【演講背景】長(zhǎng)期以來(lái)，流動(dòng)性問(wèn)題一直是困擾6000多家新三板企業(yè)的一大難題，因此在主板市場(chǎng)流行的市值管理理念在新三板市場(chǎng)上舉步維艱。一方面，中小微企業(yè)家們對(duì)資本市場(chǎng)比較陌生;另一方面，新三板企業(yè)市值管理尚處于起步階級(jí)，沒(méi)有形成自己特色和方法論。那什么是市值管理，新三板企業(yè)又如何來(lái)做市值管理？
【演講嘉賓】尉言凱，第一路演網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司財(cái)關(guān)部總監(jiān)。太原科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任職國(guó)內(nèi)知名投資咨詢公司，對(duì)投資者關(guān)系有深刻認(rèn)識(shí)，具備出色的市場(chǎng)營(yíng)銷能力，極強(qiáng)的協(xié)調(diào)溝通能力，以及突出的執(zhí)行能力。擁有近四年財(cái)關(guān)及市值管理的從業(yè)經(jīng)歷，完成多項(xiàng)IPO、借殼、增發(fā)及配股、并購(gòu)重組、新三板掛牌及常年等項(xiàng)目。代表項(xiàng)目有中潛股份、中農(nóng)立華、黑化股份、福星股份、皇氏集團(tuán)、沃爾核材、大康牧業(yè)、八馬茶業(yè)等。
第四，市值可能也會(huì)決定一個(gè)上市公司融資成本的高低，因?yàn)楫?dāng)這個(gè)公司的市值有很好的表現(xiàn)之后，你通過(guò)股權(quán)融資，這個(gè)時(shí)候你的融資成本可能會(huì)很好的改善或者降低。
第五，市值可能會(huì)決定投資者的財(cái)富的大小，比如一個(gè)投資人投資了我們公司，市值一直沒(méi)有成長(zhǎng)，一直維持在這里的話，對(duì)投資者或者對(duì)股東都不是很好。
第六，市值是衡量一個(gè)國(guó)家或者一個(gè)地區(qū)資本市場(chǎng)的這種實(shí)力。
那么市值管理的精髓是在哪里呢？市值管理的精髓是產(chǎn)融的互動(dòng)與循環(huán)，是產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生利潤(rùn)，資本市場(chǎng)產(chǎn)生市值，產(chǎn)品市場(chǎng)的利潤(rùn)和資本市場(chǎng)的市值形成一個(gè)完美的互動(dòng)和循環(huán)，所以通過(guò)產(chǎn)融互動(dòng)可以實(shí)現(xiàn)市值的一個(gè)螺旋上升的這樣一種模式。
4、市值管理的方式估值和市值管理應(yīng)該沒(méi)
由于對(duì)市值管理來(lái)說(shuō)的話，是一個(gè)比較新的概念，而且還沒(méi)有完全形成一種很系統(tǒng)的模式，所以說(shuō)市值管理也分了好多種形態(tài)，也出現(xiàn)了好多種這種市值管理的方式?，F(xiàn)階段的市值管理的主要有六種：券商的市值管理模式；大宗交易商的市值管理模式；私募基金的市值管理模式；財(cái)經(jīng)公關(guān)的管理模式；管理咨詢公司或者并購(gòu)基金的這種管理模式；規(guī)范性的、長(zhǎng)效的、有系統(tǒng)的這種管理模式。
券商的市值管理模式可能主要是通過(guò)盤活一些存量，盤活圍繞上市公司的大股東的存量，持股市值來(lái)設(shè)計(jì)的，可能會(huì)有一些股權(quán)的托管管理，或者一些股權(quán)的質(zhì)押或者一些融券業(yè)務(wù)，或者一些回購(gòu)，或者一些高拋低息吧。
而大宗交易商的市值管理模式，可能主要是通過(guò)這種拉升股價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)，以改善這種投資的收益。主要有兩種模式，一是拉升后交易的這種大宗交易市值管理，或者先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理。
