很高興今天有這么一個(gè)機(jī)會能夠跟雪球的用戶面對面交流，我們聊一聊量化，聊一聊投資，聊一聊基金選擇。也是第一次參加雪球的基金Talk的會，有什么說的不明確、不準(zhǔn)確的大家會后可以過來跟我直接討論。

我們先聊一聊今天主要的內(nèi)容，跟大家聊下：

①量化投資是什么；

②介紹一下現(xiàn)在主流的量化策略大概有哪些；

③講兩個(gè)案例，看看量化策略如何通過基金的形式來落地。

量化投資現(xiàn)在來講可能已經(jīng)不太陌生了，但在幾年前很多人對量化投資非常陌生，他們認(rèn)為量化投資是一個(gè)模型、是一個(gè)黑匣子，是一個(gè)不明確不確定，反正自己也搞不清楚什么東西。

其實(shí)量化是非常簡單的，它其實(shí)就是一個(gè)工具，這個(gè)工具是一種方法，它能夠通過計(jì)算機(jī)程序幫助投資經(jīng)理實(shí)現(xiàn)自己的投資邏輯和投資理念，把一個(gè)復(fù)雜的事情、海量的數(shù)據(jù)處理得簡單一些，節(jié)省時(shí)間。

量化投資在本質(zhì)上跟傳統(tǒng)意義的主動(dòng)投資其實(shí)是沒有什么區(qū)別的，只不過量化投資能夠處理的數(shù)據(jù)更多一些。

接下來跟大家聊一下量化投資的發(fā)展，因?yàn)槿魏我环N投資工具、投資方式都有一定的基礎(chǔ)，從PPT我們可以看到量化投資整個(gè)投資理論發(fā)展是經(jīng)過幾個(gè)層次，大家有興趣也可以看看這幾本書和相關(guān)的論文。

首先是《投機(jī)理論》，是1900年一個(gè)法國的數(shù)學(xué)家寫的論文，這個(gè)論文在當(dāng)時(shí)沒有產(chǎn)生很大的影響，后來翻譯成英文版之后才好多人讀這篇文，主要講市場整個(gè)波動(dòng)是遵循靜態(tài)分布的，我們可以通過過去的一些股票收益率的數(shù)據(jù)、表現(xiàn)去預(yù)測股價(jià)的變化，但預(yù)測并不都是準(zhǔn)確的。

第二本書叫《證券分析》，告訴大家我們買股票不是說我看了哪個(gè)名字好買哪個(gè)，我們要研究上市公司本身主營業(yè)務(wù)、發(fā)展邏輯、未來的增長潛力、業(yè)績，我們要去全面的了解公司，通過了解這個(gè)公司再決定什么時(shí)候該買哪只股票。

我想起自己小時(shí)候的一件事情，高中畢業(yè)的時(shí)候，我從高中畢業(yè)就開始炒股票，當(dāng)時(shí)不懂什么叫股票，問家里要了錢買股票，也不知道怎么選，冥冥之中我還是選了一條規(guī)則給自己，我買便宜的股票，就是底價(jià)股票，太便宜的我也不買我當(dāng)時(shí)選5元到10元的股票，冥冥之中也有一條投資的策略或者主線。高中時(shí)候發(fā)生的事情也導(dǎo)致我之后讀書的路徑、從業(yè)的經(jīng)歷，導(dǎo)致現(xiàn)在做股票投資的工作，所以小時(shí)候的選擇也很重要。

第三本書叫《資產(chǎn)選擇》，它是資產(chǎn)配置理論和基礎(chǔ)，后來隨著有一些進(jìn)階《CAPM理論》、《套利定價(jià)理論APT》講的市場組合和整個(gè)市場表現(xiàn)之間的相互關(guān)系。對所有做量化中影響最大、影響最深刻的也是現(xiàn)在所有量化都在使用的一套最基礎(chǔ)的理論就是《French三因素模型》，他告訴投資者整個(gè)股票市場的波動(dòng)跟單個(gè)公司的波動(dòng)是沒有辦法有直接聯(lián)系的，波動(dòng)率漲的模式是不一樣的。這里面提出了股票的市值、市盈率、占市值比等等因素可能跟股票的價(jià)格和漲跌幅有一些內(nèi)在的聯(lián)系。

