（昨天的大盤(pán)分時(shí)走勢(shì)圖）
張磊的《價(jià)值》一書(shū)里面發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的大學(xué)比我們想象中更有錢(qián)，他書(shū)中說(shuō)到的耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的資產(chǎn)已經(jīng)高達(dá)303億美金，抵得上一個(gè)中等水平的國(guó)家。而張磊的老師大衛(wèi).史文森1985年剛接任耶魯捐贈(zèng)基金的時(shí)候才13億美金，22年時(shí)間增長(zhǎng)到2019年6月已經(jīng)高達(dá)303億美金。
耶魯捐贈(zèng)基金的資產(chǎn)規(guī)模30年翻了近20倍，并創(chuàng)下了年化12.9%的凈回報(bào)（同期標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)約7.4%），亮眼的成績(jī)叱咤投資業(yè)界。其中最大功臣當(dāng)然是大衛(wèi)·史文森，他被稱(chēng)為最好的機(jī)構(gòu)投資管理人，是僅次于巴菲特的傳奇。
先介紹一下張磊這位老師史文森，首先拿芒叔的話(huà)來(lái)說(shuō)，人品沒(méi)得說(shuō)，具有非常高尚的品格。雖然華爾街出生，但是絕對(duì)不是見(jiàn)錢(qián)眼開(kāi)的人。當(dāng)年可是放棄華爾街的高薪去耶魯?shù)模敌?0%，同時(shí)也是一個(gè)堅(jiān)定的長(zhǎng)期主義者。史文森習(xí)慣了以?xún)€為德的生活，只想做一個(gè)有良知的人，而非服務(wù)于賺錢(qián)。早年師從諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主托賓（就是他邀請(qǐng)史文森來(lái)的），曾在華爾街嶄露頭角，在華爾街的6年經(jīng)歷后（所羅門(mén)和雷曼各3年），年僅31歲應(yīng)恩師之邀于1985年出任耶魯大學(xué)首席投資官，并在耶魯大學(xué)商學(xué)院教書(shū)育人，至今24年。
耶魯大學(xué)原先的投資策略如同其他捐贈(zèng)基金，收益不搶眼。但自從大衛(wèi)·斯文森從1985年接管以后就，耶魯大學(xué)的投資從60億美元增至180億美元。所以前十年更厲害，年平均回報(bào)率達(dá)到17.2%，比市場(chǎng)平均值高出很多，甚至還超過(guò)了不少鼎鼎大名的私募機(jī)構(gòu)。我網(wǎng)上找到1997-2004年耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金市值與收益率的圖表如下：
就因?yàn)槭肺纳?，耶魯?shù)木栀?zèng)基金成了一種模式輸出（現(xiàn)任麻省理工、普林斯頓、斯坦福等名校的捐贈(zèng)基金管理人都是他的學(xué)生）“耶魯模式”。史文森的投資模式有別于巴菲特的價(jià)值投資模式，但都是同屬于長(zhǎng)期主義的價(jià)值投資。那么有什么特別呢？耶魯捐贈(zèng)基金的配置資產(chǎn)中大致分為八類(lèi)：分別為絕對(duì)收益類(lèi)資產(chǎn)、美國(guó)股票資產(chǎn)、固定收益資產(chǎn)、境外股票資產(chǎn)、油氣林礦、私募股權(quán)（PE）、房地產(chǎn)和現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)。而不像我平時(shí)說(shuō)的價(jià)值投資，主要應(yīng)用于上市的二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)。
耶魯?shù)哪Ｊ?，我說(shuō)得通俗一點(diǎn)就是哪兒有機(jī)會(huì)就投哪兒，不管上市不上市，是不是股票，還是資源。當(dāng)然，這樣廣泛的投資很考驗(yàn)?zāi)愕哪芰Γ愕糜幸粋€(gè)很龐大的投研團(tuán)隊(duì)，但是這種非盈利性的捐贈(zèng)基金不允許高薪聘請(qǐng)基金經(jīng)理，只有像史文森的老師當(dāng)年召喚他回來(lái)一樣，活要干，錢(qián)不多，但是有崇高的理想可以?shī)^斗，愿意就來(lái)。所以史文森無(wú)米要下鍋，采取了比較好的策略就是跟優(yōu)秀的長(zhǎng)期基金合作。張磊的高瓴資本第一期2000萬(wàn)美元的投資就是耶魯捐贈(zèng)基金投的，最后15年張磊給他們賺了50倍，拿回去幾十億美金。
其實(shí)巴菲特投資也不局限于上市公司，早年投資的喜詩(shī)糖果就不是上市公司，1972年買(mǎi)的時(shí)候一年利潤(rùn)400萬(wàn)美元，巴菲特花了2500萬(wàn)美元買(mǎi)下整個(gè)公司。到2007年的時(shí)候，喜詩(shī)糖果一年給巴菲特賺7200萬(wàn)美元。還有內(nèi)布拉斯加家具店，1983年巴菲特花了5500萬(wàn)美元收購(gòu)90%股份，當(dāng)時(shí)一年利潤(rùn)才550萬(wàn)美元，10倍市盈率。之后10年，內(nèi)布拉斯加家具店給巴菲特賺了8000萬(wàn)美元現(xiàn)金，用這些錢(qián)他繼續(xù)去投資別的公司又賺了更多。
所以我們做價(jià)值投資，未必是上市公司，只要是好生意都可以投資。而且往往身邊的好生意你才足夠了解，才更可靠。哪怕隔壁老王要開(kāi)一個(gè)面店，你覺(jué)得他靠譜，也可以投資。當(dāng)然，最好的投資就是你自己，提升認(rèn)知能力，未來(lái)一定賺更多。
