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本 期 嘉 賓

唐一軍

華泰證券投資顧問

證書編號：S0570610120165

今年以來，國內(nèi)A股市場持續(xù)向好，指數(shù)基金成為市場青睞的對象，其中尤以ETF深受投資人歡迎。那么，ETF的運作形式是怎樣的？普通投資者又該怎樣來配置ETF? 今天，我們來簡單探討一下。

ETF（Exchange Traded Funds）中文名為“交易型開放式指數(shù)基金”，即在滬深交易所掛牌、投資者可像買賣股票一樣交易的指數(shù)基金。指數(shù)基金一般由專業(yè)基金公司管理，跟蹤某一特定指數(shù)。如創(chuàng)業(yè)板ETF跟蹤的是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，該指數(shù)內(nèi)含創(chuàng)業(yè)板市場中規(guī)模最大100只股票。而醫(yī)藥ETF跟蹤的是醫(yī)藥股指數(shù)，該指數(shù)內(nèi)含滬深300醫(yī)藥指數(shù)中23只醫(yī)藥股。如根據(jù)指數(shù)的規(guī)模來分，創(chuàng)業(yè)板ETF可被稱為“寬基ETF”，而根據(jù)指數(shù)所處行業(yè)來分，醫(yī)藥ETF就被稱為“行業(yè)ETF”。

深交所上市ETF列表

數(shù)據(jù)來源：深交所

在討論ETF具體的運作原理之前，我們先來理清三個同質(zhì)的概念：指數(shù)、指數(shù)基金、ETF。【指數(shù)】是同質(zhì)化的一籃子股票的組合，這一籃子股票被稱為指數(shù)的“成份股”，不同指數(shù)的成份股數(shù)量不同，在指數(shù)初始設立時就確定了的。【指數(shù)基金】是用來跟蹤并耦合指數(shù)走勢的基金，基金管理人通過買賣指數(shù)基金的成份股，使得該指數(shù)基金的凈值變動幅度與指數(shù)點位變動相一致。一般認為，最好的指數(shù)基金是那些指數(shù)基金凈值變化與指數(shù)漲跌離差度最小的基金，即指數(shù)基金都追求基金凈值走勢與指數(shù)的走勢完全耦合。【ETF】當指數(shù)基金在交易所內(nèi)交易時，即被稱為ETF。當投資人買入創(chuàng)業(yè)板ETF，等同于一下子買了100只創(chuàng)業(yè)板股票，當買了醫(yī)藥ETF，則相當于一下子買入了23只醫(yī)藥股股票。更形象地理解ETF，可把指數(shù)基金想象成一個大面包，其成份股上下分層整齊疊放，而ETF可視為從縱向切下來的一片面包，里面包含了所有的指數(shù)基金成份股品種（如下圖）。

ETF與指數(shù)的關(guān)系

ETF的價格波動和交易機理跟A股股票完全一樣，投資者用滬深股東賬戶在交易所里交易ETF，非直接交易指數(shù)（也有場外交易的指數(shù)基金，本文不詳述）。ETF的二級交易采用T+1回轉(zhuǎn)機制、10%漲跌幅限制、100股起買。ETF本身一般不帶杠桿，目前市場中帶價格波動杠桿的指數(shù)基金，有分級基金B(yǎng)份額和ETF期權(quán)，包括國內(nèi)未來或推出的反向杠桿ETF等。與股票一樣，ETF二級市場價格由市場的多空力量博弈決定，價格隨時變化，ETF還因場內(nèi)外套利機制的存在，使得ETF二級市場價格不會遠離其凈值。

為何ETF日益受到投資者青睞呢？原因有以下幾點：

一、ETF能有效跟蹤指數(shù)、可按照標的指數(shù)的資產(chǎn)類別和權(quán)構(gòu)建投資組合、ETF持倉品種非常透明，投資風格相對穩(wěn)定。交易所會每日公布ETF的運行情況和成份股數(shù)據(jù)，讓投資者一目了然。