國外發(fā)展的比較早，國內(nèi)量化投資還是最近這段時(shí)間才逐漸進(jìn)入到大眾的視野，而且所有做量化投資最早做的就是指數(shù)基金，其實(shí)指數(shù)基金是最簡單、最基礎(chǔ)的量化投資，它是公開透明的規(guī)則，也是目前公募基金中規(guī)模最大的產(chǎn)品，里面包括純被動(dòng)的指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)；純被動(dòng)的指數(shù)基金根據(jù)產(chǎn)品的形式分成ETF、分級、指數(shù)增強(qiáng)型、一般指數(shù)型，規(guī)模目前接近6000億，最近幾年增長速度比較快，尤其是去年，去年有幾個(gè)指數(shù)增強(qiáng)表現(xiàn)得非常不錯(cuò)。

后面出現(xiàn)了量化對沖型產(chǎn)品，它出現(xiàn)之前是有股指期貨，在產(chǎn)品發(fā)展初期業(yè)績還可以，后來因?yàn)楣芍钙谪浾麄€(gè)當(dāng)日交易手?jǐn)?shù)受到了比較大的限制，導(dǎo)致了公募產(chǎn)品在量化對沖方面沒有一個(gè)后續(xù)的產(chǎn)品發(fā)行，證監(jiān)會對這類產(chǎn)品做了限制，暫時(shí)不發(fā)。

由于量化對沖型的產(chǎn)品收益率和波動(dòng)率的特殊性，收益率比較穩(wěn)定，波動(dòng)率比較低，符合很多投資者投資需求，未來一旦股指期貨再度放開限制，預(yù)測這類類型的產(chǎn)品規(guī)模也不會小。

現(xiàn)在最流行的受關(guān)注比較多的就是量化投資中的主動(dòng)管理型的產(chǎn)品，在2016年可以看到所有的股票型資金當(dāng)中排名前10的有一半多都是主動(dòng)量化產(chǎn)品，基于那一年整個(gè)主動(dòng)量化才進(jìn)入了很多投資者的視野，接下來一段時(shí)間主動(dòng)量化規(guī)模增長得比較快，目前在800億左右。當(dāng)然量化投資一般基于對過去數(shù)據(jù)的分析來預(yù)測未來可能的一種股票價(jià)格、市場，和表現(xiàn)，在這個(gè)行情極度變換的拐點(diǎn)的時(shí)候階段型量化的策略會階段的得效。

比如2017年初，因?yàn)?016年業(yè)績非常好受到了關(guān)注，但是2017年初整個(gè)行情特別特殊，風(fēng)格集中在大盤藍(lán)籌，全市場20%的股票在上漲，量化取勝的股票短期來講沒有適應(yīng)市場風(fēng)格的變化，2017年上半年很多量化產(chǎn)品的業(yè)績并不是特別好，主動(dòng)量化的投資也是受到了市場的質(zhì)疑，但是量化的特點(diǎn)就是它的紀(jì)實(shí)性和跟隨性以及拓展性非常強(qiáng)，很多產(chǎn)品在2007年下半年整個(gè)因子模型、選擇的標(biāo)的都發(fā)生了一個(gè)比較大的變化，業(yè)績還可以。

量化策略自上而下大致有這么5個(gè)方向：資產(chǎn)配置、量化擇時(shí)、量化選股、CTA策略、套利交易。

我們會在后面細(xì)分講一講每個(gè)方向主流的策略，用案例講大類資產(chǎn)配置。所有的投資者不管主動(dòng)投資還是量化投資都是操作，擇時(shí)對了你買的票只要不是太差你都是賺錢的，收益指數(shù)都是往上走的，所以擇時(shí)策略做的人比較多，但是勝率比較低，要想做得特別好比較困難。

目前主流交易策略就是趨勢交易策略，從過去數(shù)據(jù)來看反轉(zhuǎn)類的因子比較有效，一個(gè)月和三個(gè)月反轉(zhuǎn)因子效果很好。但是反轉(zhuǎn)因子在2017年效果比較差，2017年整個(gè)市場不一樣。2017年動(dòng)量因子是最好的，所以在做策略的時(shí)候也要不停地做一些策略的擇時(shí)。

