7個無量跌停導致昌九生化股價腰斬。
這讓此前融資買入昌九生化的投資者很快面臨補交保證金和被強制清倉的風險。然而，由于連續(xù)無量跌停不僅投資者無法賣出還款，融出資金的券商也無法強制清倉。甚至有券商表示要通過法律途徑向投資者追債。
“融資融券”又稱保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券（融資交易）或借入證券并賣出（融券交易）的行為。上交所、深交所從2010年3月31日起正式開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點會員融資融券交易申報。自此融資融券業(yè)務正式啟動。
一般認為，由于投資者偏向于做多，所以融資買股票比例占據(jù)絕大多數(shù)，而融券比例比重過小，幾乎可以忽略不計。不過，交易所的“融資融券”業(yè)務開展至今，真正面臨大規(guī)模暴倉危險的，昌九生化還是第一案。那么從“融資融券”暴倉第一案中，投資者和管理層又該吸取什么教訓呢？
其一，昌九生化怎么會成為融資融券的標的？在昌九生化遭遇“黑天鵝”的同時，也有人對于目前融資融券標的選擇標準提出質(zhì)疑。按照上交所相關(guān)規(guī)定，昌九生化被納入融資融券標的主要符合了下列條件：在本所上市交易超過3個月；融資買入標的股票的流通股本不少于1億股或流通市值不低于5億元，融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元；股東人數(shù)不少于4000人。
此外，還需滿足在過去3個月內(nèi)沒有出現(xiàn)三類情形：日均換手率低于基準指數(shù)日均換手率的15%，且日均成交金額小于5000萬元；日均漲跌幅平均值與基準指數(shù)漲跌幅平均值的偏離值超過4%；波動幅度達到基準指數(shù)波動幅度的5倍以上。
筆者認為，作為一家持續(xù)虧損且資不抵債的昌九生化竟然入選了上交所擴圍的“兩融”名單。而據(jù)昌九生化今年三季報披露，截至三季度末，公司再虧5506.57萬元，每股凈資產(chǎn)為-0.1194元。把這種即將暫停上市公司公司列入“兩融”名單，實在令人匪夷所思，監(jiān)管層和券商都應該對此進行反思。
其二， 融資融券加速了昌九生化的暴跌進程。在昌九生化不斷暴跌之時，多家券商也采取了措施。其中，國金證券、招商證券、方正證券、光大證券、華泰證券等相繼將其調(diào)出融資融券標的范圍。而銀河證券、西南證券、東北證券亦將昌九生化的折算率調(diào)整為零。
當然，券商這么做主要是為了降低風險，因為通過融資買入昌九生化的投資者，損失的不僅包括自己的錢，也包括向券商借來的錢。”
毫無疑問，融資融券加速了昌九生化的下跌。目前融資融券采取的是保證金制度。一般來說，投資者交夠了足夠的保證金就不會被平倉。但是當融資融券的擔保比例低于150%的警戒線時，投資者必須在約定的期限內(nèi)追加擔保物或自行了結(jié)融資融券交易；當?shù)陀?/span>130%的平倉線時，證券公司將強制平倉。
從昌九生化最近幾日的融資償還額來看，目前除11月4日和11月12日分別達到1303.3萬元和1538.74萬元之外，其他幾日的融資償還額只有幾百萬元。截至11月13日，昌九生化尚有融資余額2.93億元。也就是說，此前3.54億元的融資余額，在連續(xù)7個跌停的情況下，只有6100萬元的資金出逃。這里不排除那些因為交不起保證金而被強制平倉的投資者。從這個角度來看，融資融券加速了股價的下跌。所以我們不能忽視融資融券對標的股票的做空能力。
其三，很多投資者拿生家性命賭昌九生化被重組，犯投資之大忌。 有投資者許女士在面對“融資”即將爆倉時，曾對媒體表示，“在處理了職工安置問題之后，昌九生化已經(jīng)是一個非常干凈的殼。相比于其他與贛州稀土傳出緋聞或有過接觸的殼公司，昌九生化是更加適合的重組目標?！奔词故墙衲?/span>6月份，市場傳出贛州稀土計劃借殼威華股份的消息時，她仍然對此深信不疑，“我不是盲目投資，我做過排除式的分析。之所以認為威華股份不可能，首先因為它是民營企業(yè)，其次贛州稀土應有的價值不止評估的這么多，相比于昌九生化，威華股份的盤子太小?！?/span>
無獨有偶，孔先生是某營業(yè)部的VIP客戶，信用賬戶對賬單上顯示，他持有29.89萬股昌九生化股票，其中一部分是用350萬元的融資資金購買的。在經(jīng)歷連續(xù)7個跌停之后，他的資產(chǎn)只剩下421.87萬元，扣掉融資債務，原本500多萬的身價，如今只剩下了個零頭。他表示：“打算本周一（今日）去上海咨詢一下，如果被平倉，我就什么都沒有了?！?/span>
筆者認為，很多投資者將所有積蓄都去“押寶”在昌九生化上面，而且還動用了“融資”杠桿，實在大為不妥。現(xiàn)在通過“融資”杠桿購入昌九生化的投資者們?yōu)榱朔乐贡瑐}，希望管理層將停牌延遲到昌九生化找到新的重組對象那一天，或者有關(guān)部門出手救市，但這種可能性非常渺茫。當昌東生化開盤的那一天，很多投資者將面臨爆倉噩運。
通過“融資融券”第一爆倉案，我們發(fā)現(xiàn)，融資融券因有杠桿效應，其風險遠遠大于股票買賣。其一，投資者很容易憑借一紙含糊不清的公告就把全部身家給搭進去，結(jié)果被人坑苦了，其二，“兩融”股票有杠桿效應，投資者很容易把自己玩進去。其三，“兩融”類股票一旦發(fā)生利空消息，其股價下跌幅度會遠大于普通股票，投資者最好別碰。
