2020年7月9日夜盤交易時段，山西汾陽期貨投資者張峰（化名）碰到了一件蹊蹺事。
張峰發(fā)給記者的截圖中，是這樣顯示的：
從上述交易軟件成交記錄可以看出，張峰當(dāng)晚21點(diǎn)25秒以1757元/噸的價格（當(dāng)天跌停板）賣出平倉1手焦炭2009合約，實(shí)際成交價格為1872元/噸，但讓張峰困惑的恰恰是這個“1872”。
當(dāng)天文華財(cái)經(jīng)行情顯示的成交回報截圖上，是這樣的：
從文華財(cái)經(jīng)發(fā)回的成交回報明細(xì)上，可以清晰地看出，當(dāng)天21點(diǎn)25秒，最新行情成交價格為1880元/噸，與張峰當(dāng)時成交的1872元/噸相比，整整高出8元/噸。
對于張峰來說，1872點(diǎn)消失了！
伊世頓事件
9月24日，最高人民法院發(fā)布《最高人民法院發(fā)布7件人民法院依法懲處證券、期貨犯罪典型案例》，7件案例中第三項(xiàng)案例為期貨市場操縱案例，介紹了張家港保稅區(qū)伊世頓國際貿(mào)易有限公司（以下簡稱伊世頓公司）利用“交易技術(shù)優(yōu)勢”獲取巨額收益的相關(guān)情況。
依據(jù)最高法上述案例通知，伊世頓公司成立于2012年9月，后通過被告人金文獻(xiàn)在華鑫期貨有限公司開設(shè)期貨賬戶。2013年6月起至2015年7月間，伊世頓公司為逃避證券期貨監(jiān)管，通過被告人高燕、金文獻(xiàn)介紹，以租借或收購方式，實(shí)際控制了19名自然人和7個法人期貨賬戶，與伊世頓公司自有賬戶組成賬戶組，采用高頻程序化交易方式從事股指期貨合約交易。且在此期間，伊世頓公司隱瞞實(shí)際控制伊世頓賬戶組、大量賬戶從事高頻程序化交易等情況，以規(guī)避中金所的監(jiān)管，從而取得不正當(dāng)交易優(yōu)勢的收益。另外，其還伙同金文獻(xiàn)等人，將自行研發(fā)的報單交易系統(tǒng)非法接入中金所交易系統(tǒng)，直接進(jìn)行交易，從而非法取得額外的交易速度優(yōu)勢。2015年6月1日至7月6日間，伊世頓公司及被告人高燕、梁澤中伙同金文獻(xiàn)，利用以逃避期貨公司資金和持倉驗(yàn)證等非法手段獲取的交易速度優(yōu)勢，大量交易中證500股指期貨主力合約、滬深300股指期貨主力合約合計(jì)377.44萬手，非法獲利人民幣3.893億余元。
在最終判決中，最高法明確，本案中被告單位伊世頓公司、被告人金文獻(xiàn)等人違反有關(guān)規(guī)定，隱瞞實(shí)際控制伊世頓賬戶組、大量賬戶從事高頻程序化交易等情況，規(guī)避中金所對風(fēng)險控制的監(jiān)管措施，將自行研發(fā)的報單交易系統(tǒng)非法接入中金所交易系統(tǒng)，利用以逃避期貨公司資金和持倉驗(yàn)證等非法手段獲取的交易速度優(yōu)勢，大量操縱股指期貨交易，影響期貨交易價格或者期貨交易量，其行為符合操縱期貨市場罪的構(gòu)成要件。伊世頓公司的操縱行為嚴(yán)重破壞了股指期貨市場的公平交易秩序和原則，與刑法規(guī)定的連續(xù)交易、自買自賣等操縱行為的本質(zhì)相同，可以認(rèn)定為“以其他方法操縱證券、期貨市場的”情形。本案的正確處理，既符合刑法規(guī)定，也符合寬嚴(yán)相濟(jì)的刑事政策，實(shí)現(xiàn)了法律效果和社會效果的統(tǒng)一。
