孫慶瑞想了想說：“也能。現(xiàn)在也還能挑出一批估值相對合理的公司?！?/section>一以貫之的，是根據(jù)對于宏觀經(jīng)濟和流動性的判斷，選擇去構(gòu)造相對來說更適應(yīng)市場的組合。也就是她說的，“宏觀是思考的背景板。”宏觀多多少少會影響她在投資上的一些風(fēng)格或者方向。比如，如果現(xiàn)在是一個經(jīng)濟差、流動性寬裕的環(huán)境，這種情況是優(yōu)秀成長股最容易“漲估值”的時候。如果經(jīng)濟是在變好的、向上的過程，這種時候更多是需要“漲業(yè)績”。此外，也不是簡單的某個環(huán)境就一定選某個風(fēng)格，可能在其他方面，比如行業(yè)本身格局、供求變化等等，背后也都是有宏觀邏輯的。“盡管我宏觀看的多，但某種程度上，越往后發(fā)展，可能宏觀對于組合的整體影響在邊際上會越小，選股在一定程度上會變得越來越重要，因為最終，你總是要選公司，宏觀只是提供了你思考的一個背景板?！?/strong>從做絕對收益的角度，更加重視選股，會詳細(xì)地拆解上市公司。核心的、大一點的公司，或者認(rèn)為稍微有點意思的公司都拆解過。原來一般是先挑行業(yè)再挑公司，現(xiàn)在是有的時候先挑行業(yè)，有的時候也不看行業(yè)，先看公司，再反過來看行業(yè)的競爭格局以及同業(yè)對比。最終還是要落到對估值的考量上。結(jié)合經(jīng)濟周期和行業(yè)成長性，對價值和成長性作綜合考量，決定對估值范圍的判斷。理性構(gòu)建組合，對她來說，雖然行業(yè)有偏好，但是宏觀判斷是第一準(zhǔn)繩，會根據(jù)對大背景的判斷果斷調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。此外，個股上，但凡能夠納入組合的，一般還是能夠算得出未來的投資回報率，算不出來的，哪怕再超預(yù)期也不為所動。在與聰明投資者近4個小時的深度交流中，對于如何判斷宏觀，具體會看哪些指標(biāo)，如何去挑選公司，如何構(gòu)造組合，市場走到哪一步？后市機會還有嗎？孫慶瑞都知無不言，進行了坦誠分享。“現(xiàn)在中國經(jīng)濟放在全球來看都是一個成長性的經(jīng)濟，而且流動性偏寬裕，可以看的成長股也非常多。”“金價是反映流動性，油價、銅價是反映經(jīng)濟本身。金價跟經(jīng)濟本身沒有什么關(guān)系，不是生產(chǎn)資料，油價和銅價受經(jīng)濟本身影響很大，現(xiàn)在金油比和金銅比都創(chuàng)了歷史新高。”“如果你認(rèn)為現(xiàn)在是一個經(jīng)濟差、流動性寬裕的環(huán)境，一定程度上來說，大家就會愿意給成長更高的估值，它PE的彈性可能就比EPS的波動要大，這種情況是優(yōu)秀成長股最容易提估值的時候。”“盡管有一些標(biāo)的看起來，可能PE不是很低，沒有非常便宜，或者只是合理，但是如果我認(rèn)為它的成長性比較好，而且給的假定或者看的時間長一點，估值還是合理的，這種標(biāo)的，我是愿意選的。”“成長之所以叫成長，就是還沒有長成熟，要不然就叫價值了，得還有大的行業(yè)空間才能叫成長。等到成熟了，估值就可能要殺一遍了，成長最害怕的可能就是邊際上快接近成熟的時候，那就得好好想一想。 ”“投資永遠(yuǎn)讓你看到你不理解的東西，不管你想不想，新事物總是會撲面而來，永遠(yuǎn)在變化，好的、不好的，優(yōu)秀的、不優(yōu)秀的，你都會看到。”“站在這個時間點來看，毫無疑問，流動性還是寬裕的，但是，邊際上已經(jīng)在收緊……這個時候要觀察的要素就很多了。