據(jù)預測，2014-2050年間，中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將從4.1萬億元增長到106萬億元左右，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有著極大的潛力，資本紛紛入局。60+研究院對具有代表性的51家涉及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的上市公司進行梳理，對現(xiàn)狀進行剖析，并對未來趨勢進行預測。
截至2016年底，全國60歲以上老年人口已經(jīng)達到2.3億，占總?cè)丝诘?6.7%，65 歲以上人口已達到 1.49 億人，占總?cè)丝诒壤秊?10.80%，超過聯(lián)合國標準 7%近 4 個百分點。
數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券
毫無疑問，我國已經(jīng)成為一個老齡化國家，發(fā)達國家老齡化進程長達幾十年至100多年，如法國用了115年，瑞士用了85年，英國用了80年，美國用了60年，而我國只用了18年（1981-1999年）就進入了老齡化社會，而且老齡化的速度還在加快。養(yǎng)老服務增速未能跟得上老齡化速度，導致我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)潛力未能完全釋放。
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)背后還有一個巨大的市場亟待開發(fā)。
據(jù)全國老齡委預測，中國60歲以上老年人口2033年前后+將翻番到4億，到2050年左右將達到全國人口的1/3，2014-2050年間，中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將從4.1萬億元增長到106萬億元左右，GDP占比8%增至33%左右，中國將成為全球老齡產(chǎn)業(yè)市場潛力最大的國家。
大批上市企業(yè)開始邁入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的潛力被逐漸釋放。
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為何有著如此巨大的吸引力？除開巨大的市場潛力之外，國家利好養(yǎng)老服務產(chǎn)業(yè)政策的密集出臺也是一大因素。在僅在2017年，國家便出臺18個相關政策，推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（詳見《政策篇：傾向居家與社區(qū) 醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、智慧養(yǎng)老迎良機》）
同時，富人變老將是未來養(yǎng)老服務產(chǎn)業(yè)的新機遇。改革開放后第一代中產(chǎn)階級即將退休，養(yǎng)老需求將會爆發(fā)。包括機構(gòu)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老服務將會更進一步得到消費者青睞，中高端需求旺盛，品牌效應將助力中高端品牌營收增長。
從國際的成熟經(jīng)驗和國內(nèi)養(yǎng)老的服務現(xiàn)狀來看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中養(yǎng)老服務最具發(fā)展?jié)摿?。未來居家養(yǎng)老是主流形態(tài)，上門護理的服務需求大；智慧養(yǎng)老的發(fā)展將有效提高有限的專業(yè)人員對龐大的老年人群的覆蓋，隨著各種盈利模式在探索中逐步明晰，養(yǎng)老服務投資機會有望凸顯。
60+研究院對涉及養(yǎng)老領域的51家上市公司進行了盤點。本文研究范圍：（1）A股和H股中涉及養(yǎng)老服務公司（2）部分典型養(yǎng)老地產(chǎn)、保險上市公司。
51家涉及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的上市公司 60+研究院整理
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市公司業(yè)務已涉及居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老、機構(gòu)養(yǎng)老、智慧養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、老年金融、康復等養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的幾乎所有細分領域。
居家、社區(qū)養(yǎng)老最具潛力
從養(yǎng)老方式上來說，“9073”的模式早在“十二五”規(guī)劃就被提及：90%的老人居家養(yǎng)老、7%社區(qū)養(yǎng)老、3%機構(gòu)養(yǎng)老。我國未來主要的養(yǎng)老方式是居家養(yǎng)老，國家政策也提倡居家及社區(qū)養(yǎng)老場景，居家、社區(qū)養(yǎng)老方式是目前最具潛力的細分領域。
我們統(tǒng)計的51家上市公司中，涉及居家養(yǎng)老業(yè)務的企業(yè)有3家，包括北控醫(yī)療、南京新百和浙數(shù)文化。北控醫(yī)療于2015年收購福建金太陽，開展居家養(yǎng)老服務，同年12月，投資4200萬元，開拓遠程醫(yī)療及北京知名醫(yī)院綠色通道；南京新百確立了現(xiàn)代商業(yè)+醫(yī)療養(yǎng)老的商業(yè)模式，斥資收購國內(nèi)國模最大的居家養(yǎng)老服務提供商安康通及三胞國際兩所子公司進入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)；浙數(shù)文化則是以“養(yǎng)安享”居家養(yǎng)老服務中心快速切入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)藍海。15 年公司已經(jīng)布局 50 個養(yǎng)老服務點， 16 年突破 100 家。