“從公開報道來看，伊世頓公司在交易滬深300、中證500、上證50等股指期貨合約過程中，賣出開倉、買入開倉量在全市場中位居前列，該公司賬戶組平均下單速度達(dá)每0．03秒一筆，一秒內(nèi)最多下單31筆?！逼谪浲顿Y者老范告訴記者，最高法認(rèn)定的伊世頓公司利用以逃避期貨公司資金和持倉驗(yàn)證等非法手段獲取的交易速度優(yōu)勢成為市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。
技術(shù)鴻溝
技術(shù)，是期貨市場不得不提的一個時代產(chǎn)物！
“看懂了伊世頓事件，就明白了張峰的疑惑?！崩戏陡嬖V記者。5年前，伊世頓公司就可以做到一秒鐘下單31筆，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超人工的交易速度，技術(shù)的進(jìn)步已經(jīng)從根本上改變了期貨市場的“交易生態(tài)”。
據(jù)介紹，國內(nèi)三大商品期貨交易所報送的行情顯示系統(tǒng)一般為一秒鐘四次，例如大連飛創(chuàng)報送頻率為一秒四次，鄭州易盛和文化財(cái)經(jīng)等行情軟件報送頻率為一秒鐘兩次。
“按照一秒鐘兩次的報送頻率來看，假如在一秒鐘之內(nèi)，期貨市場成交了1000筆，但行情報送終端依然只報送兩筆成交價格，最終顯示的為最后一筆價格?！崩戏陡嬖V記者。
從張峰的成交記錄來看，當(dāng)天開盤后，21點(diǎn)25秒時，張峰的焦炭多單觸及止損，他所使用的文華財(cái)經(jīng)畫線系統(tǒng)自動以當(dāng)日跌停板價格報送平倉單，但實(shí)際成交在1872元/噸，但在25秒的時候，市場最新成交價格為1880元/噸，所以文華財(cái)經(jīng)行情回報的最新價格為1880元/噸，而實(shí)際的成交價格1872元/噸卻消失了。
但記者也了解到，張峰的此筆交易也可能是和套保程序化單子成交，而套保程序化下單的成交數(shù)據(jù)回報則不在實(shí)時顯示明細(xì)中顯示。
但對于張峰來說，他實(shí)際成交的1872元/噸的價格卻消失了！
頗具爭議的程序化交易
5年前，伊世頓公司獲取的交易速度優(yōu)勢已經(jīng)普遍復(fù)制于5年后的中國期貨市場。
以大商所棕櫚油期貨2101合約為例，昨日該合約成交明細(xì)如下：
從成交明細(xì)可以看出，東證期貨席位成交量為307457手，國泰君安席位為161984手，光大期貨席位為157984手，當(dāng)日期貨公司會員全部成交量為2681054手（雙邊），上述三家期貨公司分別占總成交量的11.5%、6%和5.9%，三家合計(jì)占比為23.4%。
“實(shí)際上，國內(nèi)期貨公司席位主流程序化交易成交量較大的為東證期貨、國富期貨、海通期貨、華泰期貨等，這些公司多以程序化高速交易為主。”老范對記者說，遠(yuǎn)超普通投資者的交易速度優(yōu)勢是這些公司的基本特征。
據(jù)了解，當(dāng)前國內(nèi)期貨交易所除了給程序化交易客戶提供專用的API交易接口之外，還提供了多式多樣的交易指令，很多交易指令已經(jīng)被部分程序化交易用于規(guī)避交易監(jiān)管，例如規(guī)避交易所規(guī)定的500次報撤單限制等。
在日益發(fā)展的期貨市場高速交易速度面前，張峰所面對的已經(jīng)不是千千萬萬的投資者，而是架在交易所主撮合機(jī)房的千千萬萬的“機(jī)器”，在這些機(jī)器所具有的的超級交易速度面前，張峰肯定看不到自己的1872元/噸的成交價位。
張峰對記者說：“我很困惑！”實(shí)際上，記者和張峰一樣困惑，期貨市場到底是人與人的博弈、人與機(jī)器的博弈，還是機(jī)器之間的博弈。
*END*
責(zé)任編輯：張玉潔 主管：宋世安
聯(lián)系客服
