10月9日人民幣匯率漲逾1000點(diǎn)，在岸人民幣對(duì)美元匯率高開逾800點(diǎn)日內(nèi)漲超千點(diǎn)。離岸人民幣對(duì)美元匯率也出現(xiàn)跳漲，率先升破6.71關(guān)口。創(chuàng)2019年4月24日以來新高，接近2019年2月下旬至4月下旬的波動(dòng)中樞，較前收盤價(jià)漲超1000點(diǎn)。
目前，有兩大問題值得關(guān)注：一是人民幣持續(xù)上漲有哪些深度的原因？二是人民幣會(huì)持續(xù)上漲甚至接近6.6嗎？
首先，人民幣持續(xù)上漲的原因何在？表面上看人民幣持續(xù)升值的原因主要有三大原因：
表面上看，大家都清楚人民幣對(duì)美元的升值主要有三大因素：
一是美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢、美國貨幣政策寬松條件下，美元的流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致美元的持續(xù)走弱，這是人民幣持續(xù)升值的外在因素。
美元貶值的基礎(chǔ)是從3月份以來的美聯(lián)儲(chǔ)大放水，導(dǎo)致美元過度寬松和泛濫，從全球主要貨幣來看，美元兌世界主要貨幣都呈現(xiàn)貶值狀態(tài)，以2020年3月23日美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE為對(duì)比基準(zhǔn)日，自基準(zhǔn)日至今，美元指數(shù)貶值8.6%，英鎊、歐元、日元對(duì)美元分別升值12.1%、9.7%、4.9%，相比較而言，人民幣對(duì)美元僅升值4.2%，人民幣的升值幅度仍然在合理的范圍內(nèi)而并不算太強(qiáng)。
二是我國經(jīng)濟(jì)基本面向好而美國經(jīng)濟(jì)仍然恢復(fù)無期，這是我國人民幣持續(xù)升值的內(nèi)在基礎(chǔ)。
疫情以來，我國經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)并持續(xù)性地表現(xiàn)出強(qiáng)勁的活力，我國率先走出疫情的影響，并快速地恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序和生產(chǎn)秩序。國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)外宣布，中國二季度經(jīng)濟(jì)總量為250110億元，增長為3.2%，與一季度同比下降6.8%相比，二季度環(huán)比一季度增長11.5%。今年8月份的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)的三駕馬車——投資、消費(fèi)、出口均已實(shí)現(xiàn)正增長，標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。而世界其他主要經(jīng)濟(jì)體則仍然在抗擊疫情和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)中兩難選擇和搖擺，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不容樂觀。歐洲的研究機(jī)構(gòu)2020年10月7日發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)萎縮4.4%，主要經(jīng)濟(jì)體中將只有中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)正增長，增長率有望達(dá)到2.3%。而美國和歐盟經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)今年將分別萎縮6.5%和8.4%。
中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭在剛剛過去的8天長假里消費(fèi)勢(shì)頭得到了充分體現(xiàn)， 商務(wù)部最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月1日至8日全國零售和餐飲重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)銷售額約1.6萬億元，日均銷售額比去年同期增長4.9%。相信，將為我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供了新的動(dòng)力。
三是中外利差因素的存在，導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)成為海外資金的避險(xiǎn)資產(chǎn)和投資資產(chǎn)。
從貨幣政策對(duì)比看，美歐基準(zhǔn)利率差縮小，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松)導(dǎo)致海量的美元供給將推動(dòng)美元走弱；而美國巨大的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字可能會(huì)增加持有美元的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致美元吸引力下降。
雖然疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)秩序的破壞特別是全球供應(yīng)鏈遭到了嚴(yán)峻的破壞，我國也受到國外供應(yīng)鏈破壞的影響，但我們國內(nèi)完善的供應(yīng)鏈體系地能夠在外部供應(yīng)鏈破壞的情況下，發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)自身的修復(fù)性能和經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性體現(xiàn)出強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，即使受到疫情的沖擊和世界經(jīng)濟(jì)供應(yīng)鏈破壞的重創(chuàng)，我國的供應(yīng)鏈在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)的前提下，仍然借著互聯(lián)網(wǎng)以及物流的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了外貿(mào)出口體系的逆風(fēng)增長，這也對(duì)人民幣升值提供了支撐和人民幣資產(chǎn)成為避險(xiǎn)投資資產(chǎn)的基礎(chǔ)。
其次，從深層次的原因進(jìn)行分析，人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值有兩大因素值得重視