上交所上市ETF列表

數(shù)據(jù)來源：上交所

二、ETF的市場交易價較低廉，多數(shù)ETF的交易市價在5元以下，遠低于股票的價格，而投資人可以用較少的資金買到一籃子高市值的股票。如創(chuàng)業(yè)板ETF市價0.773元，投資人買入100股創(chuàng)業(yè)板ETF，只花費了700多元，而實值上他買到的將是包含了數(shù)百個總市值達幾百萬元的股票，即用小錢就買到了很多股票，這是不是ETF的大優(yōu)勢？這對資金量不大的普通投資人而言，是一樁非常劃算的買賣。

三、ETF的交易費一般比股票要低。交易ETF投資人只需支付一筆費用，那就是傭金，而不像股票那樣還要支付印花稅和雜費等多種費用。而支付費用少了，投資者的收益也就自然提升了。

四、與股票相比，配置ETF在一定程度可規(guī)避個股的基本面風險。因為在ETF里，單只股票所占市值權(quán)重較小，即使出現(xiàn)單只企業(yè)的利空消息，其對ETF整體價格影響較有限。同時，ETF二級市場價格波動幅度一般較股票為小，這也能為穩(wěn)健型投資人接受。ETF的投資風險，主要是交易風險、行業(yè)風險和系統(tǒng)風險上，更適合那些不善于股票交易的投資人。

五、對ETF的分析判斷要比股票簡單。目前國內(nèi)掛牌交易的ETF種類量只有上百個（而兩市股票已近4000個），當市場上漲時，投資人只需買入寬基指數(shù)就可同步獲得大盤的上漲收益，而如買入行業(yè)ETF更可緊隨市場熱點。由于跟蹤某一指數(shù)的ETF基金具有同質(zhì)化特點，所以投資人只需買入其中交易量最大的品種即可。由于目前ETF的品類和數(shù)量尚少，便于普通投資人作出簡單的分析判斷，并不需要大量的復雜分析演算。相比復雜的股票，ETF更適合投資技能較低的投資人。

六、ETF的配置方法繁多。投資于ETF的方法較多，投資人既可以是長期持有不動、也可以通過定投、或主動高效地做ETF組合配置、或做策略化的交易。既可以買賣代表大勢方向的寬基ETF，也可以買賣代表某個行業(yè)的ETF，也可以交易商品類ETF，或把各國、各市場的各類品種配置組合起來，形成多國別、多市場、多品種的ETF組合，比如目前華泰證券漲樂財富通APP里推出的“泰牛智投”里的3個安心系列投資組合，就是明顯的ETF配置組合。

漲樂財富通泰牛智投安心系列策略圖示

查看路徑：漲樂財富通APP-行情-市場-泰牛智投

而如是資深的專業(yè)投資者，則既可以做ETF的趨勢交易，也可以做ETF輪動交易，未來甚至可以用反向ETF做風險對沖，用杠桿ETF來增大ETF的投資收益。例如開通了兩融權(quán)限的投資者，還可以用融資買入ETF的方式來增加指數(shù)投資的收益，并規(guī)避了股票作為兩融標的所具有的股價波動大、企業(yè)基本面不確定的風險?？梢哉f，在兩融交易中最好的選擇對象，就是ETF。

隨著國內(nèi)市場成熟度的提高，以及投資者對指數(shù)基金（尤其對ETF）的深入了解和配置需求的增強，交易和接受ETF的投資人也日漸眾多，這在一定程度上改善了ETF在二級市場的交易流動性。各類新的ETF還在不斷產(chǎn)生，比如Smart Beta類ETF就是將長期有效的投資策略融入ETF中，比如將價值、成長、低波動類投資融為一體，近1年來深受市場的矚目。當你對股票交易深感困惑的時候，不妨換個思路去嘗試ETF的配置和交易吧，這或能為您走出投資困境開辟一條新路，成為資產(chǎn)配置的新路徑！