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    財(cái)政政策是除貨幣以外政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的另一種基本手段。它對(duì)股市的影響也相當(dāng)大。下面從稅收、國(guó)債二個(gè)方面進(jìn)行論述。

    （1）稅收

    稅收是國(guó)家為維持其存在、實(shí)現(xiàn)其職能而憑借其政治權(quán)力，按照法律預(yù)先規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)制地、無(wú)償?shù)?、固定地取得?cái)政收入的一種手段，也是國(guó)家參予國(guó)民 收入分配的一種方式。國(guó)家財(cái)政通過(guò)稅收總量和結(jié)構(gòu)的變化，可以調(diào)節(jié)證券投資和實(shí)際投資規(guī)模，抑制社會(huì)投資總需求膨脹或者補(bǔ)償有效投資需求的不足。

    運(yùn)用稅收杠桿可對(duì)證券投資者進(jìn)行調(diào)節(jié)。對(duì)證券投資者之投資所得規(guī)定不同的稅種和稅率將直接影響著投資者的稅后實(shí)際收入水平，從而起到鼓勵(lì)、支持或抑 制的作用。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)從事證券投資所得收益的稅率應(yīng)高于個(gè)人證券投資收益的稅率，這樣可以促使企業(yè)進(jìn)行實(shí)際投資即生產(chǎn)性投資。稅收對(duì)股票種類選擇也有 影響。不同的股票有不同的客戶，納稅級(jí)別高的投資者愿意持有較多的收益率低的股票，而納稅級(jí)別低和免稅的投資者則愿意持有較多的收益率高的股票。

    一般來(lái)講，稅征得越多，企業(yè)用于發(fā)展生產(chǎn)和發(fā)放股利的盈余資金越少，投資者用于購(gòu)買股票的資金也越少，因而高稅率會(huì)對(duì)股票投資產(chǎn)生消極影響，投資者 的投資積極性也會(huì)下降。他們常會(huì)這么想，“與其掙的錢讓國(guó)家拿走，還不如不掙”。相反，低稅率或適當(dāng)?shù)臏p免稅則可以擴(kuò)大企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)水平，從而 刺激生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    （2）國(guó)債

　　QFII 制度是指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿牛ㄟ^(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資 本利得、股息等經(jīng)審核后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場(chǎng)開放模式。這是一種有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性制度。在一些國(guó)家和地區(qū)，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 的國(guó)家和地區(qū)，由于貨幣沒(méi)有完全實(shí)行可自由兌換，資本項(xiàng)目尚未開放，外資介入有可能對(duì)其證券市場(chǎng)帶來(lái)較大的負(fù)面沖擊。而通過(guò) QFII 制度，管理層可以對(duì)外資進(jìn)入進(jìn)行必要的限制和引導(dǎo)，使之與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場(chǎng)發(fā)展相適應(yīng)，控制外來(lái)資本對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的影響，抑制境外投機(jī)性游資 對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　QFII 限制的內(nèi)容主要有資格條件、投資登記、投資額度、投資方向、投資范圍、資金的匯入和匯出限制等等。韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)在 20 世紀(jì) 90 年代初開始設(shè)立和實(shí)施這種制度。

　　2002 年以來(lái)，我國(guó)采取了逐步開放資本市場(chǎng)的政策，實(shí)行了 QFII 制度，允許外國(guó)投資者投資中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的 B 股和在境外發(fā)行的 H 股、 N 股等外幣股票及外幣債券，允許境外合格機(jī)構(gòu)投資者投資境內(nèi)人民幣標(biāo)價(jià)的股票和債券。并根據(jù)對(duì)世貿(mào)組織的承諾，允許組建中外合資的證券經(jīng)營(yíng)公司，但只可以從 事 A 股承銷， B 股和 H 股、政府和公司債券的承銷和交易，以及設(shè)立基金。

　　截至 2006 年 8 月 14 日， QFII 投資總額累計(jì)達(dá)到 74.95 億美元，由于 QFII 有先進(jìn)的投資理念和國(guó)際化背景，其影響力越來(lái)越大，已經(jīng)和保險(xiǎn)資金、全國(guó)社?；鸬瘸蔀閲?guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的重要力量。由于海外資金踴躍進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，我國(guó)對(duì) QFII 的政策將直接決定 QFII 的投資總額，也就直接影響 QFII 的入市規(guī)模。

　　 因此，投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)外匯管理局等機(jī)構(gòu)針對(duì) QFII 投資規(guī)模、投資限制等相關(guān)政策多加留意，QFII傾向于投資擁有壟斷性、自主定價(jià)權(quán)和高成長(zhǎng)性的股票，對(duì)概念炒作并不推崇，投資者應(yīng)當(dāng)多留意有這些特征的上市公司。

