明年春季A股將步入新一輪罕見繁榮期
太平洋研究院 郭士英
今年上半年就開始感到過度從緊的貨幣政策是有問題的。這多是憑常識來判斷的。最主要的就是政策必須考慮企業(yè)的承受能力以及經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我多次強(qiáng)調(diào)，當(dāng)時(shí)的大環(huán)境是一個(gè)被國際金融投機(jī)資本嚴(yán)重扭曲的時(shí)代，原材料的價(jià)格已經(jīng)高得嚴(yán)重離譜，這注定是不可持續(xù)的，中國必須對此作出抉擇甚至參戰(zhàn)。其中一個(gè)是嚴(yán)厲打擊境外投機(jī)力量，包括建議悍然做空原油這個(gè)“商品市場的牛鼻子”、“紙老虎”等。在政策方面，我一直致力于說明“通貨膨脹”不是一個(gè)嚴(yán)重的問題，歐洲和亞洲國家的高息政策，其實(shí)是在“斗風(fēng)車”?？上У氖牵S多央行直到最近才發(fā)現(xiàn)這個(gè)道理，并進(jìn)而急轉(zhuǎn)直下地大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率，他們的面子倒不要緊，殊不知，現(xiàn)在的很多問題，其實(shí)就源自盲目從緊的禍根。我沒覺得這有什么大驚小怪的，很早我就覺得是美國的資本導(dǎo)向在促使歐洲和中國在貨幣政策方面誤入歧途。很清楚，我們看到，只有美國是清醒的，它的利率一直在下降，直到達(dá)到了幾乎空前的寬松狀態(tài)——自始至終把“通脹”當(dāng)回事的都是非美國家。他們都遭受了“雪上加霜”的重創(chuàng)——?dú)W洲同時(shí)伴隨了歐元匯率過高的難題，中國伴隨了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的痛苦。而當(dāng)時(shí)呼吁改變從緊的貨幣政策，還有一個(gè)依據(jù)，那就是中國當(dāng)時(shí)還面臨了人民幣過快升值以及勞動(dòng)力成本的不斷上漲。所以，一直呼吁貨幣政策必須盡早轉(zhuǎn)向?，F(xiàn)在看來，商品牛市急轉(zhuǎn)直下，通貨膨脹的壓力幾乎是瞬間消除，貨幣政策終于進(jìn)入下降軌道。晚雖晚了些，但是路子都是對的。
此后我們發(fā)現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的溫度隨著金融市場的高度動(dòng)蕩而急劇降溫。我想這超出了多數(shù)決策者的預(yù)期，問題變得異常嚴(yán)重。在這個(gè)時(shí)候，本人意識到，中國有四個(gè)方面的問題必須慎重處理，那就是1、貨幣政策的下降是趨勢性的，必須進(jìn)入“下降周期”，而不是簡單跟隨美國“救市”；2、房地產(chǎn)市場舉足輕重，必須盡快防止出現(xiàn)快速下滑的局面——本人預(yù)期并建議中央政府必須出手挽救房地產(chǎn)；3、積極的財(cái)政政策必須及時(shí)跟進(jìn)——本人呼吁增發(fā)國債甚至強(qiáng)烈呼吁放開地方政府債券發(fā)行；4、對外投資要突出國家利益——曾經(jīng)建議適時(shí)買進(jìn)美元、沽空歐元并利用金融市場的低迷期而大量買進(jìn)亞洲生產(chǎn)制造企業(yè)的股權(quán)而不是盲目抄底美國的金融資產(chǎn)。
近期一直明確反對盲目看空中國，因?yàn)橹袊幕A(chǔ)很扎實(shí)，是這一輪世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“風(fēng)水寶地”。我一直的觀點(diǎn)是：中國開始可能錯(cuò)，但是不會一直錯(cuò)；開始反應(yīng)可能慢一些，但是一旦覺醒，就能力挽狂瀾、獨(dú)立特行，過分看空中國和中國的資本市場只能是失去機(jī)會。