第三種就是私募基金的市值管理模式，這個(gè)是現(xiàn)階段可能是證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲打擊的一個(gè)聯(lián)合坐莊的這種模式。聯(lián)合坐莊是指私募基金和上市公司大股東或者管理層協(xié)商聯(lián)合坐莊的計(jì)劃，可能包括雙方的出資額，或者收益的這種比例分成，或者上市公司配合出現(xiàn)利空、出現(xiàn)利好的這樣一種模式。
第四塊就是財(cái)經(jīng)公關(guān)的這種市值管理模式，因?yàn)樨?cái)經(jīng)公關(guān)之前的業(yè)務(wù)主要是為了IPO，IPO之前或者IPO過(guò)程當(dāng)中與媒體關(guān)系建立好，或者與投資者建立這種投資者關(guān)系管理服務(wù)。
第五種就是管理咨詢公司的這種市值管理模式，可能主要是集中在一些戰(zhàn)略的管理咨詢，或者營(yíng)銷戰(zhàn)略咨詢，或者一些人力資源的管理咨詢，或者管控架構(gòu)的咨詢，或者一些信息化或者資本運(yùn)作的咨詢這一塊。
第六個(gè)模式就是一種系統(tǒng)的視角，就是說(shuō)上市公司采用多種科學(xué)的、有效的手段，合規(guī)的手段來(lái)達(dá)到公司價(jià)值的最大化。
總結(jié)以上六種模式，可能會(huì)歸為三大類：一類是斜道，就是說(shuō)將市值管理搞成一些內(nèi)部交易或者操縱股價(jià)這種聯(lián)合坐莊的模式；第二類可能就是一些偏道，雖然不違規(guī)，但是將市值管理的某一種手段是作為市值管理的全部，以偏概全；第三種就是正道，就是將市值管理理解為上市公司戰(zhàn)略管理工程或者系統(tǒng)的工程，將這種價(jià)值的創(chuàng)造是做市值的基礎(chǔ)。
5、影響市值的因素首先是上市地點(diǎn)，當(dāng)然在內(nèi)陸上市、在美國(guó)上市、在香港上市，PE肯定是不一樣的，市盈率新加坡的可能在10以內(nèi)，美國(guó)TMT公司可能更熱衷一些。
第二個(gè)影響因素是財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)報(bào)表肯定能顯示出公司的成長(zhǎng)性或者成長(zhǎng)趨勢(shì)。
第三個(gè)影響因素是公司所處的行業(yè)。比如說(shuō)是多元化的行業(yè)還是專業(yè)化的行業(yè)，是朝陽(yáng)性的行業(yè)還是夕陽(yáng)行業(yè)，是抗周期的還是周期性的行業(yè)，或者是傳統(tǒng)的行業(yè)還是高科技的行業(yè)。
第四個(gè)影響因素是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，一個(gè)很經(jīng)典的案例就是聯(lián)想控股和神州數(shù)碼。聯(lián)想控股是與神州數(shù)碼，業(yè)務(wù)類型是不同的，戰(zhàn)略不清晰，所以總體的市盈率也不高，神州數(shù)碼原來(lái)是聯(lián)想控股的子公司，當(dāng)時(shí)是虧損的。在剝離了神州數(shù)碼之后，聯(lián)想控股的定位或者戰(zhàn)略都更清晰，兩家上市公司的總市值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于原來(lái)公司的市值。
第五個(gè)影響因素是商業(yè)模式。一些同一個(gè)行業(yè)的公司的估值水平也有很大的差異，這是為什么呢？比如說(shuō)在服裝行業(yè)，美邦服飾的這種估值水平比雅戈?duì)栠@種老牌的服裝制造商節(jié)要高出很多，現(xiàn)在這種物流行業(yè)，怡亞通可能就會(huì)超過(guò)鐵通物流這種老牌的物流公司。
第六個(gè)影響因素是主體和概念，當(dāng)然有一些流行的概念，比如說(shuō)最近的VR。
第七個(gè)影響因素是股本和股東結(jié)構(gòu)。股本的大小與送股的能力的大小或者股東的權(quán)益，也會(huì)影響到公司的市值。另一塊股東結(jié)構(gòu)，股東結(jié)構(gòu)有一個(gè)很好的這種例子或者這種指標(biāo)是行業(yè)內(nèi)叫做巴菲特效應(yīng)或者打噴嚏者，如果說(shuō)在咱們的公司引入了像巴菲特或者王亞偉這樣的大佬。