第一，你可能要稍微小心一點。如果（某個標(biāo)的）給的估值很高，但是它又沒有超出你本來的預(yù)期，那漲上去的時候要小心，可能要賣出或者去均衡你的組合。第二，需要特別密切的觀察流動性變化，包括房價變化。當(dāng)然，還有外資。外資也是受流動性制約或者有風(fēng)險偏好的，美元的流動性也很重要。從組合的角度，你知道最舒服的時候過去了，你要去想組合怎么樣均衡，甚至倉位怎么樣考量，不同的時間段，要認(rèn)真思考組合面臨什么樣的背景環(huán)境?！?/strong>聰明投資者：從個人經(jīng)歷來看，你最早入行是看固定收益的？
孫慶瑞：我2001年畢業(yè)，入行就開始做債券的研究。在賣方做了兩年，之后轉(zhuǎn)到買方，一直到2007年之前，都是在看固定收益。
聰明投資者：2006年到中銀之后，2007年開始管理中銀中國精選，這種轉(zhuǎn)換對你來說壓力大嗎？過去的背景對你來說有哪些幫助和影響？
孫慶瑞：當(dāng)時我自己壓力挺大的。盡管我之前沒有做股票投資，但是，當(dāng)時中國股市受宏觀的影響還是比較大的。管了權(quán)益產(chǎn)品之后我也是自上而下思考多一些，毫無疑問這是固收經(jīng)歷的思考延伸。
當(dāng)然，從公司的角度，肯定得向行業(yè)研究員學(xué)習(xí)。
但那個時候中國經(jīng)濟還有股票市場的新東西不多，整體還是傳統(tǒng)類公司占比高，而且從資金角度，市場上也沒有什么外部資金，所以整體受國內(nèi)的經(jīng)濟和流動性的影響還算比較大。
我剛進入中銀基金的前幾年，經(jīng)濟在一個很強的向上周期里，股市能找到很多投資機會。經(jīng)過2007年，再看2008年就毫無疑問不是了，全球性的危機下，股市的風(fēng)險是很大的。
危機后期，你就會知道，政府要增加投資的地方一定是最有機會的點之一。
比如說，當(dāng)時我就覺得水泥等行業(yè)肯定是有機會的，因為政府在那么差的經(jīng)濟情況下，一定會增加財政投入。事后來看，2009年上半年確實周期性板塊表現(xiàn)很強，除了政府基建，地產(chǎn)也不錯。
到了2009年下半年，我更多轉(zhuǎn)到了偏消費的行業(yè)，轉(zhuǎn)完之后，再往后到成長，持續(xù)了好幾年。
聰明投資者：當(dāng)時是出于哪些考慮？
孫慶瑞：當(dāng)時內(nèi)心有個想法，覺得那會兒經(jīng)濟三駕馬車?yán)锏摹巴顿Y”或者說中國的重工業(yè)化，的確走的挺超前的，走了七七八八了，而從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上來說，全世界所有經(jīng)濟體一定程度上都是一樣，不可能說光投資，當(dāng)人民收入提高，“消費”占比一定會提升。
當(dāng)時國內(nèi)消費在整個經(jīng)濟中占比還比較低，我當(dāng)時覺得經(jīng)濟結(jié)構(gòu)里跟消費相關(guān)的，未來在經(jīng)濟中的占比都會提升，這個趨勢我覺得是一定的。
而且在當(dāng)時那個位置，所有的周期股都漲得很高，也很貴。
當(dāng)然也是一邊看一邊轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在來看可能那會兒顧慮還挺少，膽子還比較大。當(dāng)然，也很少有人在做完一件事之前，堅定的知道自己一定是正確的。
我現(xiàn)在也不敢說某個組合在未來就一定是正確的方向。
