目前主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師都過于重視美國的情況。然而，現(xiàn)在中國是世界第一大原油進(jìn)口國，而且還有很大的原油消費(fèi)增長潛力，在供求關(guān)系方面，中國需求是國際原油市場乃至大部分大宗商品市場最重要的影響因素。
眾所周知，通常影響大宗商品價(jià)格的主要因素有兩個(gè)，一個(gè)是供求關(guān)系，另一個(gè)是計(jì)價(jià)體制。就像大部分大宗商品一樣，國際市場上原油價(jià)格也是按美元計(jì)價(jià)的，而且美國作為最大的能源出口國和消費(fèi)國之一，其經(jīng)濟(jì)增長情況也會(huì)對(duì)原油價(jià)格有很大影響。這樣看來，美元匯率變化對(duì)原油價(jià)格無疑會(huì)有重大影響。
通常人們會(huì)認(rèn)為美元匯率和原油價(jià)格是負(fù)相關(guān)的。原理很簡單，因?yàn)閲H市場原油價(jià)格是由美元計(jì)價(jià)的，美元匯率上漲代表美元購買力增強(qiáng)，1美元能買的原油多了，而原油的美元售價(jià)也就低了。這種情況確實(shí)也是長期存在的。目前美元指數(shù)基本代表美元匯率走勢，而紐約原油期貨價(jià)格走勢也基本代表國際原油價(jià)格走勢。下面就以兩者的歷史走勢進(jìn)行分析，來看看美元對(duì)原油價(jià)格的影響。
經(jīng)過很多專家測試，2001年前國際油價(jià)和美元指數(shù)的長期關(guān)系不夠穩(wěn)定，兩者之間沒有明顯的因果關(guān)系。但從2001年至今，美元指數(shù)走勢和原油價(jià)格走勢明顯是負(fù)相關(guān)的，美元升值原油就跌，反之亦然。而且美元指數(shù)走勢領(lǐng)先，原油價(jià)格似乎是在跟隨美元指數(shù)的變化而變化。這更印證了美元指數(shù)對(duì)原油價(jià)格的影響，美元升值確實(shí)可以導(dǎo)致原油價(jià)格下跌。
對(duì)于這種現(xiàn)象，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋為：在全球經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，美元往往成為資金的避風(fēng)港；反過來，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，資金大量流入商品期貨市場和股市，所以在某種程度上美元指數(shù)是大宗商品和股市的反向指標(biāo)。而且對(duì)沖基金的發(fā)展壯大增強(qiáng)了美元指數(shù)與大宗商品和股市的負(fù)相關(guān)性，而石油又是大宗商品之首。
然而，這種解釋似乎不能讓人信服。因?yàn)?009年至2010年，世界經(jīng)濟(jì)明明并不繁榮，但原油價(jià)格卻強(qiáng)勢反彈。而2014年下半年開始，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但國際原油價(jià)格卻從107美元/桶的高位一路狂瀉到26美元/桶。數(shù)據(jù)顯示，2014年世界經(jīng)濟(jì)增長為2.6%，2015年更達(dá)到3%，而2012年只有2.4%，2013年只有2.5%。而且細(xì)心的朋友會(huì)發(fā)現(xiàn)，近期特別是今年以來，情況有些變化，美元指數(shù)與原油價(jià)格負(fù)相關(guān)的關(guān)系似乎消失了。從去年8月以來特別是今年，美元指數(shù)和原油價(jià)格的走勢雖然局部也相反，但基本趨勢卻是相近的。這又是什么原因呢？
其實(shí)市場瞬息萬變，影響因素太多，有些時(shí)候某個(gè)因素對(duì)某種商品影響非常明顯，有時(shí)候又不太明顯?？偟膩碚f，對(duì)商品價(jià)格影響最大的是供求關(guān)系。在供求關(guān)系比較穩(wěn)定的時(shí)候，計(jì)價(jià)體制也會(huì)變得更重要。而在供求關(guān)系變化較大的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就成了更重要的指標(biāo)。個(gè)人認(rèn)為，目前主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師都過于重視美國的情況。然而，現(xiàn)在中國是世界第一大原油進(jìn)口國，而且還有很大的原油消費(fèi)增長潛力，在供求關(guān)系方面，中國需求是國際原油市場乃至大部分大宗商品市場最重要的影響因素。
歷史地看，中國GDP增長在2009年、2010年分別高達(dá)9.21%和10.45%，即便是2011年也有9.3%。2002年至2008年，國際原油價(jià)格從15美元/桶上漲到147美元/桶，主要題材是中國需求增長。2009年至2011年，原油價(jià)格強(qiáng)勢反彈也是一樣。2012年至2014年，中國GDP增長率分別為7.65%、7.7%、7.4%，這也讓國際原油價(jià)格維持在110美元至78美元之間。而同期美國經(jīng)濟(jì)增長能超過2%就很不錯(cuò)了，顯然這期間是中國需求在支撐國際油價(jià)。2014年下半年以來，國際原油價(jià)格大幅下跌，這里面既有中國經(jīng)濟(jì)增速趨緩、油氣需求疲軟的原因，還有美國頁巖油氣大量開采，美國和沙特聯(lián)手狙擊油價(jià)打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)等其他原因。
今年，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，中國經(jīng)濟(jì)治理整頓政策，都降低了原油消費(fèi)增長預(yù)期。這期間雖然歐洲經(jīng)濟(jì)下滑出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，美國政壇內(nèi)斗等影響讓美元指數(shù)近期保持下跌趨勢，但原油價(jià)格卻沒有像以前那樣上漲，而是出現(xiàn)了這些年罕見的雙雙下滑趨勢。這也似乎說明，美元匯率對(duì)國際油價(jià)的影響在近期削弱，美聯(lián)儲(chǔ)加息沒有改變今年美元貶值的趨勢，只是讓美元指數(shù)上漲了不到4個(gè)交易日。雖然6月中旬美元升值期間，原油價(jià)格確實(shí)也在下跌，但從趨勢來看，交易者更應(yīng)該關(guān)注中國的需求變化。（作者：趙亞赟，為厚生智庫研究員）
聯(lián)系客服
