近日，國務院印發(fā)《關于加快發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老保險的若干意見》，明確提出2017年年底前啟動個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點。保監(jiān)會副主席陳文輝此前在國務院政策吹風會上表示，本次試點方案的制定將由財政部牽頭。業(yè)內(nèi)人士認為，中國個稅遞延養(yǎng)老險的推出（試點）已進入實質(zhì)性階段，該政策將對我國的保險行業(yè)和金融市場帶來重大和長期的影響。
撬動千億保費
目前養(yǎng)老保障體系仍以國家基本養(yǎng)老保險為主，企業(yè)補充養(yǎng)老保險發(fā)展緩慢，商業(yè)養(yǎng)老保險仍處于探索階段。截至2016年末，全國基本養(yǎng)老保險累計結(jié)存4.4萬億元，企業(yè)年金累計結(jié)存1.1萬億元，三大支柱規(guī)模比例顯著失衡。
“從第一支柱基本養(yǎng)老保險來看，目前收不抵支，隨著人口老齡化加速，資金缺口預計將繼續(xù)擴大。從第二支柱企業(yè)補充養(yǎng)老保險來看，受優(yōu)惠政策難以實施，企業(yè)年金制度發(fā)展遲緩?！睎|吳證券分析師丁文韜認為，未來第三支柱——商業(yè)養(yǎng)老保險是重要的潛在補充力量。
“目前，我國個人儲蓄養(yǎng)老保險的發(fā)展仍然處于停滯狀態(tài)，一是國家尚未出臺統(tǒng)一的法律法規(guī)與具體的實施細則，二是我國民眾對于商業(yè)養(yǎng)老保險的認知不足，養(yǎng)老觀念仍以‘傳統(tǒng)家庭養(yǎng)老’及‘國家養(yǎng)老’為主，對于個人儲蓄養(yǎng)老的接受度低，三是商業(yè)養(yǎng)老保險缺乏創(chuàng)新，保險產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，難以滿足多元化需求。因此，我國商業(yè)養(yǎng)老保險巨大的補充作用仍有待釋放?！倍∥捻w表示。
一位險企資管人士認為，面對基本養(yǎng)老保險缺口加速擴張的預期，通過政策刺激商業(yè)保險快速發(fā)展以緩解國家財政負擔將是長期大趨勢。同時，個稅遞延養(yǎng)老險爆發(fā)，千億增量保費催化行業(yè)估值。
上述險企資管人士指出，首先，商業(yè)養(yǎng)老保險需求崛起，稅收優(yōu)惠將撬動全面爆發(fā)。當下我國商業(yè)養(yǎng)老型壽險產(chǎn)品缺乏個稅優(yōu)惠激勵，無相對競爭優(yōu)勢。養(yǎng)老型壽險產(chǎn)品（通常為長期儲蓄型）相對于基金、債券、銀行理財、地產(chǎn)等投資方式并無明顯競爭優(yōu)勢。
其次，目前我國主流的養(yǎng)老型保險產(chǎn)品以保本的長期儲蓄型為主，對長壽風險保障有限，同時相對于其他金融產(chǎn)品收益率無顯著優(yōu)勢：近三年國內(nèi)主流保險公司的傳統(tǒng)型和分紅型保單的實際投資收益率為4.0%-4.5%，萬能賬戶的結(jié)算利率則在4%-5.5%之間，相較市場上其他投資工具，考慮到長期保單的本身的長久期和低流動性，總體收益率偏低，吸引力不強。
基于上述原因，個稅遞延型養(yǎng)老險加速落地，或?qū)⑶藙忧|增量保費，財政部牽頭擬定方案，個稅遞延型養(yǎng)老險實施在望。個稅遞延養(yǎng)老險產(chǎn)品有望爆發(fā)，保險業(yè)或?qū)⒂瓉砬|增量保費。
長久期資產(chǎn)增厚行業(yè)利潤
業(yè)內(nèi)人士指出，壽險業(yè)或?qū)⑿略銮|級別保費，保險公司憑利差和管理費類收入受益。養(yǎng)老儲蓄稅優(yōu)政策自提出至今歷時已久，各家保險公司早已為稅優(yōu)養(yǎng)老險做出相應準備，個險遞延養(yǎng)老險一旦推出，保險公司將憑借自身保險保障功能受益，資產(chǎn)規(guī)模也將獲得提升。
丁文韜表示，測算2027年個稅遞延養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模約為3.2萬億元，保守假設保險公司每年將從中獲得管理費用類收入3%，則2027年保險業(yè)將受益于千億左右增量收入。個稅遞延養(yǎng)老資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)化為保障型年金業(yè)務，藍海市場空間巨大。未來我國可通過配套政策引導享受稅收遞延的養(yǎng)老資產(chǎn)在退休后轉(zhuǎn)化為真正的保障型年金保單，長期、穩(wěn)定地覆蓋養(yǎng)老風險。
丁文韜認為，資管機構(gòu)有望獲準涉足養(yǎng)老，大資管行業(yè)將受益。銀行、證券等資管機構(gòu)未來或?qū)@準參與個稅遞延養(yǎng)老賬戶、證券等資管機構(gòu)或?qū)@準參與個稅遞延養(yǎng)老賬戶，大資管行業(yè)有望共享養(yǎng)老保險政策紅利。
“大量長期資金逐步進入市場，養(yǎng)老金將發(fā)揮穩(wěn)定器作用。保險資金是資本市場重要的穩(wěn)定器，巨量養(yǎng)老金有望進一步穩(wěn)定市場。與基金不同，保險資金規(guī)模大、期限長（壽險保單久期通常10年以上）。且非常穩(wěn)定（保單持有人對于市場利率和股市投資回報的敏感性較低），可進行跨越經(jīng)濟周期的長期投資，一定程度上起到穩(wěn)定市場重要作用?！倍∥捻w說。
業(yè)內(nèi)人士認為，保險行業(yè)基本面持續(xù)向好，個稅遞延型養(yǎng)老險有望加速落地，保險面臨“需求拐點+政策拐點+利率拐點”，壽險高景氣周期持續(xù)+保險投資收益率逐步改善，需求端與投資端共振，疊加政策紅利，行業(yè)基本面持續(xù)向好。目前保險估值約1.08倍17PEV，估值有望修復至1.5倍17PEV（歷史估值中樞為1.2-1.5倍）。
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