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秉持“穩(wěn)慎”基調(diào) 推動(dòng)人民幣國(guó)際化走深走實(shí)

來(lái)源:金融時(shí)報(bào)

中國(guó)銀行研究院研究員

趙雪情

特別提款權(quán)(SpecialDrawingRights,SDR)是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在20世紀(jì)60年代美元危機(jī)期間創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性儲(chǔ)備資產(chǎn)。SDR不是貨幣,也不是對(duì)IMF的債權(quán),而是IMF成員國(guó)對(duì)可自由使用貨幣的潛在求償權(quán),可用于償還IMF債務(wù)、彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、補(bǔ)充國(guó)際流動(dòng)性,對(duì)于完善國(guó)際貨幣體系、增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定性具有重要價(jià)值。迄今為止,IMF進(jìn)行過(guò)四次SDR普遍分配和一次特別分配,累計(jì)規(guī)模為2041億SDR。

SDR價(jià)值由一籃子貨幣決定,其貨幣籃子構(gòu)成客觀反映了國(guó)際貨幣格局演進(jìn)。在布雷頓森林體系下,SDR定值與黃金相掛鉤;布雷頓森林體系解體后,SDR采取1973年標(biāo)準(zhǔn),定值于國(guó)際貿(mào)易份額超過(guò)1%的16種主權(quán)國(guó)家貨幣;1980年,SDR貨幣籃子進(jìn)一步簡(jiǎn)化為5種貨幣;歐元誕生后,IMF于2000年起開(kāi)始采納現(xiàn)有SDR定值體系,籃子貨幣合并為4種,即美元、歐元、日元和英鎊;2015年,隨著人民幣的崛起,SDR貨幣籃子改為現(xiàn)有的5種貨幣,開(kāi)啟了國(guó)際貨幣格局新時(shí)代。

步入2022年,在新一輪定值審查中,人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重由10.92%上調(diào)至12.28%,進(jìn)一步鞏固全球主要貨幣地位,展現(xiàn)了過(guò)去5年人民幣國(guó)際化的積極進(jìn)展。

出口指標(biāo)是重要基石

立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),“出口指標(biāo)”是人民幣國(guó)際地位提升的重要基石。SDR籃子貨幣選擇有兩大標(biāo)準(zhǔn),即“出口標(biāo)準(zhǔn)”和“可自由使用”。

其中,“出口標(biāo)準(zhǔn)”反映了貨幣發(fā)行國(guó)在全球商業(yè)活動(dòng)中的相對(duì)重要性。過(guò)去5年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,抵御住疫情沖擊與外部環(huán)境挑戰(zhàn),彰顯出強(qiáng)大的增長(zhǎng)韌性。2021年,我國(guó)GDP增速達(dá)8.1%,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率約四分之一,在全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧那闆r下,我國(guó)外貿(mào)再創(chuàng)新高,2021年,進(jìn)出口金額突破6萬(wàn)億美元。在本輪SDR定值審查中,我國(guó)商品與服務(wù)出口占比由此前的10.5%上升至12.0%,支撐人民幣穩(wěn)居“出口指標(biāo)”第三大貨幣地位。特別是,近年來(lái),隨著人民幣跨境循環(huán)與政策不斷優(yōu)化,跨境人民幣使用的市場(chǎng)需求旺盛。2021年,我國(guó)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額達(dá)7.9萬(wàn)億元,創(chuàng)歷史最高水平。自2009年試點(diǎn)以來(lái),跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額已累計(jì)突破54萬(wàn)億元大關(guān)。

SDR“可自由使用”指標(biāo)從金融交易角度進(jìn)行審查,要求貨幣事實(shí)上被廣泛用于國(guó)際支付交易,具體包括“廣泛交易”和“廣泛使用”兩部分。過(guò)去5年,隨著我國(guó)金融市場(chǎng)加速開(kāi)放,資本賬戶可兌換程度提升,金融交易日趨活躍,人民幣“可自由使用”程度顯著提升。在“廣泛交易”方面,人民幣在全球外匯交易中占比從2013年的1.1%增長(zhǎng)至2019年的2.2%,全球排名從第九位晉升至第八位。在“廣泛使用”方面,人民幣成為全球金融資產(chǎn)配置的重要選項(xiàng)。自加入SDR以來(lái),人民幣外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng),全球占比從2017年的1.2%增長(zhǎng)至2021年的2.8%。特別是在全球低利率環(huán)境下,越來(lái)越多的境外投資者增持人民幣資產(chǎn)。截至2021年末,境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)10.8萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)20.5%。

但是在融資端,出于成本考量,人民幣國(guó)際使用增幅有限。人民幣在國(guó)際銀行業(yè)負(fù)債中占比僅從2017年的0.8%上升至1.1%,在國(guó)際債務(wù)證券存量中占比處于0.3%的相對(duì)低位,金融慣性有待進(jìn)一步培育。值得關(guān)注的是,此次美元在SDR貨幣籃子中的份額進(jìn)一步升至43.38%,反映出國(guó)際貨幣體系演進(jìn)仍是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。

人民幣加入SDR是國(guó)際貨幣體系改革的重要組成部分,對(duì)于提高SDR籃子貨幣構(gòu)成的代表性、提升新興市場(chǎng)金融話語(yǔ)權(quán)、增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)活力以及維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定具有重大意義。本輪SDR定值審查中,提高人民幣貨幣籃子份額,將進(jìn)一步強(qiáng)化IMF對(duì)人民幣的國(guó)際背書(shū),提振人民幣使用信心。這將推動(dòng)SDR成員國(guó)或使用者增持人民幣,開(kāi)立人民幣賬戶,建立銀行間聯(lián)系,更多地將人民幣納入相關(guān)借貸協(xié)議、交易安排,充分參與人民幣市場(chǎng)。

穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化

過(guò)去5年,人民幣國(guó)際化跨越國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融周期變化,經(jīng)受住了世紀(jì)疫情的考驗(yàn),在全球貨幣體系中的地位穩(wěn)中有升。未來(lái)一段時(shí)期,我國(guó)應(yīng)把握機(jī)遇,防范風(fēng)險(xiǎn),重視效率與安全,秉持“穩(wěn)慎”基調(diào),推動(dòng)人民幣國(guó)際化走深走實(shí)。

第一,切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,推動(dòng)大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是人民幣國(guó)際化的出發(fā)點(diǎn),也是人民幣國(guó)際化的目標(biāo)與根基。建議進(jìn)一步完善跨境人民幣使用政策,有針對(duì)性地引導(dǎo)境內(nèi)外人民幣資金投向高端制造、信息技術(shù)、綠色環(huán)保等現(xiàn)代制造業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),推動(dòng)形成跨境電商、離岸貿(mào)易、自貿(mào)金融等跨境人民幣使用新安排。深化雙邊貨幣合作,拓展并升級(jí)本幣結(jié)算協(xié)定,完善現(xiàn)鈔調(diào)運(yùn)安排,優(yōu)化貨幣互換機(jī)制的用途、范圍與頻率,構(gòu)建以人民幣為中心的流動(dòng)性供給補(bǔ)充框架。以區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作為基石,以金磚國(guó)家、東盟、“一帶一路”、區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(RCEP)等為重點(diǎn)平臺(tái),開(kāi)辟特許渠道,強(qiáng)化本幣結(jié)算與金融安全網(wǎng),加快小幣種金融產(chǎn)品創(chuàng)新。針對(duì)能源、農(nóng)產(chǎn)品、稀有金屬,鼓勵(lì)大型貿(mào)易商對(duì)現(xiàn)貨合約以及全產(chǎn)業(yè)鏈采用本幣結(jié)算甚至計(jì)價(jià)。以重點(diǎn)大宗商品交易市場(chǎng)開(kāi)放為突破口,有效聯(lián)通商品市場(chǎng)與金融市場(chǎng),積極豐富符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的衍生品體系,推動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施升級(jí),鞏固并提升人民幣國(guó)際計(jì)價(jià)權(quán)。

第二,完善跨境人民幣資產(chǎn)管理體系,重點(diǎn)對(duì)接主權(quán)類機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備需求。堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng),建立人民幣資產(chǎn)管理中心,夯實(shí)全球人民幣資管主導(dǎo)權(quán)。我國(guó)要逐步打通人民幣資金在跨境貿(mào)易、直接投資、金融交易之間的使用路徑,營(yíng)造與其他主要貨幣競(jìng)爭(zhēng)的公平環(huán)境。推動(dòng)金融市場(chǎng)開(kāi)放發(fā)展,豐富人民幣資管產(chǎn)品,優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制。健全長(zhǎng)期債、高收益?zhèn)?、不?dòng)產(chǎn)資產(chǎn)、商品基金等基礎(chǔ)產(chǎn)品體系,加快人民幣衍生品創(chuàng)新與發(fā)展,推動(dòng)人民幣資產(chǎn)成為國(guó)際主流交易合格抵押品。統(tǒng)籌推進(jìn)各項(xiàng)金融改革,破除國(guó)際對(duì)接障礙,進(jìn)一步完善短期資本流動(dòng)管理機(jī)制與跨境金融數(shù)據(jù)庫(kù),夯實(shí)大國(guó)金融管理能力。以上海國(guó)際金融中心為重點(diǎn),打造成熟的資管生態(tài)圈。針對(duì)主權(quán)類機(jī)構(gòu)以及新興市場(chǎng)成熟機(jī)構(gòu)投資者,進(jìn)行重點(diǎn)營(yíng)銷推介,充分滿足其儲(chǔ)備管理以及長(zhǎng)期投資需求。

第三,推動(dòng)在岸與離岸市場(chǎng)良性互動(dòng),探索境內(nèi)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展。支持中國(guó)香港等離岸人民幣市場(chǎng)健康發(fā)展,從目前的貨幣、債券等基礎(chǔ)工具,逐步形成豐富多元的人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品體系,清算行轉(zhuǎn)型為做市行,著力拓展市場(chǎng)廣度,提高市場(chǎng)流動(dòng)性。完善互聯(lián)互通機(jī)制安排,拓展投資產(chǎn)品與參與主體范圍,豐富在岸標(biāo)的、離岸上市交易模式。適度放寬離岸從在岸人民幣資金拆借限制,打通人民幣國(guó)際債券籌集資金跨境使用路徑,針對(duì)重點(diǎn)離岸市場(chǎng)升級(jí)雙邊本幣互換安排,推動(dòng)離岸市場(chǎng)央票常態(tài)化發(fā)行,形成人民幣在岸與離岸市場(chǎng)良性互動(dòng)關(guān)系。鞏固中國(guó)香港境外離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位,支持上海臨港新片區(qū)、海南自貿(mào)港、大灣區(qū)探索離岸金融框架,活躍人民幣金融交易。探索建立本外幣一體化離岸賬戶體系及管理機(jī)制,打造離岸金融交易平臺(tái)。

金融時(shí)報(bào)編輯:石曉芳 梁艷珍

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