但是轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)這件事，確實是我當(dāng)時比較清晰的想法，所以在2009年下半年的時候，比較堅決的把自己組合的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)了。
宏觀是思考的背景板
不可忽視的經(jīng)濟+流動性
聰明投資者：2008、2009年確實整個宏觀變動的幅度還是非常大的，對投資、尤其是對倉位的指導(dǎo)意義也比較大。但現(xiàn)在整個經(jīng)濟的波動也沒以前那么大，除非像今年的疫情原因，宏觀對于投資的指導(dǎo)意義是不是也下降了？盡管我宏觀看的多，但某種程度上，也覺得宏觀對于組合的整體影響在邊際上變小，選股在一定程度上會變得越來越重要，因為最終，你總是要選公司，宏觀只是提供了你思考的一個背景板，你只要選自己認(rèn)為長期最有價值的公司就行了。如果你不擅長宏觀，只要堅持自己的風(fēng)格，按自己的邏輯選股，我認(rèn)為也是ok的。也是因為股票越來越多，新經(jīng)濟的東西占比也越來越高，可以給你多種選擇的機會，如果你可以忍住偶爾的階段性波動，問題都不大。比如說2018年，毫無疑問，流動性緊張，不管什么風(fēng)格都沒有用。其實這里也有個悖論，即便你知道了、理解了，也不一定做得非常好。對我個人來說，我內(nèi)心可能時時刻刻都有條線，這條線是放不下來的，所以宏觀對我影響可能大一點。也因為看了太多年，現(xiàn)在它不一定占我最多思考時間，但是，如果要在我的思考里面把宏觀摒棄排除掉，那也是不可能的。聰明投資者：宏觀具體如何來指導(dǎo)你的投資？孫慶瑞：多多少少會影響一些風(fēng)格或者方向。比如說，如果你認(rèn)為現(xiàn)在是一個經(jīng)濟差、流動性寬裕的環(huán)境，一定程度上來說，成長，大家就會愿意給更高的估值，它PE的彈性可能就比EPS的波動要大，這種情況是優(yōu)秀成長股最容易提估值的時候。如果經(jīng)濟是在變好的、向上的過程，那某種程度上流動性很難會過于寬裕，這種時候更多是需要漲業(yè)績。對我來說，我可能就不太會選PE太高的標(biāo)的，因為當(dāng)流動性邊際上不是很寬裕、偏緊張的時候，PE的調(diào)整影響大過EPS波動，會導(dǎo)致股價的下跌。 當(dāng)然，也不簡單的說某個環(huán)境就一定選某個風(fēng)格，可能在其他方面，比如說行業(yè)本身格局、供求會不會有變化等方面，背后也都是有宏觀邏輯的。比如看某個行業(yè)的發(fā)展，你看到美國走完是這樣的，歐洲走完是這樣的，日本走完是這樣的，韓國走完是這樣的，可能內(nèi)心就會有一根弦，國內(nèi)的這個行業(yè)的發(fā)展，即使不一定完全跟著它們走，也會有相似之處。如果是往下行方向發(fā)展，你還是要稍微遠(yuǎn)離一點。從這個角度來說，當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展到一定程度，人口變化到一定程度，你可能就會知道，在某些體量不會繼續(xù)增大的行業(yè)里，你不需要去太花精力。更偏好成長，未來空間大
但也要根據(jù)市場環(huán)境，做最優(yōu)組合