第二個(gè)目前市場上研究的人不是特別主流的，纏論，這個(gè)有一些人研究或聽說過，還是比較玄的理論，我自己曾經(jīng)試圖研究，翻了幾頁網(wǎng)上的大作實(shí)在看不下去，所幸我有幾個(gè)朋友和校友剛好研究纏論，有一個(gè)叫“桃子姐”，跟她交流過好多次，雖然我不懂纏論，大概知道纏論研究的方向、目的、作用是什么，總的來講纏論不能幫你做具體的擇時(shí)判斷，但是它可以告訴你在當(dāng)下的情形你最優(yōu)的操作是什么，以及未來可能的演變過程中你接下來又要做什么，它其實(shí)是一個(gè)在過程中不斷變換的理論。

還有一種比較流行的就是形態(tài)擇時(shí)，認(rèn)為過去發(fā)生的事情或者過去相似的走勢在未來是會重復(fù)的，比如舉個(gè)例子，現(xiàn)在可能指數(shù)經(jīng)過了兩波上漲一波下跌之后，這種形態(tài)在過去是不是發(fā)生過，如果發(fā)生過就回去看一看，發(fā)生了之后后面市場怎么走的，通過回溯過去預(yù)測下一步的策略，這個(gè)策略用圖形識別的算法來操作。

擇時(shí)基本上用來確定大家投資的倉位，是要有頭寸的，有了頭寸你怎么在頭寸基礎(chǔ)上選股獲得更高的收益，所以有很多量化選股的策略，多因子策略是市場上最主流、最普遍的一種策略，現(xiàn)在的因子非常多，不同的策略使用的因子是一樣的，現(xiàn)在做多因子模型最要做的事情就是不停地尋找新的阿爾法因子，或者做因子擇時(shí)這方面的判斷。

除了多因子之外還有比較流行的就是事件驅(qū)動(dòng)類的策略，股價(jià)的變化是一定受到市場情緒和事件的原因才能夠有比較大的變化，包括剛剛李總說的上周五（3月23日），上周五是大家不愿意面對的話題和問題，也是一個(gè)事件驅(qū)動(dòng)，就因?yàn)槊绹P(guān)稅貿(mào)易摩擦，A股、美股都是下行，昨天晚上美股在收盤前一段時(shí)間又繼續(xù)下行，這些都是作為事件因子來判斷。

比較常見的事件因子有：上市公司大股東增持、減持；業(yè)績預(yù)告；業(yè)績快報(bào)；上市公司投資者調(diào)研等。

量化對沖其實(shí)是量化選股的延伸，我們通過對沖工具變成量化對沖的策略，相當(dāng)于我把市場上的風(fēng)險(xiǎn)暴露去除掉，要阿爾法的收益。在量化對沖當(dāng)中的量化選股是有一定基準(zhǔn)收益的，因?yàn)槟愕膶_工具是確定的。現(xiàn)在市場上的對沖工具國內(nèi)就是上證50、滬深300、中證500。

所以對沖工具的確立決定了選股的策略是在對沖工具的基礎(chǔ)上進(jìn)行選股，選得比較好多對沖掉市場風(fēng)險(xiǎn)之后資產(chǎn)收益率比較高，但是過去幾年收益率都不是特別好，原因主要是因?yàn)楣芍钙谪浂私灰资謹(jǐn)?shù)的限制導(dǎo)致股指期貨長期處于貼水的狀態(tài)，股指期貨的貼水對策略負(fù)向的貢獻(xiàn)是非常明顯的。

近期股指期貨的貼水基本上收斂得差不多了，可以預(yù)計(jì)到今年或者明年量化對沖會有一個(gè)比較好的表現(xiàn)，未來股指期貨的限制放開，回到正常的水平，整個(gè)量化對沖類的產(chǎn)品規(guī)模也好、數(shù)量也好都會有非常大的變化。

接下來要講的量化策略就是套利，無風(fēng)險(xiǎn)套利從定義上來講就是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，一定是賺錢的，實(shí)際上多多少少大家做套利的時(shí)候還是面對一些風(fēng)險(xiǎn)，最常見的套利就是期貨套利，分為股指期貨套利和商品期貨的套利，商品期貨的套利量大一些、套利策略的種類比較多，跨期套利、跨市場套利、跨品種套利，不同的策略面對的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。

