股市剎車器——止損的理念、計劃與操作
止損的概念與意義
股市永遠(yuǎn)是一個機(jī)遇與風(fēng)險并存的市場，股市中沒有常勝將軍，即便是索羅斯 之類的頂尖高手，也常有失手之時。面對變幻莫測的股市行情，只有采取正確的策 略方能立于不敗之地。投資者要有承認(rèn)錯誤的勇氣，一旦事實證明自己投資決策是 錯的，就應(yīng)立即改正，以保持實力。股市操作中出現(xiàn)投資失誤極為正常，關(guān)鍵在于 應(yīng)該盡量避免在一次投資失誤中大傷元?dú)?，否則不僅會使保本變得非常困難（更不 用說反敗為勝了），還將嚴(yán)重影響到投資者的操作心態(tài)，不利于投資者發(fā)揮正常的 操作水平。因此，在高風(fēng)險的股市中，在謀求高額投資回報的同時如何有效地防范 風(fēng)險、保全實力始終是投資者必須首先應(yīng)該考慮的問題，所謂“留得青山在，不怕 沒柴燒”。 而止損正是在投資出現(xiàn)明顯錯誤時限定虧損幅度的不二法門。
止損是指當(dāng)某一投資出現(xiàn)的虧損達(dá)到預(yù)定數(shù)額時，及時斬倉出局，以避免形成 更大的虧損。其目的就在于投資失誤時把損失限定在較小的范圍內(nèi)。股票投資與賭 博的一個重要區(qū)別就在于前者可通過止損把損失限制在一定的范圍之內(nèi)，同時又能 夠最大限度地獲取成功的報酬，換言之，止損使得以較小代價博取較大利益成為可 能。股市中無數(shù)血的事實表明，一次意外的投資錯誤足以致命，但止損能幫助投資 者化險為夷。
止損既是一種理念，也是一個計劃，更是一項操作。止損理念是指投資者必須 從戰(zhàn)略高度認(rèn)識止損在股市投資中的重要意義，因為在高風(fēng)險的股市中，首先是要 生存下去，才談得上進(jìn)一步的發(fā)展，止損的關(guān)鍵作用就在于能讓投資者更好的生存 下來?？梢哉f，止損是股市投資中最關(guān)鍵的理念之一。止損計劃是指在一項重要的 投資決策實施之前，必須相應(yīng)地制定如何止損的計劃，止損計劃中最重要的一步是 根據(jù)各種因素（如重要的技術(shù)位，或資金狀況等）來決定具體的止損位。止損操作 是止損計劃的實施，是股市投資中具有重大意義的一個步驟，倘若止損計劃不能化 為實實在在的止損操作，止損仍只是紙上談兵。
奧尼爾與巴菲特對止損的不同看法 或許你還記得我們在上篇中專門介紹過的股市伯樂——奧尼爾。作為世界股林中 一位大師級的人物，奧尼爾的止損觀頗具代表性。你可能還沒有忘記，奧尼爾有一 套自創(chuàng)的投資準(zhǔn)則，其中最有特色的當(dāng)數(shù)其行之有效的選股模式（CANSLIM），而 另兩項就與本節(jié)的主題——止損有關(guān)。第二項準(zhǔn)則是嚴(yán)格的風(fēng)險控制規(guī)則，其核心內(nèi) 容就是“止損規(guī)則”：如某股票股價跌至低于買入價的7%以下，就堅決以市價賣出。 第三項就是嚴(yán)格執(zhí)行上述兩項準(zhǔn)則的“鐵的”紀(jì)律。 在奧尼爾投資哲學(xué)中，只有上漲的股票才是好股票。一旦他買入的股票不升反 跌，就可以考慮拋掉。他覺得戰(zhàn)勝股市的秘密是你必須認(rèn)識到你不可能永遠(yuǎn)正確， 但即使你只對了一半，你也能贏，關(guān)鍵是在每次投資決策錯誤時應(yīng)該把損失減少到 最小。奧尼爾的一個原則是，買入的任何股票后，一旦股價跌到買入價的7%以下， 就堅決按市價賣掉——決不作任何猜測、決不作任何幻想、決不猶豫！
奧尼爾打了一個很貼切的比喻：如果一輛汽車沒有剎車器，你愿意開這輛汽車 嗎？但在股市中駕駛沒有剎車裝置之車的人卻大有人在。不少投資者認(rèn)為：不能賣 掉已經(jīng)下跌了的股票，否則就虧了。奧尼爾告訴他們：如果股價已低于你買入的價 格，賣出股票并沒有讓你虧錢，因為現(xiàn)在你已經(jīng)虧了。繼續(xù)持有虧了錢的股票并讓 它一直虧下去，是投資者最容易犯的、也往往是最嚴(yán)重的錯誤。倘若在一個熊市中 不設(shè)止損位的話，那么虧掉50%、乃至80%也屬預(yù)料之中，這不僅在美國時有發(fā)生， 即使是在歷史尚短的國內(nèi)股市，也決非罕見。