聰明投資者：所以你是根據(jù)對市場的判斷，去構(gòu)造一個更適應(yīng)市場的組合？ 孫慶瑞：也不是說更適應(yīng)，只是說這個背景下面可能怎么樣比較舒適。如果說是在一個殺估值的市場，你首先要想，估值特別貴的標(biāo)的，哪怕你可能是對的，但是在這樣的市場，天然就不利于你的組合有好的表現(xiàn)。聰明投資者：那比如說2017年，是不是你就會選那些低估值品種？孫慶瑞：對， 2017年我選了一些偏白馬、估值比較低的標(biāo)的做組合。其實2017年是一個不錯的經(jīng)濟環(huán)境。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)上來看，2014年底到2015年上半年可能是中國經(jīng)濟從高點調(diào)完下來后的最低點。此前，盡管股市2013年成長就已經(jīng)在漲，后來價值在2014年下半年也漲得很厲害，2015年上半年是所有都很瘋狂，主要是因為加杠桿和場外配資的影響。但看經(jīng)濟本身，我覺得2015年下半年到2017年是向上的周期，2018年則是實體經(jīng)濟去杠桿。我覺得2017年漲的公司，大部分是受益于宏觀經(jīng)濟景氣度提升的。在2017年如果你選跟經(jīng)濟相關(guān)度很低的公司，其實是不容易跑贏的，要選跟經(jīng)濟向上有正相關(guān)關(guān)系的標(biāo)的。聰明投資者：可能2017年偏價值的白馬股是最適合的標(biāo)的，對你來說，你更喜歡的是哪些標(biāo)的？孫慶瑞：整體上來看，我可能還是喜歡比較有成長性的公司。孫慶瑞：估值方面，盡管有一些標(biāo)的看起來可能PE不是很低，沒有非常便宜，但是如果我認(rèn)為它的成長性比較好，而且給的假定要比市場樂觀些或者看的時間長一點，估值還是合理的，那這種標(biāo)的我是愿意選的。聰明投資者：這些可以給高估值的標(biāo)的，有沒有一些共同點？孫慶瑞：可以給高估值的共同的地方，肯定是還有較大的行業(yè)空間。成長之所以叫成長，就是還沒有長成熟，要不然就叫價值了，得有更大的行業(yè)空間才能叫成長。等到成熟了，估值就可能要殺一遍了，成長最害怕的可能就是邊際上快接近成熟的時候，那就得好好想一想。 最舒服的時候已過，流動性邊際收緊
目前組合可能要更均衡
聰明投資者：你覺得現(xiàn)在我們處在什么樣的情況？孫慶瑞：宏觀經(jīng)濟從2018年開始去杠桿，2019年可以看到，很多經(jīng)濟數(shù)據(jù)都是往下走的，不管是GDP，還是核心通脹率。本來今年我覺得可能是一個觀察點，但是因為疫情，一下又掉到坑里，上半年流動性比較寬裕，所以導(dǎo)致表現(xiàn)最好的是彈性越大的、跟經(jīng)濟越不相關(guān)的、剛性需求的。站在這個時間點來看，毫無疑問，流動性整體還是寬裕的，但是，邊際上已經(jīng)在收緊。經(jīng)濟從坑里在往上走，反過來，流動性增速也從最高點要稍微收回來一點，但整體上還是寬裕的，因為還沒有到經(jīng)濟很強勁的時候，這個時候要密切觀察。如果某個標(biāo)的給的估值很高，但是它又沒有超出你本來的預(yù)期，那漲上去之后要賣出或者均衡你的組合。第二，需要特別密切的觀察流動性變化，包括其它影響流動性可能變化方向的指標(biāo)。當(dāng)外部流動性寬?；蛘唢L(fēng)險偏好比較高，外資還會進來，讓你的估值稍微穩(wěn)定一點，不會波動那么大，甚至有些公司它還幫你撐著估值。但是你要知道，外資也是受流動性制約并且其風(fēng)險偏好會不斷變化，所以也要看美元的流動性。從組合的角度，你知道最舒服的時候過去了，你要去想組合怎么樣均衡，甚至倉位怎么樣考量，不同的時間段，要認(rèn)真思考組合面臨什么樣的背景環(huán)境，我覺得這個比較重要。聰明投資者：不僅是美國放水，歐洲那邊早就負(fù)利率了，包括中國今年流動性也比較寬裕，在這個大的背景下，會不會長期估值中樞就往上走了？孫慶瑞：短期小心疫情之后的流動性收緊；長期來看，如果利率回升幅度有限，那是有可能的。歷史上看，估值肯定是有波動，至于說這個中樞是不是抬升？現(xiàn)在歐元加日元，可能占全世界財富20%多的人都處在零利率或者負(fù)利率。如果美元再低，美元資產(chǎn)占全世界財富的30%，如果這些財富都處在很低的利率或者零利率，將來會不會對全世界資產(chǎn)估值產(chǎn)生沖擊，還是很值得思考。寬松之下漲估值
