之所以提出這個(gè)觀點(diǎn)，是基于2011年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策博弈的關(guān)系。2010年市場(chǎng)之所以在2300-3200的箱體區(qū)間波動(dòng)，說(shuō)明政策對(duì)于治理通脹和保增長(zhǎng)之間仍然存在著矛盾心態(tài)，如果2011年的通貨膨脹超出了管理層能夠容忍的程度，政策緊縮力度會(huì)面臨進(jìn)一步強(qiáng)化，比如說(shuō)繼續(xù)加息將進(jìn)一步影響走勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性并不明朗，而緊縮措施隨時(shí)可能根據(jù)通脹形勢(shì)變化的條件下要走出趨勢(shì)性行情的確存在相當(dāng)大的難度。如果將中國(guó)的過(guò)剩流動(dòng)性（名義M2減名義GDP）以一元紙幣相接搭成一座橋的話(huà)，足夠在地球與月亮之間往返11 次。這在世界現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上也是前所未有的奇觀。
如果市場(chǎng)仍然以政策寬松或緊縮馬首是瞻，投資操作將會(huì)遇到非常大的障礙，因?yàn)檫@樣一來(lái)我們就把自己的思維和手腳都束縛在通貨膨脹和政策的博弈關(guān)系上，從而忘記了市場(chǎng)運(yùn)行最本質(zhì)的機(jī)理和基礎(chǔ)。之所以會(huì)出現(xiàn)周期性板塊反彈，之所以房地產(chǎn)股能夠逆勢(shì)上攻，不是政策無(wú)效，而是時(shí)至今日甚至到2012年這個(gè)階段中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要拉動(dòng)力量還是投資而不僅僅是消費(fèi)，大消費(fèi)內(nèi)需的炒作在新的一年很可能弱于投資拉動(dòng)的炒作主線，因?yàn)橹袊?guó)貧富差異越來(lái)越大，收入結(jié)構(gòu)和收入分配制度尚無(wú)法舉起一個(gè)穩(wěn)定的中產(chǎn)階級(jí)，高消費(fèi)外流低消費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)劇烈的態(tài)勢(shì)難以改變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有復(fù)蘇跡象，但美國(guó)人民正在處于還債期“節(jié)衣縮食”自難避免，歐洲（除德國(guó)外）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無(wú)望，即使歐美有所好轉(zhuǎn)我們也在與全球17億勞工爭(zhēng)奪這點(diǎn)可憐的市場(chǎng)份額；推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變目前遭遇的最大障礙是制度性障礙——土地和信貸資源分配不能市場(chǎng)化，以經(jīng)濟(jì)增速為主的政績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)稅體制缺陷都使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型僅僅是徒有其表，難及其里。未來(lái)兩年要看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是看投資拉動(dòng)的力量。
我們來(lái)看“十二五”規(guī)劃中的四大主題：區(qū)域平衡布局引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移意味著更大規(guī)模的投資包括基礎(chǔ)建設(shè)，開(kāi)發(fā)區(qū)和地產(chǎn)投資；大消費(fèi)內(nèi)需是商業(yè)設(shè)施和商業(yè)地產(chǎn)投資，建設(shè)更多大賣(mài)場(chǎng)購(gòu)物中心，節(jié)能減排實(shí)際上也是投資建設(shè)更多的智能電網(wǎng)和合同能源管理，至于產(chǎn)業(yè)升級(jí)也是在產(chǎn)能投資上做加法并非做減法。在現(xiàn)有的社會(huì)制度構(gòu)架上加法容易做減法難做，這就注定了未來(lái)十二五規(guī)劃就是一個(gè)投資拉動(dòng)的強(qiáng)周期年份——高GDP加上高通貨膨脹一起上來(lái)，通貨膨脹過(guò)頭了緊縮一下出面管一管，打壓下去了投資又馬上跟進(jìn)，貨幣政策不斷選擇相機(jī)決策，資本市場(chǎng)必然是一路過(guò)去跌跌撞撞。
周期性板塊的反彈可能是今年一月份反彈的重點(diǎn)，因?yàn)橛泄?jié)能減排項(xiàng)目放松后部分產(chǎn)能恢復(fù)，原有產(chǎn)能補(bǔ)庫(kù)存的要求，機(jī)構(gòu)基于全年結(jié)構(gòu)性調(diào)整將推動(dòng)風(fēng)格像更均衡的方向轉(zhuǎn)換，周期性行業(yè)中房地產(chǎn)、機(jī)械和保險(xiǎn)類(lèi)股成為補(bǔ)倉(cāng)對(duì)象從而產(chǎn)生交易性機(jī)會(huì)。：第一階段，信貸開(kāi)始放松，但由于信心不足，資金主要進(jìn)入債券市場(chǎng)，股票表現(xiàn)比較差；第二階段，利率見(jiàn)底，商品見(jiàn)底，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善，股票資產(chǎn)開(kāi)始有良好表現(xiàn)；第三階段，資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，每個(gè)市場(chǎng)都是牛市；第四階段，通脹上升，債券開(kāi)始下跌，而股票和商品保持牛市；第五階段，通貨膨脹壓力迅速加大，只有商品市場(chǎng)是牛市；第六階段，信貸緊縮，需求下降，通脹回落，沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)處于牛市，現(xiàn)金為王。如果按周期理論來(lái)看，我們現(xiàn)在處于資產(chǎn)周期的第二階段，利率已經(jīng)見(jiàn)底進(jìn)入加息周期，經(jīng)濟(jì)預(yù)期開(kāi)始改善股票資產(chǎn)開(kāi)始有良好的表現(xiàn)，從大周期來(lái)看著只是牛市開(kāi)始前的準(zhǔn)備階段，一般來(lái)說(shuō)投資周期決定了每個(gè)五年計(jì)劃中期比初的機(jī)會(huì)更多，開(kāi)始投資高速增長(zhǎng)導(dǎo)致通貨膨脹要壓一壓，然后中期2013-2014年投資效果顯示出來(lái)經(jīng)濟(jì)再度高速增長(zhǎng)，進(jìn)入第三階段，之后2015年沖頂?shù)竭_(dá)巔峰（筆者在2009年曾寫(xiě)過(guò)《牛市延續(xù)到2015》可以參考，是一個(gè)大宏觀的布局眼光）。
未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)就是國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)和通貨膨脹的程度，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主要是看量化寬松政策何時(shí)收緊，眼前看通貨膨脹如何演繹。什么情況下可能出現(xiàn)惡性通貨膨脹而政府不惜一切代價(jià)加大緊縮程度呢，主要是看輸入性通貨膨脹的趨勢(shì)，前面談到貨幣超發(fā)的問(wèn)題我們已經(jīng)開(kāi)始逐步回收，這部分是看起來(lái)是可控的，但后期如果出現(xiàn)原油價(jià)格突破100美元/桶必將引發(fā)通脹失控的預(yù)期，目前階段可能發(fā)生的概率很小，主要還是看國(guó)內(nèi)調(diào)整物價(jià)的成效是否能夠保持
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶(hù)發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