雖然從表面上看，我國人民幣有三大因素對(duì)美元持續(xù)升值，但是從深層次的因素分析，人民幣對(duì)美元的升值有兩大原因：
一是人民幣的國際化需要一個(gè)幣值穩(wěn)定和堅(jiān)挺的人民幣，而不是一個(gè)持續(xù)貶值的人民幣
我國人民幣正在逐步走向國際化，并越來越多地成為世界性儲(chǔ)備貨幣。也許在正常的態(tài)勢(shì)下，人民幣的國際化會(huì)有一個(gè)逐步的緩慢進(jìn)程，但疫情的發(fā)生卻可能推動(dòng)人民幣的國際化加快。更重要的是，面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的不確定性，更需要加快人民幣國際化的步伐，而這個(gè)人民幣國際化的步伐也恰恰是目前世界經(jīng)濟(jì)所需要的。
2020年一季度，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比升到2.02%，創(chuàng)歷史新高，反映出全球外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)的興趣增加，從而有利于促進(jìn)國際貨幣市場外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化；目前人民幣已經(jīng)成為全球第五大支付貨幣，全球已有70多個(gè)央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。中國進(jìn)一步開放資本市場供外國機(jī)構(gòu)投資人參與；富時(shí)羅素全球政府債券指數(shù)納入中國國債將吸引資本流入中國債市等。都標(biāo)志著人民幣正在加速國際化的步伐。
在人民幣成為國際化貨幣和世界儲(chǔ)備貨幣的過程中，一個(gè)幣值相對(duì)穩(wěn)定的人民幣有利于世界各國央行的認(rèn)可程度和作為世界儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)條件，從而進(jìn)一步推動(dòng)人民幣的國際化。因此，人民幣的持續(xù)升值既有經(jīng)濟(jì)的因素和美元貶值的因素，也有人民幣國際化的深層次需要。
二是美國大選的不確定性，在短期內(nèi)會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)和美元帶來較大的不確定性，這也是人民幣持續(xù)貶值的深層次原因。
今年是美國的大選年，也是一個(gè)世界環(huán)境最不確定的年份，沒有之一。美國的疫情沖擊以及災(zāi)后重建具有不確定性，美國的經(jīng)濟(jì)政策具有不確定性，美國的貨幣政策具有不確定性，甚至美國的國際貿(mào)易政策和對(duì)外關(guān)系都具有極大的不確定性，在一個(gè)不確定性的狀態(tài)下，面對(duì)我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的確定性、消費(fèi)勢(shì)頭火熱的確定性以及政治經(jīng)濟(jì)內(nèi)部環(huán)境的確定性，人民幣成為世界投資的熱點(diǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)是可以預(yù)期和理解的。
其三，人民幣已經(jīng)升破6.7創(chuàng)去年4月以來新高，未來6.6值得期待嗎？
今年三季度人民幣對(duì)美元匯率漲幅累計(jì)達(dá)到3.71%，為自2008年一季度以來的最大季度漲幅。人民幣匯率已經(jīng)從7.18漲到6.74，中國的貨幣創(chuàng)下了自2008年全球金融危機(jī)以來表現(xiàn)最佳的一個(gè)季度。如今人民幣已經(jīng)升破6.7，已經(jīng)累計(jì)升值6.69%，未來6.6值得期待嗎？
實(shí)際上人民幣會(huì)不會(huì)持續(xù)升值，仍然要注意未來的三大不確定性因素沖擊。主要是世界經(jīng)濟(jì)的疫情以后如何快速地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)重建和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)？這是非常重要的因素；美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和美元的自我修復(fù)能力？更重要的是臨近美國大選，未來的政策如何走更不確定；我國經(jīng)濟(jì)在未來世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展的引擎能力也是決定人民幣升值與否的不確定性因素，持續(xù)推進(jìn)人民幣的國際化和世界資金的避險(xiǎn)投資能力，也是我國人民幣資金價(jià)值的不確定性。
關(guān)于人民幣是否會(huì)繼續(xù)升值，匯豐銀行在一份報(bào)告中曾經(jīng)預(yù)期，人民幣匯率將在今年底達(dá)到6.70元人民幣兌1美元，到2021年底將升至6.60元人民幣兌1美元。如今，人民幣兌換美元已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)了6.7的目標(biāo)，那么，6.6會(huì)是今年的目標(biāo)嗎？
整體來看，在極端的情況下，短期內(nèi)觸碰到6.6并不是完全不可能，因?yàn)閺哪壳按蟮沫h(huán)境下，人民幣仍然在一個(gè)對(duì)美元的升值趨勢(shì)和通道中，起碼四季度仍然是如此。
但是是否會(huì)持續(xù)堅(jiān)持在6.6以內(nèi)卻是不一定可行的目標(biāo)。我們并不建議設(shè)定一個(gè)人民幣升值的目標(biāo)，因?yàn)檫@個(gè)目標(biāo)并不重要。重要的是我們?nèi)绾瓮ㄟ^靈活的貨幣政策在保持人民幣幣值穩(wěn)定的前提下，通過嘗試更靈活的匯率政策，更有效地發(fā)展我國高效、低成本、龐大且有深度的外匯對(duì)沖市場，并通過廣泛使用的對(duì)沖產(chǎn)品和增強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能有效解決大幅度資金流入引發(fā)的資產(chǎn)泡沫和大幅資本流出引發(fā)的資產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，人民幣雖然仍然在持續(xù)的升值趨勢(shì)之下，但人民幣不應(yīng)該也不會(huì)持續(xù)升值，短期的波動(dòng)和震蕩、隨著國際市場的變化而變化仍然是未來的主旋律，短期的升值和貶值都不改變?nèi)嗣駧诺拈L期升值趨勢(shì)，但相對(duì)穩(wěn)定、緩慢的升值才是我們要考慮的政策邏輯。（麒鑒）
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