接下來大家了解和接觸比較多的就是基金套利，基金套利之所以能夠出現(xiàn)是因?yàn)樗袃煞N價(jià)格形式，最常見的就是ETF套利，同時(shí)有兩種價(jià)格形式，一種是交易價(jià)格，ETF是可以像股票一樣在二級市場進(jìn)行買賣，有交易價(jià)格；同時(shí)ETF是基金所以它又會有一個(gè)申贖的價(jià)格，是根據(jù)ETF本身凈值來決定的，不受交易情緒以及買賣掛單的影響，由于可以通過這兩種價(jià)格獲得統(tǒng)同一種基金份額，只不過價(jià)格不一樣。

當(dāng)這兩種價(jià)格偏離到一定程度就會產(chǎn)生套利空間，就會有套利投資者進(jìn)行買賣。舉一個(gè)滬深300的例子，當(dāng)ETF場內(nèi)交易價(jià)格高于基金凈值的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候就產(chǎn)生套利空間了，這個(gè)會有套利者按照基金的實(shí)際凈值申購ETF份額，而該份額當(dāng)天是可以賣掉，因?yàn)槎壥袌鰞r(jià)格比較高。

除了ETF套利，前兩年比較火的就是分級基金套利。因?yàn)镋TF套利比較容易判斷、比較容易程序化，套利空間越來越小，做的人越來越多；它又是實(shí)時(shí)的，因此整個(gè)套利空間被壓縮到很窄，基本上人工是捕捉不到這個(gè)機(jī)會的。

后來分級基金出現(xiàn)了，由于它不是實(shí)時(shí)套利，所以其套利空間特別大，它是延期套利，存在T 1或T 2的時(shí)滯，所以套利空間比較大。前幾年分級基金特別火，包括我們公司本身也是分級基金數(shù)量最多的一家基金公司，當(dāng)時(shí)分級基金規(guī)模非常大。

分級基金套利和ETF套利原理是一樣的，分級基金有三類份額，母基金加A和B的份額，A和B能夠跟母基金進(jìn)行轉(zhuǎn)換，所以分級基金也是有交易價(jià)格和實(shí)際凈值的，當(dāng)母基金和A B出現(xiàn)價(jià)差時(shí)，就可以進(jìn)行套利。

套利下面更細(xì)分的就是“交易”，前兩年突然間宣傳得比較多，或者說進(jìn)入到大眾視野的T 0工廠，他們每天手里有一堆股票判斷一分鐘甚至幾十秒的股票行情進(jìn)行買和賣的操作，全是人工的，交易雖然是最近兩年才出現(xiàn)在公眾視野，但實(shí)際存在這個(gè)事情已經(jīng)很久了。

我讀大學(xué)的時(shí)候收到一個(gè)傳單，招股票交易員，交易的是美股，我仔細(xì)看了一下傳單上面說提供資金、提供辦公場所，你只需要業(yè)余來上班，要求賺到錢公司給你分成，虧錢了一分不用賠。

當(dāng)時(shí)覺得這應(yīng)該是騙子，怎么可能有這么好的好事，所以我就拒絕了那個(gè)人的邀請，多年之后逐漸了解之后才知道確實(shí)是有這樣一種職業(yè)。當(dāng)時(shí)做美股交易的人確實(shí)賺了很多錢，后來美國專門把這種交易限制住了，所以最早做美股交易員的這些人在回到國內(nèi)很多都是做了私募公司，就是T O工廠這些創(chuàng)始人，交易品種也從美股延伸到A股，不同的是A股不能做T 0，因此需要底倉，并進(jìn)行量化對沖。

現(xiàn)在純?nèi)斯ぷ鯰 0交易的私募也在逐漸減少，大部分也是開始進(jìn)行程序化，招聘很多做量化的人，主要幫他們寫程序，把交易員操作的理念和方式方法用程序固化下來，這其實(shí)就是我開始講的量化就是一個(gè)工具，是一個(gè)方法，它跟主動(dòng)投資沒有什么區(qū)別，重要的是在投資經(jīng)理，投資經(jīng)理的思路和思想才決定這個(gè)策略、量化投資的成與敗。

除了T O，基于做市商交易的就是CTA，主要還是以商品期貨為主，也全都是程序化，因?yàn)槭歉哳l的人工操作是不可能下去的，對于中低頻的策略可以用人工，現(xiàn)在大部分都是高頻。