我還曾經(jīng)判斷，只有積極的財(cái)政政策浮出水面并大力啟動(dòng)基礎(chǔ)建設(shè)，中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場才不會更加嚴(yán)重，相反，生產(chǎn)過剩、就業(yè)不足、消費(fèi)不振等問題就會迎刃而解。我甚至斷言“就股市而言，我敢說：如果以上政策(積極的財(cái)政政策)陸續(xù)出臺，中國牛市就將自此誕生！實(shí)際上，目前的股市已經(jīng)進(jìn)入了制度紅利期，看多與看空，孰優(yōu)孰劣，未來將會作出最好的證明——全球流動(dòng)性充裕必然催生資產(chǎn)價(jià)格的再度膨脹！”。
近一兩個(gè)月的政策和市場，證明以上的思路是正確的。當(dāng)然還有一些東西有待繼續(xù)驗(yàn)證。
在這一系列的觀點(diǎn)中，我覺得，對多類市場的正確研判起了關(guān)鍵作用，有效地保證了分析結(jié)果的準(zhǔn)確性和應(yīng)用性。不管是否愿意承認(rèn)，這也再次印證，國際金融市場錯(cuò)綜復(fù)雜的變化，對各國經(jīng)濟(jì)、金融和政策的影響，是越來越突出和不容忽視了。前瞻性的政策必須要有對金融市場的高度敏感和科學(xué)認(rèn)識。而市場問題的核心之一是價(jià)格，所以，價(jià)格是市場經(jīng)濟(jì)決策的核心依據(jù)。
中國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)一直都在，變化更多的是人們的心態(tài)以及對變化本身的恐慌。當(dāng)然，還有中國股市慣看他人臉色的壞毛病，使得中國各界的信心因此遭受了富有羞辱意味的磨滅——這多半源自資本市場的制度缺陷以及由此滋生的投資者弱勢和短視。但是，金融規(guī)律一再表明，金融動(dòng)蕩來得快，去得也快。何況這次更多的是別人的危機(jī)。我一直強(qiáng)調(diào)大家要保持樂觀，就是因?yàn)槭紫戎袊苄疫\(yùn)，因?yàn)橛匈Y本管制的防火墻；其次，幸虧美國金融危機(jī)及時(shí)發(fā)生，否則中國的外匯儲備以及銀行等各類企業(yè)，可能會因?yàn)楦嗟膶ν馔顿Y和滲透而遭受更加巨大的損失；另外，中國的國情決定了這輪危機(jī)不足以使中國脫離快速發(fā)展的正常軌道。中國遭遇的只是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之痛，只要政策取向正確，就不是什么嚴(yán)重的全局問題。中國甚至可以把這次世界危機(jī)當(dāng)作重大發(fā)展機(jī)遇乘勢而上?？梢越柚馁Y源簡直可以說數(shù)不勝數(shù)：廣闊的的國內(nèi)市場、巨額的國民儲蓄、豐富的勞動(dòng)力、強(qiáng)大的財(cái)政力量、雄厚的外匯積累，這簡直就是讓古往今來的任何國家都求之不得的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。為什么要盲目悲觀呢？
考慮到全球流動(dòng)性的盲目注入，我還預(yù)言：接下來的繁榮會讓你大吃一驚！最主要的就是資產(chǎn)價(jià)格的新一輪膨脹必然會到來！更加毋庸置疑的是，因?yàn)槊绹l(fā)展模式和國際信用下降的沖擊，在下一輪的國際資本流動(dòng)中，中國必然是全球的焦點(diǎn)和熱土。當(dāng)然我并非說現(xiàn)在就進(jìn)入繁榮，但肯定也不會遙不可及。按照市場的規(guī)律看，信心的恢復(fù)是需要一段時(shí)間的。
