內(nèi)容摘要：
國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量和社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的重要支柱，持有的大量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)符合開展公募reits試點(diǎn)工作的底層資產(chǎn)要求。但國有企業(yè)因其特殊性，在進(jìn)行資產(chǎn)、股權(quán)等交易中，不僅受到《公司法》關(guān)于資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制，還受到國資監(jiān)管的約束。因此，國有企業(yè)在開展公募reits的工作中重點(diǎn)關(guān)注是否符合國資監(jiān)管及相關(guān)法規(guī)文件的要求。
關(guān)鍵詞：
國有資產(chǎn) 基礎(chǔ)設(shè)施 決策程序
01 國有企業(yè)開展公募reits的優(yōu)勢分析
中國自改革開放以來，長期致力于對基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行投資建設(shè)，到如今四十多年的時(shí)間里，已經(jīng)擁有了相當(dāng)數(shù)量的優(yōu)質(zhì)存量基礎(chǔ)設(shè)施。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)也面臨轉(zhuǎn)型升級的挑戰(zhàn)，與此同時(shí)，隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益復(fù)雜，如何提高投資效率，盤活基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存量資產(chǎn)、促進(jìn)形成再投資能力，成為中國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展的重要考量。國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量和社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的重要支柱，持有大量的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)符合開展公募reits試點(diǎn)工作的要求。公募reits項(xiàng)目定位于長期限的權(quán)益性產(chǎn)品，有強(qiáng)信用主體的央企或國企產(chǎn)業(yè)方作為運(yùn)營主體，無疑更能保證試點(diǎn)項(xiàng)目在未來幾十年運(yùn)營的穩(wěn)定性。因此，國有企業(yè)開展公募reits對于我國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展格局的提升具有重要的影響。
02 國有企業(yè)參與公募reits的路徑
1.國有企業(yè)作為原始權(quán)益人參與公募reits
reits的基礎(chǔ)優(yōu)勢之一是可將物業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為流動(dòng)性更強(qiáng)的現(xiàn)金資產(chǎn)，既可用于償還存量負(fù)債以降低融資杠桿，還可以為輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型、布局新型業(yè)務(wù)提供資金支持。企業(yè)在項(xiàng)目建設(shè)中通常會(huì)遇到建設(shè)資金不足、投資資金回收時(shí)間較長、負(fù)債率較高等問題。長此以來，就會(huì)形成大量固化、不可流動(dòng)的資產(chǎn)，從而形成資金沉淀，這無疑對國有資本的優(yōu)化布局造成障礙。國有企業(yè)開展公募reits，可以將企業(yè)自身所擁有的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)放入資本市場，通過與投資者分享，不僅盤活了國有企業(yè)所擁有的存量資產(chǎn)，還可以利用融資進(jìn)行新的投資，由此優(yōu)化國有資本的投資布局。這對于國有企業(yè)自身來說，不僅激發(fā)了國有企業(yè)內(nèi)部活力，還可以推動(dòng)形成再投資能力。
2.國有企業(yè)作為投資者參與公募reits
國有企業(yè)首要的職責(zé),就是實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。因此，國有企業(yè)在使用國有資本進(jìn)行投資運(yùn)作的過程中就面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，需要更加謹(jǐn)慎。目前我國基礎(chǔ)設(shè)施品類繁多、規(guī)模較大，為公募reits提供了豐富的基礎(chǔ)資產(chǎn)。證監(jiān)會(huì)在《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱“《指引》”）中表示，基礎(chǔ)設(shè)施基金應(yīng)當(dāng)將90％以上合并后基金年度可供分配金額以現(xiàn)金形式分配給投資者?；A(chǔ)設(shè)施基金的收益分配在符合分配條件的情況下每年不得少于1次。目前推進(jìn)中的基礎(chǔ)設(shè)施reits，比如污水處理項(xiàng)目和高速公路項(xiàng)目的收益率和現(xiàn)金流情況較好，公募reits的收益相對穩(wěn)定。因此，國有企業(yè)作為投資者參與到公募reits對其來說可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。
03 國有企業(yè)開展公募reits需關(guān)注的問題
開展公募reits涉及到基礎(chǔ)資產(chǎn)的屬權(quán)轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)權(quán)利限制、交易評估定價(jià)等，國有企業(yè)因其特殊性，在進(jìn)行資產(chǎn)、股權(quán)等交易中，不僅受到《公司法》關(guān)于資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制，還受到國資監(jiān)管的約束。因此對國有企業(yè)來說，合規(guī)操作及開展公募reits可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)是應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的問題。
1.遵循國有企業(yè)內(nèi)部決策程序
根據(jù)《國有企業(yè)公司章程制定管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”）的規(guī)定，國有企業(yè)公司章程所必須羅列的條款之一就是“公司黨組織”，且條款應(yīng)當(dāng)寫明黨委（黨組）或黨支部（黨總支）的職責(zé)權(quán)限、機(jī)構(gòu)設(shè)置、運(yùn)行機(jī)制等重要事項(xiàng)。此外，《辦法》還明確黨組織研究討論是董事會(huì)、經(jīng)理層決策重大問題的前置程序。由于基礎(chǔ)設(shè)施公募reits往往涉及到國有企業(yè)的重大資產(chǎn)交易，會(huì)對國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定的影響，因此在進(jìn)行公募reits相關(guān)問題決策前，必須要經(jīng)過黨組織的研究討論。
2.關(guān)注國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及權(quán)屬限制
《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》對企業(yè)中的國有資產(chǎn)交易原則進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)讓國有資產(chǎn)涉及國資委等部門的審核、批準(zhǔn)。因此，國有企業(yè)在參與公募reits的過程中，就要特別關(guān)注相關(guān)資產(chǎn)交易是否符合國資監(jiān)管要求、是否符合國資相關(guān)法規(guī)文件的要求。另外，根據(jù)《指引》的相關(guān)規(guī)定，對基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行評估，評估應(yīng)反映基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流，并且依據(jù)評估價(jià)值作為轉(zhuǎn)讓價(jià)格。但基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域存在收益增長潛力較弱的問題，未來的reits收益可能難以與社會(huì)資本要求相匹配，如果轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于基礎(chǔ)資產(chǎn)評估值，那么國有企業(yè)就可能面臨國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)，國有企業(yè)在項(xiàng)目籌備中應(yīng)當(dāng)要著重考慮該問題。此外，我國將公募reits的試點(diǎn)放在了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，從《通知》中的試點(diǎn)聚焦行業(yè)可以看出，其中有很多項(xiàng)目屬于民生行業(yè)，關(guān)乎國家安全、公共利益，這就會(huì)涉及政府授予的特許經(jīng)營權(quán)等等問題。因此，國有企業(yè)在籌備公募reits發(fā)行項(xiàng)目時(shí)，還要關(guān)注部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中存在的權(quán)屬限制。
結(jié)語：
由于我國的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募reits正處于試點(diǎn)階段，發(fā)展才剛剛開始，因此相應(yīng)的制度保障還在建設(shè)中，配套的一系列法律、稅收優(yōu)惠等政策及具體實(shí)踐過程中與相關(guān)政策的銜接等等，都還有待進(jìn)一步完善。由于歷史發(fā)展原因，國有企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域具有成熟的優(yōu)勢，并且基于國有企業(yè)自身綜合實(shí)力有一定的保障，因此在推動(dòng)構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募reits的過程中，國有企業(yè)的角色就顯得尤為重要，是有力的參與者。國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合各自的企業(yè)特點(diǎn)，積極參與到公募reits的建設(shè)中，這對于國有企業(yè)自身的發(fā)展及促進(jìn)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等都具有重要的意義。
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