作者：天山龍江
看過櫻花爛漫，嗅過梔子清甜，時光飛逝，轉(zhuǎn)眼便到了丹桂飄香的季節(jié)
細數(shù)長線投資社群公眾號在創(chuàng)辦的日子，7個月200多天的時間，我們終于迎來了第100篇文章、第20000名關注者，也有了第一篇閱讀量超過10000次的文章。這對一個完全靠愛好和興趣而運營的社群是一次重要的里程碑。
通過這個平臺，我們傳播著我們認為正確的投資理念，也得到很多朋友的認可；同時透過這個平臺，一大幫志同道合的朋友相互吸引，最終聚到一起談股論道。很多人都感慨長期價值投資是一場孤獨的旅程，在身邊很難找到志同道合者，而此刻相信看到這一行的你，因為長線投資社群的陪伴，已經(jīng)不再是投資路上孤獨的行者。長線投資路上，感謝有你一路同行，相信未來會有更多精彩內(nèi)容不斷呈現(xiàn)！
投資是一場學無止境的求索，更是一場需要儀式感的修行，道路漫長，愿你我在未來歲月無懼！
一、致敬傳奇，向投資大師學習
巴菲特的投資思想博大精深，國內(nèi)外有眾多研究他投資的專著，但其實他的投資思想用一句話就可以概括：以合理的價格買入超級明星企業(yè)長期持有。大道至簡，簡約而又樸實。巴菲特說，一個真正的企業(yè)投資人應當忘記股票價格的短期變化，把主要注意力集中于公司的經(jīng)營層面；即使你的目標是獲取資本買入與賣出的差價，也應當以5～10年為一個周期來規(guī)劃你的投資。
提到巴菲特，就不得不說他的黃金搭檔和幕后智囊——查理芒格，查理對人生和投資的領悟被眾多各界精英推崇，他普世的智慧哲學告訴我們： 如果你買了一個價值低估的股票，你就要等到價格達到你算出來的內(nèi)在價值時賣掉，這是很難算的。但是如果你買了一個偉大的公司，你就坐那兒待著就行了。最重要的，是要把股票看作對于企業(yè)的一小片所有權(quán)，以企業(yè)的競爭優(yōu)勢來判斷內(nèi)在的價值。要尋找未來折現(xiàn)的現(xiàn)金利潤比你支付的股價高的機會。
費雪是成長股投資的大師，他認為： 投資成功的核心在于找到未來幾年每股收益將大幅增長的少數(shù)股票。因為每股收益=凈利潤/總股本，除非高送轉(zhuǎn)和增發(fā)擴股，總股本通常是不變的。根據(jù)公式股票價格=市盈率*每股收益，一筆成功投資的核心就是希望買入后股票價格大幅上漲。 在買了足夠低估的股票后，假定沒有牛市的泡沬，市盈率長期低迷（如維持20倍），未來幾年要想賺錢的話，只有凈利潤的持續(xù)大幅增長才會帶來股票價格大幅上漲！但是，公司的業(yè)績增長不是一朝一夕能夠?qū)崿F(xiàn)的，費雪在其《怎樣選擇成長股》之中，曾經(jīng)談到他的“三年守則”，即是他一旦發(fā)現(xiàn)心儀的投資標的之后，一般即堅定持有三年再做論處，他命名曰“三年守則”。
二、 業(yè)績是驅(qū)動股價上漲的最大動力
業(yè)績?yōu)橥?，成長為王，凈利潤的持續(xù)高增長是驅(qū)動股價上漲的最大動力，牢牢抓住這一點，選好股，找好價，再有點耐心，其實投資股票也沒什么可怕的，坐著就掙錢了。
看了《投資的本源》的作者宋軍先生的一篇文章《恒瑞醫(yī)藥VS海正藥業(yè) 決定股價長期表現(xiàn)的根本因素是什么？》。他通過兩家公司的全景表對比得出一些結(jié)論，其中一條是決定股價長期表現(xiàn)的根本因素是：企業(yè)盈利，不斷的盈利，有增長的盈利，有質(zhì)量的盈利。
2家同在2000年上市的公司，到了2017年10月9日，海正藥業(yè)相比上市首日的開盤價上漲了227.04%，年復合收益率7.21%；恒瑞醫(yī)藥相比上市首日的開盤價上漲了5086.72%，年復合收益率26.15%。資本市場其實也有好學生，給我們上班族提供了一些很好的投資機會，關鍵是要弄清驅(qū)動股價長期上漲的根本因素，學會正確選擇。
