核心觀(guān)點(diǎn)：
1、全球股市劇烈調(diào)整尚不足以影響經(jīng)濟(jì)基本面。近兩周，在美股下跌的引領(lǐng)下，全球股市劇烈調(diào)整，前期漲幅較大的新興市場(chǎng)的調(diào)整幅度更大。其中，A股、港股在全球主要股市中跌幅最大。短期看，流動(dòng)性緊張預(yù)期、高估值、復(fù)雜市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是市場(chǎng)在金融層面面臨的不確定性因素，但悲觀(guān)市場(chǎng)表現(xiàn)背后仍存樂(lè)觀(guān)共識(shí)：股市調(diào)整不是經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期惡化造成的，且暫未對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面構(gòu)成威脅，因而更可能是暫時(shí)性的。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持?jǐn)U張狀態(tài)，稅改、基建計(jì)劃的推行進(jìn)一步降低了經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然較為堅(jiān)實(shí)，主要體現(xiàn)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)下行幅度和風(fēng)險(xiǎn)可控，未來(lái)企業(yè)盈利穩(wěn)定和持續(xù)的上升仍將是A股市場(chǎng)的核心支撐因素。
2、油價(jià)回落有助于通脹預(yù)期的緩和。前期油價(jià)的快速上漲受到供需因素和美元走弱這一金融因素的雙重推動(dòng)。近期，美加原油供給持續(xù)恢復(fù)，原油庫(kù)存亦出現(xiàn)回升，短期原油供給增加超過(guò)需求增長(zhǎng)的拐點(diǎn)出現(xiàn)，疊加美元指數(shù)的反彈，造成油價(jià)大跌，BRENT原油從70美元/桶跌至63美元/桶以下，跌幅高達(dá)10%，且隨著國(guó)際油價(jià)下跌，2月9日國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格相應(yīng)下調(diào)，海外與國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期均有所緩和。
3、關(guān)注國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)供求變化，習(xí)慣人民幣匯率的高波動(dòng)。近兩周美元指數(shù)反彈1.5%至90.4，人民幣匯率仍然相對(duì)平穩(wěn)，且小幅升值0.4%至6.3，在新興市場(chǎng)貨幣中表現(xiàn)最強(qiáng)。2018年以來(lái)，美元指數(shù)下跌1.8%，人民幣相對(duì)美元升3.3%，CFETS人民幣匯率指數(shù)已升值2.2%，這反映了整體國(guó)內(nèi)外匯供求形勢(shì)的改善。而2月5-9日一周人民幣匯率出現(xiàn)了急升急貶的大幅波動(dòng)，顯示出臨近春節(jié)外匯市場(chǎng)供求狀況的變化。春節(jié)臨近，貿(mào)易商結(jié)匯已臨近尾聲，外匯供應(yīng)力量趨弱；從需求端來(lái)看，春節(jié)境外旅游購(gòu)匯需求將趨于上升。此外，外管局允許遠(yuǎn)期售匯到期差額交割等政策措施也明顯意在釋放外匯需求。前瞻看，春節(jié)假期結(jié)束后，不論是美元指數(shù)走勢(shì)還是國(guó)內(nèi)外匯供求情況都可能產(chǎn)生變數(shù)，人民幣匯率的波動(dòng)性將進(jìn)一步上升。
圖文簡(jiǎn)評(píng)
一、全球股市劇烈調(diào)整
近兩周，在美股調(diào)整的引領(lǐng)下，全球股市劇烈調(diào)整，前期漲幅較大的新興市場(chǎng)也相應(yīng)出現(xiàn)了更大幅度的調(diào)整，很大程度受到了中國(guó)市場(chǎng)的拖累：A股、港股單周跌幅在全球主要股市中幅度最大。
悲觀(guān)市場(chǎng)表現(xiàn)背后仍存樂(lè)觀(guān)共識(shí)：股市調(diào)整不是經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期惡化造成的，因而更可能是暫時(shí)性的。
流動(dòng)性緊張預(yù)期、高估值、復(fù)雜市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是金融層面的不確定性因素。
前期漲幅較大的巴西、印度股市在此輪調(diào)整中跌幅也較小，凸顯出其強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，值得優(yōu)先關(guān)注。
二、A股市場(chǎng)：外資動(dòng)向多變，市場(chǎng)風(fēng)格邊際變化
三、A股、港股、美股風(fēng)格比較
四、全球利率抬升，中國(guó)債市逆勢(shì)上漲
五、美債收益率顯著受到通脹及其預(yù)期影響
六、國(guó)際大宗：金價(jià)、工業(yè)品、油價(jià)調(diào)整
