái)幾年變得有趣?！?/p>

Patil也不確定Starlink是否會(huì)主宰這個(gè)市場(chǎng)。他表示：“隨著多個(gè)運(yùn)營(yíng)商和服務(wù)提供商攜手并進(jìn)，朝著多軌道、多頻率解決方案邁進(jìn)，同時(shí)設(shè)備制造商也在同一方向上支持這一理念，LEO、MEO和GEO解決方案很可能是未來(lái)的共同存在和服務(wù)市場(chǎng)?！?/p>

最終，考慮到我們?cè)贗ntelsat/Gogo、Inmarsat/Viasat市場(chǎng)上看到的情況，在這個(gè)十年的發(fā)展中，有多少玩家可以在這個(gè)市場(chǎng)上。韋爾奇表示：“我們已經(jīng)看到市場(chǎng)進(jìn)入了三家供應(yīng)商的網(wǎng)絡(luò)，其中兩家正在合并。我認(rèn)為，我們將看到少數(shù)供應(yīng)商繼續(xù)在商業(yè)航空領(lǐng)域爭(zhēng)奪航空公司客戶?！?/p>

Hofeller表示，航空是Starlink積極瞄準(zhǔn)的低地球軌道驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的潛在重要市場(chǎng)，并指出，除了夏威夷和JSX合同之外，“還有幾個(gè)（航空公司協(xié)議）正在醞釀中”。

Starlink Aviation將覆蓋全球。SpaceX表示，由于衛(wèi)星在低地球軌道上移動(dòng)，因此在高緯度和極地地區(qū)，總是有衛(wèi)星在頭頂或附近提供強(qiáng)信號(hào)，這與GEO衛(wèi)星不同。在滑行、起飛和著陸期間，空中、水上和地面均可提供服務(wù)。只要設(shè)備通電，Starlink可以暢通無(wú)阻地看到天空，就可以實(shí)現(xiàn)連接。Starlink的目標(biāo)是在2023年開始向航空公司和噴氣式飛機(jī)運(yùn)營(yíng)商提供這項(xiàng)服務(wù)。

盡管上文提到Starlink的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，但依然未來(lái)發(fā)展仍有諸多不確定性，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn).

1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

截至2020年8月SpaceX累計(jì)股權(quán)融資總額超過60億美元，估值達(dá)到460億美元。2020年3月和8月的兩筆融資總計(jì)超過24億美元的融資被外界認(rèn)為是部署星鏈?zhǔn)褂?。這些金額僅夠Starlink系統(tǒng)兩年建設(shè)。自身的火箭業(yè)務(wù)與載人業(yè)務(wù)很難支撐星座建設(shè)，未來(lái)Starlink還需持續(xù)向外界融資。

在融資方式選擇上，SpaceX依然主要考慮股權(quán)融資。過早采取債務(wù)融資和IPO會(huì)帶來(lái)極大風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)務(wù)穩(wěn)定前過多進(jìn)行債務(wù)融資，會(huì)令企業(yè)產(chǎn)生不菲的財(cái)務(wù)費(fèi)用，而且一旦業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，銀行便有可能要求企業(yè)提前償還債務(wù)，最終面臨破產(chǎn)重組的風(fēng)險(xiǎn)（Intelsat受龐大債務(wù)拖累最終選擇破產(chǎn)重組，Speedcast快速擴(kuò)張而業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期被銀行要求提前償還債務(wù)最終破產(chǎn)重組）。

2）政策風(fēng)險(xiǎn)

Starlink系統(tǒng)全球布局，必然要謀求全球開展運(yùn)營(yíng)。衛(wèi)星通信企業(yè)進(jìn)行全球運(yùn)營(yíng)最大的障礙就是獲取政府的落地權(quán)。此前Oneweb曾向印度與俄羅斯監(jiān)管部門申請(qǐng)?zhí)峁┬l(wèi)星通信服務(wù)均被拒絕。類似地Starlink在向這些航天大國(guó)申請(qǐng)落地運(yùn)營(yíng)權(quán)時(shí)，都會(huì)面臨相當(dāng)大的障礙?？焖俨季值耐瑫r(shí)，盡快獲得各國(guó)落地運(yùn)營(yíng)權(quán)是SpaceX高層需要重點(diǎn)考慮的問題。

四、總結(jié)

  

   

Starlink系統(tǒng)的建設(shè)方案和商業(yè)模式具有相當(dāng)大的可行性。未來(lái)開展運(yùn)營(yíng)后，Starlink并不會(huì)對(duì)地面運(yùn)營(yíng)商造成大的影響，而會(huì)對(duì)傳統(tǒng)HTS運(yùn)營(yíng)商造成致命打擊。未來(lái)Starlink在發(fā)展過程中需要持續(xù)融資，避免過大規(guī)模的債務(wù)，同時(shí)盡快爭(zhēng)取各國(guó)政府的落地運(yùn)營(yíng)權(quán)。

近年來(lái)，眾多低軌星座項(xiàng)目搭乘互聯(lián)網(wǎng)的東風(fēng)紛紛出臺(tái)，資本市場(chǎng)對(duì)之熱捧，輿論亦一片叫好之聲。在這種喧囂的背景下，或許更應(yīng)該從困難處著眼，保持一顆冷靜之心，仔細(xì)辨別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

OneWeb的破產(chǎn)及疫情帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下滑讓人不禁想起第一輪低軌星座熱潮：97-98年銥星率先組網(wǎng)-Globalstar，Orbcomm跟隨推出-GSM網(wǎng)絡(luò)興起-2000年科技網(wǎng)絡(luò)股崩盤，納指從5000點(diǎn)跌至2000點(diǎn)-首輪低軌星座熱潮謝幕。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但歷史的邏輯總是相似的：銥星的失敗很大程度上源于產(chǎn)品及價(jià)格未能適應(yīng)市場(chǎng)，在價(jià)格更低、更適應(yīng)用戶需求的GSM等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊下敗下陣來(lái)。同樣，StarLink的市場(chǎng)及預(yù)期收入也是讓人懷疑的，缺乏清晰的盈利模式，成本負(fù)擔(dān)巨大。在與5G、 HTS等對(duì)手的較量中能否取勝，人們不僅要畫上一個(gè)問號(hào)。

StarLink對(duì)20年前的前車之鑒一定有充分的認(rèn)識(shí)。我們注意到馬斯克一直把降低成本作為重中之重。歸根結(jié)底，決定StarLink能否生存下去的還是經(jīng)濟(jì)規(guī)律-真實(shí)可靠的盈利模式和超越對(duì)手的成本控制，表現(xiàn)為用戶數(shù)量、收入、成本、利潤(rùn)、現(xiàn)金流等。不可否認(rèn)，StarLink擁有先進(jìn)的技術(shù)、高效的執(zhí)行力以及激動(dòng)人心的情懷與夢(mèng)想，然而這些并不必然導(dǎo)致商業(yè)上的成功。

但愿SpaceX沒有點(diǎn)錯(cuò)科技樹。無(wú)論結(jié)果如何，SpaceX和StarLink在拓展人類生存空間和豐富溝通方式道路上的勇敢嘗試不斷激勵(lì)著每一個(gè)人。筆者在此送上真誠(chéng)的祝福。