這是從上到下5個(gè)維度，我們講了量化的策略干什么。

最后從兩個(gè)實(shí)際的案例介紹一個(gè)量化策略具體是怎么生成的，以及怎么運(yùn)用到基金選擇上。

蛋卷上大部分投資者關(guān)注的就是指數(shù)基金，因?yàn)?strong>指數(shù)基金是比較透明的也比較明確，現(xiàn)在做的指數(shù)基金也很細(xì)，有寬基的、行業(yè)的、主題的還有很多細(xì)分子板塊的指數(shù)基金，這個(gè)其實(shí)對有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者特別好，他看到哪些板塊直接買那個(gè)板塊的指數(shù)基金就好了。

對于市場上很多主動(dòng)型管理基金你其實(shí)很難判斷這個(gè)基金在做什么，甚至連它的倉位是多少你都不知道，但是指數(shù)基金我可以告訴你倉位基本上都是95%，ETF就是100%。所以這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)暴露很高，要的是你去選擇。

所以指數(shù)基金特別適合用量化的方式做選擇和輪動(dòng)。

這里我介紹兩種，一種是自下而上來做行業(yè)輪動(dòng)，另一種是自上而下做大類資產(chǎn)配置，通過這兩個(gè)案例希望讓大家了解量化策略從有一個(gè)想法到它最后生成的過程。

這個(gè)過程主要分為5塊，最重要的是第5塊：

第一塊是你首先要有一個(gè)想法，即投資思路和投資邏輯是什么；

第二步你想實(shí)現(xiàn)你的投資邏輯和投資理念你需要用到什么樣的數(shù)據(jù)、什么樣的指標(biāo)，這些指標(biāo)是否是可查的、公開的；

第三步就是這些指標(biāo)我怎么使用，在什么樣的維度、什么樣情況下去使用判斷這些指標(biāo)；

第四步就是數(shù)據(jù)回測，回測在你的思路下是不是真的能夠賺到錢。當(dāng)然一個(gè)量化的策略在這四個(gè)緯度是要不停地迭代，一個(gè)輪回之后要回測、優(yōu)化，然后再輪回一組，基本上如果回測效果比較好的話這個(gè)策略就算成型了；

第五步做樣本外的跟蹤和檢驗(yàn)，是不是真的在實(shí)際投資過程中能夠帶來收益。

做行業(yè)輪動(dòng)策略很多，我們這里用到一個(gè)策略是因子極值的策略。

我們按照4步，為什么會有這樣的想法？股票每天變動(dòng)的原因是什么？當(dāng)然大家都知道上市公司基本面盈利情況是一個(gè)股價(jià)變化的最根本，但是這種情況不可能每天都在變，但是股價(jià)每天都在變，是什么讓我們?nèi)ソ灰走@些股票讓股價(jià)發(fā)生變動(dòng)？我覺得是情緒，情緒分為幾個(gè)維度，當(dāng)我們聽到普通、優(yōu)秀、特別優(yōu)秀、驚為天人，你的感受不停的進(jìn)階，你聽到一個(gè)股票不漲不跌、漲停、創(chuàng)一年新高、創(chuàng)歷史新高，你的交易沖動(dòng)和你購買和賣出的欲望是不一樣的。

基于種想法我們想每個(gè)股票有那么多因子，每個(gè)因子都有不同緯度的情緒或者有這么一個(gè)數(shù)值的變化，我們就想把數(shù)值的變化，尤其突破某一個(gè)極限之后的變化，用來做決策。因子的變化是能夠產(chǎn)生股價(jià)變化的，基于這個(gè)想法我們覺得可以把因子極值突破作為投資的邏輯。

同時(shí)我們希望做行業(yè)輪動(dòng)，行業(yè)內(nèi)的股票有很多，每個(gè)行業(yè)內(nèi)股票它其實(shí)是有趨同性的，我們將同一個(gè)行業(yè)內(nèi)所有的股票是不是做了極值的突破，來作為指標(biāo)，如果這個(gè)行業(yè)大部分股票在這個(gè)因子上創(chuàng)了最近一年的新高，那我覺得這個(gè)行業(yè)針對這個(gè)因子就可以作為買入賣出的判斷。這是第一步。

