深交所投資者教育中心

　　股票市場(chǎng)中有很多投資者習(xí)慣于不斷查看股票價(jià)格的變化，并且頻繁地進(jìn)行買賣交易，有的投資者甚至一年內(nèi)交易多達(dá)上百次，近乎每個(gè)交易日都要進(jìn)行交易，許多頻繁交易的投資者因盲目下單造成損失。那么，頻繁交易會(huì)給投資者的收益率造成什么樣的影響呢？ 

　　投資者為何會(huì)頻繁交易？

　　一、“過(guò)度相信自己的能力”

　　造成投資者頻繁交易的最主要原因是“過(guò)度相信自己的能力”。投資者總是認(rèn)為自己對(duì)股票的分析或預(yù)測(cè)能力強(qiáng)于其他投資者，因而不斷頻繁地進(jìn)行交易。過(guò)往一兩次成功的投資經(jīng)歷會(huì)導(dǎo)致投資者錯(cuò)誤地估計(jì)其投資能力，對(duì)投資收益有不切實(shí)際的預(yù)期。事實(shí)上，這種過(guò)度自信的現(xiàn)象存在于我們生活中的很多方面，心理學(xué)家還進(jìn)行過(guò)眾多有趣的實(shí)驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證不同類型的群體均存在過(guò)度自信的心理特征，比如70%的駕駛員認(rèn)為自己的駕駛技術(shù)位于全部駕駛者的前30%之列等等。

　　二、情緒容易受到市場(chǎng)行情短期波動(dòng)的影響

　　造成投資者頻繁交易的另一個(gè)原因是投資者的情緒容易受到市場(chǎng)行情短期波動(dòng)的影響。投資者往往在市場(chǎng)不斷下跌時(shí)賣出，市場(chǎng)不斷上漲時(shí)買入，很多實(shí)證研究都說(shuō)明市場(chǎng)中其他投資者的買入和賣出行為會(huì)對(duì)投資者的情緒產(chǎn)生了很大的影響，導(dǎo)致投資者跟隨著進(jìn)行相類似的交易，這種現(xiàn)象在心理學(xué)中被稱為“從眾”或“羊群效應(yīng)”?，F(xiàn)代信息技術(shù)的迅速發(fā)展使得普通投資者可以在任何地點(diǎn)任何時(shí)間通過(guò)電腦屏幕看到股票的價(jià)格波動(dòng)，也使得投資者下單交易變得更加方便，這樣股票的短期波動(dòng)很容易造成屏幕前的投資者情緒產(chǎn)生波動(dòng)而進(jìn)行頻繁交易。

　　頻繁交易的投資者是否注意到交易成本？

　　一、頻繁交易需要承擔(dān)極高的交易成本

　　頻繁交易的投資者往往忽視交易成本的影響，認(rèn)為每次交易的交易成本非常小，對(duì)投資業(yè)績(jī)的影響很小。但美國(guó)金融學(xué)家Odean認(rèn)為，造成頻繁交易投資者收益率較低的主要原因便來(lái)自于交易成本。我們通過(guò)以下的例子來(lái)做個(gè)簡(jiǎn)單的說(shuō)明，假設(shè)某投資者的年資金周轉(zhuǎn)率為30倍，即其交易金額為其資金量的30倍，如果以交易金額的千分之三來(lái)計(jì)算所有費(fèi)用，該投資者全年的交易費(fèi)用就達(dá)到資產(chǎn)規(guī)模的9%。也就是說(shuō)，投資者要取得9%以上的年收益率才不至于出現(xiàn)虧損，這一數(shù)值已與股票市場(chǎng)歷史年平均收益率相接近，從上述例子可以看出積少成多的交易成本是導(dǎo)致頻繁交易投資者財(cái)富受損的頭號(hào)殺手。

　　二、“處置效應(yīng)”消耗投資者投入的資金

　　投資者往往在持有股票出現(xiàn)較小盈利時(shí)便早早賣出股票，而一旦持有股票出現(xiàn)虧損便傾向于一直持有，博取反彈。這種現(xiàn)象被稱作“處置效應(yīng)”，普遍存在于普通投資者的交易行為中。而對(duì)于頻繁交易的投資者來(lái)說(shuō)，如果假設(shè)其每次交易成功和失敗的概率各占50%，但是正確時(shí)獲取的收益十分有限，而一旦虧損則財(cái)富受損的幅度較大，幾番下來(lái)頻繁交易必然會(huì)不斷消耗投資者投入的資金。這也是為什么在牛市中投資者往往無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)，而在熊市中跌幅卻總是大于市場(chǎng)下跌幅度的重要原因之一。

　　如何克服頻繁交易的習(xí)慣呢？

　　一、避免隨意地進(jìn)行交易

　　投資者在進(jìn)行股票買賣前，要首先對(duì)上市公司的質(zhì)素進(jìn)行認(rèn)真的分析，盡量投資于自己比較熟悉的行業(yè)和公司，慎重分析準(zhǔn)備進(jìn)行的股票交易可能產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)，并制定一定的投資計(jì)劃。投資大師彼得林奇在其經(jīng)典著作《戰(zhàn)勝華爾街》中提到了一種“每筆交易前沉思兩分鐘”的方法，提醒投資者應(yīng)在每筆交易前用兩分鐘來(lái)列舉進(jìn)行這筆交易的理由，而不是貿(mào)然下單，這樣做可以減少很多盲目的交易，克服隨意進(jìn)行交易的沖動(dòng)。

　　二、制定長(zhǎng)期投資計(jì)劃

　　股神巴菲特先生一直是長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的倡導(dǎo)者，當(dāng)然長(zhǎng)期投資并不意味著不論發(fā)生什么變化一直持有股票不變。而是要求投資者不斷對(duì)其持有的股票進(jìn)行深入地了解和分析，當(dāng)股票價(jià)值低于市值時(shí)買入，而在股票價(jià)值高于市值時(shí)賣出。一旦投資者對(duì)其持有的股票有非常深入的了解，則會(huì)保證情緒不會(huì)總是受到市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響，因而避免情緒波動(dòng)所帶來(lái)的頻繁交易。(本文由深交所綜合研究所提供)