流動性寬裕時，可以漲估值的東西比較多
聰明投資者：從過往來看，大部分時候你對于宏觀把握的比較準(zhǔn)確，在這個過程當(dāng)中，自己有沒有過不是那么堅持的時候。孫慶瑞：會的，因為你的想法可能有時候受到某些因素重新挑戰(zhàn)一下；或者當(dāng)你一直在觀察的宏觀數(shù)據(jù)在打架，或者比較難理解，你就比較痛苦。孫慶瑞：很難解決，你只能忍耐這個過程，然后密切觀察，事后總結(jié)反思。孫慶瑞：偏價值的多一些，其實2018年價值股、成長股都跌的多，全年來看，其實跌的都差不多。其實就是流動性的問題，當(dāng)所有環(huán)節(jié)都來抽水的時候，哪個地方都是緊張的，所以選誰都沒有用。這個時候?qū)δ銇碚f，最重要的其實還是倉位，或者說你應(yīng)該選什么樣的資產(chǎn)組合。比如說現(xiàn)金就是最好資產(chǎn)，你是不是選了現(xiàn)金，或者你可能選一部分現(xiàn)金，選了多少？是30%還是50%。聰明投資者：如果說2018年回過頭來看，可能倉位調(diào)整是更加重要的。今年因為疫情的影響，你有沒有做這樣的一些調(diào)整？ 孫慶瑞：今年是不一樣的，有疫情的影響，流動性可能會更寬裕，這時候成長往往會表現(xiàn)的較好，因為它天然就是一個經(jīng)濟很差、流動性極寬裕的組合。孫慶瑞：我的倉位比較重，沒做什么調(diào)整。現(xiàn)在中國經(jīng)濟放在全球來看都是一個成長性的經(jīng)濟，而且當(dāng)流動性比較寬裕，可以漲估值的東西比較多。而且組合風(fēng)格也還比較清晰，去年底我就已經(jīng)比較偏成長，因為當(dāng)時看數(shù)據(jù)，全年經(jīng)濟都是下行的，當(dāng)時還沒有疫情。今年有了疫情之后就更用不想了，肯定是在這個邏輯里：經(jīng)濟是差的，流動性方面，這個時候別說中國，全世界都是寬裕的，看利率就知道了。計算機、醫(yī)藥比較貴了
但現(xiàn)在下手買，還是能在其他領(lǐng)域選到標(biāo)的
聰明投資者：今年確實很多公司估值都提的很厲害，科技板塊你現(xiàn)在怎么看？孫慶瑞：其實估值還比較貴，就算是醫(yī)療服務(wù)里面我覺得能看很久的，可能也透支了一、兩年的估值。你要知道，當(dāng)環(huán)境變化的時候，估值可能就不是這樣子了。現(xiàn)在是因為市場流動性比較寬裕，估值是這么給的，一旦出現(xiàn)變化，這個估值可能就難以支撐。聰明投資者：說到這一點，如果你現(xiàn)在新拿到一筆錢，還能找到下手的標(biāo)的嗎？現(xiàn)在也還能挑出一些估值相對便宜的公司，只不過說現(xiàn)在的組合，我兩邊都有，偏均衡。但是如果讓我重新配，可能會構(gòu)建一個相對估值合理的組合，然后預(yù)期回報率也還可以。它承擔(dān)的流動性變差的風(fēng)險比較低，當(dāng)然，當(dāng)經(jīng)濟在某個層面上修復(fù)沒有那么好的時候，它可能也會滯漲，但至少我內(nèi)心知道，它風(fēng)險收益匹配實際上還是不錯的。聰明投資者：你怎么看現(xiàn)在的經(jīng)濟修復(fù)情況？