縱觀滬深A股，雖然符合業(yè)績驅(qū)動股價上漲邏輯的股票不到5%，但是只有選擇這樣的股票投資才安全，看不懂的股票縱使它天天漲停，我也不羨慕。長線投資主要賺企業(yè)成長的錢，這賺的是安心錢，企業(yè)的凈利潤增長與大盤指數(shù)其實沒有關系。
作為一個長線投資者我們需要追求投資的極簡主義：嚴格遵循業(yè)績驅(qū)動股價上漲的邏輯去挑選資本市場那5%的好公司，建立自己的股票池，長期跟蹤，不把自己的時間浪費在天天海選復盤上！不把自己賺錢的希望寄托在隨時可能來也可能很多年都不會來的泡沫上。技術(shù)分析則越簡單越好，注重長期大趨勢，短期則關注量價變化。
三、 光看業(yè)績不看PE行嗎？
買成長股光看業(yè)績不看PE行嗎？
就拿迪安診斷來說，第三方醫(yī)學診斷實驗室前景誘人，而迪安診斷上市以來凈利潤增速基本都在40%以上，如果僅看迪安的發(fā)展空間、優(yōu)秀業(yè)績，不看PE就靠想像力在2015年高點買進，2年多過去至今還被深套70%！不看估值，只憑想象和故事隨便買入，對投資人造成的只有傷害！好股一定要好價，好價必須看估值。
如果始終在市盈率高估的市場熱點打轉(zhuǎn)，跟隨市場，圍繞市場題材炒作。這種思路能贏得了一時，贏得了一年，贏得了幾年，但只要是在“賭”，那么這類股票遇到暴跌，必然會因為市盈率高而跌幅巨大，不管事前贏了多少，最后都會賠回去。
我們長線投資群里有位朋友從95年入市，2015年最高賺千萬，到最后以虧近百萬出局，究其原因也是入市20年一直圍著垃圾概念股在炒！所以，要改變選股思路，要將“短期可能獲得暴利”的選股思維調(diào)整到“安全穩(wěn)定的長期收益”思維來?？蹿厔莞愣叹€投機賺一把就跑的人可以不看估值，想長期持有的人必須要考慮在最悲觀的熊市預期下買進持有1~2年會是什么情況。
四、我的成長股估值體系
投資需要掌握的基本公式很簡單，即股票市值=估值*凈利潤。一個公司的凈利潤是相對確定的，而估值確有很大的彈性。對于如何對一只成長股進行估值，更是仁者見者，智者見智，一千個人就有一千種估值方法。目前我主要是根據(jù)最近5年不同市值區(qū)間對應的估值水平的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)進行簡單判斷：市值50億以下最高給54倍，50億至100億最高給50倍，100億至200億最高給45倍，200億至400億最高給35倍，400億至800億最高給30倍，800億以上最高給20倍。
實際上具體的估值還要根據(jù)未來2~3年的凈利潤復合增速及增速變化趨勢來綜合確定，如果凈利潤復合增速超過市值所對應的估值上限，則按上限給，如果不足，則按實際的為基礎，如果呈逐年加速增長則適當提高，如果呈逐年減速趨勢則適當降低”。
我是嚴格遵循業(yè)績驅(qū)動股價上漲的邏輯來分析和看待股價漲跌的，因為我堅信長期股價走勢只和業(yè)績有關，我不會把自己賺錢的希望寄托在牛市人民群眾追漲的熱情上，我買入股票時都是給最悲觀的預期，假定明天熊市來臨，根本賺不到市場瘋狂追漲的錢，而只能賺業(yè)績成長的錢。
我的估值體系基本上不會根據(jù)市場是牛是熊而調(diào)整，因為本身熊什么時候結(jié)束，牛什么時候來都無法知道。重個股，輕指數(shù)，一直都是我提倡的！
五、優(yōu)選具有競爭優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，
提高業(yè)績增長的確定性
投資要確定性，什么是確定性？如何提高確定性？
我覺得最簡單的方法就是投資具有競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。龍頭企業(yè)一般占據(jù)了較大的市場份額，在行業(yè)內(nèi)擁有良好的商業(yè)模式和盈利能力。
