但這次美股暴跌，也再次引發(fā)了另一個層面的思考：就是美股是如何在近些年一路攀升到這么高的位置，在這次暴跌前，保持了近10年的牛市？而為什么經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展的中國，股市卻很難保持牛市，甚至往往1年的上漲都堅持不到？吳老師這期節(jié)目就來為我們分析中國股市和美國股市有哪些本質(zhì)性差別，才導致了A股一直處于“牛短熊長”的狀態(tài)。
美股從2008年金融危機之后，大約10年，從9,000點附近慢慢漲到了最高點的29,800點，大概這樣一個速度，所以它是一個10年的牛市。中國的市場不要說10年，1年都很難，中國市場有個那么半年、8個月，它就開始出現(xiàn)了長時期的下跌。
這涉及到兩個基本問題，一個是中美兩國的確對金融的理解不一樣，美國的政策重心在于發(fā)展一個發(fā)達的金融市場，特別是資本市場，雖然美聯(lián)儲的貨幣政策目標也會考慮就業(yè)率、經(jīng)濟增長，經(jīng)濟是不是處在一個衰退之中，但是它更關注股票市場指數(shù)的變動，因為美國金融體系的核心和基礎是資本市場。美國的資本市場對美國經(jīng)濟乃至于全球市場和全球經(jīng)濟的輻射力是非常強大的，而且也是美國財富的重要表現(xiàn)。所以它把資本市場看成是最重要的，資本市場的重要性遠遠超過美國銀行體系的穩(wěn)定性。
從一個長期的趨勢來看，我們究竟是要推動資本市場的發(fā)展，還是維持一個強大的銀行體系，這是兩種完全不同的改革目標。所以從理念來看，資本市場在中國變得并不是特別重要，中美兩個國家有巨大的差異。
第二個是中國的投資理念和美國不一樣，中國在股票市場投資很少，或者說大多數(shù)人并不認為這是一種財富管理的模式，大多數(shù)人認為這是一種投機模式。而美國居民的財富通過各種渠道，包括投保險、投各類共同基金，他們相當多的基礎資產(chǎn)都是股票市場的資產(chǎn)，當然也有國債。
中國居民的基礎資產(chǎn)并不主要是在股票市場上，他們很重要的資產(chǎn)是兩類，一個是房地產(chǎn)，房子，第二個是銀行儲蓄，可能第三有時候還會買保險，股票類的資產(chǎn)可能放在第四位，是非?？亢蟮?。為什么靠后？因為他對這個市場不太相信，他認為這個市場沒有成長的基礎，沒有財富管理的功能。
所以綜合這種種因素就會發(fā)現(xiàn)，中國的市場總是顯示“牛市很短，熊市很長”這樣一個趨勢，是有內(nèi)在原因的。美國市場是長期牛市、短期熊市，但短期熊市一旦來臨就是非常大的動蕩。所以兩個國家的市場走勢不同，就是由于這些原因。
【重點追問】為什么中國的想法和美國具有很大不同？
從金融文化來看，中國人長期對未來是比較憂慮的，他都會采取相應的措施來防范自己未來的風險。所以你會發(fā)現(xiàn)，中國人無論是高收入還是低收入，他都會想辦法把一部分錢存起來，存到銀行去。如果多數(shù)人是這種思維的話，這就是這個國家一種大的文化習慣，它實際上讓商業(yè)銀行有很好的成長基礎，有很好的土壤。
美國人可不一樣，美國人是借錢消費，沒錢我去借，但是有錢了他就投資于資產(chǎn)，所以他的投資意識相對比較強一些。我們的風險管理意識是很強的，所以這是一個文化習慣。
第二是對金融的理解不一樣，我們更多地認為金融就是銀行，在美國人看來金融就是市場，這不一樣。所以為什么我在我們國家金融學界相對來說是少數(shù)派，是因為我認為金融或者現(xiàn)代金融的核心是市場，而不是機構，為此我們必須推動市場的發(fā)展。
這里面有一個基本的理論叫“脫媒理論”。所謂“脫媒”就是說企業(yè)的融資通過市場，繞開傳統(tǒng)的金融機構，特別是商業(yè)銀行來完成融資的過程。這就要求調(diào)整我們上市公司的標準和結構。
我們過去常常都是到處把那些大企業(yè)弄上來了，可是它沒成長性，所以像騰訊、阿里巴巴、京東這些后工業(yè)化時代的新興企業(yè)它就走了，因為這些企業(yè)在當時是達不到上市標準的。這種企業(yè)的成長性非常好，但像煤炭、鋼鐵、水泥這些，它沒有成長性。所以這是個非常復雜的國情因素，當然也有法律的約束等等，才造成目前這樣一個局面。
但是我相信中國金融的未來還是在大力發(fā)展資本市場，我不認為越來越強大的商業(yè)銀行是中國金融的未來，越來越強大的資本市場才應該是中國金融的未來。
【思維互動】拋開現(xiàn)在的狀況，就單純的說，對想炒股的人您有什么建議？
在我們的理論研究和理念中，財富的增長都是靠投資完成的，那么為什么投資會帶來財富？是因為它有風險。如果投資沒有風險，又帶來財富的增長，這不符合常理，所以投資前你就要想到，我要承擔與收益相匹配的風險。
這就涉及到金融投資應該什么時候投？有很多人是等危機過后最壞的時候再待上幾天，看一看再投資，當然這是更穩(wěn)健的。至于說在普遍上漲，上漲到很高的高點時再去投資，那就風險太大。所以這里面是一個哲學問題。（完）
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