孫慶瑞：我覺得是要修復(fù)的，只是修復(fù)程度的問題。可能到今年冬天大家依然還擔(dān)憂疫情問題，冬天本來就是流感高發(fā)季，所以有些行業(yè)還很難完全恢復(fù)。但是沒關(guān)系，我在這個位置拿著，就算再忍一個季度到了明年春天再來看也行，我覺得問題不大。但是，如果你很樂觀的說經(jīng)濟增長會超過潛在經(jīng)濟增速，那也不一定，至少我現(xiàn)在沒有覺得，而且我也不覺得四季度一定會。聰明投資者：你覺得未來有哪些風(fēng)險點需要注意？孫慶瑞：中美貿(mào)易摩擦可能是排第一的風(fēng)險，然后流動性肯定是國內(nèi)需要關(guān)注的風(fēng)險了，當(dāng)然全世界的流動性也是需要關(guān)注的風(fēng)險。從相對收益到絕對收益
選股是必修課，價值、成長都會看
聰明投資者：從公募出來到高毅的這幾年，投資上還有哪些新的體會？孫慶瑞：對我來說，最大的變化是思考方法的變化，因為相對收益和絕對收益就是不同的。過去在公募，相對收益肯定是第一考量點，所以你會去看別人是怎么做的。但是從絕對收益的角度，其實你就不用去考慮別人怎么樣。你所有的考量，都應(yīng)該是基于市場是什么樣的，然后你應(yīng)該怎樣，你的交易對手現(xiàn)在是市場本身。因為每個人都不同，每個人擅長的東西也不同，在不同的市場環(huán)境下，適應(yīng)或者說擅長這種背景的人就是最受益的。你短期去看別人沒有意義，因為每個人掙錢的階段可能就是不一樣，擅長的打法也不一樣的。所以，不用時時刻刻去關(guān)注別人做了什么，你也學(xué)不來，只能認(rèn)認(rèn)真真思考自己。我覺得，在自己擅長的地方多掙一點錢，在自己沒有那么擅長的地方跟上市場節(jié)奏，長期來看，可能就還不錯。聰明投資者：除了思路的轉(zhuǎn)變，具體在操作和方法上，有哪些變化？比如會在哪些方面花費更多時間？其實在公募開始管理權(quán)益類產(chǎn)品的時候，我就花了一些時間看個股，現(xiàn)在思考的會更深刻一些。從做絕對收益的角度，我會更詳細(xì)的拆解上市公司。不管是偏價值還是偏成長，不管是估值高一點的還是估值低一點的，我都愿意去看。聰明投資者：這么多個股去選，你有大致的方向嗎？比如先看行業(yè)再選個股，還是？ 孫慶瑞：我原來一般是先看行業(yè)，然后再看行業(yè)的公司，現(xiàn)在有的時候也不看行業(yè)，因為新的公司很多，每上市一個新公司，可能它就是一個很獨立的行業(yè)。所以有的時候是從行業(yè)角度，去看完這個行業(yè)的所有公司；有的時候是先看公司，然后再反過來看這是什么樣的行業(yè)，比如這個行業(yè)是什么樣的格局，集中度怎么樣，公司在行業(yè)的競爭對手是誰等等。聰明投資者：其實現(xiàn)在光看行業(yè)，按照申萬分也有20多個，這里面有沒有你根本不會去看的？孫慶瑞：我覺得在整個的經(jīng)濟中結(jié)構(gòu)占比過大，超過了它正常合理占比的行業(yè)，我可能不太愿意去看。盡管可能細(xì)看下來，也是有一些公司是有機會的，但是如果大類上就有點抵觸的話，可能就看的興趣也沒有很大。聰明投資者：那么那些目前占比還少，未來會持續(xù)提升的行業(yè)，你會更多去關(guān)注？孫慶瑞：其實還是需要行業(yè)里面有本身比較優(yōu)秀的公司，并且估值等各方面我覺得還比較合理的。因為如果說這個行業(yè)未來占比會提升，但是你看完之后發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在上市的、所有標(biāo)的都不能作為你的選擇，那這個行業(yè)你也可以放棄了，因為最終很難有標(biāo)的可選的話，這些都是沒有意義的。