第二步我們需要準(zhǔn)備數(shù)據(jù)，每一個(gè)股票的因子有很多，包括技術(shù)面因子、成長因子、規(guī)模因子、公司質(zhì)量因子、盈利因子等等，因子很多，而且這些因子基本都可以獲取，可以通過上市公司財(cái)報(bào)、股票交易價(jià)格和成交量獲取，采集數(shù)據(jù)后，第二步就完成了。

第三步怎么處理這些因子？剛才也說了我們因子的變換是要它突破一個(gè)極值我們才去作為一個(gè)信號，這里可以規(guī)定一年、半年都是可以的，這是一個(gè)處理規(guī)則。

最后根據(jù)前三步開始進(jìn)行第四步的數(shù)據(jù)回測，回測之后我們發(fā)現(xiàn)不同的行業(yè)有效因子是不一樣的，比如說銀行板塊，對于銀行板塊來講有效因子是技術(shù)面的因子，即動(dòng)量和反轉(zhuǎn)的因子，還有價(jià)值因子比較有效。對于樓房板塊可能是盈利因子和公司質(zhì)量因子比較有效。

不同行業(yè)有效因子不同。我們針對每個(gè)行業(yè)使用的最有效的因子做了這樣一個(gè)行業(yè)因子極值突破的策略，可以看到絕大部分的勝率都比較高，都在50%以上，高的有80%。分年度來看，超額收益只有1年是負(fù)的，絕對收益看當(dāng)年市場情況。從整個(gè)效果來看這個(gè)策略還是不錯(cuò)的，目前前一、二、三、四步驟都完成了。

這個(gè)策略最新一期的結(jié)果是什么？最新一期是2018年3月份，選出來是三只產(chǎn)品，因?yàn)槲覀兌甲鲂袠I(yè)，對應(yīng)了一下我們自己公司的行業(yè)指數(shù)基金，酒、國防、地產(chǎn)三個(gè)行業(yè)，事情也是發(fā)生在大跌之前，三個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)都還不錯(cuò)，我們沒有看最新的數(shù)據(jù)，在昨天之前每個(gè)行業(yè)都是在5%以上的。這是由下而上通過各股到行業(yè)再到基金選擇和輪動(dòng)的策略。

接下來講自上而下的大類資產(chǎn)配置的應(yīng)用，同樣是分為4個(gè)步驟，大類資產(chǎn)配置主要根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、目標(biāo)、收益來進(jìn)行不同資產(chǎn)類別的分配，國內(nèi)能夠投的大類資產(chǎn)配置4個(gè)，股票基金、債券、商品、貨幣。

根據(jù)每個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好我們對每類資產(chǎn)做一個(gè)權(quán)重的分配，基本上你做了資產(chǎn)分配之后整個(gè)組合的收益波動(dòng)曲線都比較明確，不會有特別大的變化，我們要做的就是在每一類資產(chǎn)當(dāng)中比率上做一個(gè)優(yōu)化，比如我選擇什么樣的基金可以增加基金權(quán)重的頭寸讓基金收益更好一些。

第二步，我們做大類資產(chǎn)配置的時(shí)候我們投資邏輯是什么？我們認(rèn)為宏觀指標(biāo)是對每一類資產(chǎn)是有影響的，第二步就是梳理這些宏觀指標(biāo)，分為七大類共50多個(gè)因子，對債券、股票、商品都是有影響的，這些數(shù)據(jù)基本上都是可以獲得的，有的公開的頻率不太一致，我們把公開時(shí)間進(jìn)行一個(gè)調(diào)整，讓所有的指標(biāo)時(shí)間都是統(tǒng)一的。

拿到數(shù)據(jù)之后我們再講第三步怎么處理這些指標(biāo)，處理這些指標(biāo)是做量化非常關(guān)鍵的一步，在宏觀因子就會發(fā)現(xiàn)一些事情之后才去認(rèn)為宏觀指標(biāo)產(chǎn)生效用了。比如有四類事件，短期新高、短期新低；歷史新高、歷史新低；指標(biāo)連續(xù)上漲、連續(xù)下跌；還有反轉(zhuǎn)類的如連續(xù)上漲之后下跌、連續(xù)下跌之后上漲。

通過上面第三步就可以進(jìn)入實(shí)證的階段，最新一期的資產(chǎn)配置我們對應(yīng)的標(biāo)的是這么幾個(gè)，首先多投資產(chǎn)是可以配的主要是滬深300、滬深500，還有資源類和金融類的。