  4.外資準(zhǔn)入政策的影響

　　外資并購(gòu)概念的炒作在最近幾年相當(dāng)盛行，這也是受到國(guó)家政策影響的引導(dǎo)。國(guó) 家發(fā)改委 2004 年制定了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，對(duì)外商投資產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了明確說(shuō)明；同時(shí)證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委、經(jīng)貿(mào)委在 2002 年共同發(fā)布了《向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)范了上市公司國(guó)有股和法人股的對(duì)外轉(zhuǎn)讓程序，對(duì)外商的條件做出一定的限制；對(duì)外貿(mào)易 經(jīng)濟(jì)合作部聯(lián)合稅務(wù)總局、工商行政管理總局、國(guó)家外匯管理局在 2003 年發(fā)布了《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，對(duì)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)過(guò)程中的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了規(guī)范。這些政策對(duì)外資進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生了重要影響。

　　據(jù)觀察，外資青睞的一般都是行業(yè)內(nèi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，比如徐工科技、 蘇泊爾、雙匯發(fā)展；同時(shí)也對(duì)價(jià)格低估的行業(yè)非常中意，比如鋼鐵、水泥等行業(yè)，外資并購(gòu)事件發(fā)生比較多。隨著金融行業(yè)的逐漸放開，外資對(duì)銀行、證券、信托行 業(yè)加快了進(jìn)入步伐，深發(fā)展、民生銀行、北京證券、愛(ài)建證券等外資都已經(jīng)參股了相當(dāng)大比例。投資者對(duì)參股金融行業(yè)的上市公司要格外留意。

 5.國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的影響

　　國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策主要由國(guó)務(wù)院、發(fā)改委、財(cái)政部有關(guān)部門制定，是國(guó)家長(zhǎng)期的發(fā)展 規(guī)劃，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展有重大影響，股市的提前預(yù)期功能以及對(duì)概念的追逐必然將國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的變動(dòng)反映到相關(guān)股票價(jià)格的變動(dòng)上。五年規(guī)劃、人民代表大 會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)全國(guó)整體政治經(jīng)濟(jì)布局的規(guī)劃以及發(fā)改委等部委針對(duì)具體行業(yè)的規(guī)劃對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響尤其重大。

　　國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)將會(huì)引起相關(guān)行業(yè)估值的變化，股市由于具有提前預(yù)期的特 點(diǎn)，相關(guān)股票價(jià)格可能因此而大幅變動(dòng)。比如國(guó)家對(duì)天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)的重視 引起了濱海新區(qū)概念股的火爆行情， G 泰達(dá)、 G 津?yàn)I、 G 濱能等個(gè)股更是大漲特漲。國(guó)家發(fā)改委對(duì)甲醇汽油行業(yè)的扶持迅速帶動(dòng)了諸如瀘天化、 G 天富等股票走牛。天威保變、航天機(jī)電、豐原生化等新能源概念股掀起了波瀾壯闊的大行情，其中的原因與石油價(jià)格的居高不下有關(guān)，但同時(shí)國(guó)家對(duì)新能源行業(yè)的支 持也是必不可少的因素。國(guó)家對(duì)鋼鐵、氧化鋁等行業(yè)的調(diào)控造成相關(guān)股票一路走熊也證明了國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)股市影響是何其之大。

　　近幾年，宏觀調(diào)控經(jīng)歷了從市場(chǎng)調(diào)控、行政調(diào)控，直到稅收調(diào)控的轉(zhuǎn)變，國(guó)家對(duì)行業(yè)的調(diào)控目前呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

　　 1.）一些大量消耗能源、資源，嚴(yán)重污染環(huán)境的產(chǎn)品出口逐年增加，加劇了煤電油運(yùn)緊張的矛盾，也加大了國(guó)內(nèi)資源和環(huán)境的壓力。因此，抑制高耗能、高污染、資源性產(chǎn)品的出口是今后的趨勢(shì)；

　　2.）我國(guó)外貿(mào)政策已從單純追求擴(kuò)大出口和外貿(mào)順差，轉(zhuǎn)向統(tǒng)籌內(nèi)需外需、追求外貿(mào)效益的方向。因此支持和培育具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和自主品牌的企業(yè)，提高出口商品附加值也將是大勢(shì)所趨。

　　投資者應(yīng)對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)保持關(guān)注，對(duì)國(guó)家調(diào)控行業(yè)要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，堅(jiān)決回避，而對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略支持行業(yè)，可以在中長(zhǎng)期的時(shí)間里予以關(guān)注。

投資者的影響，各方面的心理狀態(tài)的變化后，往往導(dǎo)致情緒波動(dòng)，判斷失誤盲目追隨大狂拋購(gòu)買行為，這往往導(dǎo)致股票價(jià)格下跌的一個(gè)重要因素。