有一次看某個細(xì)分類別，里面所有公司看完之后，我覺得這些公司都還沒有一個成型的體系，哪怕行業(yè)未來會成長，但是公司沒有辦法證明自己會長期受益，不能證明自己未來長期能跑出來。這種時候看完可能就要放棄了。聰明投資者：你在看企業(yè)的時候，會更多關(guān)注管理層，比如企業(yè)家嗎？我覺得第一重要的是行業(yè)，行業(yè)的格局以及公司展現(xiàn)的財務(wù)狀況，這些可能告訴了你大部分信息，所有這些東西都有了之后，人也是很重要的。聰明投資者：現(xiàn)在組合是怎么構(gòu)建的，比公募時期相對更集中？孫慶瑞：數(shù)量，我覺得現(xiàn)在不用那么多。太少了，可能有時候波動會大一點，但是太多我就覺得沒必要，你明顯有更優(yōu)的選擇，可以稍微拿多一點。有一些標(biāo)的上倉位不多，你會在持有過程中反復(fù)地認(rèn)真思考。
你對行業(yè)集中度、行業(yè)本身格局的變化，包括公司本身優(yōu)秀程度，以及你認(rèn)為這個行業(yè)的增速是什么樣，它未來成長持續(xù)的時間等等要有一個假定，這些都決定了一些公司的估值你能不能算得出來。有這樣一些思路后，如果（估值）能夠算出來，而且可能認(rèn)為最有成長空間的，你就愿意配的多；有時候可能你認(rèn)為有空間，但是確定性不是很高，因為中國經(jīng)濟很活躍，變化很快，哪怕我認(rèn)為很有機會，但歷史上都沒有這樣的細(xì)分類別出現(xiàn)過，這就是一個新鮮的事物，這時候你對自己信心爆棚那也不太可能，可能就沒有配很多。只能說認(rèn)真選擇、小心求證，自我不斷思考和反思，只有算的出來、又比較確定這個方向是對的，你才敢配的比較多。投資是很有意思的事情
新事物總是撲面而來
永遠(yuǎn)在變化，非常有吸引力
聰明投資者：覺得自己跟3、5年前相比，有哪些進步？現(xiàn)在市場上這一堆公司，你要不斷去思考它的生意模式和壁壘，現(xiàn)在的價值是不是你認(rèn)為的價值，你會反復(fù)挑戰(zhàn)自己。不管是已有的生意模式還是新的公司，你都要去思考，這些肯定是花時間的。孫慶瑞：如果是技術(shù)壁壘很高，或者比如制造業(yè)里面的一些公司，有時候真的要看很久，但現(xiàn)在也在努力看的越來越多。但總體上，你能夠自己體驗的行業(yè)，肯定感受會更深刻一些。孫慶瑞：不太想的出來。我覺得投資是個挺有意思的事情，因為它可以讓你看到很多不同的東西和有趣的東西。如果你問我有什么行業(yè)不選，沒有變化、枯燥無味但是還要反反復(fù)復(fù)去做的，一定不是我想要的工作。所以，投資其實就是這個的反面，它永遠(yuǎn)讓你看到你不理解的東西，不管你想不想，新事物總是會撲面而來，永遠(yuǎn)在變化，好的、不好的，優(yōu)秀的、不優(yōu)秀的，你都會看到。我就覺得這個行業(yè)至少這一點對我來說有吸引力，你起碼不會覺得這件事枯燥無味。風(fēng)險提示：本內(nèi)容僅代表受訪者于受訪當(dāng)時的分析、推測與判斷，所依據(jù)信息和資料來源于公開渠道，并含有前瞻性陳述，不保證其準(zhǔn)確性、充足性或完整性，相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成廣告、銷售要約，或交易任何證券、基金或投資產(chǎn)品的建議。本內(nèi)容中引用的任何實體、品牌、商品等僅作為研究分析對象使用，不代表受訪者及其所在機構(gòu)的投資實例。