再說(shuō)回大學(xué)的捐贈(zèng)基金，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的三大策略核心：
1、權(quán)益為主：耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金的整體資產(chǎn)配置幾乎永遠(yuǎn)滿(mǎn)倉(cāng)，而且在權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置占了3成以上，通常權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)代表的就是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，因此還要搭配后兩大策略核心。
2、價(jià)值投資：選擇價(jià)值被低估的標(biāo)的，就像上述的絕對(duì)收益類(lèi)資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中的角色。
3、資產(chǎn)配置：透過(guò)分散不同大類(lèi)（如：房地產(chǎn)、原物料、貴金屬）、區(qū)域的資產(chǎn)來(lái)有效降低風(fēng)險(xiǎn)，期更穩(wěn)健得獲得高收益。
就是這種模式，史文森為耶魯捐贈(zèng)基金做到了全球收益率第一，絕對(duì)資產(chǎn)規(guī)模第三：
哈佛大學(xué)還是最厲害，捐贈(zèng)基金規(guī)模第一，但是收益率不如耶魯。2018-2019年財(cái)報(bào)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，哈佛大學(xué)合計(jì)凈資產(chǎn)（Total Net Assets）約為492.8億美元，較2018財(cái)年（469.6億美元）增長(zhǎng)約23億美元。其中哈佛大學(xué)捐贈(zèng)基金（Endowment）總規(guī)模達(dá)到409.3億美元，占凈資產(chǎn)總額的80%以上。同時(shí)期，哈佛大學(xué)的年度運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi)開(kāi)支在50億美元左右。換言之，僅從數(shù)值上來(lái)看假若哈佛大學(xué)從現(xiàn)在起沒(méi)有任何收入來(lái)源，其高達(dá)400億美元以上的“捐贈(zèng)基金池”能夠維持這所世界頂尖名校若干年的運(yùn)營(yíng)。
其實(shí)，美國(guó)這些大學(xué)，除了校友捐贈(zèng)很厲害之外，最重要的還是投資厲害。但是相比于校友捐贈(zèng)的數(shù)目，投資收益來(lái)的更多，主要還是可靠的價(jià)值投資，用時(shí)間這個(gè)利器，把資產(chǎn)滾到這么大。畢竟美國(guó)這些高校都有幾百年的歷史了，耶魯也有300多年的歷史了。
就說(shuō)耶魯捐贈(zèng)基金，最早來(lái)自一個(gè)名叫：伊萊休.耶魯?shù)娜耍?718年，他把自己的417本書(shū)和一些家當(dāng)捐贈(zèng)給了這所新建的大學(xué)，為了紀(jì)念他，這所學(xué)院改名了耶魯大學(xué)。就靠當(dāng)初的幾十萬(wàn)美元，300多年時(shí)間邊接受捐贈(zèng)邊給學(xué)校開(kāi)銷(xiāo)，還有就是穩(wěn)定的投資收益復(fù)利累計(jì)，不知不覺(jué)到今天基金規(guī)模就到300多億美金的規(guī)模。捐贈(zèng)基金已經(jīng)是這所大學(xué)主要的開(kāi)銷(xiāo)來(lái)源，2019年財(cái)年耶魯大學(xué)總共開(kāi)銷(xiāo)41億美金，其中14億美金來(lái)自捐贈(zèng)基金的收入。我們算一下耶魯捐贈(zèng)基金一年花掉的比例：14億/303億=4.6%，差不多就是符合4%的法則。
什么意思呢？就是說(shuō)如果你每年花銷(xiāo)掉總資產(chǎn)的4%，那么根據(jù)復(fù)利增長(zhǎng)，你的錢(qián)會(huì)越花越多。像耶魯捐贈(zèng)基金一樣，通過(guò)300年的復(fù)利增長(zhǎng)，當(dāng)初的幾十萬(wàn)美金可以變成300億美金，而且可以讓你使勁地每年花費(fèi)14億美金。所以好好投資，拉長(zhǎng)周期，你的子子孫孫都不缺錢(qián)了。做到延遲滿(mǎn)足，現(xiàn)在你花的每一分錢(qián)都是巨款，等你有錢(qián)了使勁地花，只要每年花掉不超過(guò)凈資產(chǎn)的4%，錢(qián)會(huì)越花越多，這就是慢慢變富的魅力所在！
十點(diǎn)價(jià)值股指數(shù)：昨天收盤(pán)價(jià)2093點(diǎn)
價(jià)值股指數(shù)漲幅：昨日漲0.64%，本月累計(jì)下跌3.45%，2018年1月1日以來(lái)累計(jì)收益率209.3%，具體如下：
今天大盤(pán)大概率情況如下，僅供參考：
大盤(pán)今日收陰概率80%
壓力位：3270點(diǎn)附近
支撐位：3235點(diǎn)附近
創(chuàng)業(yè)板今日收陰概率80%
壓力位：2600點(diǎn)附近
支撐位：2550點(diǎn)附近
今日操作建議：大盤(pán)長(zhǎng)期繼續(xù)看多，可低吸低估價(jià)值股！創(chuàng)業(yè)板逢高減倉(cāng)！
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