當經(jīng)濟處于增速放緩時期，具有一定競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)往往能依托自身的技術(shù)壟斷、品牌壟斷、成本優(yōu)勢來成功穿越調(diào)整。從經(jīng)營狀況上來講，一個行業(yè)的龍頭企業(yè)一定是利潤豐厚、毛利高高的、營業(yè)收入增速、利潤增速都領先。行業(yè)景氣度高，行業(yè)龍頭會成為市場的領導者，其他的配角也能分一杯羹，行業(yè)景氣度不行，龍頭倒下，其他的配角連喝湯都困難。
從公式：市值=估值*凈利潤，從長期投資的角度看，假定估值不變，市值與凈利潤成正比，凈利潤是否能夠持續(xù)增長絕對是最關鍵的。而要想年化收益足夠高，凈利潤增速則是最關鍵的。 而像利亞德、信維通信這種年年凈利潤增速100%的個股絕對是投資精品中的精品。很多投資大師將持有個股的每股收益增長率底限定為50%，我想就是要追求一個高的凈利潤增長斜率！公司要從優(yōu)秀到卓越，還是要看緊細分龍頭，里面機會更大更多！
當行業(yè)龍頭一家獨大，形成壟斷和寡頭，如騰訊這樣，市值可能就不是問題了。騰訊控股2004年上市，按后復權(quán)看當年最低價3.38元，今天（2017年10月7日）收盤價1774元，漲524倍，目前市值3.34萬億，2004年市值也就60多億，按很多人的邏輯，到300億就不看了，不知會錯過多少。
有人說當成為行業(yè)龍頭時市場太大了，彈性太小了。如果想彈性大，現(xiàn)在就要盡量在上市1～3年、凈利潤1～3億的公司中找龍頭，在估值20～40倍考慮介入，如果未來凈利潤能增長到10～15億，賺個幾倍問題不大！這樣的個股有沒有呢？實際上，很多現(xiàn)在非常知名的長線牛股從招股書看上市時已經(jīng)是行業(yè)龍頭了，如老板電器、利亞德上市時已經(jīng)在行業(yè)占有率排第一了，當時他們的凈利潤規(guī)模很小，市值也很小，只是我們沒有發(fā)現(xiàn)。
現(xiàn)在每年都有大量新股發(fā)行，好股總會有，只要用功去尋找。從最近兩年新上市的次新股看，我覺得萬孚生物、飛科電器、鳴志電器都在各自的行業(yè)屬于龍頭，潛力應該很大，值得跟蹤！
六、構(gòu)建一個夢幻組合,業(yè)績跟隨，
放低預期，長期持有
我們一定要糾正一個想法，一只股票過去漲了10倍并不代表它未來不會再漲，一只股票過去跌了80%并不代表它未來不會再跌。選股要站在現(xiàn)在看未來，從好學生中找好學生！
看看利亞德月線走勢圖，股價從12年最低10.14元漲到現(xiàn)在243.74元（后復權(quán)），光看漲幅光看技術(shù)會被嚇死?？戳死麃喌碌恼泄蓵澳陥?，我想如果我2013年有現(xiàn)在的投資經(jīng)驗和水平，就不會早早把它賣出。希望群里年輕的朋友多多學習我們的經(jīng)驗教訓，避免投資路上走彎路。
我想只有業(yè)績跟隨（設定業(yè)績增長的底限，只要凈利潤增速符合預期就一直持有），才能真正抓住并長期持有利亞德、老板電器、索菲亞等持續(xù)高增長的大牛股。
我在想如果我追求的投資收益是每年20%，如果我構(gòu)建一個由老板電器、索菲亞、飛科電器、鳴志電器等凈利潤增速在20%以上的幾十只個股組成的夢幻組合，每只個股只在估值合理時買入，然后密切跟蹤季報、年報，在業(yè)績增速不及20%時調(diào)出，長期堅持幾十年，不知會是什么結(jié)果?
既然若干大牛股的長期投資年化收益率只和公司的凈利潤復合增長率有關，那么構(gòu)建一個由若干樣本形成的組合減少系統(tǒng)誤差，長期堅持應該效果不會錯。
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