七、國(guó)內(nèi)商品價(jià)格繼續(xù)弱于海外
八、焦煤、焦炭?jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì)
九、美元指數(shù)反彈打壓金價(jià)
倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格達(dá)到1314美元/盎司，下跌2.9%，繼續(xù)與美元指數(shù)呈反向走勢(shì)。
在美元指數(shù)反彈、實(shí)際利率走高的背景下，貴金屬價(jià)格失去支撐。
表面看，金價(jià)與實(shí)際利率的反向關(guān)系出現(xiàn)回歸，但結(jié)合多數(shù)品類(lèi)商品價(jià)格均有下跌看，這可能是同期美元反彈造成的表象，美元仍然是現(xiàn)階段金價(jià)的主導(dǎo)因素。
十、供給和美元反彈推動(dòng)原油價(jià)格快速調(diào)整
前期油價(jià)的快速上漲受到供需因素和美元走弱這一金融因素的雙重推動(dòng)。
從鉆機(jī)數(shù)和產(chǎn)量來(lái)看，美加原油供給持續(xù)恢復(fù)，原油庫(kù)存亦出現(xiàn)回升，且前期在美元指數(shù)有所下跌的情況下，油價(jià)未能繼續(xù)走強(qiáng)，疲弱跡象已然顯現(xiàn)。
從庫(kù)存來(lái)看，短期原油供給增加超過(guò)需求增長(zhǎng)的拐點(diǎn)出現(xiàn)，疊加美元指數(shù)的反彈，造成油價(jià)大跌，BRENT原油從70美元/桶跌至63美元/桶以下，跌幅高達(dá)10%。
十一、美加鉆井?dāng)?shù)創(chuàng)新高 原油庫(kù)存回升
十二、受春節(jié)影響，1月中國(guó)原油進(jìn)口量大增
十三、風(fēng)險(xiǎn)偏好變化推動(dòng)美元指數(shù)反彈
美元升值、日元持穩(wěn)的局面反映了避險(xiǎn)情緒。美元指數(shù)升值1.5%至90.4，日元相對(duì)美元持平，體現(xiàn)出全球市場(chǎng)調(diào)整造成的資金回流美國(guó)和日本。結(jié)合前期新興市場(chǎng)優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)看，這也表明前期美元指數(shù)走弱的一個(gè)背景因素是資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著上升。
近兩周美元指數(shù)反彈1.5%至90.4，人民幣匯率仍然相對(duì)平穩(wěn)，且小幅升值0.4%，在新興市場(chǎng)貨幣中表現(xiàn)最強(qiáng)。2018年以來(lái)，美元指數(shù)下跌1.8%，人民幣相對(duì)美元升3.3%，CFETS人民幣匯率指數(shù)已升值2.2%，反映了國(guó)內(nèi)外匯供求形勢(shì)的改
十四、近期美元指數(shù)反彈更加符合基本面指標(biāo)
十五、美元指數(shù)反彈下，人民幣匯率仍然不弱
十六、歐洲房?jī)r(jià)快速上漲
十七、亞洲國(guó)家景氣度普遍上升
十八、近期日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)突出
十九、主要國(guó)家通脹均進(jìn)入溫和區(qū)間
二十、全球通脹水平溫和、趨穩(wěn)
二十一、2017年歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)高達(dá)2.5%
四季度歐元區(qū)GDP同比增長(zhǎng)2.7%，歐盟同比增長(zhǎng)2.6%，2017年歐元區(qū)和歐盟GDP均增長(zhǎng)2.5%。
2月7日，巴西將基準(zhǔn)利率由7％下調(diào)25BP至6.75％，這是巴西央行連續(xù)第11次調(diào)降基準(zhǔn)利率，是1986年巴西進(jìn)行基準(zhǔn)利率統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低水平。
1月25日，馬來(lái)西亞央行將隔夜政策利率提高25BP至3.25％，這是馬來(lái)西亞自2014年7月以來(lái)首次加息。加息是基于良好的外部和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。從內(nèi)部看，近期數(shù)據(jù)印證了該國(guó)出口的強(qiáng)勁以及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的活躍，受益于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及外國(guó)因素對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)，預(yù)計(jì)2018年馬來(lái)西亞的經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
二十二、四季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)美國(guó)
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