涉及社區(qū)養(yǎng)老的有1家，即中關村科技。中關村科技目前已在北京建設5家社區(qū)照料中心。其以久久泰和護養(yǎng)中心為主體，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務平臺60+、資源整合平臺壹照護為兩翼，深入社區(qū)、居家養(yǎng)老領域。
雖然居家及社區(qū)養(yǎng)老被政策重點照顧，但高端養(yǎng)老機構(gòu)仍然是資本投資的一個重要領域。在60+的統(tǒng)計中，上市企業(yè)投資機構(gòu)養(yǎng)老領域的有3家，包括雙箭股份、松齡護老、新華錦。2012年10月雙箭股份出資1200萬元(占48%)與五名股東共設桐鄉(xiāng)和濟養(yǎng)老服務公司，涉足養(yǎng)老業(yè)；松嶺護老與雅達香港合資，計劃在浙江烏鎮(zhèn)開設的大型健康醫(yī)療、養(yǎng)老及休閑園區(qū)內(nèi)的安老院；新華錦則與以上兩家有所區(qū)別，新華錦與長樂國際事業(yè)投資株式會社公司于 2016 年 1 月設立了山東新華錦，主營業(yè)務則是承接養(yǎng)老機構(gòu)的運營管理。
智慧養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合養(yǎng)老模式成熱點
智慧養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合是國家大力提倡的養(yǎng)老模式，在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中占據(jù)著十分重要的地位。隨著國家一系列推動智慧養(yǎng)老發(fā)展的政策出臺、落地，智慧養(yǎng)老的成果將成為線下養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供輔助型服務必不可缺的工具，能夠幫助養(yǎng)老機構(gòu)、社區(qū)大幅提升管理效率，并使得居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老成為可能。國家對智慧養(yǎng)老亦有著很高的期許：到2020年基本形成覆蓋全生命周期的智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系。
在我們統(tǒng)計的51上市公司中，有8家涉及智慧養(yǎng)老業(yè)務的企業(yè)，分別為奧維通信、東華軟件、東軟集團、數(shù)字政通、萬達信息、衛(wèi)寧健康、延華智能、銀江股份。其中，除了東華軟件打造的“健康樂”直接服務C端外，其余七家公司的服務對象都是養(yǎng)老機構(gòu)、社區(qū)和醫(yī)院，旨在通過構(gòu)建養(yǎng)老信息化平臺，完善機構(gòu)、社區(qū)或醫(yī)院對其服務對象的健康管理，簡化管理流程，提高其服務水平。
醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的概念有著中國特色，中國社會科學院經(jīng)濟研究所副所長朱恒鵬指出，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的關鍵障礙在醫(yī)不在養(yǎng)。我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，四家進入醫(yī)養(yǎng)結(jié)合領域的上市公司，都有著“醫(yī)”的背景。人福醫(yī)藥的主業(yè)是醫(yī)藥制造，同仁堂更是百年老字號，主業(yè)是中成藥的制造和銷售，宜華健康則是在2016年剝離地產(chǎn)業(yè)務，主攻醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。泰達生物也有著醫(yī)療保健產(chǎn)品研發(fā)的業(yè)務。醫(yī)轉(zhuǎn)養(yǎng)容易，但由于醫(yī)療服務體制等問題，養(yǎng)轉(zhuǎn)醫(yī)則困難重重，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合如何突破養(yǎng)轉(zhuǎn)醫(yī)的困境還有很長的路要走。
除智慧養(yǎng)老和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合這兩種養(yǎng)老模式外，中南傳媒則依托其媒體資源優(yōu)勢，大力發(fā)展老年傳媒。其旗下《快樂老人報》年訂閱量達200萬份，老年類媒體全國第一。依托其內(nèi)容輸出優(yōu)勢，打造“文化+養(yǎng)老”的模式。線上媒體集群，聚集老年流量；線下涉足老年旅游、老年生活、老年大學、老年健康等多個領域，形成一條新的老年產(chǎn)品和服務線，最終實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)。（詳見《行業(yè)“斷崖式”下滑，它卻瞄準健康養(yǎng)老市場，逆勢增長》）
地產(chǎn)、險企布局養(yǎng)老地產(chǎn) 切入高端養(yǎng)老
隨著養(yǎng)老市場供需的矛盾愈加凸顯，地產(chǎn)商、險企迎來了跨界的機會。萬科可以說是該領域的領跑者，早在2009 年杭州萬科“隨園嘉樹”項目立項就標志著萬科養(yǎng)老邁出第一步，目前“隨園系列”三大養(yǎng)老產(chǎn)品線開始規(guī)模化運行。
地產(chǎn)商憑借豐富的運作經(jīng)驗，快速切入養(yǎng)老地產(chǎn)開發(fā)，如萬科隨園，保利慧享福，綠城烏鎮(zhèn)雅園，遠洋椿萱茂，復星星堡等高端養(yǎng)老社區(qū)，形成了口碑養(yǎng)老產(chǎn)品線。據(jù)統(tǒng)計，全國目前已有80余家上市企業(yè)進入養(yǎng)老地產(chǎn)行列。
