短短四個月內(nèi)，央行三次啟動“雙降”措施。盡管目前我國對于貨幣政策的表述仍然為“穩(wěn)健”，但通過這種頻密的“雙降”，貨幣政策已調(diào)整為從寬，這已是一個無可否認的事實。
在經(jīng)濟增速持續(xù)下降的背景下，央行作出的這一決定，被視為穩(wěn)增長的一個重要行動而得到了肯定。我國最近20年來經(jīng)濟運行的實踐中，貨幣政策的不斷放寬起到了重要的作用，它與投資的不斷擴張一起，成為推動中國經(jīng)濟持續(xù)高增長的“左膀右臂”。但是這種投資和貨幣“雙擴張”的副作用也是明顯的，一方面它造成了產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩，效益低下，另一方面則造成了物價的持續(xù)上升。因此，最近兩年，中央政府大力推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，期望我國經(jīng)濟運行能夠擺脫對“雙擴張”的過度依賴。但是，就像一句俗話說的，“形勢比人強”，當(dāng)經(jīng)濟增速持續(xù)下行的時候，以前用慣了的降準(zhǔn)降息，還是在穩(wěn)健的口號下出現(xiàn)了比以往適度寬松時期更頻繁的使用。
當(dāng)央行在這么短的時間里連續(xù)3次降息以后，一年期基準(zhǔn)利率出現(xiàn)了低于物價指數(shù)（CPI）的情況。國家統(tǒng)計局公布的今年9月份CPI同比增速是1 . 6%，而在此次降息后，一年期存款基準(zhǔn)利率已低到1 . 5%，這就意味著百姓將錢存進銀行后，其所得利息收入尚不足以對沖物價上升所帶來的貨幣價值損失，負利率這一在中國金融市場上曾經(jīng)多次出現(xiàn)的“魔影”再度光臨。當(dāng)然，由于在此之前，央行已經(jīng)多次提高人民幣存款利率的上浮空間，各大銀行的存款利率都在基準(zhǔn)利率上有不同的上浮，因此從表象上看，儲蓄者的利息收入還是高于CPI，負利率暫時還未成為現(xiàn)實。
但是，從目前經(jīng)濟的運行趨勢來看，一方面，在進入新常態(tài)后，經(jīng)濟增速只能保持中高速甚至中速，GDP保持相對低位是經(jīng)常性的事，而在降息通道打開以后，繼續(xù)降息將表現(xiàn)為大概率；另一方面，盡管以石油為主的大宗商品價格低迷遏制了物價上漲的趨勢，但豬肉等主副食品價格的上漲正在構(gòu)成新一輪物價上漲沖動，今年8月份的CPI增幅就一度達到2%。這樣一來，利率的進一步降低和物價的進一步上升，勢必使兩者之間相背而行，即使有利率上浮這個工具起緩沖作用，但最終利率表現(xiàn)為負值將不可避免。
令人不安的是，對于負利率的出現(xiàn)，一些專家不當(dāng)回事，甚至認為有利于促進消費，也有利于股市上揚。還有些人以國外的零利率為理由，認為中國可以進一步降低利率。但是，中國是一個儲蓄大國，儲蓄是老百姓保證資產(chǎn)安全的最重要工具，而負利率的出現(xiàn)則使他們的這種愿望落空。降低利率的目的是希望減輕企業(yè)的融資成本，促進經(jīng)濟增長，但是不應(yīng)該忘記的是，經(jīng)濟增長的最終目標(biāo)是為了提高民眾福祉，而以負利率來促進增長，卻是讓民眾來承受增長代價，這樣的增長最終卻是損害了民眾的利益。至于有些國家出現(xiàn)的零利率，它導(dǎo)致民眾儲蓄意愿減退，增加了這些國家經(jīng)濟復(fù)蘇的難度。中國如果要學(xué)它們的樣子，以低利率，甚至零利率來將儲蓄逼出銀行，以此來促進消費，在國內(nèi)產(chǎn)品缺乏吸引力的情況下，只怕會有更多的購買力流向國外市場，至于以此來誘導(dǎo)老百姓將資金投入股市，更是會加劇股市風(fēng)險，很可能傷及普通投資者。
事實上，在本次降息的同時央行取消了對利率上浮的限制以后，利率市場化已經(jīng)實現(xiàn)，理論上說各家銀行可以自主決定利率，央行利用貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟的空間已經(jīng)很有限。對于央行來說，需要研究的是從去年以來盡管已經(jīng)多次降準(zhǔn)降息，但經(jīng)濟卻不見起色，說明前期釋放出來的資金并未如愿進入實體經(jīng)濟部門，在金融與實體經(jīng)濟的溝通方面，還存在不少梗阻。因此，當(dāng)務(wù)之急并不是降準(zhǔn)降息增加流動性，而是要著力消除金融流通環(huán)節(jié)中的梗阻，讓已經(jīng)釋放出來的流動性能夠順暢進入實體經(jīng)濟部門。（作者為財經(jīng)專欄作家周俊生）
聯(lián)系客服