通過綜合分析，我個(gè)人認(rèn)為，目前所有對中國經(jīng)濟(jì)和資本市場見底時(shí)間的預(yù)測幾乎都是偏于保守的。在這里我大膽預(yù)見：明年春季(最晚是09 年5 月份)，中國的資產(chǎn)市場就將正式步入國內(nèi)外資本共同推動(dòng)的、新一輪史上罕見的繁榮周期。
曾經(jīng)，兩三千億的財(cái)政政策就被人大做文章，為什么沒有成氣候？很顯然，這本身就暴露了對中國的“博大”缺乏認(rèn)知。對于一個(gè)國民生產(chǎn)總值接近30 萬億、居民存款超過20萬億、財(cái)政收入5、6 萬億、外匯儲備近2 萬億美元、年度外貿(mào)順差有望長期維持2000-3000億美元的國家，區(qū)區(qū)幾千億元人民幣，不是小兒科又是什么？現(xiàn)在我們看到，國務(wù)院十項(xiàng)振興經(jīng)濟(jì)的政策一出臺，實(shí)際上將涉及4 萬多億的資本規(guī)模，而考慮對國內(nèi)外資本的帶動(dòng)效應(yīng)，未來更是不可估量。顯然，任何人都不可否認(rèn)，中國的一舉一動(dòng)，現(xiàn)在足以令全世界震驚。
所以我不得不說，悲觀的中國人，你應(yīng)該去看看國際政要和國際資本家、觀察家們對于中國的態(tài)度和評價(jià)。或者，去看看中國政府辦奧運(yùn)會的氣概以及所取得的效果吧。了解了這些，你才不會意外，不會被動(dòng)。
正是因此，我在大約一個(gè)多月前曾經(jīng)說過：1800 點(diǎn)可能會是上海股市階段性的底部。
沒有想到，不久就破了。我沒有覺得是自己錯(cuò)了，因?yàn)槲抑浪鼤芸旎貋淼?。我也不感到震驚，因?yàn)槲抑?，股市價(jià)格本來就是“群體非理性的產(chǎn)物”。實(shí)話實(shí)說，看著前期市場的不斷下跌，其實(shí)我心里重復(fù)想到的詞匯只有一個(gè)，那就是：愚蠢！當(dāng)然，你不能說別人的拋售是錯(cuò)誤的，尤其是當(dāng)“災(zāi)難”、“危機(jī)”、“崩潰”、“中國的問題比美國嚴(yán)重”、“美國不到底中國就沒有希望”等等令人恐慌的字眼和言論異常流行的時(shí)候。我能肯定的是，多數(shù)危言聳聽的人是事后諸葛。雖然一切還沒有好轉(zhuǎn)，但是市場已經(jīng)反映出來了，那么已然落后很多了的恐慌是不必的。我不是死多頭，我也看過空，持續(xù)而強(qiáng)烈地看空過，因?yàn)楫?dāng)時(shí)就預(yù)見了現(xiàn)在的多數(shù)困境。但是，當(dāng)股市進(jìn)入2000 以下的時(shí)候，我不看空了。當(dāng)股市下降到1800，我看多了。我多次呼吁大家不要盲目悲觀，要從長遠(yuǎn)看問題，不要輕易放棄已經(jīng)具備絕對投資價(jià)值的股票資產(chǎn)。為什么呢？我所強(qiáng)調(diào)的是要圍繞“價(jià)格”思考和決策，省得誤入歧途。
因?yàn)槲乙恢眻?jiān)信“價(jià)格是市場經(jīng)濟(jì)決策的核心依據(jù)”。
對于美國的危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，深究已經(jīng)沒有太多實(shí)際意義了。那是美國透支美元信用、濫用國際鑄幣權(quán)的必然報(bào)應(yīng)。美國人民固然值得同情，但是，源自國家錯(cuò)誤導(dǎo)向的過度消費(fèi)，是不值得同情的。危機(jī)之后，世界應(yīng)該有進(jìn)步，例如中國必須要適度增加消費(fèi)和減少外需，而美國則必須要振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)并同時(shí)減少投資的杠桿和消費(fèi)的透支。相比之下，中國可以主動(dòng)改變，而且人民受益，政治壓力也不大?？墒敲绹兔绹耍瑒t要付出更多的痛苦。你如果相信世界最終應(yīng)該是進(jìn)步的，就應(yīng)該相信，美國的改變是應(yīng)該的，也是必然的。歐洲和發(fā)展中國家已經(jīng)遭受洗禮，會變得更加聰明，美國一意孤行恐怕是越來越難的了。所以美國的困境可能會比較長期，日子也會相對艱難，這是合理的，但這絕不能構(gòu)成中國悲觀的理由。
