“選美理論”是凱恩斯在研究不確定性時(shí)提出的。他總結(jié)了自己在金融市場投資的訣竅時(shí)，以形象化的語言描述了他的投資理論，那就是金融投資如同選美。在有眾多美女參加的選美比賽中，如果猜中了誰能夠得冠軍，你就可以得到大獎(jiǎng)。你應(yīng)該怎么猜？凱恩斯先生告訴你，別猜你認(rèn)為最漂亮的美女能夠拿冠軍，而應(yīng)該猜大家會(huì)選哪個(gè)美女做冠軍。即便那個(gè)女孩丑得像時(shí)下經(jīng)常出入各類搞笑場合的娛樂明星，只要大家都投她的票，你就應(yīng)該選她而不能選那個(gè)長得像你夢中情人的美女。這訣竅就是要猜準(zhǔn)大家的選美傾向和投票行為。
凱恩斯的選美理論其實(shí)是用來分析人們的心理活動(dòng)對(duì)投資決策的影響。再回到金融市場投資問題上，不論是炒股票、炒期貨，還是買基金、買債券，不要去買自己認(rèn)為能夠賺錢的金融品種，而是要買大家普遍認(rèn)為能夠賺錢的品種，哪怕那個(gè)品種根本不值錢，這道理同猜中選美冠軍就能夠得獎(jiǎng)是一模一樣的。
把凱恩斯的選美思維方式應(yīng)用于股票市場，那么投機(jī)行為就是建立在對(duì)大眾心理的猜測上。馬爾基爾把凱恩斯的這一看法歸納為最大笨蛋理論：你之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值，即使它一文不值，你也愿意花高價(jià)買下，是因?yàn)槟泐A(yù)期有一個(gè)更大的笨蛋，會(huì)花更高的價(jià)格，從你那兒把它買走。投機(jī)行為的關(guān)鍵是判斷有無比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是贏多贏少的問題。如果再也找不到愿出更高價(jià)格的更大笨蛋把它從你那兒買走，那你就是最大的笨蛋。
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