但在當(dāng)今股林第一高手巴菲特的投資哲學(xué)中，根本沒有“止損”這個詞。其股市 投資原則的核心看上去很簡單：（1）該買什么股票？（2）以什么價格買？巴菲特 所用的就是這兩招，似乎是每個人都會的兩招，但在巴菲特手中就足于無敵于天 下。任何領(lǐng)域的最高境界都是簡捷明了的，如愛因斯坦著名的質(zhì)能轉(zhuǎn)換定理E= M C2 ，如此簡單的公式卻揭示出宇宙間最本質(zhì)的規(guī)律之一，這與巴菲特平淡無奇卻足于 制勝的兩招似有異曲同工之妙。 巴菲特投資原則的第一步涉及投資決策中質(zhì)的方面，即決定應(yīng)該買那些類型企 業(yè)的股票。巴菲特通過企業(yè)的市場獨(dú)占性、每股收益與成長性、凈資產(chǎn)收益率、財 務(wù)策略的保守性、企業(yè)對稅后利潤的使用、以及管理層的經(jīng)營管理能力等多個角度 來對上市公司進(jìn)行評估，并從中選出值得投資的優(yōu)秀企業(yè)。巴菲特感興趣的企業(yè)幾 乎只有兩種：“消費(fèi)獨(dú)占類” 和“過橋收費(fèi)類”，前者指生產(chǎn)名牌產(chǎn)品的企業(yè)，如可口 可樂；后者是指能提供不可或缺服務(wù)的企業(yè)，如某地唯一的報紙傳媒企業(yè)或證券公 司，有時這兩者的界限并不是十分明確的，而是有所交錯的。
巴菲特投資原則的第二步是對篩選出的值得投資的上市公司估算出其內(nèi)在價值 （這是非常復(fù)雜的一項工作，在此不作介紹），并等待股價低于這一內(nèi)在價值時才 買入。巴菲特追求的不是短期內(nèi)的豐厚回報，而是在買入后的數(shù)年乃至十多年中獲 得較高的平均投資收益率（按復(fù)利計算），一般而言，在巴菲特看來，在數(shù)年內(nèi)獲 得15%的平均投資收益率是最起碼的要求。等待時機(jī)是其投資策略中非常重要的一 環(huán)。巴菲特面對氣勢恢弘的牛市毫不動心，考慮的只是在市場近乎瘋狂時把手中的 股票拋出；而面對哀鴻遍野的熊市則伺機(jī)出擊，因為這是按低于上市公司內(nèi)在價值 買入股票的最佳機(jī)會。買入后即便被深套，也從不考慮止損，因為他堅信自己選擇 的股票有良好的質(zhì)地，在大勢重新轉(zhuǎn)牛后獲取利潤只是時間問題。巴菲特曾這樣 說：當(dāng)股市資金供應(yīng)量不足時，我們就加入大的資金量；而當(dāng)市場資金充裕時，我 們很少參與其中。當(dāng)然，我們并不是因為要做股市穩(wěn)定劑才遵循這個原則的，我們 只是相信它是最合理、最有利的投資方法。
兩位大師在止損這個投資理念上如此涇渭分明，的確令人稱奇。 但從他們的整體投資風(fēng)格看，這種分歧也是很自然的。奧尼爾選股的依據(jù)是兼顧個 股基本面和技術(shù)面，但總的特征是選擇強(qiáng)勢股；而巴菲特選股純粹是從個股基本面 出發(fā)的，從不考慮其技術(shù)面，其所選股票的特征是優(yōu)質(zhì)股。奧尼爾買股的時機(jī)往往 是在股價創(chuàng)新高之際，他從事的必然是中短線操作；而巴菲特只在股價跌至其內(nèi)在 價值以下時才考慮買入，他進(jìn)行的常常是超長線投資。奧尼爾每天要審視的股票成 百上千，他對所挑選股票基本面的了解是有限的（這可以通過技術(shù)面來補(bǔ)充和驗 證）；而巴菲特關(guān)注的股票數(shù)量很少，在其40多年的職業(yè)投資生涯中，重大的投資 決策只有二十多次，其中較為成功的12次就使他贏得了現(xiàn)在這種無可爭議的地位， 他對所選股票基本面的了解和把握是全面和透徹的（這是他選股的唯一依據(jù)）。因 此，巴菲特的“不止損觀”與奧尼爾的“止損觀”同樣是必然的。 對于國內(nèi)廣大投資者而言，我們?nèi)匀唤ㄗh必須樹立止損理念，原因在于：其 一，我們在上一節(jié)中談到過，現(xiàn)階段國內(nèi)股市尚沒有形成長期趨勢，不宜進(jìn)行長線 投資；其二，我們認(rèn)為絕大部分投資者對個股基本面的把握難于達(dá)到巴菲特的程 度，更何況上市公司的“做假”事件屢有發(fā)生。為了控制投資風(fēng)險、保持資金實力， 我們奉勸投資者還是聽奧尼爾的勸告：在你的股市賽車上安裝好剎車器吧——樹立止 損理念，制定止損計劃，實施止損操作。
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