股價從10塊錢漲到現(xiàn)在近50塊錢，博騰股份用了不到兩年。在四倍漲幅的背后，博騰股份靠的不只有CXO（醫(yī)藥研發(fā)、生產(chǎn)服務(wù)）行業(yè)的東風(fēng)，還有自身的沉穩(wěn)。據(jù)博騰股份2020年的業(yè)績快報可知，其營業(yè)收入和歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)了大幅增長。現(xiàn)如今，我國創(chuàng)新藥研發(fā)需要旺盛，CXO行業(yè)高景氣度依舊不減。據(jù)藥智網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年過去的12個月內(nèi)，我國CDE（藥品評審中心）承辦的IND（新藥研究申請）數(shù)量以及新登記的臨床試驗(yàn)數(shù)量分別同比增長了36.2%、121%。貝殼投研（ID:Beiketouyan）今天就來看一下，博騰股份是如何從原料藥廠成功轉(zhuǎn)型CDMO（合同研發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務(wù)組織）企業(yè)的，它未來的發(fā)展?jié)摿θ绾危?br>了解醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包行業(yè)的幾個名詞
研發(fā)+并購
成功抓住行業(yè)機(jī)遇
自成立以來，博騰股份的定位便與一般的CMO企業(yè)不同，它堅(jiān)持服務(wù)于創(chuàng)新藥領(lǐng)域，而非仿制藥生存。業(yè)務(wù)涵蓋從初始原料生產(chǎn)到中間體及原料藥生產(chǎn)的醫(yī)藥生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品種類則涉及抗艾滋病、肝炎、糖尿病、腫瘤類藥物等諸多品種。2017年之后，在國家積極推進(jìn)藥品審評審批改革的大背景下，博騰股份抓住了CDMO行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，外延并購和內(nèi)生式發(fā)展并重。1、增加研發(fā)投入，研發(fā)體系持續(xù)改善CMO與CDMO之間的一個本質(zhì)區(qū)別是在于“D（Development）”，即藥物開發(fā)，它是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的前端業(yè)務(wù)，尤其對企業(yè)的研發(fā)能力提出了更高的要求。
因此，為向CDMO甚至CRO（Contract Research Organization），醫(yī)藥研發(fā)外包轉(zhuǎn)型，博騰股份首先要做的便是提升自身的研發(fā)能力。數(shù)據(jù)顯示，2017年之后，其研發(fā)投入及研發(fā)投入占比均明顯提升，高于傳統(tǒng)原料藥生產(chǎn)企業(yè)。截至2020年半年報，博騰股份研發(fā)人員數(shù)量占比達(dá)到20%，相比于2016年的整整增長了一倍。
2、收購美國J-STAR公司，布局國外業(yè)務(wù)博騰股份在早些時候便為強(qiáng)生、吉利德、輝瑞、葛蘭素史克、諾華、羅氏、勃林格殷格翰等全球知名制藥公司提供服務(wù)，但由于較為依賴大客戶，2017年受核心客戶抗丙肝產(chǎn)品市場終端需求減少影響，業(yè)績遭遇了滑坡。因此，為降低客戶集中度，以及拓展CRO業(yè)務(wù)，2017年，博騰股份花費(fèi)2600萬美元收購了具有20多年發(fā)展歷史的美國知名工藝化學(xué)CRO公司J-STAR，順勢在北美重點(diǎn)布局中小生物醫(yī)藥客戶（Biotech）業(yè)務(wù)。截至目前，博騰股份建立了全球化的業(yè)務(wù)布局，國外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到30%以上。
高行業(yè)天花板+長尾產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
博騰股份潛力巨大
從我國化學(xué)小分子CDMO競爭格局來看，一梯隊(duì)企業(yè)主要有合全藥業(yè)、凱萊英、博騰股份三家，按銷售額統(tǒng)計，三者市場占有率分別為29%、19%、12%，占據(jù)了國內(nèi)大半的市場份額。博騰股份雖然不是占有率最高的企業(yè)，但也有它獨(dú)特的看點(diǎn)。
一方面，受益于創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，我國CDMO行業(yè)的天花板尚未到達(dá)。博騰股份有望充分享受行業(yè)發(fā)展紅利，實(shí)現(xiàn)快速增長。從全球CDMO市場競爭格局來看，我國最大的CDMO企業(yè)合全藥業(yè)排名僅為第11位，2018年，瑞士龍沙制藥化工巨頭的銷售收入約為59億美元，其體量是合全藥業(yè)的15倍。未來，在我國工程師紅利及人員成本低的情況下，全球醫(yī)藥生產(chǎn)研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈仍將向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。截至2019年，我國CDMO市場規(guī)模為441億元，同比增速為19.19%，同年全球CDMO市場規(guī)模增速約為12%左右。預(yù)計2020-2025年期間，我國CDMO市場規(guī)模年均復(fù)合增速仍將維持在20%左右。另一方面，類比同類企業(yè)，博騰股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)彰顯發(fā)展?jié)摿Α?/span>截至2019年，博騰股份的收入結(jié)構(gòu)中，CMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.27億元，占比66.22%；CRO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.91億元，占比31.66%，對博騰股份來說，CRO業(yè)務(wù)主要分布在臨床二期及以前，位于醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的前端，可以發(fā)揮引流效應(yīng)，幫助企業(yè)能早地介入客戶項(xiàng)目，為CMO業(yè)務(wù)帶來新的業(yè)務(wù)來源。CMO商業(yè)化階段的產(chǎn)品單個項(xiàng)目商業(yè)價值較高（價值可達(dá)百萬美金至數(shù)千萬美金）且具有持續(xù)性，博騰股份業(yè)績?nèi)杂斜l(fā)的可能。
總結(jié)
年后，醫(yī)藥行業(yè)遭遇了不小的回調(diào)，在CXO行業(yè)高景氣背景下，博騰股份算是一個相對低估且具有成長性的標(biāo)的，因而近幾天股價有明顯上漲趨勢。
而不論是整個行業(yè)還是博騰股份，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為CRO業(yè)務(wù)滲透率均將持續(xù)提升，博騰股份雖然現(xiàn)在只有250億元市值，但未來值得期待！
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