最后一個(gè)影響因素是4R管理，即監(jiān)管層關(guān)系管理、投資者關(guān)系管理、媒介管理關(guān)系和分析師關(guān)系管理。
6、第一路演新三板市場(chǎng)管理最佳模型第一路演新三板市值管理小組研究出了一套新三板體驗(yàn)市值管理的最佳模型：一個(gè)是股東結(jié)構(gòu)，比如說(shuō)巴菲特效應(yīng)；第二個(gè)是主體管理，公司在資本市場(chǎng)定位需要傳達(dá)什么樣的主題；第三個(gè)是股市的周期，怎么樣利用牛市、熊市或者這種大周期、小周期不同的主題；第四個(gè)是4R管理，即管理層關(guān)系管理、投資者關(guān)系管理、媒介關(guān)系管理和分析師關(guān)系管理。
關(guān)于巴菲特效應(yīng)一個(gè)很經(jīng)典的案例大楊創(chuàng)世，大楊創(chuàng)世在成立30周年紀(jì)念日的時(shí)候，巴菲特發(fā)來(lái)了一段祝福的小視頻，這個(gè)視頻發(fā)送過(guò)后，大楊創(chuàng)世的股票是10個(gè)交易日內(nèi)，6次漲停，上漲了70%左右。其實(shí)巴菲特也不是大楊的股東，但是這個(gè)案例也可以說(shuō)明股東的結(jié)構(gòu)的重要性。關(guān)于巴菲特效應(yīng)，新三板有一個(gè)叫艾洛維，著名音樂(lè)人胡海泉和陳羽凡投資了這家公司，并且參加了敲鐘儀式使得艾洛維掛牌的時(shí)候在朋友圈瘋傳。
關(guān)于主題定位一個(gè)非常經(jīng)典的案例是瑞銀投資復(fù)星集團(tuán)。復(fù)星集團(tuán)的主要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，醫(yī)藥、房地產(chǎn)、鋼鐵、礦業(yè)、零售，這顯然是一個(gè)多元化的公司。當(dāng)初在上市的時(shí)候，摩根士丹利和郭廣昌溝通過(guò)，認(rèn)為這個(gè)公司是一個(gè)大雜燴的公司，只能給出6倍的市盈率，當(dāng)時(shí)郭廣昌肯定是不同意；而瑞銀的蔡洪平問(wèn)了郭廣昌一個(gè)問(wèn)題，就說(shuō)為什么投資那么多的產(chǎn)業(yè)？郭廣昌回答說(shuō)這是我們的核心能力，就是能夠在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的過(guò)程中能夠率先識(shí)別出哪一個(gè)行業(yè)最有價(jià)值、最值得進(jìn)入，所以最后慢慢的也就成為了一個(gè)這樣的大雜燴的公司。蔡洪平聽(tīng)了之后就馬上給出了20倍的市盈率，然后提出主題定位是復(fù)星是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)中的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)者。
另一個(gè)案例是新三板的中鋼網(wǎng)。中鋼網(wǎng)只是一個(gè)信息平臺(tái)搜集鋼鐵的一些信息，鋼材的一些價(jià)格或者鋼材的貿(mào)易的一些信息的匯總，一個(gè)信息平臺(tái)。但是公司提出了自己的定位是鋼鐵行業(yè)的組織者和價(jià)值創(chuàng)造者，提出這個(gè)定位之后，也是吸引了眾多投資者或者投資機(jī)構(gòu)的這種熱捧。
所以從上面的案例也可以看出，要在資本市場(chǎng)企業(yè)要會(huì)講故事，尤其要會(huì)講資本市場(chǎng)的故事，要用資本市場(chǎng)的語(yǔ)言去講自己的故事。
關(guān)于周期管理，比如說(shuō)牛市、熊市，怎樣利用牛市、熊市或者大小周期，怎樣在低位的時(shí)候進(jìn)行增持，怎樣進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，或者怎樣進(jìn)行換股并購(gòu)，或者其他的融資，在高位的時(shí)候怎樣進(jìn)行減持，這一系列都是一個(gè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的一個(gè)魔鬼的曲線，這個(gè)也很好的利用。
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