中國目前的政策已經(jīng)明朗化，表明中國已經(jīng)決心不再替人受過，而成功轉(zhuǎn)型只是時(shí)間的問題。
中國的資本市場也已經(jīng)意識到了這個(gè)積極轉(zhuǎn)變，不應(yīng)該長期籠罩在美國的陰影中。中國政府在本輪危機(jī)前后已深刻地體會了資本市場的作用，穩(wěn)定將是未來壓倒一切的主基調(diào)?？桃庾隹盏娜藭⌒模灰破戎醒胝莱鰞蓚€(gè)足以令任何國內(nèi)外空頭致命的殺手锏：平準(zhǔn)基金和港股直通車。
中國是不是未來的龍頭，判斷的標(biāo)準(zhǔn)是經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政策取向，“專家”的判斷見仁見智，都不值得迷信，也只有未來的現(xiàn)實(shí)將作出最有說服力的回答。中國政府“先把自己的事情辦的表態(tài)很務(wù)實(shí)，這是值得樂觀的又一個(gè)原因。盡管有很多人“求救”，但是，中國似乎已經(jīng)決定不做“救世主”。另外一方面，我們也應(yīng)該看到，中國應(yīng)該有自信、有魄力，否則就會變成“端著金飯碗要飯吃”的“窩囊廢”。
就資本市場而言，固然也不可忽視存在的一些問題，但個(gè)人覺得，要?jiǎng)討B(tài)地看，樂觀地看。實(shí)際上制度缺陷也能夠提供重大機(jī)遇，前提是相信這些弊端和缺陷會在未來得到治理和完善。金融市場的規(guī)律在于在悲觀和價(jià)格達(dá)到極致的時(shí)候，就會醞釀新一輪高潮。至于未來究竟發(fā)生什么，實(shí)際上會超越絕大多數(shù)人的研究和預(yù)測能力。例如股指期貨(專題 論壇)，現(xiàn)在看來，監(jiān)管部門也異常謹(jǐn)慎了。但是，從市場的規(guī)律和目前市場的利害關(guān)系看，推出是早晚的事情。
股指期貨推出，會帶動(dòng)更多資本進(jìn)入股市并有效減除原始法人股的壓力。又例如，未來中國資本市場的開放程度一定是擴(kuò)大的趨勢，屆時(shí)會有多少外資加盟其中，這個(gè)任何人都很難推算?？傊?，中國資本市場逐步趨于活躍，這是必然的，否則就是改革失敗，就會不適應(yīng)未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。未來的十年、二十年，應(yīng)該是誕生中國巴菲特的黃金年華(可能需要在一級和二級市場共同投資)——盡管他們在今年遭受了重創(chuàng)，但是，資本市場是有規(guī)律可循的。
最后，提出三個(gè)令人困惑但又關(guān)系重大的問題，和大家一起思考，歡迎高手交流：
第一個(gè)：坐擁巨大資本的企業(yè)和個(gè)人，他們“現(xiàn)金為王”的策略還在等待什么？市場還會給他們更好的機(jī)會嗎？長期來看，現(xiàn)金會成為垃圾嗎？
第二個(gè)：美元持續(xù)上漲的理論基礎(chǔ)何在？長期合理價(jià)值到底是多少？世界金融市場將發(fā)生哪些深刻的轉(zhuǎn)變？對商品市場的影響又將如何？中國如何應(yīng)對？
第三個(gè)：全球流動(dòng)性目前到底被誰吸收了？經(jīng)過動(dòng)蕩之后的世界財(cái)富到底掌握在誰人手中？他們未來的意圖何在？在西方和東方之間，他們會做出怎樣的選擇？將會表現(xiàn)出什么樣的變化節(jié)奏呢？
來源：太平洋證券