險企將參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)實踐的重點從養(yǎng)老服務運營向基于自身保險專業(yè)能力的養(yǎng)老相關保險產(chǎn)品設計上，未來幾年，養(yǎng)老相關商業(yè)保險產(chǎn)品的推出，也必然對整個養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生深刻影響。近幾年來，國家對養(yǎng)老保險行業(yè)相關的扶持和指引政策相繼出臺，將成為商業(yè)養(yǎng)老保險領域的催化劑。各大保險公司都有相應的商業(yè)養(yǎng)老險，隨著個人稅收遞延型養(yǎng)老保險政策的出臺和落地，商業(yè)保險有望迎來新的發(fā)展機遇。
除開商業(yè)養(yǎng)老保險外，險資巨頭還參與到養(yǎng)老地產(chǎn)的開發(fā)當中。中國平安投資170億元打造“桐鄉(xiāng)平安養(yǎng)生養(yǎng)老綜合服務社區(qū)”，未來將在環(huán)渤海、長三角、珠三角、西南部、海南島等五個地區(qū)規(guī)劃養(yǎng)生養(yǎng)老地產(chǎn)項目。新華保險目前已有三個養(yǎng)老社區(qū)項目處于建設規(guī)劃中，待運營試點后，或有更大規(guī)模投資計劃。
養(yǎng)老PPP、養(yǎng)老投資愈加成熟
上市公司進入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的三種手段為并購、自建、以及并購+自建。自2013年養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進入市場之后，2015年堪稱是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的并購之年，且資本偏好重資產(chǎn)并購。之后，好的標的逐漸消失，再加上經(jīng)濟下行，重資產(chǎn)并購數(shù)逐漸減少，資本更加偏好輕資產(chǎn)運營。
目前，養(yǎng)老ppp和養(yǎng)老投資作近年來逐漸成熟。2017年8月，財政部、民政部、人力資源社會保障部發(fā)布《關于運用政府和社會資本合作模式支持養(yǎng)老服務業(yè)發(fā)展的實施意見 》，養(yǎng)老PPP模式獲政府鼓勵。截止2017年9月30日，其中養(yǎng)老行業(yè)的PPP項目為137個，投資額1052億元。上市公司中，易華錄投資7.08億，中標“蓬萊市民政局蓬萊市智慧健康養(yǎng)老服務PPP項目”，中南建設則與山東省濟寧市任城區(qū)衛(wèi)生局簽署合同，共同建設濟寧市中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院任城區(qū)老年護養(yǎng)院項目，進入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。這兩家成為上市公司中涉及養(yǎng)老ppp的代表企業(yè)。
養(yǎng)老投資方面，產(chǎn)業(yè)基金成為最熱門的方式。例如永安藥業(yè)出資1億成立養(yǎng)老投資基金，同仁堂身攜10億產(chǎn)業(yè)基金進入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，布局醫(yī)養(yǎng)結(jié)合。
賠本賺吆喝 未來5到10年將集體爆發(fā)
目前，整個養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出的態(tài)勢十分火熱。 但從各公司2016年報上來看，大部分的上市企業(yè)并未因養(yǎng)老業(yè)務獲得切實的收益。大多數(shù)上市公司選擇未披露養(yǎng)老業(yè)務收益，選擇披露的企業(yè)多數(shù)未能實現(xiàn)大規(guī)模盈利，甚至未實現(xiàn)盈利。賠本賺吆喝成了目前涉足養(yǎng)老行業(yè)的上市公司的常態(tài)。
究其原因：缺乏清晰的盈利模式以及市場布局，加上養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)初期的投入過高，回報率低，回收周期長等因素，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的巨大成本讓企業(yè)一時難以回收。
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)給人留下一個比較慢、比較貴、不賺錢的產(chǎn)業(yè)印象。但隨著上市公司紛紛涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，表明養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)無限的潛力開始釋放，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的黃金時期已經(jīng)不遠。
60+研究院認為，未來5-10年是我國養(yǎng)老服務行業(yè)發(fā)展的黃金時期。原因如下：其一，老齡人口急劇增加，養(yǎng)老服務需求將在未來5-10年內(nèi)集中爆發(fā)，帶來增長新引擎；其二，第一代中產(chǎn)階級即將退休，有消費能力的老年人將成為養(yǎng)老服務的主要消費群體；其三，政策扶持力度加大，從國務院和各部位發(fā)布政策文件頻次看，加大養(yǎng)老服務業(yè)的投入將是大勢所趨。
產(chǎn)業(yè)方向上，60+研究院認為居家和社區(qū)養(yǎng)老依然是我國養(yǎng)老發(fā)展的重要方向。2017年發(fā)布的養(yǎng)老政策更明顯的傾向于居家和社區(qū)養(yǎng)老。例如在資金補助方面，支持提供居家和社區(qū)養(yǎng)老服務的龍頭企業(yè)；積極倡導互聯(lián)網(wǎng)+養(yǎng)老，大力發(fā)展智慧養(yǎng)老，為居家和社區(qū)養(yǎng)老提供更好的服務。
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