最最關(guān)鍵因素就是資金面！?。?！

就算經(jīng)濟(jì)屬于滯漲階段（通貨膨脹同時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于衰退階段），因?yàn)橥q造成資金面充裕，股市也屬于上漲階段。
但是資金面緊張階段（經(jīng)濟(jì)在緊縮政策下高增長(zhǎng)），股市很可能處于下降階段。

總之就是：進(jìn)入股市的整體資金量大就漲，離開股市資金大就跌。
各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都僅僅間接造成資金進(jìn)出的因素。

對(duì)股票市場(chǎng)及股票價(jià)格產(chǎn)生影響的種種因素中最敏銳者莫過(guò)于金融因素。在金融因素中，利率水準(zhǔn)的變動(dòng)對(duì)股市行情的影響又最為直接和迅速。一般來(lái)說(shuō)，利率下降時(shí)，股票的價(jià)格就上漲；利率上升時(shí)，股票的價(jià)格就會(huì)下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市場(chǎng)的關(guān)系，也成為股票投資者據(jù)以買進(jìn)和賣出股票的重要依據(jù)。

　　為什么利率的升降與股價(jià)的變化呈上述反向運(yùn)動(dòng)的關(guān)系呢？主要有三個(gè)原因：

　　1．利率的上升，不僅會(huì)增加公司的借款成本，而且還會(huì)使公司難以獲得必需的資金，這樣，公司就不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢(shì)必會(huì)減少公司的未來(lái)利潤(rùn)。因此，股票價(jià)格就會(huì)下降。反之，股票價(jià)格就會(huì)上漲。

　　2．利率上升時(shí)，投資者據(jù)以評(píng)估股票價(jià)值所在的折現(xiàn)率也會(huì)上升，股票價(jià)值因此會(huì)下降，從而，也會(huì)使股票價(jià)格相應(yīng)下降；反之，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)上升。

　　3．利率上升時(shí)，一部分資金從投向股市轉(zhuǎn)向到銀行儲(chǔ)蓄和購(gòu)買債券，從而會(huì)減少市場(chǎng)上的股票需求，使股票價(jià)格出現(xiàn)下跌。反之，利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄的獲利能力降低，一部分資金就可能回到股市中來(lái)，從而擴(kuò)大對(duì)股票的需求，使股票價(jià)格上漲。

　　上述利率與股價(jià)運(yùn)動(dòng)呈反向變化是一般情況，我們也不能將此絕對(duì)化。在股市發(fā)展的歷史上，也有一些相對(duì)特殊的情形。當(dāng)形勢(shì)看好時(shí)，股票行情暴漲的時(shí)候，利率的調(diào)整對(duì)股價(jià)的控制作用就不會(huì)很大。同樣，當(dāng)股市處于暴跌的時(shí)候，即使出現(xiàn)利率下降的調(diào)整政策，也可能會(huì)使股價(jià)回升乏力。美國(guó)在1978年就曾出現(xiàn)過(guò)利率和股票價(jià)格同時(shí)上升的情形。當(dāng)時(shí)出現(xiàn)這種異?，F(xiàn)象主要有兩個(gè)原因：一是許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)政府當(dāng)時(shí)維持美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力沒(méi)有信心；二是當(dāng)時(shí)股票價(jià)格已經(jīng)下降到極低點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實(shí)際價(jià)格，從而時(shí)大量的外國(guó)資金流向了美國(guó)股市，引起了股票價(jià)格上漲。在香港，1981年也曾出現(xiàn)過(guò)同樣的情形。當(dāng)然，這種利率和股票價(jià)格同時(shí)上升和同時(shí)回落的現(xiàn)象至今為止也還是比較少見(jiàn)的。

　　既然利率與股價(jià)運(yùn)動(dòng)呈反向變化是一種一般情形，那么投資者就應(yīng)該密切關(guān)注利率的升降，并對(duì)利率的走向進(jìn)行必要的預(yù)測(cè)，以便在利率變動(dòng)之前，搶先一步就對(duì)股票買賣進(jìn)行決策。

　　對(duì)利率的升降走向進(jìn)行預(yù)測(cè)，在我國(guó)應(yīng)側(cè)重注意以下幾個(gè)因素的變化情況：

　　1．貸款利率的變化情況。由于貸款的資金是由銀行存款來(lái)供應(yīng)的，因此，根據(jù)貸款利率的下調(diào)可以推測(cè)出存款利率必將出現(xiàn)下降。

　　2．市場(chǎng)的景氣動(dòng)向。如果市場(chǎng)過(guò)旺，物價(jià)上漲，國(guó)家就有可能采取措施來(lái)提高利率水準(zhǔn)，以吸引居民存款的方式來(lái)減輕市場(chǎng)壓力。相反的，如果市場(chǎng)疲軟，國(guó)家就有可能以降低利率水準(zhǔn)的方法來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)。