格雷厄姆提出價值投資，費(fèi)雪提出成長投資，這兩個方法逐漸成為基本面投資者的主流方法。
但是這兩個命名，頗有點(diǎn)讓人困擾。在巴菲特的背書下，價值投資理念已經(jīng)深入人心。大家學(xué)習(xí)價值投資都是首先研究格雷厄姆的方法。
但格雷厄姆本人“面向過去，背對未來”，對研究企業(yè)未來發(fā)展有點(diǎn)排斥，而且格雷厄姆提倡分散投資，是一個廣度研究者，對單一企業(yè)研究并不深入，過度依賴財務(wù)報表，很少深入企業(yè)調(diào)研，和企業(yè)直接溝通非常缺乏。這使得格雷厄姆和他的忠誠信徒對研究判斷企業(yè)未來成長興趣和信心嚴(yán)重不足。
實際上巴菲特和芒格搭檔組合之后，已經(jīng)逐漸放棄了格雷厄姆的經(jīng)典價值投資方法。“近年來,我的投資重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移。我們不想以最便宜的價格買最糟糕的家具，我們要的是按合理的價格買最好的家具。”這是巴菲特的原話。
巴菲特后期的投資理念已經(jīng)和費(fèi)雪趨同，就是合理價格買入好公司。只是大家可能還記著巴菲特曾經(jīng)說過他是85%格雷厄姆+15%費(fèi)雪。
為什么老巴會放棄撿便宜貨，一定是老巴認(rèn)識到便宜經(jīng)常不是好貨，好貨經(jīng)常不便宜。好公司如果一定要等便宜的價格，也有可能永遠(yuǎn)等不到。如果好公司和便宜價格要二選一的話，必須選好公司。
那什么好公司不需要等便宜價格還能賺錢呢，一定是長期成長的企業(yè)。成長投資賺錢是靠公司本身的價值提升，也就是賺業(yè)績增長的錢，而不是估值擺蕩的錢。（當(dāng)然嚴(yán)格意義上有一些還沒到盈利階段的企業(yè)，它可能靠收入增長或者其他指標(biāo)來體現(xiàn)它的價值提升，這個我們暫不討論）
那不太撿便宜貨的巴菲特/芒格組合，還算是價值投資嗎？這個視乎我們對價值投資的定義，如果按照價值投資和成長投資兩分法，巴菲特后期實際上已經(jīng)皈依成長投資。
為了避免把老巴開除出價值投資陣營，價值投資定義應(yīng)該重新修正。實際上，價值投資應(yīng)該是通過研究企業(yè)基本面，利用價值規(guī)律獲得收益的一種投資方法。這個定義并沒有違背格雷厄姆提出價值投資的基本精神，只是具體方法遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出格雷厄姆那個年代。
最根本的價值規(guī)律：
1. 價值決定價格
2. 價格圍繞價值波動
格雷厄姆的方法其實是利用了價值規(guī)律2，就是價格偏離價值太多的時候，價格會向價值回歸。
費(fèi)雪的方法是利用規(guī)律1，找到卓越成長的企業(yè)，成長企業(yè)價值是不斷提升的，價值不斷提升決定了價格不斷上漲。實際上，當(dāng)我們看到未來企業(yè)價值的時候，我們也可以信仰未來的股價必然會向未來的價值靠攏。
所以價值投資和成長投資并沒有那么大的不同。僅僅是經(jīng)典深度價值投資者不去深入研究未來價值而已。如果一個經(jīng)典價值投資者，他能夠確信未來公司的價值會翻倍增長，甚至十倍增長，他也一定會買入這個公司。所以成長投資者其實應(yīng)該是深度研究企業(yè)，面向未來價值的價值投資者。
既然成長投資者也是價值投資者。原有價值投資的定義就太狹隘了。我們可以將格雷厄姆一派以利用估值擺蕩為主要盈利方式的價值投資方法稱為“回歸價值投資”，將面向未來價值的成長投資方法，稱為“成長價值投資”。
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